馬年投資錦囊|中歐基金羅佳明：2026年極有可能是港股“重構(gòu)之年”，長(zhǎng)期維度看好科技股、上游資源品、出海企業(yè)

　　2026年港股再度啟程，開年以來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與估值分化并存；同時(shí)，中國(guó)盈利修復(fù)的曙光與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的脈動(dòng)，正為港股市場(chǎng)持續(xù)注入強(qiáng)勁的內(nèi)生動(dòng)力。中歐基金價(jià)值組基金經(jīng)理羅佳明在受訪時(shí)分享了其對(duì)港股市場(chǎng)的復(fù)盤與研判：2026年整體或?qū)⒀永m(xù)2025年的走勢(shì)，極有可能是“重構(gòu)之年”，下半年需關(guān)注兩大關(guān)鍵變量；長(zhǎng)期維度看好科技股、上游資源品、出海企業(yè)。

　　上半年大概率“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，下半年關(guān)注兩大變量

　　在羅佳明看來，“低估值打底+基本面支撐+資金共振”推動(dòng)了港股市場(chǎng)去年的走強(qiáng)，核心驅(qū)動(dòng)力是低估值、中國(guó)企業(yè)的韌性與回購注銷浪潮。而年末港股市場(chǎng)階段性偏弱的核心原因在于供需結(jié)構(gòu)失衡和流動(dòng)性錯(cuò)配。

　　展望今年，羅佳明指出，如果說2025年是港股的“反轉(zhuǎn)之年”，那么2026年極有可能是“重構(gòu)之年”。從基本面來看，2026年上半場(chǎng)大概率還是“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，國(guó)內(nèi)內(nèi)需處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，美國(guó)繼續(xù)降息寬貨幣——這使得2025年表現(xiàn)優(yōu)異的科技成長(zhǎng)、上游資源等大概率有機(jī)會(huì)持續(xù)領(lǐng)跑。但他也指出，2026年是特殊的年份：一方面，當(dāng)期處于“十五五”規(guī)劃前的關(guān)鍵蓄力期，政策端往往會(huì)有超預(yù)期的動(dòng)作，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)要提振內(nèi)需，所以內(nèi)需能否起來值得期待；另一方面，2026年美國(guó)將迎來中期選舉，后續(xù)政策可能出現(xiàn)變數(shù)。

　　他提示投資者在下半年關(guān)注兩大關(guān)鍵變量：一是一線城市房?jī)r(jià)能否企穩(wěn)，若能企穩(wěn)，低估的消費(fèi)、建材、地產(chǎn)板塊可能迎來估值修復(fù)；二是美國(guó)中期選舉后，是否會(huì)出現(xiàn)通脹反彈、重新加息的情況，這可能對(duì)全球資產(chǎn)造成沖擊?！霸谶@兩個(gè)變量落地前，我們享受當(dāng)下的結(jié)構(gòu)性行情；而一旦變量觸發(fā)，就要做好防御調(diào)倉的準(zhǔn)備?！?/p>

　　重點(diǎn)看好科技等三大領(lǐng)域，自下而上“翻石頭”挖掘港股優(yōu)質(zhì)公司

　　在具體投資領(lǐng)域方面，羅佳明表示，站在長(zhǎng)周期的維度，他重點(diǎn)看好以下三大領(lǐng)域。

　　第一是科技板塊。全球資本和人才都在向科技行業(yè)聚集，港股的科技板塊涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、電子、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等，這些標(biāo)的在AI浪潮和產(chǎn)業(yè)升級(jí)中具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，至少未來兩三個(gè)季度仍會(huì)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。他重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、電子半導(dǎo)體及創(chuàng)新藥。

　　對(duì)于市場(chǎng)高度關(guān)注的AI賽道，羅佳明分析稱，目前全球最頂尖的人才和資本都在涌入AI領(lǐng)域，這無疑會(huì)加速技術(shù)迭代，所以當(dāng)前泡沫或仍處于可享受的階段。他表示自己會(huì)考慮從關(guān)注“買AI本身”轉(zhuǎn)向關(guān)注“買AI的必需品”，也就是“賣鏟子”策略——例如國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體、制造領(lǐng)域，這些公司雖與國(guó)際領(lǐng)先仍有差距，但已能做出國(guó)內(nèi)可用的芯片，可關(guān)注2026年能否實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用。除了顯卡之外，投資者也可以多看看電表：AI是“吃”電狂魔，在“電荒”背景下，美國(guó)的電網(wǎng)設(shè)備改造、數(shù)據(jù)中心的能源配套，離不開中國(guó)的供應(yīng)鏈。此外，他還表示，像電力設(shè)備、燃?xì)?/a>輪機(jī)零部件這些看似傳統(tǒng)的行業(yè)，有可能是騎在AI背上的“黑馬”，這類標(biāo)的可能也是2026年值得關(guān)注的一類。

　　第二是上游資源品種。“我看好上游資源已經(jīng)好幾年了，2026年如果美聯(lián)儲(chǔ)降息、全球工業(yè)化推進(jìn)，而礦產(chǎn)資源供給持續(xù)吃緊，石油、煤炭等品種可能有不錯(cuò)機(jī)會(huì)?！辈贿^他也提示投資者，若2026年有色價(jià)格漲速過快，可能出現(xiàn)短期回調(diào)；但該品種長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。

　　第三則是出海企業(yè)。羅佳明指出，當(dāng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定體量，“內(nèi)卷外溢”是必然趨勢(shì)。出海企業(yè)往往會(huì)成為投資機(jī)會(huì)集中地。出海是中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)外溢的長(zhǎng)期紅利，這類企業(yè)不僅具備跨越單一市場(chǎng)周期的能力，還是當(dāng)下最具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的公司。港股中有不少具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的出海公司，涵蓋品牌出海、技術(shù)出海等多個(gè)維度，而且未來還會(huì)有更多A股公司赴港上市并拓展海外業(yè)務(wù)，這一領(lǐng)域值得持續(xù)關(guān)注。

　　羅佳明還分享了自己的投資方法，即不刻意迎合市場(chǎng)，堅(jiān)持通過自下而上“翻石頭”的方式持續(xù)挖掘具備長(zhǎng)期價(jià)值的公司。他指出，港股市場(chǎng)雖然波動(dòng)性高，但對(duì)于價(jià)值投資者而言，波動(dòng)恰恰是爭(zhēng)取超額收益的來源?！氨据喪袌?chǎng)低位區(qū)域，我們看到了一個(gè)積極信號(hào)：港股和A股均出現(xiàn)了罕見的回購潮，港股月度回購金額顯著高于以往，A股2024年的回購金額和參與回購公司數(shù)量亦明顯上升?！币虼耍诟卟▌?dòng)、高供給的市場(chǎng)環(huán)境下，堅(jiān)持自下而上精選企業(yè)，仍有望通過結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和個(gè)股選擇爭(zhēng)取回報(bào)。

（文章來源：深圳商報(bào)·讀創(chuàng)）