債市早參2月26日|上海樓市新政對債市影響幾何？國投白銀LOF補償方案今日啟動

　　債市要聞

　　【上海樓市新政“滬七條”出臺，進一步調(diào)減住房限購政策，對債市影響幾何？】

　　2月25日，上海市住房城鄉(xiāng)建設管理委、市房屋管理局、市財政局、市稅務局、市公積金管理中心等五部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)政策的通知》，自2026年2月26日起施行。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，“新七條”政策充分體現(xiàn)上海綜合施策、因城施策、發(fā)揮好存量和增量政策集成效應的導向，亦符合2026年住房消費工作的相關要求。2023年以來，上海出臺多輪房地產(chǎn)優(yōu)化政策，綜合性和系統(tǒng)性較強，涉及限購、土地、金融、財稅等多領域政策調(diào)整，也包括當前動遷安置房票試點以及國企收購二手房等創(chuàng)新舉措。此類政策發(fā)揮了非常好的組合拳效應。結合此次“新七條”新政，我們認為，其在持續(xù)降低購房成本的同時，也將進一步促進住房消費需求積極釋放和供求關系平衡，亦進一步鞏固當前樓市穩(wěn)中向好的態(tài)勢。

　　此次7項政策，圍繞多項住房需求展開。其既涉及非滬籍和滬籍家庭，也包括從事城市基礎服務的相關人員、多孩家庭等，具有惠及面廣、精準施策的特點。綜合來看，其體現(xiàn)了對各類住房需求的進一步支持，尤其包括職住平衡、宜居安居、剛需改善等需求維度。對于即將到來的小陽春關鍵時間點，我們相信，疊加上海既有的各類寬松政策，其將促進各類購房需求的進一步釋放，并和全年去庫存等工作有更緊密的結合。

　　【解讀】債券業(yè)內(nèi)人士認為，上海出臺地產(chǎn)政策“滬七條”后，北京、廣州和深圳等一線城市可能跟進政策，對其他城市房價來說，反而構成壓力。而對債市來看，由于在大類資產(chǎn)配置中，債券與股市和商品相比，回報率相對較低，“滬七條”本身對債市的利空是短期的，偏長期看影響不大。債券后續(xù)的方向，需要結合其他因素，綜合考量。

　　【陳茂波：將繼續(xù)定期發(fā)行代幣化債券，下半年推出債券電子交易平臺，積極與內(nèi)地研究加快落實在港推出國債期貨】

　　2月25日，香港財政司司長陳茂波公布2026/27年度財政預算案。陳茂波表示，為推動債券市場創(chuàng)新，政府去年第四季第三度發(fā)行代幣化債券，總額達一百億元，規(guī)模為當時全球之冠，并引入代幣化央行貨幣交收選項，為未來融入其他形式的數(shù)碼貨幣奠定基礎。香港證監(jiān)會和香港金融管理局正積極落實路線圖，包括促進一級市場發(fā)行、提升二級市場流動性及擴展離岸人民幣業(yè)務，而債券電子交易平臺亦將在下半年推出。同時陳茂波表示，為豐富互聯(lián)互通，我們會積極與內(nèi)地研究加快落實在港推出國債期貨、將房地產(chǎn)投資信托基金（房托基金）納入互聯(lián)互通、將人民幣交易柜臺納入港股通，以及探索持續(xù)優(yōu)化債券通。

　　【節(jié)后大“迎客”，部分短債基金和貨基恢復千萬元大額申購】

　　由于規(guī)模管理的需要，短債基金、貨幣基金等在春節(jié)假期前密集限購，長假歸來則紛紛結束限購，“開門迎客”。

　　民生加銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債指數(shù)基金公告，2月25日起恢復辦理本基金的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務。此前，該基金在1月8日對此作出限制性規(guī)定。

