“便宜才是硬道理” 公募掘金AH股折價(jià)機(jī)會

　　2026年開年以來，A股市場震蕩分化加劇，公募基金配置邏輯快速向低估值、高股息、強(qiáng)確定性切換。在尋找安全墊的核心訴求下，同一主體兩地上市的AH股折價(jià)修復(fù)行情持續(xù)演繹，一批高折價(jià)標(biāo)的被公募基金集中挖掘，港股定價(jià)優(yōu)勢凸顯，折價(jià)收斂預(yù)期推動相關(guān)公司迎來估值修復(fù)。

　　尋找避風(fēng)港的套利策略已成為基金經(jīng)理獲取個股超額收益的一大法寶。證券時報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一拖股份、浙江世寶、安德利等AH雙重上市企業(yè)，正成為公募南下布局的重點(diǎn)方向，其港股標(biāo)的年內(nèi)漲幅顯著跑贏A股標(biāo)的，折射出基金對“便宜才是硬道理”的回歸。

　　作為市場最具代表性的AH折價(jià)標(biāo)的之一，第一拖拉機(jī)股份（港股）與一拖股份（A股）的上市主體為同一公司，是國內(nèi)農(nóng)機(jī)行業(yè)龍頭。截至2026年2月25日，港股較A股折價(jià)幅度接近40%。與一年前相比，折價(jià)區(qū)間已明顯收窄，核心動力來自公募資金南下買入，港股標(biāo)的股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2026年開年以來，港股第一拖拉機(jī)股份累計(jì)上漲約23%，同期A股一拖股份漲幅僅約6%；拉長時間維度，自2023年2月低點(diǎn)以來，港股標(biāo)的累計(jì)漲幅約200%，而A股同期漲幅僅30%左右，港股的估值修復(fù)力度顯著更強(qiáng)。

　　從公募持倉動向看，基金經(jīng)理布局已明顯偏向港股折價(jià)對象。2025年公募基金四季報(bào)顯示，僅有2只主動偏股型基金將A股一拖股份納入前十大重倉股，而重倉港股第一拖拉機(jī)股份的公募產(chǎn)品卻達(dá)到6只。業(yè)內(nèi)人士判斷，同股同權(quán)背景下，更便宜的港股主體為基金組合提供了更高的安全邊際，在行業(yè)景氣度平穩(wěn)的前提下，折價(jià)收斂帶來的確定性收益，或高于追逐高波動成長股。

　　無獨(dú)有偶，金鷹基金重點(diǎn)調(diào)研的浙江世寶同樣存在巨大AH價(jià)差。目前，其港股較A股折價(jià)高達(dá)75%，極端的折價(jià)率吸引資金快速涌入。2026年開年至今，港股浙江世寶漲幅已達(dá)約40%，同期A股浙江世寶上漲約22%，折價(jià)修復(fù)帶來的超額收益十分突出。南方基金、安信基金等機(jī)構(gòu)密集持倉的安德利果汁是全球濃縮果汁龍頭企業(yè)，客戶覆蓋雀巢、卡夫、可口可樂、農(nóng)夫山泉等海內(nèi)外巨頭，基本面穩(wěn)健。當(dāng)前其港股較A股折價(jià)65%，疊加公司持續(xù)回購提振流動性，港股安德利果汁開年上漲18%，同樣顯著跑贏A股。

　　多位基金經(jīng)理表示，AH折溢價(jià)修復(fù)機(jī)會的走熱，本質(zhì)是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、對安全墊需求提升的結(jié)果。在震蕩市中，同股同權(quán)下的折價(jià)標(biāo)的具備天然估值保護(hù)，即便市場調(diào)整，下行空間也相對有限；而一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，折價(jià)收斂即可帶來雙擊收益。這一策略與當(dāng)前市場主流的紅利低波投資理念高度契合，成為基金控制回撤、增強(qiáng)組合穩(wěn)健性的重要選擇。

　　從市場結(jié)構(gòu)看，AH雙重上市企業(yè)多集中于機(jī)械、汽車、消費(fèi)、金融等傳統(tǒng)行業(yè)，普遍具備現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅持續(xù)性強(qiáng)的特征，與紅利策略適配性極高。2026年以來，紅利資產(chǎn)持續(xù)走強(qiáng)，易方達(dá)恒生紅利低波ETF年內(nèi)上漲約8%，反映出資金對高股息、低波動資產(chǎn)的配置熱情持續(xù)升溫。

　　易方達(dá)紅利低波基金經(jīng)理?xiàng)钫J(rèn)為，2026年紅利資產(chǎn)有望迎來居民理財(cái)與存款再配置的增量資金支撐。在利率低位運(yùn)行環(huán)境下，大量固定收益類產(chǎn)品到期后，具備高股息、低波動特征的紅利資產(chǎn)，將成為承接增量資金的核心載體。在政策引導(dǎo)與長線資金持續(xù)流入的合力下，紅利資產(chǎn)將繼續(xù)發(fā)揮資產(chǎn)配置“壓艙石”作用。

　　長線資金的入場，也進(jìn)一步強(qiáng)化了AH折價(jià)與紅利策略的景氣度。華安基金就此指出，當(dāng)前保險(xiǎn)資金權(quán)益配置比例已逼近歷史高位，險(xiǎn)資秉持“長錢長投”理念，考核周期拉長，與紅利板塊低波動、高股息、高分紅的屬性高度匹配。在長債收益率處于歷史低位的背景下，險(xiǎn)資增量資金將持續(xù)向紅利板塊傾斜，為相關(guān)公司提供了中長期資金面支撐。

　　隨著內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通不斷深化，高折價(jià)標(biāo)的的估值修復(fù)邏輯將更趨順暢。但并非所有高折價(jià)都具備修復(fù)價(jià)值，有業(yè)內(nèi)人士指出，AH股價(jià)差策略需結(jié)合公司基本面、行業(yè)景氣度、港股流動性與回購動作綜合判斷，對于業(yè)績穩(wěn)健、分紅穩(wěn)定、機(jī)構(gòu)關(guān)注度提升的標(biāo)的，折價(jià)收斂的確定性更高；而基本面疲弱、缺乏長期現(xiàn)金流支撐的標(biāo)的，折價(jià)或長期存在。

（文章來源：證券時報(bào)）

(原標(biāo)題：“便宜才是硬道理” 公募掘金AH股折價(jià)機(jī)會)

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