六大公募總監(jiān)研判馬年市場：A股市場的“慢?！备窬钟型永m(xù)

　　【導讀】六大總監(jiān)研判馬年市場：A股市場的“慢?！备窬钟型永m(xù)，結(jié)構(gòu)性機會依然豐富

　　辭舊迎新歲，馬年啟新程。

　　A股延續(xù)了蛇年的強勢，滬指繼續(xù)站穩(wěn)4000點上方，市場在震蕩中迎來新的期待。站在新舊交替的關(guān)鍵節(jié)點，馬年行情能否更上一層樓？春季攻勢又將如何展開？

　　為此，中國基金報特邀六位公募基金總監(jiān)共話馬年投資新機遇，他們是匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍，博時基金資深投資總監(jiān)（董事總經(jīng)理級）兼任權(quán)益投資一部總經(jīng)理曾豪，平安基金權(quán)益投資總監(jiān)神愛前，永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、永贏惠添益基金經(jīng)理王乾，融通基金權(quán)益投資總監(jiān)萬民遠和富國基金ETF投資總監(jiān)王樂樂。

　　他們普遍認為，全球流動性寬松預期升溫、國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步修復、企業(yè)盈利逐步改善、政策環(huán)境持續(xù)呵護，多重利好共同構(gòu)筑市場堅實支撐。展望馬年，A股“慢?！备窬钟型永m(xù)，市場風格將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，迎來再均衡新階段，科技成長、順周期、高端制造出海、內(nèi)需復蘇等主線機會凸顯。

　　匯添富基金袁建軍：在企業(yè)利潤、市場信心、存款“搬家”三重利好支撐下，市場整體有望延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢，實現(xiàn)多年未見的“年線三連陽”。

　　博時基金曾豪：當前市場下行空間可能不大，春節(jié)后大概率有望開啟春季行情的下半場。

　　永贏基金王乾：馬年市場風格有望再均衡，科技成長結(jié)構(gòu)性機會仍存，順周期與內(nèi)需窗口打開。

　　平安基金神愛前：經(jīng)過2025年系統(tǒng)性估值修復和位置修復后，2026年A股的上漲行情將主要依靠盈利驅(qū)動，市場風格或仍由盈利趨勢向好的行業(yè)驅(qū)動。

　　融通基金萬民遠：隨著國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的預期逐步形成，資金從高位板塊向低位板塊切換是大概率事件，可能會在今年某個時刻發(fā)生。

　　富國基金王樂樂：2026年，成長、價值和周期板塊可能都有機會。

　　對馬年A股充滿期待

　　“慢?！备窬钟型永m(xù)

　　中國基金報：2026年以來，A股市場演繹趨于極致，波動較大。目前，滬指站穩(wěn)4000點上方。對馬年A股市場怎么看？

　　袁建軍：我們對馬年A股充滿期待，在企業(yè)利潤、市場信心、存款“搬家”三重利好支撐下，市場整體有望延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢，實現(xiàn)多年未見的“年線三連陽”。

　　首先是企業(yè)利潤，中國經(jīng)濟基本面有堅實的支撐，A股企業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升。一方面，2025年以來，制造業(yè)投資增速持續(xù)下行，意味著連續(xù)幾年的產(chǎn)能擴張進入尾聲，疊加“反內(nèi)卷”政策推動，行業(yè)競爭格局有望優(yōu)化；另一方面，“出海”正逐漸成為業(yè)績增長的核心引擎，全球財政貨幣雙寬松和AI投資高速增長將繼續(xù)支撐出口需求，企業(yè)出海的盈利能力有望進一步釋放。

　　其次是市場信心，宏觀環(huán)境相對安全，估值壓力不大?；仡櫄v史，A股年線連陽中斷通常由于全球危機（如2008年）、估值過高（如2016年）或流動性緊縮（如2022年）。當前，全球經(jīng)濟未見明顯危機跡象，市場整體估值處于安全區(qū)間，且美聯(lián)儲處于降息周期而非加息周期，政策面也對股市呵護有加，為市場創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。

　　最后是存款“搬家”，居民儲蓄是潛在的超預期做多力量。隨著股市連續(xù)反彈，居民權(quán)益基金浮虧大幅減少。在大量定期存款到期后，居民資產(chǎn)配置有轉(zhuǎn)向含權(quán)產(chǎn)品的趨勢。

