【債市觀察】節(jié)前資金面平穩(wěn)十債穩(wěn)定運行在1.80%下方 海外市場動蕩美債收益率下行逾10BP

　　新華財經(jīng)北京2月24日電回顧春節(jié)前最后一個交易周（2026年2月9日至2月14日），央行加大資金投放力度，貨幣政策報告也傳遞出支持性態(tài)度，資金面保持平穩(wěn)，機構持債過節(jié)意愿較強，收益率整體下行，10年期國債收益率跌破1.80%后一路下觸至1.7675%方在止盈盤推動下有所止步。海外市場長假期間風云涌動，地緣政治和關稅不確定性陰霾推動避險資產(chǎn)走強。

　　節(jié)后公開市場將迎來單周超27000億元資金到期，預計央行仍將綜合運用買斷式逆回購、MLF等政策工具，持續(xù)注入中期流動性。在重要會議時點前后，債市季節(jié)性配置力度有望增加，機構對債市看法仍偏樂觀。

　　行情回顧

　　2026年2月14日，中債國債到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期較2月6日分別變動-0.62BP、-0.55BP、-0.67BP、-1.86BP、-1.44BP、-2.03BP、-0.5BP、-0.45BP。

　　具體來看，周一，股債雙牛，債市延續(xù)強勢，10年期國債250016收益率盤中下破1.80%，最低觸及1.793%，創(chuàng)三個月新低，尾盤資金面轉緊，收益率跌幅收窄為0.2BP，報盤報1.80%。周二，250016收益率全天在1.80%下方震蕩，收盤下跌0.5BP，報1.795%，晚間央行發(fā)布貨幣政策報告延續(xù)支持性貨幣政策基調(diào)。周三，央行投放4000億元14天期逆回購，統(tǒng)計局發(fā)布通脹數(shù)據(jù)基本符合預期，收益率延續(xù)下行，250016收益率走低0.9BP至1.786%。周四，央行連續(xù)兩日凈投放超4000億元，債市情緒繼續(xù)偏暖，250016收益率下跌1.4BP至1.772%。周五，債市成交清淡，受止盈盤驅動，250016收益率開盤下觸1.7675%后反彈，午前升至1.79%，午后震蕩回落至1.78%，上漲0.8BP。周六，交投更加清淡，250016收益率持穩(wěn)1.78%。

　　國債期貨前四個交易日多數(shù)碎步上行，周五震蕩加劇，2年期走勢偏弱。30年期主力合約全周上漲0.24%，10年期主力合約上漲0.08%，5年期主力合約上漲0.03%，2年期主力合約下跌0.01%。

　　中證轉債指數(shù)震蕩修復，全周累計上漲1.08%，收于526.44。

　　一級市場

　　節(jié)前一周利率債合計發(fā)行69只、6491.3551億元，其中國債3只、2000億元，政策性銀行債17只、1270億元，地方債49只、3221.3551億元。

　　據(jù)已披露公告，本周（2026年2月24日至2月28日）利率債計劃發(fā)行34只、6604.2044億元，其中國債3只、3850億元，政策性銀行債4只、190億元，地方債27只、2564.2044億元。

　　海外債市

　　受通脹數(shù)據(jù)走低及避險情緒升溫影響，美債收益率在春節(jié)前一周走低逾10BP，并在長假期間維持震蕩下行。截至2月23日，美國財政部官網(wǎng)顯示的10年期美債收益率較2月6日下跌19BP，報4.03%。30年期跌15BP，報4.70%。2年期跌7BP，報3.43%。

　　美國勞工部2月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月份消費者價格指數(shù)環(huán)比上漲0.2%，漲幅低于市場預期和前值0.3%；1月同比漲幅為2.4%，低于市場預期的2.5%和前值2.7%，為2025年5月以來最低?？鄢称泛湍茉?，美國1月核心消費者價格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，符合市場預期，高于前值0.2%；1月同比漲幅2.5%，與市場預期一致，但低于前值2.6%，為2021年4月以來最低。

　　拉登堡塔爾曼資產(chǎn)管理公司（Ladenburg Thalmann Asset Management）首席執(zhí)行官兼總裁菲爾·布蘭卡托（Phil Blancato）表示，雖然這只是一個月的數(shù)據(jù)，但如果這一趨勢繼續(xù)，應該會為更低利率和抑制通脹鋪平道路。

　　2月19日公布的美國截至2月14日當周初請失業(yè)金人數(shù)降至20.6萬，低于預期的22.5萬，疊加春節(jié)前美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國新增13萬個非農(nóng)就業(yè)崗位，顯著高于預期，同時1月失業(yè)率降至4.3%的5個月新低，共同指向美國勞動力市場韌性強于預期。

　　信安資產(chǎn)管理（Principal Asset Management)全球首席策略師西瑪·沙赫（Seema Shah)認為，通脹數(shù)據(jù)仍不足以讓美聯(lián)儲在近期降息變得合理。就業(yè)市場繼續(xù)表現(xiàn)強勁讓決策者有理由維持利率不變。隨著關稅效應的消退，今年下半年通脹的進一步回落應該會為進一步放松貨幣政策打開大門。

　　美國商務部2月20日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，美國2025年第四季度經(jīng)濟增速為1.4%，顯著低于市場預期的2.8%。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國2025年經(jīng)濟增速為2.2%，低于2024年的2.8%，為2021年以來的最低水平。分項上看，政府停擺預計拖累GDP約1個百分點。