　　春節(jié)長假后，中短期債基密集發(fā)布“開門迎客令”，而這類基金大多在春節(jié)前夕“閉門謝客”。如浙商匯金短債基金于2月11日暫停了1000元以上的大額申購業(yè)務，并于2月24日恢復。中銀中短債債券基金自2月12日起暫停接受單日單個基金賬戶單筆或累計超過10萬元的申購申請，2月24日起又恢復單一投資者單日申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資限額至1000萬元。

　　【數(shù)十萬億存款“搬家”來襲，理財能否順暢承接？業(yè)內(nèi)分歧猶存】

　　隨著數(shù)十萬億級別的定期存款陸續(xù)到期的“存款搬家”，作為最接近存款屬性的承接方，凈值化改造后的銀行理財能否順暢承接這部分資金？理財資金自身又將如何應對凈值化管理帶來的挑戰(zhàn)？

　　財聯(lián)社通過與理財業(yè)內(nèi)人士交流，綜合各家券商的觀點發(fā)現(xiàn)，盡管業(yè)內(nèi)對存款搬家的大趨勢已形成共識，但對于理財能否順暢承接、承接規(guī)模幾何，仍存部分分歧；而在應對凈值化挑戰(zhàn)方面，理財機構已從增配低波資產(chǎn)、縮短久期、探索多資產(chǎn)策略等多維度展開布局。

　　【首單港口公募REITs申報至證監(jiān)會】

　　據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)披露，建信天津臨港發(fā)展集團港口封閉式基礎設施證券投資基金正式申報。據(jù)悉，這是市場首單港口基礎設施公募REITs產(chǎn)品。

　　【2025年信用債違約年鑒：違約率持續(xù)走低，關注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈】

　　據(jù)企業(yè)預警通，2025年信用債市場違約風險持續(xù)收斂：首次違約主體減至4家，均為非國企（含3家房地產(chǎn)及上下游企業(yè)——欣捷投資、正興隆地產(chǎn)、萬科），違約規(guī)模同比下降67%；國企全年零違約，標志國企違約階段性終結，而部分民企風險有所暴露；違約回收方面，全年兌付本金143億元（地產(chǎn)占比85%，融創(chuàng)單家占95億元），但多數(shù)房企僅付息未還本；整體違約率小幅下降，非國企累計違約率7.13%，凈融資自2018年來首次轉(zhuǎn)正；展望2026年，政策堅守不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線，城投債違約風險可控，產(chǎn)業(yè)債中弱資質(zhì)國企、民企及混合制企業(yè)尾部風險仍需警惕。

　　【光伏行業(yè)大并購開啟通威股份擬收購青海麗豪100%股權】

　　中國最大多晶硅企業(yè)通威股份（600438.SH）擬收購新興硅料企業(yè)青海麗豪清能股份有限公司（下稱“青海麗豪”）。

　　通威股份2月24日晚間公告了上述收購事宜，稱公司正在籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買青海麗豪100%股權，并募集配套資金。通威股份也已于近日與作為交易意向方的青海麗豪董事長兼總經(jīng)理段雍、海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)、海南豪悅企業(yè)管理合伙企業(yè)簽署了《股權收購意向協(xié)議》。通威股份的股票、可轉(zhuǎn)債債券以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股自2月25日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

　　不過通威股份強調(diào)，本次交易尚處于籌劃階段，交易雙方尚未簽署正式交易協(xié)議，具體交易方案仍需商討論證，審計、評估、盡職調(diào)查工作也尚未完成，具體交易方式、交易價格等事項甚至于交易能否實施都存在不確定性。

　　【白銀基金，補償方案今日啟動】

　　26日起，受國投白銀LOF估值調(diào)整影響投資者補償工作正式啟動，投資者可通過支付寶搜索“國投瑞銀白銀基金”小程序，在線完成身份核驗后辦理相關事宜。2月2日，國投白銀LOF調(diào)整估值導致單日凈值下跌31.5%，引發(fā)關注后，國投瑞銀基金在春節(jié)前公告了對受影響投資者的補償方案，主要包括即受估值調(diào)整影響金額在1000元以下的投資者，可獲得全額補償；影響金額超過1000元（含）的，則在1000元基礎上，對超出部分按特定比例計算補償?shù)取?/p>

