A股頻現(xiàn)溢價定增 傳遞多重信號

　　近期，A股市場密集出現(xiàn)定增發(fā)行價高于發(fā)行底價的案例，引發(fā)市場關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，賽道景氣度高、技術(shù)壁壘強、管理層優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè)更能獲得資本青睞。未來，符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力的企業(yè)，或出現(xiàn)溢價定增的情形。

　　溢價定增引關(guān)注

　　中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少上市公司實際發(fā)行價相比發(fā)行底價溢價率超過20%。

　　2月10日晚，廣電計量對外披露2025年度向特定對象發(fā)行A股股票并在主板上市的公告書。公告顯示，本次發(fā)行數(shù)量約為5414.41萬股，發(fā)行價格為24.01元/股，募集資金總額約為13億元，募集資金凈額約為12.92億元，新增股份上市時間為2月12日。

　　廣電計量在公告中表示，本次向特定對象發(fā)行的定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，即2026年1月21日，發(fā)行底價為18.60元/股。根據(jù)投資者申購報價結(jié)果，并按照《認(rèn)購邀請書》確定發(fā)行價格、發(fā)行對象及獲配股份數(shù)量的程序和規(guī)則，確定本次發(fā)行價為24.01元/股，較發(fā)行底價18.60元/股溢價29.09%。

　　另以風(fēng)神股份為例，公司2月13日晚間對外披露2025年度向特定對象發(fā)行A股股票上市公告書。公告顯示，本次發(fā)行數(shù)量約為1.61億股，發(fā)行價格為6.85元/股，募集資金總額約為11億元，募集資金凈額約為10.95億元。本次發(fā)行價格與發(fā)行底價的比率為125%。

　　汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司較多

　　從行業(yè)角度看，出現(xiàn)溢價定增的案例中，汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司數(shù)量整體較多。包括江淮汽車、北汽藍(lán)谷在內(nèi)的多家上市公司存在溢價定增的情形。

　　以北汽藍(lán)谷為例，公司2月2日晚間對外披露向特定對象發(fā)行股票上市公告書。公告顯示，本次發(fā)行價格為7.56元/股，發(fā)行數(shù)量約為7.94億股，募集資金總額約為60億元，募集資金凈額約為59.43億元。發(fā)行價格與發(fā)行底價的比率為115.77%。本次發(fā)行對象共有11家，均以現(xiàn)金參與認(rèn)購，控股股東北汽集團(tuán)及其控制的關(guān)聯(lián)方福田汽車認(rèn)購的本次發(fā)行的股票自發(fā)行結(jié)束之日（指本次發(fā)行的股份上市之日）起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他發(fā)行對象所認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　一些溢價參與上市公司定增的人員名單里，出現(xiàn)了“牛散”的身影。

　　以江淮汽車為例，公司2月13日晚間對外披露2024年度向特定對象發(fā)行A股股票上市公告書，公告顯示，本次發(fā)行數(shù)量約為7016.84萬股，發(fā)行價格為49.88元/股，與發(fā)行底價的比率為123.93%。依據(jù)江淮汽車公告，葛衛(wèi)東本次獲配數(shù)量約為2004.81萬股，限售期為6個月。

　　對此，上海國家會計學(xué)院金融系主任葉小杰對中國證券報記者表示，定增市場出現(xiàn)高溢價現(xiàn)象，本質(zhì)上是政策、產(chǎn)業(yè)與資本三方共振的結(jié)果。符合國家戰(zhàn)略、賽道景氣度高且擴(kuò)產(chǎn)路徑清晰的優(yōu)質(zhì)定增項目供給相對稀缺，而全市場機(jī)構(gòu)資金的配置方向高度趨同，形成了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的供需失衡。同時，定增市場的定價邏輯已從過去的“折價套利”轉(zhuǎn)向價值挖掘，機(jī)構(gòu)投資者不再單純關(guān)注短期的價格折讓，而是更看重企業(yè)的長期產(chǎn)業(yè)價值、業(yè)績兌現(xiàn)能力和賽道成長空間，愿意為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)支付合理的溢價。此外，長線資金持續(xù)入市，公募基金、保險、國資產(chǎn)業(yè)資本等多元資金形成的配置合力，也進(jìn)一步推高了優(yōu)質(zhì)定增項目的認(rèn)購熱度，最終促成了溢價發(fā)行的結(jié)果。

　　釋放關(guān)鍵信號

　　葉小杰認(rèn)為，定增高溢價發(fā)行向市場傳遞出多重關(guān)鍵信號，核心是A股市場的投資邏輯正走向成熟。其一，資本市場的定價重心已從短期博弈轉(zhuǎn)向長期價值，機(jī)構(gòu)投資者對產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷成為定價核心，標(biāo)志著定增市場從制度紅利驅(qū)動進(jìn)入產(chǎn)業(yè)價值驅(qū)動階段。其二，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)賽道的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ玫劫Y本高度認(rèn)可，資金向新能源汽車、算力基建、新材料等高端制造領(lǐng)域集聚，體現(xiàn)了資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的深度聯(lián)動，也印證了相關(guān)賽道的產(chǎn)業(yè)升級和業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期已形成市場共識。其三，A股投資者結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化趨勢進(jìn)一步深化，公募基金、國資、外資等專業(yè)機(jī)構(gòu)的定價權(quán)持續(xù)提升，市場對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)能力顯著增強，散戶化的短期博弈特征逐步弱化。

　　葉小杰預(yù)計，溢價定增不會成為全市場的普遍現(xiàn)象，但會成為優(yōu)質(zhì)定增項目的結(jié)構(gòu)性常態(tài)。一方面，隨著市場定價邏輯的成熟和機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)配置，符合國家戰(zhàn)略、賽道景氣度高、企業(yè)基本面扎實且募投項目落地性強的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，會持續(xù)成為資金爭搶的對象，溢價發(fā)行將成為這類項目的主流表現(xiàn)，這也是市場優(yōu)績優(yōu)價的必然結(jié)果。另一方面，對于缺乏產(chǎn)業(yè)支撐、業(yè)績兌現(xiàn)能力弱、賽道景氣度低的定增項目，市場仍會遵循傳統(tǒng)的折價邏輯，甚至出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況，市場分化會進(jìn)一步加劇。同時，監(jiān)管層對定增市場的規(guī)范引導(dǎo)，以及市場自身的理性調(diào)節(jié)，會讓優(yōu)質(zhì)項目的溢價保持在合理區(qū)間，避免盲目追高，預(yù)計未來定增市場將形成“優(yōu)質(zhì)溢價、平庸折價、劣質(zhì)遇冷”的結(jié)構(gòu)化格局。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對中國證券報記者表示，機(jī)構(gòu)愿意溢價參與定增，標(biāo)志著A股定增市場正向價值發(fā)現(xiàn)市場轉(zhuǎn)型。這有助于減少短期投機(jī)行為，引導(dǎo)長期資本入市。高溢價項目集中于汽車電動化、智能化、AI算力等賽道，有利于加速相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！百惖谰皻舛雀?、技術(shù)壁壘強、管理層優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè)才能獲得資本青睞。對于符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力的企業(yè)，才有可能出現(xiàn)溢價定增的情形?！卑匚南矊τ浾弑硎?。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：A股頻現(xiàn)溢價定增 傳遞多重信號)

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