年內(nèi)狂漲54％！這幾只基金重倉資源股，卻根本不是資源主題基金

　　年初至今，資源板塊的結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹，重倉相關(guān)賽道的基金凈值表現(xiàn)搶眼，成為公募權(quán)益類基金排名大戰(zhàn)中的領(lǐng)跑者。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，西部利得策略優(yōu)選A今年以來收益率已達(dá)54.37%，在偏股混合型基金中名列前茅；同一位基金經(jīng)理管理的西部利得新動力A和西部利得行業(yè)主題優(yōu)選A年內(nèi)漲幅也分別達(dá)到53.48%和48.54%；前海開源金銀珠寶A同樣錄得32.51%的收益率。

　　然而，記者查閱基金官方公開信息發(fā)現(xiàn)，上述憑借重倉資源股斬獲亮眼回報的基金，其基金合同約定的投資范圍與“資源”或“有色金屬”主題存在顯著差異。盡管今年以來收益率可觀，但它們均不屬于狹義的資源主題基金。

　　合同約定寬泛，持倉卻高度集中

　　上述基金中，除前海開源金銀珠寶A外，其余三只西部利得產(chǎn)品均為全市場選股的混合型基金，其基金合同中并未將資源股作為單一主要投資方向。這種“泛策略”式的合同約定，為基金經(jīng)理的行業(yè)輪動和倉位調(diào)整留下了極大空間。

　　西部利得策略優(yōu)選A的基金合同顯示，其投資目標(biāo)為“通過靈活運用多種投資策略，挖掘價格合理、有可持續(xù)增長潛力的公司”，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%—95%。這樣一只“策略”型基金，今年以來收益率已超過54%，在同類產(chǎn)品中表現(xiàn)突出。

　　同樣，西部利得新動力A的投資目標(biāo)則是投資于“消費服務(wù)和技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域的上市公司”，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%—95%，范圍相當(dāng)寬泛。西部利得行業(yè)主題優(yōu)選A亦是如此，作為靈活配置混合型基金，其股票投資比例同樣在0%—95%之間浮動。

　　真正在合同中帶有“主題”限定的是前海開源金銀珠寶A，其招募說明書明確界定：本基金所指的金銀珠寶主題相關(guān)證券主要包括滬深兩市中與黃金、珠寶及稀有金屬的生產(chǎn)、制造和銷售相關(guān)的上市公司發(fā)行的證券。即便如此，該基金也并非泛指的“資源主題”，而是聚焦于“金銀珠寶”這一細(xì)分防御性資產(chǎn)領(lǐng)域。

　　基金官方資料顯示，上述西部利得旗下的三只基金均由基金經(jīng)理何奇管理。截至2025年12月31日，三只基金的前十大重倉股呈現(xiàn)顯著的持倉重疊。據(jù)2025年四季報數(shù)據(jù)顯示，紫金礦業(yè)、赤峰黃金、山東黃金、牧原股份、天山鋁業(yè)、華夏航空、立訊精密等個股均同時出現(xiàn)在三只基金的重倉名單中。統(tǒng)計來看，三只基金均重倉黃金板塊（紫金礦業(yè)、赤峰黃金、山東黃金、中金黃金）與生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份，構(gòu)成“資源+內(nèi)需”雙主線布局。

　　值得關(guān)注的是，三只基金均在2025年第四季度開始顯著加倉資源股。對比2025年三季報數(shù)據(jù)可見，彼時三只基金的重倉方向仍以航空股和券商股為主，華夏航空、中國國航、華泰證券等占據(jù)主要權(quán)重，而到四季度末，持倉結(jié)構(gòu)已全面轉(zhuǎn)向資源與養(yǎng)殖板塊。

　　基金經(jīng)理何奇在季報中解釋稱：“考慮到四季度部分內(nèi)需板塊的表現(xiàn)較好，我們減配了交運和非銀板塊，并適當(dāng)加大了對農(nóng)業(yè)和有色板塊的配置力度。”從調(diào)倉效果來看，這一提前布局恰好踩中了2026年初資源股行情的起爆點。

