高瓴資本持股近7年首次減持 格力電器總市值退守2000億關口

　　主要股東高瓴資本計劃減持2%的股份，格力電器（000651.SZ）應聲下跌。

　　格力電器2月25日晚間披露此事后，26日上午下跌2.1%，報收37.68元，成交21.53億元，最新總市值2110億元。高瓴資本2019年入股時的投資成本為46元，期間投資回報主要來自分紅，但格力電器股價同期卻下跌了近20%，考慮到融資成本等因素，高瓴資本的總體投資回報率一般。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，7年的投資時間已經(jīng)較長，高瓴資本減持后持股比例依然較高。從基本面來看，2025年下半年，格力電器空調(diào)銷量并不理想，雖然有更新需求主導，但也依然受制于房地產(chǎn)，而且成本還遇到了銅價暴漲，業(yè)績可能兩頭受壓，總市值能不能守住2000億元大關有一定疑問。

　　高瓴入股近7年后減持

　　根據(jù)格力電器（000651.SZ）2月25日晚間公告，大股東珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“珠海明駿”）擬在15個交易日后的3個月內(nèi)，以大宗交易減持該公司不超過約1.117億股（不超過格力電器剔除回購專用賬戶股份后總股本的2%），以償還銀行貸款。

　　目前，珠海明駿在格力電器持股16.11%。2019年，珠海明駿從格力集團手中，以約46元/股的價格，協(xié)議轉(zhuǎn)讓受讓格力電器部分股份，珠海明駿是高瓴資本旗下投資平臺。2020年至今，格力電器每年現(xiàn)金分紅金額介于每股2元到3元之間。

　　奶酪基金投資經(jīng)理潘俊向第一財經(jīng)分析，格力電器目前股價不到40元，剔除歷年分紅，高瓴這筆投資綜合年化收益率總體較低。此次減持可以從財務剛性回購方面理解，由于2019年接盤的資金中，包含約200億元的杠桿貸款，而此類貸款周期通常為5年到7年，2026年可能面臨還本付息。因此，高瓴此次減持，可能屬于“被動還債”的防御性財務安排。

　　慧研智投投資顧問李謙認為，格力電器作為老牌績優(yōu)股、家電板塊龍頭股，在這波牛市股價卻沒有任何表現(xiàn)，高瓴資本此次減持，是六年來首次套現(xiàn)，說明了行業(yè)目前發(fā)生了很大的變化。

　　港股100研究中心顧問余豐慧稱，高瓴資本減持格力電器，反映了資本市場對于家電行業(yè)尤其是空調(diào)市場短期內(nèi)增長潛力的擔憂。然而，這并不意味著整個家電行業(yè)的前景黯淡無光。當前家電行業(yè)的困境，主要體現(xiàn)在市場需求飽和、競爭加劇以及原材料成本上升等方面。不過，格力電器在技術研發(fā)和品牌建設方面持續(xù)投入，具備一定的抗風險能力。此外，隨著智能家居市場的逐漸成熟，家電產(chǎn)品向智能化、綠色化轉(zhuǎn)型也將為企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。

　　收入成本兩頭受壓

　　2026年，銅價繼續(xù)大漲突破10萬元/噸，然而格力電器承諾空調(diào)不漲價，格力電器董事長董明珠也多次在公開場合表示堅持用銅，而不是采用“鋁代銅”的替代方案。有業(yè)內(nèi)人士擔憂空調(diào)銷量下滑，成本卻大幅上升，格力電器未來業(yè)績將會兩頭受壓。

　　格力電器1月5日曾表示，該公司近期陸續(xù)收到部分企業(yè)推出空調(diào)漲價和‘鋁代銅’計劃等相關問題的咨詢，并詢問公司對此的態(tài)度和計劃。該公司承諾，家用空調(diào)不漲價，而且暫無‘鋁代銅’計劃。未來若相關研究能完全滿足質(zhì)量和技術標準要求并正式應用，該公司將明確標注，充分保障消費者的知情權與選擇權。

　　稍早些時候的2025年12月29日，該公司還在投資者互動平臺稱，公司關注主要原材料的價格走勢，并制定相應的管控政策：對原材料需求及庫存情況進行數(shù)字化管控，制定靈活的儲備策略；定期開展大宗材料期貨套期保值業(yè)務，對沖原材料市場價格大幅度波動帶來的不利影響。

　　余豐慧認為，從基本面分析來看，具體到格力電器，2025年下半年空調(diào)銷量下滑和銅價上漲導致的成本壓力，確實給企業(yè)帶來了不小的挑戰(zhàn)。盡管面臨業(yè)績兩頭受壓的經(jīng)營困局，但通過技術革新、產(chǎn)品升級以及市場擴展，家電企業(yè)仍能尋找到突破困境的路徑。例如，加大對新興市場出口力度，開拓非空調(diào)類家電產(chǎn)品的市場份額等策略，都是可行的解決方案。因此，雖然短期內(nèi)經(jīng)營環(huán)境較為嚴峻，但如果能夠有效應對這些挑戰(zhàn)，長期來看家電行業(yè)尤其是龍頭企業(yè)的發(fā)展仍然值得期待。

　　雖然部分市場已經(jīng)是更新?lián)Q代的需求主導，但格力電器某種程度上依然依托于房地產(chǎn)發(fā)展。李謙說，格力電器作為家電龍頭，高度依賴房地產(chǎn)的發(fā)展，房地產(chǎn)有待走出低谷，該公司面對的行業(yè)格局，也從增量市場變成了存量市場，這是一個不利的因素。而作為家電用材核心，銅價大漲之后，格力電器成本增加了，但價格卻沒有出現(xiàn)大幅上揚，未來利潤依然不容樂觀。

　　潘俊認為，目前，格力電器基本面確實承受壓力，此前部分空調(diào)需求被提前透支，2026年需求同比增長壓力較大。成本端看，空調(diào)成本中銅占比極高。2026年以來，由于全球供給端緊縮及人工智能、新能源需求拉動，銅價持續(xù)在高位運行，作為空調(diào)單品占比極高的企業(yè)，格力電器對銅價的敏感度遠高于其他競爭對手，在下游需求疲軟、無法通過漲價轉(zhuǎn)嫁成本的情況下，利潤率承受較大壓力。

　　產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年12月，中國家用空調(diào)生產(chǎn)1478.2萬臺，同比下滑18.7%；銷售1416.9萬臺，同比下滑18.9%。其中內(nèi)銷規(guī)模539.7萬臺，同比下滑26.7%；出口規(guī)模876.7萬臺，同比下滑13.2%。

　　格力電器三季報顯示，該公司三季度營收398.55億元，同比下降15.09%；凈利潤70.49億元，同比下降9.92%。前三季度營收為1371.8億元，同比下降6.50%；凈利潤214.61億元，同比下降2.27%。

　　有消費行業(yè)分析師認為，按照“先進先出”的會計處理，預計銅價上漲在成本上的反映將會滯后兩個季度，如果2026年第一季度是銅價高點，對成本影響將會延續(xù)到第三季度。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：高瓴資本持股近7年首次減持，格力電器總市值退守2000億關口)

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