　　補償方案適用范圍是國投瑞銀白銀（LOF）以2026年2月2日凈值確認贖回（含2026年1月30日15點之后至2月2日15點之前提交贖回申請）的自然人投資者，不含機構投資者。

　　【內(nèi)蒙古：地方資產(chǎn)管理公司不得違反地方政府融資平臺相關政策，為融資平臺提供融資通道】

　　內(nèi)蒙古自治區(qū)地方金融管理局印發(fā)《內(nèi)蒙古自治區(qū)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理實施細則》的通知。通知指出，地方資產(chǎn)管理公司不得從事下列行為：（一）與轉(zhuǎn)讓方及其關聯(lián)方約定本金保障和固定收益承諾，或者要求不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方承擔顯性或者隱性回購義務；（二）幫助金融機構、地方金融組織虛假出表掩蓋不良資產(chǎn)、美化報表，為規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管提供通道；（三）收購虛構資產(chǎn)和無真實交易背景的債權資產(chǎn)，或者以收購不良資產(chǎn)名義為企業(yè)、項目提供融資；（四）違反地方政府融資平臺相關政策，為融資平臺提供融資通道，以任何形式新增地方政府隱性債務；（五）向任何單位或個人違規(guī)輸送利益，或者協(xié)助任何單位或個人逃廢債務。

　　【美國國債收益率漲勢加速】

　　美國國債收益率延續(xù)漲勢，因風險偏好回升，股市上漲，從而削弱了對避險資產(chǎn)的需求。周二公布的好于預期的美國世界大型企業(yè)研究會消費者信心數(shù)據(jù)也令美國國債承壓，因為該數(shù)據(jù)強化了美國近期降息可能性下降的觀點。不過，Naga的Frank Walbaum在一份報告中稱，貿(mào)易緊張局勢再度升溫可能會重燃避險情緒?！霸俅未_認征收10%的臨時性全球關稅，且稅率可能升至15%，這使貿(mào)易風險保持高位，并加劇了對新措施的擔憂?！备鶕?jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，兩年期美國國債收益率上升2.1個基點，至3.476%；10年期國債收益率上升2.3個基點，至4.055%。

　　公開市場：

　　央行公告稱，2月25日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了4095億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量4095億元，中標量4095億元。數(shù)據(jù)顯示，當日4000億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放95億元。

　　信用債事件

　　■泛海控股：逾期有息債務本金合計340.26億元；

　　■金鴻控股：法院同意公司先行進行庭外重組，債權人應于3月26日前申報債權；

　　■國都證券：近期中誠信托賣出了其持有的全部“25國都C1”合計6000萬元；

　　■普洛斯中國：對GLPCHI 2.95 03/29/26要約結算已完成，剩余未償本金3892萬美元；

　　■佳兆業(yè)集團：進一步延長六只美元票據(jù)同意征求期限至3月9日；

　　■新城發(fā)展：擬擔保發(fā)行以美元計價的擔保優(yōu)先票據(jù)；

　　■新世紀評級：貴陽產(chǎn)控集團重要子公司貴陽投控被列為失信被執(zhí)行人，涉案金額合計506萬元；

　　■南寧綠港集團：涉訴案件達成執(zhí)行和解，需支付2.08億元重組債務本金等；

　　■新開發(fā)銀行：發(fā)行年內(nèi)首筆20億美元境外債，訂單峰值超66億美元；

　　■深交所：終止審核亞洲保理(深圳)10億元ABS項目；

　　■泰禾集團：同意子公司轉(zhuǎn)讓9.58億元債權至盛京銀行，并在6.67億元范圍內(nèi)共同償還債務；

　　■五礦證券：鴻坤偉業(yè)共有27項失信被執(zhí)行記錄及21項被執(zhí)行案件；

　　■安徽?。盒略鲇糜陧椖拷ㄔO的專項債券1500億元以上，推進白名單"項目擴圍增效。

　　市場動態(tài)：

　　【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

　　周三，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權平均利率1天期品種上行1.66BP報1.384%，7天期下行4.79BP報1.5066%，14天期下行0.49BP報1.5683%，1月期上行1.0BP報1.5%。