　　神愛前：我們對新的一年A股市場行情保持樂觀，我們認為市場面臨較好的內(nèi)外部環(huán)境，整體投資環(huán)境穩(wěn)定，系統(tǒng)性風險較小，投資重心在于尋找結(jié)構(gòu)性行業(yè)與個股機會。

　　一方面，著重觀察宏觀企穩(wěn)改善的跡象與預期，2026年作為“十五五”開局之年，宏觀政策更加積極有為，尤其是國內(nèi)供強需弱的矛盾有望逐步緩解；另一方面，整體上市公司盈利預計將會改善。去年下半年以來，在“反內(nèi)卷”政策的影響下，周期資源品的價格已出現(xiàn)改善，2026年P(guān)PI有望同比逐漸回升，并帶動上市公司盈利實質(zhì)性回升。

　　外部環(huán)境預計偏暖，2026年關(guān)稅擾動消退，外部環(huán)境摩擦可能性減小。同時，美聯(lián)儲降息周期開啟，主要經(jīng)濟體財政政策趨向擴張，全球流動性環(huán)境偏暖。

　　此外，增量資金可能將有序入市。全球“資產(chǎn)荒”問題繼續(xù)顯現(xiàn)，居民資金入市逐漸提升，隨著主動權(quán)益基金賺錢效應顯現(xiàn)，主動權(quán)益基金也有望增長。而國家隊、險資中長期投資資金比例提升，更成為股市“穩(wěn)定器”。

　　曾豪：展望后市，宏觀擇時方面，我們持續(xù)看好A股權(quán)益市場。當前市場下行空間可能不大，春節(jié)后市場大概率有望開啟春季行情的下半場。全年來看，2026年美聯(lián)儲大概率持續(xù)降息，國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)趨勢向上、PPI同比有望回正，疊加人民幣匯率升值預期，有望對A股形成有力支撐，馬年A股或延續(xù)樂觀行情趨勢。

　　王乾：展望馬年A股，科技成長方向，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)以及應用向縱深演進，市場仍存在結(jié)構(gòu)性機會。另外，隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，順周期以及內(nèi)需相關(guān)行業(yè)機會窗口有望逐步打開，相關(guān)資產(chǎn)隱含風險收益比具備中期吸引力，整體市場風格有望實現(xiàn)再均衡。

　　萬民遠：A股市場的“慢牛”格局有望延續(xù)，結(jié)構(gòu)性機會依然豐富。與過去相比，當前市場已不再是同漲同跌的普漲行情?；仡欉^去兩年，市場漲幅主要集中在科技和出口相關(guān)板塊，與內(nèi)需相關(guān)的領(lǐng)域整體仍處于底部區(qū)域。短期來看，以AI為代表的科技成長基本面趨勢依然強勁；中長期來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升，內(nèi)需相關(guān)板塊有望逐步走出底部，呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　王樂樂：2026年經(jīng)濟或整體處于往上修復的狀態(tài)，PPI上半年可能會逐步抬升，帶動企業(yè)盈利改善。另外，流動性和風險偏好也處于相對有利的狀態(tài)，市場中樞可能震蕩上升。

　　馬年市場風格有望走向“再平衡”

　　中國基金報：2月以來，受多重因素影響，板塊分化加劇，防御性板塊崛起，科技成長股回落。馬年市場風格將如何演變？

　　曾豪：近期A股市場風格輪動顯著加快。一方面，成長風格受外部流動性和海外映射影響有所回落；另一方面ETF贖回壓力緩解疊加市場有一定防御需求，順周期板塊則有一定修復。短期來看，春節(jié)后大概率有望迎來科技成長較好的買點，因此，現(xiàn)階段可以在保持持倉相對均衡的同時，加大對半導體芯片和AI應用等方向的研究，把握節(jié)后布局機會。

　　全年來看，隨著市場逐步從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，單一的成長或價值風格難以持續(xù)占優(yōu)，市場主線輪動可能較快，投資需要保持逆向思維。

