楊德龍：港股持續(xù)調(diào)整之后，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備配置價(jià)值｜立方大家談

　　楊德龍 | 立方大家談專欄作者

　　最近一段時(shí)間，港股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，特別是以科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主要成分股的恒生科技指數(shù)，從高點(diǎn)回調(diào)超過20%，進(jìn)入技術(shù)性調(diào)整階段，對(duì)此我認(rèn)為不必過于擔(dān)心，恒生科技指數(shù)的回調(diào)，很大程度上是因?yàn)槌煞止芍卸鄶?shù)科技互聯(lián)網(wǎng)公司屬于消費(fèi)相關(guān)型互聯(lián)網(wǎng)公司，這類企業(yè)依托互聯(lián)網(wǎng)模式賺取消費(fèi)端利潤(rùn)，因此在消費(fèi)增速整體放緩的背景下，相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)也在情理之中。不過，當(dāng)下不少科技互聯(lián)網(wǎng)公司已開始布局AI方向，布局GPU、AI大模型等領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)有望逐步成長(zhǎng)為行業(yè)頭部，這類企業(yè)的屬性有望從依靠消費(fèi)盈利，逐步轉(zhuǎn)向依靠科技盈利，后續(xù)估值具備一定的回升空間。

　　目前一些公募基金上報(bào)港股主題基金的熱情不減，且科技板塊是這類主題基金的重點(diǎn)關(guān)注方向，這表明公募基金對(duì)港股整體仍持積極看多態(tài)度。A股和港股的慢牛長(zhǎng)牛行情趨勢(shì)已然形成，目前來看并未發(fā)生根本性改變，此次回調(diào)反而為公募基金發(fā)行新基金創(chuàng)造了良好的時(shí)間窗口，可以逢低進(jìn)行建倉(cāng)。這也給廣大投資者帶來啟示，即港股市場(chǎng)的此次回調(diào)，只是慢牛長(zhǎng)牛行情中的正常調(diào)整，并非趨勢(shì)的改變，投資者可逢低布局港股的優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)公司以及優(yōu)質(zhì)基金，來把握下一輪港股回升的機(jī)遇。

　　在港股市場(chǎng)調(diào)整期間，公募基金、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資者仍通過港股通進(jìn)行港股布局，這些機(jī)構(gòu)資金逢低布局港股的核心邏輯，仍是看好港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資價(jià)值。從估值角度來看，港股仍是全球主要資本市場(chǎng)的估值洼地，與美股的高估值形成鮮明對(duì)比。當(dāng)前AH股溢價(jià)指數(shù)仍在120左右，意味著港股的眾多H股相較A股存在約20%的折價(jià)，估值方面，港股仍具備一定的投資吸引力。

　　從布局方向來看，目前我們主要關(guān)注的還是科技方向。因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，“十五五”規(guī)劃綱要已公布，“十五五”規(guī)劃中重點(diǎn)政策支持的行業(yè)包括人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、量子技術(shù)、可控核聚變、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，均屬于科技創(chuàng)新方向，因此機(jī)構(gòu)資金重點(diǎn)布局的標(biāo)的也以科技相關(guān)龍頭股為主。此外，高股息紅利股憑借穩(wěn)定的分紅特性，也成為追求穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者的布局方向。綜合來看，港股當(dāng)前的估值優(yōu)勢(shì)顯著，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，都可以在港股市場(chǎng)挑選被低估的優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金把握投資機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，港股市場(chǎng)波動(dòng)較大，易受全球資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響。港股是一個(gè)完全開放的市場(chǎng)，資金流進(jìn)流出較為頻繁，尤其容易受國(guó)際資本流動(dòng)的影響，因此投資者需要格外關(guān)注國(guó)際局勢(shì)變化、美股波動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整等因素。越跌越買屬于左側(cè)交易，該策略的成功前提一個(gè)是要買入優(yōu)質(zhì)的股票，這類股票在下跌后，會(huì)隨市場(chǎng)回升實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸并迎來上漲；二是目前來看市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上，因此下跌階段反而會(huì)出現(xiàn)更好的買入機(jī)會(huì)。

　　在當(dāng)前震蕩分化的行情下，投資者布局港股需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是當(dāng)前美股估值較高。今年以來美股科技企業(yè)整體呈下跌態(tài)勢(shì)，部分科技股龍頭跌幅較大，市場(chǎng)對(duì)于美股科技泡沫的分歧也日益加劇，一旦美股科技股出現(xiàn)大幅下跌，可能會(huì)對(duì)港股短期走勢(shì)形成一定壓制。

　　從公募基金的布局方向來看，投資港股的基金重點(diǎn)布局科技、醫(yī)藥、周期三大賽道，這三大賽道均是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的受益領(lǐng)域，例如科技受益于科技創(chuàng)新，同時(shí)受益于AI帶來的技術(shù)進(jìn)步。美股以科技七姐妹為代表的科技龍頭股上漲了十幾年，我國(guó)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展也不會(huì)落后，港股的眾多科技公司仍具備一定想象空間。

　　在醫(yī)藥方面，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的是創(chuàng)新藥領(lǐng)域。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的仿制藥、原料藥企業(yè)受集采等因素影響，利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，而創(chuàng)新藥擁有20年的專利保護(hù)期，同時(shí)我國(guó)具備龐大的工程師紅利，未來創(chuàng)新藥出海仍具備良好的發(fā)展前景，國(guó)內(nèi)不少創(chuàng)新藥公司有望成為國(guó)際大藥廠的中國(guó)研發(fā)基地。創(chuàng)新藥板塊經(jīng)過半年的調(diào)整后，有望迎來一定的回升機(jī)會(huì)。

　　周期方面則重點(diǎn)聚焦資源類公司，例如有色金屬、化工等。在AI大發(fā)展的背景下，搶奪資源成為多國(guó)的戰(zhàn)略部署，無(wú)論是從供給端還是需求端來看，有色、化工等資源的配置均具備較大的增長(zhǎng)潛力。盡管科技、醫(yī)藥、周期是公募基金重點(diǎn)布局的三大方向，但三者的投資邏輯存在較大差異，這也是投資者可以重點(diǎn)參考的三大方向。

　　港股科技股在今年出現(xiàn)了明顯的分化，與去年科技股普漲的行情不同，今年具備真正創(chuàng)新能力、能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破的科技股有望持續(xù)上漲，而部分概念性科技股則可能出現(xiàn)下降，因此投資者也需要做好甄別。

　　恒生科技指數(shù)代表的是一般性科技創(chuàng)新企業(yè)，而恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的成分股以互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)科技股為主，更多會(huì)受消費(fèi)增速放緩的影響，相較而言，當(dāng)前恒生科技指數(shù)的投資價(jià)值更為突出，上漲彈性也更大。

　　除科技、醫(yī)藥、周期三大賽道外，消費(fèi)和紅利板塊也具備了一定的配置價(jià)值，一是估值比較低，二是分紅率相對(duì)較高，適合一些追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄規(guī)模高達(dá)165萬(wàn)億，僅今年到期的定期存款就有50萬(wàn)億，這類低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，可能更傾向于配置估值較低、分紅率較高的恒生消費(fèi)、港股紅利等方向的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于普通投資者而言，需結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適的投資品種，來抓住這輪慢牛長(zhǎng)牛行情帶來的機(jī)會(huì)。

（文章來源：大河財(cái)立方）

(原標(biāo)題：楊德龍：港股持續(xù)調(diào)整之后，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備配置價(jià)值｜立方大家談)

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