牛散與機(jī)構(gòu)扎堆搶籌定增，江淮汽車(chē)股價(jià)兩年漲逾4倍

　　兩年股價(jià)暴漲逾4倍的江淮汽車(chē)（600418.SH），在股價(jià)高位發(fā)行定增股份，仍然吸引了眾多機(jī)構(gòu)及牛散的熱情認(rèn)購(gòu)。

　　江淮汽車(chē)2月10日晚發(fā)布的公告顯示，參與此次定增股份認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)包括華夏基金、廣發(fā)證券、財(cái)通基金、UBS、國(guó)泰海通等，牛散葛衛(wèi)東、知名牛散章建平的妻子方文艷各斥資10億元認(rèn)購(gòu)2000余萬(wàn)股。

　　自2024年以來(lái)，江淮汽車(chē)股價(jià)已累計(jì)上漲260%，機(jī)構(gòu)與牛散在高位仍積極認(rèn)購(gòu)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)"為何高位追漲"的熱議，關(guān)注焦點(diǎn)自然落到了江淮汽車(chē)未來(lái)的增長(zhǎng)空間上。

　　牛散與機(jī)構(gòu)高位追漲

　　根據(jù)公告，江淮汽車(chē)此次定增價(jià)格為每股49.88元，發(fā)行股份7016.84萬(wàn)股，募資總額約35億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于高端智能電動(dòng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

　　引人注目的是認(rèn)購(gòu)方陣容。葛衛(wèi)東、方文艷分別認(rèn)購(gòu)2004.81萬(wàn)股，各出資10億元，獲得最多配售股份；配售比例第三高的是杭州知春投資管理有限公司-知春精選一期私募證券投資基金，獲配1202.88萬(wàn)股，即6億元；廣發(fā)證券、財(cái)通基金的認(rèn)購(gòu)規(guī)模在2億元左右。

　　值得注意的是，江淮汽車(chē)第九大股東葛貴蓮，其與葛衛(wèi)東均為上?；煦缤顿Y有限公司的股東，這或許解釋了葛衛(wèi)東對(duì)江淮汽車(chē)的青睞。截至2025年9月30日，葛貴蓮持有江淮汽車(chē)1661.6萬(wàn)股，第三季度增持475.52萬(wàn)股，位列第九大股東。算上本次定增獲配股份，葛衛(wèi)東與葛貴蓮合計(jì)持有的江淮汽車(chē)股份市值約20.8億元。

　　江淮汽車(chē)的此次定增從籌劃到實(shí)施歷時(shí)近一年半，早在2024年9月30日，江淮汽車(chē)董事會(huì)就已審議通過(guò)了發(fā)行相關(guān)事項(xiàng)，然而直到2026年2月才最終確定發(fā)行價(jià)格。

　　作為國(guó)產(chǎn)老牌商用車(chē)、乘用車(chē)制造企業(yè)，江淮汽車(chē)近幾年受傳統(tǒng)能源車(chē)業(yè)務(wù)下滑，導(dǎo)致股價(jià)表現(xiàn)低迷。近兩年，江淮汽車(chē)為了入局打開(kāi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)，與華為在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)制造、銷(xiāo)售和服務(wù)等領(lǐng)域全面戰(zhàn)略合作，著力打造尊界品牌。

　　如此大幅上漲后，機(jī)構(gòu)和牛散仍積極申購(gòu)，或許是押注“華為合作高端車(chē)型”商業(yè)模式。一方面，江淮汽車(chē)的定增時(shí)間線與“尊界”發(fā)布高度契合。2024年8月6日，華為官宣“尊界”品牌，55天后，江淮汽車(chē)發(fā)布定增籌劃的提示公告，體現(xiàn)了此次定增背后緊密的戰(zhàn)略協(xié)同和資本規(guī)劃。

　　另一方面，江淮汽車(chē)表示，定增募資35億元將全部用于高端智能電動(dòng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，打造全新高端智能系列車(chē)型，覆蓋轎車(chē)、SUV和MPV等乘用車(chē)主要品種。

　　業(yè)績(jī)預(yù)虧下機(jī)構(gòu)押注“尊界”

