從投資者到管理人 保險(xiǎn)資管加碼ABS

　　在多層次REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）市場(chǎng)建設(shè)提速的背景下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)正從ABS（資產(chǎn)證券化）的被動(dòng)投資者，轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理人，底層資產(chǎn)重心也向更契合險(xiǎn)資特性的持有型不動(dòng)產(chǎn)與綠色資產(chǎn)傾斜。

　　例如，近日，太保資產(chǎn)-天合富家新能源基礎(chǔ)設(shè)施碳中和綠色持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（鄉(xiāng)村振興）（以下簡(jiǎn)稱“天合富家ABS”）成功發(fā)行，太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“太保資產(chǎn)”）既是計(jì)劃管理人，也是基石投資人。

　　向復(fù)合身份轉(zhuǎn)型

　　保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在交易所ABS業(yè)務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)行了兩年以上的實(shí)踐，其角色也逐漸從“買產(chǎn)品”向既“買產(chǎn)品”又“管產(chǎn)品”轉(zhuǎn)變。

　　2023年10月份，中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“人保資產(chǎn)”）、太保資產(chǎn)等5家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)獲批試點(diǎn)開展ABS及REITs業(yè)務(wù)。

　　此后，上述5家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)陸續(xù)落地多個(gè)交易所ABS或REITs產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)換。例如，在天合富家ABS項(xiàng)目中，太保資產(chǎn)同時(shí)擔(dān)任計(jì)劃管理人及基石投資人。此外，在人保資產(chǎn)-中鐵諾德持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃中，人保資產(chǎn)擔(dān)任管理人，中國(guó)人保系統(tǒng)資金作為基石投資人，成功吸引了包括保險(xiǎn)、銀行、證券公司等在內(nèi)的多元機(jī)構(gòu)投資者參與。同時(shí)，該項(xiàng)目還由中國(guó)人保旗下的人保財(cái)險(xiǎn)為底層資產(chǎn)——北京諾德中心三期項(xiàng)目提供財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)服務(wù)，形成良好的“投保協(xié)同”效應(yīng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在同一項(xiàng)目中擔(dān)任起多重角色。

　　人保資產(chǎn)方面表示，自參與交易所ABS試點(diǎn)以來，該公司積極爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)主體、挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、加快能力轉(zhuǎn)型。截至2025年末，該公司以管理人角色成功發(fā)行4只交易所ABS，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)114.66億元。同時(shí)，該公司去年成功發(fā)行多種REITs產(chǎn)品，業(yè)務(wù)模式改革取得實(shí)質(zhì)性突破，為險(xiǎn)資深度參與交易所多層次REITs市場(chǎng)、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　人保資產(chǎn)方面表示，由于保險(xiǎn)資管兼具產(chǎn)品管理人和保險(xiǎn)資管配置的角色，因此保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在交易所ABS業(yè)務(wù)發(fā)展上，不是把這項(xiàng)業(yè)務(wù)作為單純的投行業(yè)務(wù)，而是從滿足保險(xiǎn)資金投資配置標(biāo)準(zhǔn)的出發(fā)點(diǎn)去尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并通過治理機(jī)制控制項(xiàng)目公司，從而更充分地參與底層資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)保障，有效防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。由于保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)久期、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，在選擇符合配置標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)方面，保險(xiǎn)資管也更加重視現(xiàn)金流的長(zhǎng)期穩(wěn)定性和運(yùn)營(yíng)保障的穩(wěn)健性。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格表示，隨著5家大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)持續(xù)落地交易所ABS項(xiàng)目，其身份逐漸從單一的投資人轉(zhuǎn)向管理人兼投資人等多重身份。隨著試點(diǎn)模式逐步成熟、配套制度日益完善，預(yù)計(jì)未來將有更多頭部及中型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)獲得業(yè)務(wù)資格。

　　底層資產(chǎn)側(cè)重不動(dòng)產(chǎn)

　　從保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)擔(dān)任管理人的交易所ABS的底層資產(chǎn)來看，不動(dòng)產(chǎn)逐漸成為主角。

　　據(jù)人保資產(chǎn)方面介紹，2025年，該公司作為管理人申報(bào)獲批且成功發(fā)行的4個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，有2個(gè)產(chǎn)品為持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS。這體現(xiàn)出保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)已在持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從試水到逐漸深耕的進(jìn)階。

　　人保資產(chǎn)方面表示，監(jiān)管部門強(qiáng)化建設(shè)多層次REITs市場(chǎng)，其中，持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS作為政策大力引導(dǎo)和鼓勵(lì)的創(chuàng)新方向快速擴(kuò)容，從2023年年底的“試點(diǎn)”走向2025年的“常態(tài)”申報(bào)和發(fā)行，產(chǎn)品的權(quán)益屬性及標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷強(qiáng)化。2025年，持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。“可以說，目前持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS已建立了較為重要的市場(chǎng)影響力，與公募REITs市場(chǎng)形成呼應(yīng)，成為多層次REITs市場(chǎng)的重要一環(huán)。”

　　據(jù)人保資產(chǎn)方面預(yù)計(jì)，在盤活存量資產(chǎn)的政策導(dǎo)向下，央企以及優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企仍然有較大的動(dòng)力和需求，采用權(quán)益類ABS作為盤活存量資產(chǎn)的有效工具，持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS未來仍有較大的發(fā)展空間。

　　在聚焦持有型不動(dòng)產(chǎn)的同時(shí)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的ABS布局也深度契合國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略，綠色屬性成為另一大鮮明特色。例如，天合富家ABS投向的底層資產(chǎn)為分布在全國(guó)的28000多個(gè)戶用分布式光伏電站。經(jīng)第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)審定，該項(xiàng)目的底層資產(chǎn)涉及項(xiàng)目均屬于綠色低碳產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，符合綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)支持證券的綠色等級(jí)為最高等級(jí)?！疤ＹY產(chǎn)-世紀(jì)互聯(lián)數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”同樣獲得了綠色資產(chǎn)支持證券最高等級(jí)認(rèn)證。

　　人保資產(chǎn)方面表示，未來在ABS業(yè)務(wù)方面，該公司將堅(jiān)定“管理人”角色定位，聚焦以大型央企和優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企為主要交易對(duì)手的策略，繼續(xù)深入挖掘優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，充分發(fā)揮投資與投行雙重功能，聚焦持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS和中長(zhǎng)久期類REITs，積極開展優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，以創(chuàng)新模式進(jìn)一步發(fā)揮“盤活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資”的支持作用。

　　龍格認(rèn)為，未來，在“盤活存量、服務(wù)戰(zhàn)略”的導(dǎo)向下，持有型不動(dòng)產(chǎn)、綠色基礎(chǔ)設(shè)施等契合險(xiǎn)資特性的資產(chǎn)，將成為ABS布局的核心方向，險(xiǎn)資也將在多層次REITs市場(chǎng)中扮演更為重要的角色。

（文章來源：證券日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：從投資者到管理人 保險(xiǎn)資管加碼ABS)

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