　　美國最高法院2月20日以6比3的結果裁決大規(guī)模關稅政策違法。裁決認定美國《國際緊急經(jīng)濟權力法》沒有授權總統(tǒng)征收大規(guī)模關稅。裁決公布當天，美國白宮網(wǎng)站發(fā)布一項經(jīng)特朗普簽署的行政令，確認終止實施此前援引《國際緊急經(jīng)濟權力法》推出的相關關稅措施。同時，為取代被美國最高法院裁定違法的關稅，特朗普20日簽署文件，對來自所有國家和地區(qū)的商品加征10%的關稅。21日，特朗普又宣布將這一稅率提高至15%。

　　圍繞地緣政治和關稅不確定性的避險買盤，共同推動黃金和美債等避險資產(chǎn)價格持續(xù)走高。

　　公開市場

　　節(jié)前一周央行公開市場連續(xù)六天開展逆回購操作，周一至周六分別開展1130億元、3114億元、785億元、1665億元、1450億元、380億元的7天期逆回購操作，周三、周四分別開展4000億元14天期逆回購操作，周五還開展了10000億元6個月期買斷式逆回購操作。

　　周一至周五分別有750億元、1055億元、750億元、1185億元、4775億元7天期逆回購到期。周五有5000億元6個月期買斷式逆回購到期。

　　本周央行公開市場周二有8524億元7天期和6000億元14天期逆回購到期，周三有4000億元14天期逆回購、1500億元國庫現(xiàn)金定存和3000億元MLF到期，周四有4000億元14天期逆回購到期，累計回籠規(guī)模27024億元。

　　要聞回顧

　　·中國人民銀行發(fā)布2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。關于下一階段貨幣政策，報告明確，繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策。把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機。靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸均衡投放，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。進一步完善利率調(diào)控框架，強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負債成本，促進社會綜合融資成本低位運行。

　　·國家統(tǒng)計局2月11日發(fā)布2026年1月份CPI和PPI數(shù)據(jù)。1月份，居民消費需求持續(xù)恢復，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%。受全國統(tǒng)一大市場建設持續(xù)推進、部分行業(yè)需求增加及國際大宗商品價格傳導等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.4%，同比下降1.4%。

　　·據(jù)人民銀行初步統(tǒng)計，2026年1月末社會融資規(guī)模存量為449.11萬億元，同比增長8.2%。2026年1月份社會融資規(guī)模增量為7.22萬億元，比上年同期多1662億元。1月末，廣義貨幣（M2)余額347.19萬億元，同比增長9%。狹義貨幣（M1)余額117.97萬億元，同比增長4.9%。流通中貨幣（M0)余額14.61萬億元，同比增長2.7%。1月份凈投放現(xiàn)金5191億元。

　　·國家外匯管理局公布2025年四季度及全年我國國際收支平衡表初步數(shù)，2025年四季度，我國經(jīng)常賬戶順差17137億元，其中，貨物貿(mào)易順差21043億元，服務貿(mào)易逆差2845億元，初次收入逆差1552億元，二次收入順差491億元。資本和金融賬戶（含當季凈誤差與遺漏）逆差17137億元，其中來華直接投資保持凈流入。2025年，我國經(jīng)常賬戶順差52427億元，資本和金融賬戶（含四季度凈誤差與遺漏）逆差54217億元。

　　機構觀點

　　國金證券：1月社融同比小幅多增，主要是依靠政府債發(fā)行較2025年同期靠前、凈融資規(guī)模高于往年同期。而信貸表現(xiàn)和市場預期較為相符，較2025年同期同比少增，此為2018年以來首次1月人民幣信貸同比少增；企業(yè)和居民中長貸均投放乏力，主要依靠短貸沖量，開門紅成色不足。預計本月社融對債市影響較小，因為政府債靠前投放與信貸投放乏力均在市場預期之中，后續(xù)建議持續(xù)跟蹤票據(jù)、玻璃價格等信貸高頻指標，等待信貸增速拐點出現(xiàn)。

　　華創(chuàng)證券：節(jié)前債市表現(xiàn)相對較好：一方面在于前期利空因素消化，包括股債蹺板效應弱化、政府債券供給壓力的擾動有限，另一方面在于機構持券過節(jié)的需求增加，尤其是交易盤配債情緒明顯好轉。中期看，相對有利的資金面和機構行為條件下，一季度末到二季度初債市或存在階段性機會。一是資金條件保持穩(wěn)定。二是從債市季節(jié)性看，3-4月保險、理財對債市的配置力度多有所增加，且全國兩會前后債市收益率下行概率較大。短期看，仍需關注權益風險偏好提振和經(jīng)濟數(shù)據(jù)開門紅帶來的債市擾動，可以逢波動布局。短端聚焦5y國開，中端關注8y口行和9-10y地方債，超長端交易性資金可繼續(xù)關注30-10y國債期限利差的壓縮機會，保險資金可把握收益率波動高點配置超長端地方債，20y品種性價比較好。

　　華泰證券：春節(jié)后債市走勢主要取決于基本面、政策信號、供求以及股市表現(xiàn)。具體來看：第一，基本面關注宏觀敘事邊際變化、國內(nèi)經(jīng)濟量價修復及全國兩會政策預期；第二，資金面延續(xù)平穩(wěn)，降準降息仍待契機，核心觸發(fā)劑還是在于基本面壓力；第三，節(jié)后債市供給壓力邊際上升，但未達到2月初的高峰水平；第四，債市需求端核心仍是銀保配置盤動向；第五，春節(jié)期間美股、港股震蕩分化、溫和波動，關注節(jié)后A股表現(xiàn)。目前來看，債市仍難擺脫震蕩格局。空間上，短期十年國債1.8%追漲性價比下降，但風險也不大。超長債、二永債、中短端品種或有結構性機會。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：【債市觀察】節(jié)前資金面平穩(wěn)十債穩(wěn)定運行在1.80%下方 海外市場動蕩美債收益率下行逾10BP)

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