　　神愛前：經(jīng)過2025年系統(tǒng)的估值修復和位置修復后，2026年A股的上漲將主要依靠盈利驅(qū)動，市場風格或仍由盈利趨勢向好的行業(yè)驅(qū)動。從行業(yè)業(yè)績分析比較出發(fā)，我們更看好科技與周期兩條線索的投資機會?？萍碱I(lǐng)域，仍受益于AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，景氣延續(xù)、盈利保持、估值不貴；周期領(lǐng)域，重點看好一些供給約束良好、需求溫和復蘇的周期品種，如工業(yè)金屬、化工等。

　　袁建軍：2026年的市場風格有望走向“再平衡”，建議攻守兼?zhèn)洌P(guān)注“科技成長”與“順周期/高股息”的均衡配置。

　　一方面，科技成長仍是核心主線。盡管近期AI板塊有所震蕩，但AI的產(chǎn)業(yè)趨勢仍在繼續(xù)。從全球視角看，AI投資依然強勁，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈拉動明顯。

　　另一方面，順周期與防御板塊也會有投資機會。受益于“反內(nèi)卷”等政策，部分周期行業(yè)供需格局改善，盈利有望止跌企穩(wěn)。同時，保險等中長期資金持續(xù)入市，對低估值、高股息的類固收資產(chǎn)（如公用事業(yè)、紅利資產(chǎn)）也有剛性配置需求。

　　因此，馬年的風格演變大概率不是非此即彼的“蹺蹺板”，而是科技與順周期的輪動與共存，波動率可能會增加，但結(jié)構(gòu)性機會仍然豐富。

　　萬民遠：馬年市場可能發(fā)生顯著的“高低切換”。在國內(nèi)經(jīng)濟增速換擋的背景下，以AI為代表的科技成長板塊已上漲近三年，整體處在相對高位，而持續(xù)調(diào)整多年的順周期板塊，整體估值處于歷史底部。隨著國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的預期逐步形成，資金從高位板塊向低位板塊切換是大概率事件，可能會在今年某個時刻發(fā)生。當然，在經(jīng)濟復蘇的預期得到數(shù)據(jù)驗證前，這種風格切換的過程可能會有所反復。

　　王樂樂：2026年，成長、價值和周期板塊等可能都有機會，核心的驅(qū)動因素在于預期差?！袄系恰毕M核心資產(chǎn)可能存在較大的預期差。2026年隨著居民消費刺激政策以及房地產(chǎn)邊際改善等因素，這些行業(yè)可能會迎來修復行情。

　　此外，“人工智能+”可能依然是市場重要投資方向，我們更關(guān)注AI應用的投資機會，涵蓋大數(shù)據(jù)、智能汽車、機器人等領(lǐng)域。

　　王乾：馬年市場風格取決于經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏、成長性行業(yè)自身基本面趨勢以及估值匹配程度。整體來看，物價、房地產(chǎn)等影響內(nèi)需資產(chǎn)定價的核心因素處于企穩(wěn)復蘇階段，之前過于極致的市場風格或有所變化，下一階段多元化資產(chǎn)機會值得期待。

　　關(guān)注AI、出海、順周期等板塊

　　中國基金報：今年以來，有色金屬、石油、化工等順周期板塊表現(xiàn)強勢，科技成長板塊呈現(xiàn)顯著分化。展望馬年，哪些領(lǐng)域可能成為投資主線？

　　袁建軍：建議重點關(guān)注三條主線：

　　一是AI產(chǎn)業(yè)鏈的“瓶頸”環(huán)節(jié)。AI產(chǎn)業(yè)趨勢仍在繼續(xù)，隨著模型參數(shù)量和計算需求的指數(shù)級增長，電力、存儲、散熱等基礎(chǔ)設施環(huán)節(jié)正在成為新的瓶頸，帶來很多投資機會。

　　二是出海高端制造。中國企業(yè)的全球競爭力從“量變”走向“質(zhì)變”。在全球供應鏈重塑背景下，中國企業(yè)在海外市場的份額仍有提升空間，重點關(guān)注已經(jīng)具備全球競爭力的工程機械、電力設備、新能源汽車、船舶等高端制造板塊。

　　三是“反內(nèi)卷”背景下的順周期龍頭。部分行業(yè)資本開支見頂，疊加“反內(nèi)卷”等政策推動，化工等行業(yè)供需格局改善有望帶來盈利修復。同時，在全球流動性寬松背景下，銅、金等有色金屬也將受益于AI基建需求和貨幣屬性的雙重驅(qū)動。

