業(yè)績“變臉”疊加重組“夭折”：陜西華達(dá)競爭力何尋？

　　背靠商業(yè)航天高景氣賽道，陜西華達(dá)科技股份有限公司（以下簡稱“陜西華達(dá)”，301517.SZ）在2026年開年迎來經(jīng)營與資本運(yùn)作的雙重考驗。

　　日前，陜西華達(dá)發(fā)布公告，正式宣布終止通過發(fā)行股份方式購買陜西華經(jīng)微電子股份有限公司（以下簡稱“華經(jīng)微電子”）100%股權(quán)并募集配套資金的事項。 這意味著，籌劃半年之久的產(chǎn)業(yè)鏈整合計劃最終折戟。與此同時，陜西華達(dá)披露的2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2025年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5900萬元至7900萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，扣非后凈利潤虧損6500萬元至8500萬元。

　　一邊是核心業(yè)務(wù)盈利承壓，一邊是外延擴(kuò)張遇阻，身處軍工電子與商業(yè)航天雙風(fēng)口的陜西華達(dá)，為何陷入業(yè)績與資本運(yùn)作的雙重困局？重組終止后，公司既定的戰(zhàn)略布局將如何推進(jìn)？

　　業(yè)績變臉

　　作為國內(nèi)最早從事電連接器研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)之一，陜西華達(dá)主營業(yè)務(wù)為電連接器及互連產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品涵蓋射頻同軸連接器、低頻連接器、射頻同軸電纜組件等，廣泛應(yīng)用于航空航天、武器裝備、通信等國家戰(zhàn)略性領(lǐng)域，是當(dāng)前商業(yè)航天、軍工電子等高景氣賽道的核心配套商。

　　2023年10月，陜西華達(dá)成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市首年便交出亮眼成績單，實現(xiàn)營業(yè)收入8.51億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)7879萬元，業(yè)績表現(xiàn)凸顯了其作為防務(wù)電子產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域龍頭的成長韌性與市場地位。

　　然而，這份上市之初的亮眼開局并未能轉(zhuǎn)化為持續(xù)的成長動能。2025年，陜西華達(dá)業(yè)績迎來大幅“變臉”。公司披露的業(yè)績預(yù)告顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤由2024年的盈利4664萬元，轉(zhuǎn)為虧損5900萬至7900萬元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損6500萬至8500萬元，盈利端遭遇重創(chuàng)。

　　對于2025年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧的原因，陜西華達(dá)直言受多重因素綜合影響。從業(yè)務(wù)板塊來看，各板塊發(fā)展分化明顯，防務(wù)領(lǐng)域成為最大拖累，不僅部分產(chǎn)品出現(xiàn)價格下降，還受客戶項目節(jié)奏及產(chǎn)品驗收周期等因素影響，收入確認(rèn)遠(yuǎn)低于預(yù)期目標(biāo)；而航天業(yè)務(wù)板塊項目跟蹤力度加強(qiáng)，發(fā)展穩(wěn)?。幻裼?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK1215">通信領(lǐng)域保持穩(wěn)定態(tài)勢。從經(jīng)營成本來看，產(chǎn)品生產(chǎn)所需的貴重金屬價格持續(xù)上漲，疊加計提減值準(zhǔn)備因素，公司整體經(jīng)營效益承壓。此外，公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長，也在一定程度上影響了短期凈利潤表現(xiàn)。

　　事實上，陜西華達(dá)2025年的虧損并非突發(fā)狀況，而是經(jīng)營承壓的持續(xù)體現(xiàn)，2024年公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司營收從8.51億元同比下滑26%至6.30億元，凈利潤也同比下滑41%，營收與利潤的雙降，為2025年的業(yè)績虧損埋下伏筆，而2025年原材料漲價、研發(fā)投入增加等因素，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營壓力，最終導(dǎo)致業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

　　戰(zhàn)略擴(kuò)張遇阻

　　在業(yè)績承壓的背景下，陜西華達(dá)原本寄望于通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)實施產(chǎn)業(yè)鏈整合，完善業(yè)務(wù)版圖、豐富產(chǎn)品矩陣，而此次終止收購的華經(jīng)微電子，本是契合公司戰(zhàn)略的標(biāo)的。

　　公開資料顯示，華經(jīng)微電子前身是國營第八九五廠，是國內(nèi)投資建立最早的厚膜混合集成電路專業(yè)化生產(chǎn)廠家，主營業(yè)務(wù)聚焦高可靠電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品覆蓋厚膜混合集成電路、模塊電源及電源濾波器、射頻及微波元件、電位器、傳感器等，與陜西華達(dá)的電連接器產(chǎn)品形成互補(bǔ)，且客戶均涵蓋航天科技、航天科工等大型軍工集團(tuán)下屬單位及其科研院所，雙方在產(chǎn)品品類、技術(shù)研發(fā)、客戶資源、銷售渠道等方面能夠形成積極的協(xié)同關(guān)系。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，華經(jīng)微電子2023年、2024年分別實現(xiàn)凈利潤4055萬元、2076萬元，雖業(yè)績略有波動，但仍保持盈利，若收購?fù)瓿?，有望成為公司新的業(yè)績增長點。

