鹿客科技單一客戶依賴隱憂待破

　　近年來(lái)，智能家居賽道持續(xù)擴(kuò)容，智能鎖作為家庭安防領(lǐng)域的入門級(jí)產(chǎn)品，銷量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)也紛紛加快了登陸資本市場(chǎng)的步伐。日前，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鹿客科技”）向港交所遞交招股說(shuō)明書，中國(guó)銀河國(guó)際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人，本次擬募集的資金將用于技術(shù)研發(fā)、自有品牌營(yíng)銷、海外市場(chǎng)拓展，以及償還公司部分現(xiàn)有債務(wù)等。

　　深度綁定單一客戶

　　作為一家專注于智能鎖領(lǐng)域的企業(yè)，鹿客科技的前身云丁科技創(chuàng)立于2014年，后于2022年正式更名為鹿客科技，公司產(chǎn)品主要聚焦于靜脈識(shí)別智能鎖。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，2023年、2024年及2025年前三季度（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），鹿客科技的營(yíng)業(yè)收入分別為10.14億元、10.86億元和7.73億元；同期凈利潤(rùn)分別達(dá)到0.14億元、0.53億元和0.32億元。營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，鹿客科技已構(gòu)建起ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）業(yè)務(wù)、自有品牌消費(fèi)品、自有品牌商業(yè)解決方案三大核心業(yè)務(wù)板塊，其中ODM業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)都是公司營(yíng)收支柱，2025年前三季度該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入4.76億元，在總收入中的占比超過(guò)60%。

　　進(jìn)一步梳理不難發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，鹿客科技向前五大客戶的銷售額分別為5.44億元、6.16億元和5.04億元，分別占各期間總收入的53.6%、56.8%和65.2%。其中，與單一核心客戶小米的深度綁定，既讓鹿客科技被視為助力小米智能門鎖位居業(yè)內(nèi)前列的幕后功臣，也成為公司最顯著的經(jīng)營(yíng)特征。

　　招股書顯示，鹿客科技通過(guò)ODM代工模式，向小米供應(yīng)智能門鎖及其他家庭安全產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，小米始終穩(wěn)居鹿客科技第一大客戶位置，公司對(duì)小米的銷售額分別為4.93億元、5.61億元和4.69億元，其在總收入中的占比從2023年的48.6%，逐步提升至2025年前三季度的60.6%，這意味著公司六成營(yíng)收均由這一單一客戶貢獻(xiàn)。

　　對(duì)此，鹿客科技在招股書中表示，公司業(yè)務(wù)并未過(guò)度依賴任何單一客戶。公司成熟的研發(fā)與制造能力，對(duì)主要客戶的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和供應(yīng)鏈穩(wěn)定至關(guān)重要；并且，公司正持續(xù)推進(jìn)客群多元化布局，積極拓展新地域市場(chǎng)，因此較高的客戶集中度預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長(zhǎng)造成不利影響。

　　不過(guò)，鹿客科技的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模及周轉(zhuǎn)天數(shù)均在持續(xù)走高。報(bào)告期內(nèi)，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為1.95億元、2.95億元和2.83億元，同期對(duì)應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)則分別為70天、83天及101天。公司對(duì)此解釋稱，這主要是由于部分大型項(xiàng)目建設(shè)及收款周期較長(zhǎng)，與時(shí)間節(jié)點(diǎn)掛鉤的賬單較多，同時(shí)，因訂單量較大及長(zhǎng)期合作框架，公司向部分ODM客戶延長(zhǎng)了信用期限所致。

　　出海突圍仍存挑戰(zhàn)

　　在智能家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的背景下，鹿客科技能否成功破解單一客戶依賴、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　從行業(yè)格局看，智能鎖賽道參與者眾多，既有小米、華為等科技巨頭布局，也有德施曼、凱迪仕、螢石等新興專業(yè)品牌同臺(tái)競(jìng)技。對(duì)于鹿客科技而言，市場(chǎng)占有率無(wú)疑是其沖刺港股上市的重要底氣。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年，鹿客科技智能鎖銷售量位列全球第四，市場(chǎng)占有率達(dá)2.6%。