　　曾豪：2026年，可以考慮以下四大方向進行布局：

　　一是新興產(chǎn)業(yè)擴張，關(guān)注人工智能應用、半導體硬件等即將進入規(guī)?；瘧秒A段的領(lǐng)域，以及商業(yè)航天、量子科技、腦機接口、先進核能等未來產(chǎn)業(yè)與前沿產(chǎn)業(yè)。

　　二是資源品與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，關(guān)注全球供需缺口與能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動的有色金屬、化工資源品，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供需格局改善帶來的盈利系統(tǒng)性提升機會。

　　三是出海主線，工程機械、電力設備等具備全球競爭力的高端制造領(lǐng)域。

　　四是內(nèi)需修復，重視經(jīng)濟復蘇預期改善的節(jié)奏，對部分盈利修復路徑逐步清晰且具備股息保護的內(nèi)需消費板塊也應重點關(guān)注。

　　萬民遠：重點關(guān)注兩條主線：

　　一是內(nèi)需復蘇鏈。隨著房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈下行趨勢逐步企穩(wěn)，加之促內(nèi)需政策持續(xù)加碼，整體處在歷史底部的內(nèi)需相關(guān)板塊有望迎來修復，包括消費（如消費醫(yī)療）、部分醫(yī)療服務以及出行鏈等，尤其是消費醫(yī)療，屬于“高賠率、低風險”的配置方向。

　　二是順周期板塊的價值重估。如化工等領(lǐng)域，當前行業(yè)供給側(cè)的產(chǎn)能擴張已進入尾聲，疊加市場對今年P(guān)PI回暖的預期，化工板塊有望迎來供需格局改善帶來的投資機會。

　　王樂樂：科技成長可能依然是主線，主要是“人工智能+”代表的AI應用方向，以及AI應用大發(fā)展之后帶動新一輪算力芯片裝機量的提升，這形成了“算力→大模型→AI應用→算力→大模型”的驅(qū)動鏈條。2026年，市場可能會圍繞著AI應用探索“宏大敘事”。未來，隨著更多AI應用的出現(xiàn)，可能帶來更好的投資機會。

　　除了科技之外，去年預期較弱的消費、建材等方向也存在大幅修復的可能性。

　　神愛前：泛科技領(lǐng)域，我們?nèi)詫I產(chǎn)業(yè)保持樂觀。最新季報顯示，海外大廠繼續(xù)超預期提升資本開支計劃，投資機會有望隨著技術(shù)快速迭代而不斷演變。在關(guān)注北美AI產(chǎn)業(yè)鏈的同時，2026年國內(nèi)AI投資可能也進入加速發(fā)展的一年，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈尤其半導體有望受益。

　　泛周期領(lǐng)域，與依賴全球需求、全球定價的銅、金等金屬相比，2026年可能要更重視基于國內(nèi)需求、國內(nèi)定價的電解鋁、化工等周期領(lǐng)域。

　　王乾：有色金屬板塊與國際宏觀定價關(guān)聯(lián)度更高，市場預期也相對一致，前期板塊震蕩幅度加大；石油板塊受行業(yè)供需、流動性、地緣政治等因素擾動明顯，市場近期階段演繹供給擾動，后續(xù)地緣擾動以及供給聯(lián)盟行為值得重點關(guān)注；化工行業(yè)的順周期特征更明顯，后續(xù)關(guān)注供給端控制政策以及需求復蘇對行業(yè)基本面的潛在影響。

　　港股有望迎來估值修復

　　關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、紅利、地產(chǎn)等板塊

　　中國基金報：2026年以來，港股市場在謹慎情緒與估值洼地的矛盾中搖擺。對馬年港股股市怎么看？哪些板塊值得關(guān)注？

　　曾豪：當前港股較低的估值水平已計入較多悲觀預期，反而提供了較為厚實的安全邊際和修復空間，未來的核心思路是“在矛盾中尋找共識，于低估里發(fā)掘成長”。

　　板塊方面，可以關(guān)注三個方向：一是與全球AI產(chǎn)業(yè)浪潮深度綁定、自身技術(shù)壁壘明確的科技公司，二是供需緊張的資源品公司，三是現(xiàn)金流穩(wěn)健、股息率具備吸引力的高分紅資產(chǎn)。

