低回撤、高卡瑪，廣發(fā)集遠債券2025年投資性價比顯著

　　在波動的資本市場中，越來越多投資者關注能夠“控得住回撤、抓得住機會”的穩(wěn)健型產(chǎn)品。由廣發(fā)基金混合資產(chǎn)投資部副總經(jīng)理張雪管理的廣發(fā)集遠債券（A類016003；C類016004），在2025年展現(xiàn)出較優(yōu)的回撤控制與良好的收益獲取能力，成立以來回報為11.68%，同期業(yè)績比較基準為5.98%，超額收益顯著（數(shù)據(jù)來源：基金2025年第4季度報告，過往數(shù)據(jù)不代表未來）。

　　根據(jù)該基金2025年第4季度報告和銀河證券基金評價中心數(shù)據(jù)，廣發(fā)集遠債券A的2025年度凈值增長率為5.51%，同期業(yè)績比較基準收益率為-0.16%，同期其最大回撤僅為0.80%，這一回撤控制水平使其在530只同類基金（普通債券型基金二級A類，下同）中排名前10%（第43名）。更為亮眼的是，該基金的2025年度卡瑪比率（代表“平均每單位回撤能換取多少收益”）達6.92倍，排名居同類前3%（11/530）分位。這意味著，該基金以較低的波動，為投資者創(chuàng)造了相對更優(yōu)的回報，展現(xiàn)出不錯的投資性價比。

　　定期報告等公開資料顯示，基金經(jīng)理張雪擁有豐富的固收投資和多資產(chǎn)配置經(jīng)驗，截至2025年四季度末，其證券從業(yè)年限17.6年，公募管理經(jīng)驗11年，2008年入行以來經(jīng)歷過股債多輪牛熊周期，專注于多維度比較不同類別資產(chǎn)的價值，在細分資產(chǎn)之間做配置。

在波動中尋找平衡

　　追求穩(wěn)健低波的“性價比”

　　回顧2025年，全球地緣政治關系日趨復雜，金融市場跌宕起伏。A股、港股市場雖然整體上行，但行業(yè)結構化特征明顯；國內債券市場也呈現(xiàn)收益率曲線陡峭化趨勢，超長端調整尤為明顯；商品市場波動更為劇烈，以黃金為代表的貴金屬資產(chǎn)展現(xiàn)出高波動性。

　　在資產(chǎn)波動加劇的市場環(huán)境中，對于權益類及含權類基金而言，在追求收益的同時做好回撤控制并非易事。尤其對股債混合型基金來說，在股債波動加大、行業(yè)分化凸顯的市場環(huán)境下，更加考驗基金經(jīng)理的研判能力與投資心態(tài)。正因如此，張雪管理的廣發(fā)集遠債券呈現(xiàn)的“低回撤、高卡瑪”特性備受關注。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，廣發(fā)集遠債券的年度最大回撤為0.80%，在同類基金中排名前10%（43/530），同時基金年度凈值增長率為5.51%，代表投資性價比的卡瑪比率為6.92倍，在同類中排名前3%（11/530）分位。

債券打底+股票增強

　　靈活把握結構性機會

　　基金業(yè)績是基金經(jīng)理能力的外化體現(xiàn)。能在2025年紛繁復雜的市場環(huán)境中，取得“低回撤、高卡瑪”的投資業(yè)績，得益于基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置能力，以及專業(yè)投研團隊提供的多資產(chǎn)研究支撐。

　　根據(jù)廣發(fā)集遠債券2025年四個季度定期報告披露的股債倉位情況，張雪在2025年管理廣發(fā)集遠債券的過程中，以純債打底，股票增強，沒有參與可轉債投資。從股債倉位變化來看，在市場震蕩的2025年一季度（滬深300季度下跌1.21%）和二季度末（滬深300季度上漲1.25%），廣發(fā)集遠債券的股票倉位始終保持在7%以上，且二季度末略有升高。

　　在三季度股市大幅上漲（滬深300上漲17.90%）后，該基金在三季度末反而降低了股票倉位，從而有效緩沖了四季度市場震蕩（滬深300微跌0.23%）帶來的波動。而四季度末股票倉位再度提升至9.67%，說明基金在震蕩中逐步加倉，為把握2025年末至2026年初的“春季行情”提前布局。

　　債券方面，張雪堅持“短久期、高等級”配置策略。2025年的純債市場表現(xiàn)轉弱，開年債券靜態(tài)收益率較低、風險偏好上升、債券供給沖擊等多重因素影響下，全年債券收益率多數(shù)上行，短端債券表現(xiàn)強于長端，信用債表現(xiàn)強于利率債，信用利差有所收窄。從定期報告披露的情況看，相比2024年，廣發(fā)集遠債券在2025年顯著降低了久期水平，季度平均杠桿率為115%。

A股、港股兩手抓

　　把握黃金為代表的主線

　　權益資產(chǎn)方面，廣發(fā)集遠債券在2025年較好地把握住了市場的結構性機會，具體體現(xiàn)為兩方面：一是對港股機會的把握；二是捕捉了互聯(lián)網(wǎng)、黃金等行業(yè)主題機會。

　　根據(jù)基金合同，廣發(fā)集遠債券可投資港股，從實際投資情況看，基金的港股投資占比并不低。在2025年的四個季度里，港股持倉股票的投資市值占比處于30%—50%區(qū)間，以港股互聯(lián)網(wǎng)、黃金、房地產(chǎn)、航空等行業(yè)為主。

　　從前十大重倉所屬行業(yè)的配置來看，2025年，廣發(fā)集遠債券秉持“總體均衡、適度偏配”的策略。例如，在六大板塊中，廣發(fā)集遠債券始終重倉周期（主要是黃金）、消費、TMT板塊，并在不同階段靈活配置醫(yī)藥、電力設備及新能源、金融地產(chǎn)等行業(yè)。

　　值得一提的是張雪在黃金股上的投資。根據(jù)定期報告披露的持倉數(shù)據(jù)，張雪很早就看好黃金的機會。廣發(fā)集遠債券成立于2022年8月，從基金成立之日起，每一季度的重倉股中都有黃金股。2025年四季報顯示，廣發(fā)集遠債券依然重倉了黃金股，合計投資占比超股票持倉市值的10%。

結語

　　展望2026年，在不確定性仍存的宏觀周期環(huán)境中，具備較好風險控制能力與多資產(chǎn)配置經(jīng)驗的產(chǎn)品，仍然會是資產(chǎn)組合中的“壓艙石”。廣發(fā)集遠債券成立以來所展現(xiàn)的“穩(wěn)健中覓彈性”的特性，源自基金經(jīng)理長期實踐中形成的投資框架：以債券構筑底倉，以權益資產(chǎn)增強收益，通過深入研究各類細分資產(chǎn)的價值，進行動態(tài)優(yōu)化。

　　投資之路，道阻且長，選擇一位經(jīng)驗豐富的“掌舵人”與一艘性能均衡的“航船”，或許是助力投資者在波瀾起伏的市場中，穩(wěn)步駛向長期財富目標的可行方式之一。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：低回撤、高卡瑪，廣發(fā)集遠債券2025年投資性價比顯著)

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