　　Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種上行1.6BP報1.378%；7天期下行5.6BP報1.497%；14天期下行0.6BP報1.571%；1個月期持平報1.55%。

　　銀行間回購定盤利率多數(shù)下跌。FR001漲2.0個基點報1.5%；FR007跌3.0個基點報1.6%；FR014跌2.0個基點報1.61%。

　　銀銀間回購定盤利率多數(shù)下跌。FDR001漲2.0個基點報1.39%；FDR007跌5.18個基點報1.5%；FDR014跌3.0個基點報1.55%。

　　【利率債|收益率全線上行，10年國債回到1.80%上方】

　　周三，國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.47%報112.7元，10年期主力合約跌0.13%報108.48元，5年期主力合約跌0.10%報106.065元，2年期主力合約跌0.06%報102.458元。

　　銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250022收益率上行1.5bp報1.805%，10年期國開債活躍券250220收益率上行1.3bp至1.9565%，30年期國債活躍券2500006收益率上行1.05bp至2.231%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，部分機構節(jié)后歸來存在止盈需求，同時A股延續(xù)強勢，現(xiàn)券偏弱震蕩中仍待更多消息面突破。節(jié)后兩個交易日公開市場操作較為積極，盡管在央行呵護下資金面不會大幅收緊，但相較于節(jié)前將呈現(xiàn)穩(wěn)中偏緊的格局。貨幣政策“適度寬松”的定調(diào)未變，但短期內(nèi)市場對降息降準等總量政策落地的預期偏低。

　　【信用債|信用債收益率多數(shù)上行，全天總成交金額909億元】

　　周三，信用債收益率多數(shù)上行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額909億元；中航產(chǎn)融債普遍上漲，“24產(chǎn)融06”漲超3%，“23產(chǎn)融10”和“23產(chǎn)融11”均漲超2%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.39個基點報1.6706%；3年期收益率上行0.83個基點報1.8097%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.62個基點報1.6812%；3年期收益率上行0.42個基點報1.8272%。

　　漲幅超2%的信用債共4只，其中“23上城城投債02”、“24產(chǎn)融06”、“23產(chǎn)融10”漲幅居前，分別漲3.46%、3.29%、2.29%，分別成交3098.25萬元、39.25萬元、159.8萬元。

　　無跌幅超2%的信用債，“20華發(fā)債”、“22青島?？豈TN001”、“23婁底城發(fā)MTN001”跌幅居前，分別跌1.69%、1.54%、1.46%，分別成交7881.2萬元、1973.5萬元、8135.83萬元。

　　高收益?zhèn)汗?23只收益率高于5%的信用債有成交，其中“24產(chǎn)融05”、“23產(chǎn)融K1”、“23產(chǎn)融09”收益率居前，分別為14.7%、13.07%、13.06%，分別成交106.86萬元、706.97萬元、1342.48萬元。

　　【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲1.2個基點報4.316%】

　　周三，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲1.2個基點報4.316%，法國10年期國債收益率跌1.2個基點報3.253%，德國10年期國債收益率漲0.1個基點報2.705%，意大利10年期國債收益率跌0.6個基點報3.306%，西班牙10年期國債收益率跌0.9個基點報3.108%。

　　【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.10個基點報3.471%】

　　周三，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.10個基點報3.471%，3年期美債收益率漲3.06個基點報3.486%，5年期美債收益率漲3.29個基點報3.622%，10年期美債收益率漲2.10個基點報4.052%，30年期美債收益率漲1.94個基點報4.699%。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：財聯(lián)社債市早參2月26日|上海樓市新政對債市影響幾何？國投白銀LOF補償方案今日啟動)

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