　　伴隨著“尊界”品牌官宣后，江淮汽車(chē)進(jìn)軍超豪華智能電動(dòng)市場(chǎng)提振業(yè)績(jī)表現(xiàn)的預(yù)期，帶動(dòng)股價(jià)上漲。2024年9月以來(lái)，江淮汽車(chē)股價(jià)累計(jì)上漲181.95%，若從2024年2月6日盤(pán)中低點(diǎn)10.26元算起，該股累計(jì)漲幅高達(dá)452.63%。

　　截至2月11日收盤(pán)，江淮汽車(chē)股價(jià)報(bào)56.7元，漲幅3.83%，總市值1238億元，定增配售股東賬面已經(jīng)浮盈13.7%。

　　從深層次邏輯來(lái)看，牛散與機(jī)構(gòu)敢于在江淮汽車(chē)業(yè)績(jī)虧損和高股價(jià)背景下入場(chǎng)追高，或是押注華為賦能的傳統(tǒng)車(chē)企，并未其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的價(jià)值重估。

　　相比市場(chǎng)傾向于按照市盈率估值傳統(tǒng)車(chē)企，新能源車(chē)企的市銷(xiāo)率、平臺(tái)價(jià)值、智能駕駛技術(shù)等因素估值，而江淮汽車(chē)正處在新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型期，市場(chǎng)更關(guān)注其高端智能電動(dòng)車(chē)的增長(zhǎng)曲線和市場(chǎng)份額。

　　江淮汽車(chē)本次定增的35億元將全部投入高端智能電動(dòng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)，這是尊界品牌的技術(shù)基礎(chǔ)。公司與華為的合作不止于車(chē)型開(kāi)發(fā)，更在動(dòng)力電控技術(shù)、先進(jìn)電機(jī)技術(shù)、軟硬件整合技術(shù)，以及平臺(tái)集成的智能駕駛系統(tǒng)、網(wǎng)聯(lián)化系統(tǒng)、新材料應(yīng)用、關(guān)鍵零部件等持續(xù)迭代升級(jí)。

　　業(yè)績(jī)層面，江淮汽車(chē)2025年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)續(xù)虧，同比減虧的業(yè)績(jī)有望讓公司處于“利空出盡”狀態(tài)。公司2025年預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)續(xù)虧16.8億元，同比減虧1.04億元，預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損24.7億元。江淮汽車(chē)表示，業(yè)績(jī)虧損的主要原因是大眾安徽的一次性投資損失（-10.8億元）和出口業(yè)務(wù)下滑。

　　目前江淮汽車(chē)的新能源業(yè)務(wù)，尤其是尊界品牌，正進(jìn)入增長(zhǎng)通道。從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，尊界S800的11月銷(xiāo)量增長(zhǎng)至2200臺(tái)左右，穩(wěn)居超豪華市場(chǎng)銷(xiāo)冠，領(lǐng)先第二名保時(shí)捷帕拉梅拉接近千臺(tái)，12月交付突破4000輛。根據(jù)產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，2026年1月江淮汽車(chē)的新能源乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，產(chǎn)量3403輛，同比增長(zhǎng)96.25%，銷(xiāo)量3151輛，同比增長(zhǎng)183.11%。

　　興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，尊界定位豪華車(chē)市場(chǎng)，而江淮此前的瑞風(fēng)、思皓等品牌主要位于20萬(wàn)元以下經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)，因此尊界產(chǎn)品的放量有望助力公司實(shí)現(xiàn)量利齊升，2026年公司有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　市場(chǎng)對(duì)江淮汽車(chē)的押注，本質(zhì)是對(duì)“華為合作高端智能電動(dòng)車(chē)”模式的認(rèn)可。而高端智能電動(dòng)車(chē)的發(fā)展階段已從“概念”邁向“盈利引擎”，銷(xiāo)量與市占率是業(yè)績(jī)表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

　　江淮汽車(chē)股票大漲，表明市場(chǎng)已經(jīng)將“尊界”車(chē)型銷(xiāo)售放量的預(yù)期打滿(mǎn)，2026年公司能否兌現(xiàn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，將是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：牛散與機(jī)構(gòu)扎堆搶籌定增，江淮汽車(chē)股價(jià)兩年漲逾4倍)

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