招商基金：宏觀周期技術(shù)創(chuàng)新雙驅(qū)動(dòng) 馬年投資機(jī)會(huì)更加多元

　　馬年新氣象，展望馬年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)，招商科技創(chuàng)新混合基金經(jīng)理張林認(rèn)為，有若干核心變量可能正步入關(guān)鍵拐點(diǎn)，這些轉(zhuǎn)折趨勢(shì)一旦確定，將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生非常積極的影響。

　　張林表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，人民幣進(jìn)入升值周期具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，緩慢且有序的升值趨勢(shì)將為資本市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件。房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將逐步減弱，核心城市地產(chǎn)市場(chǎng)有望最早在2026年下半年率先觸底，金融系統(tǒng)的壓力將有效緩解。無(wú)論是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)生需求還是從政策著力點(diǎn)來(lái)看，“反內(nèi)卷”都會(huì)自然地成為未來(lái)一段時(shí)間相關(guān)產(chǎn)業(yè)的應(yīng)有趨勢(shì)?？萍吉?dú)立自主趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，新技術(shù)不斷創(chuàng)新突破，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的道路將越走越寬。

　　基于對(duì)上述若干關(guān)鍵方向的判斷，張林對(duì)馬年的市場(chǎng)趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)的展望都偏向樂(lè)觀。

　　具體來(lái)看，張林指出，2026年的投資機(jī)會(huì)相比2025年會(huì)更加多元，呈現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和技術(shù)創(chuàng)新雙驅(qū)動(dòng)的格局。全球制造業(yè)周期有望共振，有效支撐國(guó)內(nèi)出口，上游大宗產(chǎn)品價(jià)格易漲難跌。因產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展規(guī)律，又或者因政策推動(dòng)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)逐步走出內(nèi)卷困境，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模式將發(fā)生變化，產(chǎn)品價(jià)格逐步見(jiàn)底，企業(yè)盈利修復(fù)預(yù)期加強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)也會(huì)增加。出海的主題會(huì)繼續(xù)，但是和之前的產(chǎn)品出海不同，現(xiàn)在更多是品牌和技術(shù)出海走向全球，例如新能源產(chǎn)業(yè)和電動(dòng)車(chē)，已經(jīng)在海外進(jìn)行了長(zhǎng)期的品牌和渠道建設(shè)。

　　從影響更深遠(yuǎn)或者更持久的變革機(jī)會(huì)來(lái)看，張林認(rèn)為，馬年引領(lǐng)國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)的依舊來(lái)自科技創(chuàng)新和技術(shù)突破，其中的核心依舊是AI與半導(dǎo)體。

　　張林分析，雖然現(xiàn)在關(guān)于AI領(lǐng)域的泡沫存在爭(zhēng)論，但是對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，更多是發(fā)展速度相對(duì)較慢甚至是對(duì)泡沫不足的擔(dān)憂。相對(duì)美國(guó)，國(guó)內(nèi)不足之處在于先進(jìn)芯片和算力受制裁而被約束，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)受限；但是基礎(chǔ)模型技術(shù)緊跟美國(guó)，僅進(jìn)度落后，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯；AI應(yīng)用上步步為營(yíng)，部分環(huán)節(jié)不分伯仲，但是潛在To B和To C場(chǎng)景更加豐富，潛力巨大；此外，電力和能源等其他基礎(chǔ)設(shè)施更是大幅領(lǐng)先美國(guó)。

　　如果從更廣泛的維度來(lái)評(píng)估國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，張林認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的發(fā)展?jié)摿赡鼙皇袌?chǎng)低估了。所以，如果馬年國(guó)內(nèi)在AI若干重要領(lǐng)域有所突破，則對(duì)國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)的預(yù)期差有望修復(fù)，這些突破可能是芯片制造能力提升，或者是國(guó)產(chǎn)大模型能力躍升，或者是出現(xiàn)爆款應(yīng)用，亦或者是其他方面的驚喜。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：宏觀周期技術(shù)創(chuàng)新雙驅(qū)動(dòng)馬年投資機(jī)會(huì)更加多元)

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