騰訊系醫(yī)療明星股坐上“過山車”：卓正醫(yī)療上市四日一度“破發(fā)”

　　深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者周良成

　　2月11日，截至收盤，卓正醫(yī)療（2677.HK）收漲0.33%，股價(jià)報(bào)收60.1港元/股，略高于發(fā)行價(jià)。據(jù)悉，卓正醫(yī)療2月6日在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌上市，發(fā)行價(jià)為59.90港元。上市首日股價(jià)高開高走，盤中最高觸及90.85港元，漲幅超50%，最終收于67.90港元，市場對其“家庭醫(yī)生+會(huì)員制”模式給予高度期待。然而，上市后股價(jià)走勢急轉(zhuǎn)直下，2月10日收盤報(bào)59.90港元，與發(fā)行價(jià)持平，盤中最低下探至54.00港元，一度跌破發(fā)行價(jià)。

　　根據(jù)卓正醫(yī)療招股書，其業(yè)務(wù)始于2012年。建立了覆蓋中國部分經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)城市的網(wǎng)絡(luò)，包括深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長沙、上海、重慶、杭州及武漢。公司在中國各地?fù)碛屑敖?jīng)營19家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括17家診所和兩家醫(yī)院。此外，其在新加坡經(jīng)營四家全科診所及在馬來西亞經(jīng)營一家全科診所。收入主要來自提供醫(yī)療服務(wù)，包括實(shí)體醫(yī)療服務(wù)、線上醫(yī)療服務(wù)、會(huì)員計(jì)劃及院外醫(yī)療服務(wù)。

　　資本市場在IPO階段給予熱烈響應(yīng)——公開發(fā)售獲2730.73倍認(rèn)購，暗盤一度上漲超100%。作為中高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的明星企業(yè)，卓正醫(yī)療獲得了騰訊、天圖資本、經(jīng)緯中國、水木基金等多家知名投資機(jī)構(gòu)的青睞。招股書顯示，騰訊是卓正醫(yī)療最大機(jī)構(gòu)的投資方，通過子公司意像架構(gòu)間接持股19.39%，此外，微博的CEO王高飛任公司獨(dú)立董事。創(chuàng)始人王志遠(yuǎn)為公司的單一最大股東，能夠行使合計(jì)26.48%的投票權(quán)。

　　從營收數(shù)據(jù)方面來看，卓正醫(yī)療持續(xù)多年虧損。2021年至2023年，卓正醫(yī)療實(shí)現(xiàn)利潤分別為-2.51億元、-2.22億元、-3.53億元。一直到2024年才扭虧為盈，公司2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤8022.7萬元，2025年前8個(gè)月凈利潤進(jìn)一步增至8321.1萬元，但剔除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)影響后，核心經(jīng)營利潤在2024年仍為-4687.7萬元。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文，2024年，私立中高端醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)占中國中高端醫(yī)療服務(wù)市場總收入約66.5%及占中國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)總收入約5.6%。中國私立中高端醫(yī)療服務(wù)市場的總收入由2020年的人民幣1930億元增長到2024年的人民幣4263億元，復(fù)合年增長率為21.9%，預(yù)計(jì)2024年至2029年將繼續(xù)以14.3%的復(fù)合年增長率增長，到2029年達(dá)到人民幣8314億元。

　　以2024年的收入計(jì)，卓正醫(yī)療是中國第三大私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，市場份額為2.0%。市場人士分析指出，從2.0%的市場份額來說，行業(yè)集中度較低，區(qū)域擴(kuò)張面臨激烈競爭，品牌護(hù)城河尚未形成。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，卓正醫(yī)療的核心競爭對手包括：和睦家醫(yī)療占市場份額6.8%，為行業(yè)第一，依托外資背景與高端商保體系，在一線城市擁有較強(qiáng)品牌影響力與醫(yī)生資源。嘉會(huì)醫(yī)療占市場份額3.2%，聚焦高端私立醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)高凈值人群，具備成熟的國際醫(yī)療協(xié)作與保險(xiǎn)結(jié)算能力。此外，還面臨公立醫(yī)院國際部的激烈競爭。

（文章來源：深圳商報(bào)·讀創(chuàng)）

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