　　但是，隨著行業(yè)技術(shù)迭代加速，加之市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)已難以支撐企業(yè)長(zhǎng)期的高質(zhì)量增長(zhǎng)。在此背景下，強(qiáng)化自有品牌影響力、拓展多元應(yīng)用場(chǎng)景、提升產(chǎn)品技術(shù)附加值，成為鹿客科技提升品牌獨(dú)立性的必然選擇。因此，鹿客科技將海外市場(chǎng)作為其突圍的核心戰(zhàn)略之一。

　　招股書顯示，鹿客科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)戰(zhàn)略包括全球業(yè)務(wù)及客戶群拓展，目前公司已在北美、東南亞等海外市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，并計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)際化布局。2025年11月，胡躍加入鹿客科技，擔(dān)任副總經(jīng)理兼首席營(yíng)銷官。從履歷看，胡躍在國(guó)際化市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和渠道開(kāi)發(fā)方面具有一定經(jīng)驗(yàn)，此前五年其曾在上市公司傳音控股（688036.SH）任職，先后擔(dān)任多個(gè)業(yè)務(wù)部門的副總經(jīng)理、助理總經(jīng)理等職務(wù)。

　　盡管布局明確，但目前鹿客科技的全球化進(jìn)程仍處于起步階段。2025年前三季度，公司來(lái)自海外市場(chǎng)的收入為0.3億元，僅占總收入的3.9%。此外，與手機(jī)等即買即用消費(fèi)電子產(chǎn)品不同，智能鎖的推廣離不開(kāi)本地化安裝調(diào)試、門體適配及售后網(wǎng)絡(luò)搭建等一系列線下服務(wù)的協(xié)同支撐，且海外市場(chǎng)的合規(guī)成本與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。如何將寄予厚望的海外業(yè)務(wù)，真正培育成為支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展的第二增長(zhǎng)曲線，仍是鹿客科技IPO之路上需要回答的現(xiàn)實(shí)考題。

　　股東背景呈多元化

　　自成立以來(lái)，鹿客科技獲得了多家知名機(jī)構(gòu)的投資，其創(chuàng)始人陳彬曾任職于百度，這也為公司與百度在云服務(wù)、人工智能領(lǐng)域的合作奠定了基礎(chǔ)。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，鹿客科技股東背景呈現(xiàn)多元化特征。其中，百度通過(guò)旗下百度網(wǎng)訊、百度畢威兩家主體合計(jì)持股比例達(dá)18.43%，是公司最大的機(jī)構(gòu)股東；小米旗下的天津金米持股1.75%，順為資本、聯(lián)想之星、天堂硅谷等知名投資機(jī)構(gòu)也均位列股東名單之中。2025年12月，鹿客科技獲得中關(guān)村科學(xué)城科技成長(zhǎng)三期基金2億元投資，此次融資后，公司投后估值達(dá)35億元，這也彰顯了資本市場(chǎng)對(duì)智能門鎖賽道及公司技術(shù)實(shí)力的認(rèn)可。

　　不過(guò)，鹿客科技的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。公司在招股書中坦言：“2024年7月，公司銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了一次人事變動(dòng)，影響了商業(yè)執(zhí)行，包括交接期內(nèi)若干渠道及項(xiàng)目管線的拓展速度慢于原定計(jì)劃。受此影響，公司未能充分把握國(guó)家補(bǔ)貼政策帶來(lái)的收入增長(zhǎng)機(jī)會(huì)?！贝舜稳耸伦儎?dòng)帶來(lái)的沖擊，也反映出鹿客科技在組織管理等方面仍有提升空間。

（文章來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

(原標(biāo)題：鹿客科技單一客戶依賴隱憂待破)

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