　　記者了解到，公司自2025年8月起開始籌劃此次收購，其間先后停牌、發(fā)布交易預(yù)案、五次披露進(jìn)展公告，但該重組事項最終因核心條款未達(dá)成一致而終止。2026年2月13日，公司召開第五屆董事會第十四次會議，審議通過了終止本次交易的議案，公司表示，本次重組涉及標(biāo)的資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)、交易對價仍需進(jìn)一步協(xié)商，原重組方案的整體時間安排存在不確定性，為確保合規(guī)穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)事項，切實維護(hù)公司及全體股東利益，經(jīng)審慎研究后決定終止本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項。

　　此次重組折戟，讓陜西華達(dá)通過外延式發(fā)展實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合的計劃暫時落空。公司原希望通過并購華經(jīng)微電子，實現(xiàn)產(chǎn)品互補(bǔ)、資源整合與協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)品類和產(chǎn)業(yè)覆蓋，然而，隨著重組的終止，這一目標(biāo)暫時無法實現(xiàn)，公司未來的發(fā)展路徑也充滿了更多的不確定性。

　　重組終止后，陜西華達(dá)承諾未來一個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項，并表示，公司將繼續(xù)圍繞既定的戰(zhàn)略目標(biāo)深耕存量業(yè)務(wù)，同時積極尋求增量業(yè)務(wù)拓展機(jī)會，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局，增強(qiáng)核心競爭優(yōu)勢，提升公司經(jīng)營業(yè)績，切實維護(hù)廣大股東利益。

　　客戶高度集中

　　軍工電子、商業(yè)航天作為國家重點支持的戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，長期發(fā)展前景向好，尤其是商業(yè)航天領(lǐng)域，近年來低軌衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)入密集期，相關(guān)國家級項目穩(wěn)步推進(jìn)，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來了廣闊的市場空間和發(fā)展機(jī)遇。但在行業(yè)整體高景氣的背景下，陜西華達(dá)卻陷入業(yè)績連續(xù)下滑甚至虧損的困境，重組折戟更讓其外延式發(fā)展遇阻，背后凸顯出公司自身存在的多重核心問題，也讓其轉(zhuǎn)型發(fā)展之路充滿挑戰(zhàn)。

　　首當(dāng)其沖的便是客戶集中度風(fēng)險。陜西華達(dá)曾依托軍工集團(tuán)的高門檻資質(zhì)構(gòu)筑起競爭壁壘，卻也在行業(yè)調(diào)整階段將單一客戶依賴的脆弱性暴露無遺。高度集中的客戶結(jié)構(gòu)不僅未能形成穩(wěn)固的業(yè)績護(hù)城河，反而成為放大經(jīng)營波動與經(jīng)營風(fēng)險的薄弱鏈條。2023年度，陜西華達(dá)前五名客戶合計銷售金額為6.69億元，占年度銷售總額比例高達(dá)78.53%。其中，中國電科下屬單位以3.51億元的銷售額位居首位，占年度銷售總額比例達(dá)41.27%，幾乎貢獻(xiàn)了公司半壁江山；航天科技下屬單位以1.75億元、20.52%的占比位列第二；華為投資控股有限公司下屬公司以6653萬元、7.81%的占比成為第三大客戶，也是前五名中唯一的民品客戶；航天科工下屬單位以4673萬元、5.49%的占比位列第四，航空工業(yè)下屬單位以2923萬元、3.43%的占比位列第五。

　　進(jìn)入2024年，前五名客戶合計銷售金額降至4.50億元，占年度銷售總額比例為71.47%，雖較2023年下降約7個百分點，但仍處于絕對高位。前五大客戶名單保持不變，依舊是中國電科、航天科技、華為、航天科工和航空工業(yè)的下屬單位。

　　優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的客戶資源是企業(yè)發(fā)展的重要保障，陜西華達(dá)深度綁定國內(nèi)大型軍工集團(tuán)及知名民用科技企業(yè)，穩(wěn)定的合作關(guān)系為公司產(chǎn)品銷售提供了基本盤，但與此同時，公司客戶結(jié)構(gòu)高度集中的問題日益凸顯，營收對核心客戶的依賴度持續(xù)攀升，經(jīng)營風(fēng)險過度集聚，核心客戶的經(jīng)營節(jié)奏和項目變動，直接影響公司的營收和利潤表現(xiàn)。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：業(yè)績“變臉”疊加重組“夭折”：陜西華達(dá)競爭力何尋？)

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