　　全市場選股基金“似主題”，實則差異顯著

　　“全市場選股型基金的合同設(shè)計本身就強調(diào)‘靈活’，沒有行業(yè)約束是其核心特征，這與主題基金‘80%資產(chǎn)投向特定主題’的硬性要求有本質(zhì)區(qū)別?！币晃粨碛?0年基金研究經(jīng)驗的業(yè)內(nèi)專家解釋，“這類基金的業(yè)績表現(xiàn)更多依賴基金經(jīng)理的行業(yè)判斷和擇時能力，而非主題賽道的β收益，今年資源股行情正好契合了相關(guān)基金經(jīng)理的判斷，才出現(xiàn)了‘看似主題基金’的表現(xiàn)?！?/p>

　　該專家進(jìn)一步補充道：“金銀珠寶屬于資源板塊的細(xì)分領(lǐng)域，但不能等同于全資源主題。資源主題基金通常會覆蓋有色金屬、煤炭、鋼鐵、稀土等多個細(xì)分賽道，而前海開源金銀珠寶A的投資范圍被嚴(yán)格限定在金銀珠寶相關(guān)領(lǐng)域，其風(fēng)險收益特征更偏向防御性，與主動布局周期類資源股的基金有明顯差異?！?/p>

　　另一位業(yè)內(nèi)人士表示，全市場選股型基金與主題型基金存在顯著差異：前者憑借基金經(jīng)理的主動判斷，可以在行業(yè)景氣度變化時靈活切換賽道，在資源股行情啟動前進(jìn)駐、在風(fēng)險來臨時撤離；而后者受基金合同約束，必須始終維持對特定主題的暴露，即便板塊進(jìn)入調(diào)整期也無法大幅降低倉位。然而，該人士也強調(diào)，這種板塊靈活性既是全市場基金的魅力所在，也對其管理人的行業(yè)輪動能力提出了更高要求。

　　針對旗下產(chǎn)品近期業(yè)績表現(xiàn)及持倉情況，記者聯(lián)系了西部利得基金公司進(jìn)行采訪。西部利得基金回復(fù)表示，考慮到對投資者權(quán)益的保護(hù)，認(rèn)為不宜過多討論產(chǎn)品短期業(yè)績，同時希望投資者更多關(guān)注產(chǎn)品的長期業(yè)績，因此不便接受此次采訪。

　　普通投資者最容易陷入“業(yè)績迷信”

　　對于追求穩(wěn)健配置的投資者而言，上述業(yè)內(nèi)人士建議明確區(qū)分基金的“階段性持倉”與“永久性契約”很重要。例如，西部利得新動力A的業(yè)績比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率×50%+中證全債指數(shù)收益率×50%”，這意味著其長期投資目標(biāo)依然錨定在股債平衡，而非跟蹤資源品價格。如果投資者基于資源品價格看漲而買入一只并非以資源品為永久投資方向的基金，可能會在基金經(jīng)理后續(xù)調(diào)倉時遭遇“風(fēng)格漂移”帶來的不適。

　　該專家進(jìn)一步提示：“普通投資者最容易陷入‘業(yè)績迷信’，看到某只基金短期漲得好就盲目買入，卻忽略了基金的合同約定和長期定位。全市場基金的優(yōu)勢是靈活，但劣勢也在于風(fēng)格不穩(wěn)定；主題基金的優(yōu)勢是賽道清晰，但劣勢是波動較大。投資者需要根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)，選擇契合的產(chǎn)品，而不是單純追逐短期收益?！?/p>

　　另有業(yè)內(nèi)人士表示，全市場選股策略不會消失，其約束條件寬松，可跨市場、跨行業(yè)捕捉結(jié)構(gòu)性機會，降低單一行業(yè)或風(fēng)格的非系統(tǒng)性風(fēng)險。A股板塊輪動頻繁、熱點分散的特征長期存在，這種環(huán)境恰恰為“全市場選股”策略提供了長期發(fā)揮空間。但與此同時，主題投資也有一體兩面，布局風(fēng)口賽道能夠取得漲幅領(lǐng)先，如若錯過熱潮甚至“押錯”板塊，跌幅榜居前的基金也多為主題型產(chǎn)品。

（文章來源：華夏時報網(wǎng)）

(原標(biāo)題：年內(nèi)狂漲54％！這幾只基金重倉資源股，卻根本不是資源主題基金)

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