　　神愛前：港股市場整體仍是震蕩“慢?！钡慕Y(jié)構(gòu)行情。與A股相比，港股具有一些獨特性的行業(yè)，港股互聯(lián)網(wǎng)、港股新消費、港股紅利、港股創(chuàng)新藥值得重點關(guān)注。

　　萬民遠：港股當前仍處于全球估值洼地。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2月4日，恒生科技指數(shù)的市盈率為22.38倍，低于全球主要市場指數(shù)。美聯(lián)儲預計仍在降息通道中，海外流動性有望持續(xù)寬松，基于此，對馬年港股表現(xiàn)依舊看好。尤其是在確認國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)后，港股整體有望迎來估值抬升。板塊上，我們尤為關(guān)注港股科技板塊的投資機會。

　　袁建軍：港股估值極具吸引力，疊加險資南下增配，有望迎來估值修復。重點關(guān)注三大板塊：一是高股息紅利股，包括公用事業(yè)、能源、金融股以及部分消費股可以作為類債資產(chǎn)配置；二是互聯(lián)網(wǎng)科技，關(guān)注具備極強的AI應用落地能力的互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭；三是高端制造，近期很多優(yōu)質(zhì)高端制造企業(yè)在港股上市，關(guān)注具備全球競爭力的行業(yè)龍頭。

　　王乾：經(jīng)過一輪系統(tǒng)性估值修復，港股階段性熱度有所降低，港股互聯(lián)網(wǎng)、港股創(chuàng)新藥、港股紅利、港股地產(chǎn)等板塊值得重點關(guān)注。

　　王樂樂：外資對香港配置比例有望提升，受益于AI應用落地的恒生科技指數(shù)可能是較好標的。

　　關(guān)注內(nèi)外部多重風險因素

　　中國基金報：從全球視角看，馬年市場仍面臨諸多不確定性，后續(xù)需要重點關(guān)注哪些潛在風險因素？

　　曾豪：在多種因素共同作用下，當前資金流入具有一定的可持續(xù)性，但也需關(guān)注國內(nèi)宏觀修復節(jié)奏不及預期、國際地緣沖突加劇等因素對資金流向的影響。

　　袁建軍：2026年的市場仍然面臨較多不確定性，需警惕三點潛在風險：

　　一是美國通脹與貨幣政策反復，若關(guān)稅政策導致美國通脹黏性超預期，可能制約美聯(lián)儲的降息空間，進而影響全球資產(chǎn)定價；

　　二是地緣政治擾動，2026年美國面臨中期選舉可能更多聚焦內(nèi)政，但仍需警惕突發(fā)的貿(mào)易摩擦或局部地緣沖突對市場風險偏好的沖擊；

　　三是AI敘事波動，若技術(shù)進步或商業(yè)化進程不及預期可能帶來市場波動，此外，需要關(guān)注AI相關(guān)企業(yè)的融資情況及美國私募信貸市場風險。

　　神愛前：市場潛在風險因素有交易行為過熱導致市場波動過大、經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期、外部地緣事件、海外流動性沖擊等。

　　萬民遠：主要關(guān)注三方面潛在風險：一是全球AI技術(shù)進展，其迭代速度與應用落地情況可能影響全球科技股的整體走勢與估值錨；二是在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇預期下，可能引發(fā)人民幣升值，這會給出口產(chǎn)業(yè)鏈帶來階段性壓力；三是始終存在的海外地緣政治風險，這是不可忽視的外部風險因素。

　　王樂樂：2026年以來，美國和歐洲在地緣政治以及貿(mào)易摩擦方面產(chǎn)生了一定的沖突，這也反映了世界依然處于較為動蕩的狀態(tài)。未來，需要高度關(guān)注美國和其他國家的貿(mào)易摩擦風險。另外，美國債務高企、美債利率居高不下，可能都對美國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的壓力，美國經(jīng)濟走弱的風險也需要保持關(guān)注。

　　王乾：從全球角度看，重點關(guān)注美聯(lián)儲潛在新政策思路以及影響。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：A股“馬上賺錢”？最新解讀來了)

(責任編輯：6)