【風(fēng)口研報(bào)】周期復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)升級(jí)雙重共振 供需修復(fù)下化工行業(yè)景氣有望上行

　　A股三大指數(shù)今日漲跌不一，截止收盤，滬指漲0.09%，深證成指跌0.35%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.08%。滬深京三市成交額超過兩萬億，較昨日縮量逾千億。行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，玻璃玻纖、能源金屬、小金屬、貴金屬、化纖行業(yè)漲幅居前，文化傳媒、教育、旅游酒店、航天航空板塊跌幅居前。個(gè)股方面，上漲股票數(shù)量超過2000只，60只股票漲停。

　　據(jù)媒體報(bào)道，近期多種化工產(chǎn)品迎來價(jià)格上漲：1) TMP行業(yè)因供應(yīng)端收縮（國(guó)內(nèi)萬華等廠商退出10萬噸/年產(chǎn)能，海外帕斯托5萬噸/年檢修）及下游補(bǔ)庫需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)節(jié)后價(jià)格繼續(xù)上漲；2) 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差修復(fù)，PTA價(jià)差接近盈虧平衡，滌綸長(zhǎng)絲負(fù)荷降至75.2%但POY、FDY價(jià)差創(chuàng)半年新高，聚酯瓶片價(jià)差達(dá)兩年高位；3) 染料行業(yè)庫存偏低，分散染料預(yù)計(jì)節(jié)前再漲10%，艷藍(lán)染料價(jià)格從8萬飆升至18萬/噸且節(jié)后或繼續(xù)提價(jià)，龍頭浙江龍盛帶頭挺價(jià)。

　　此外有機(jī)構(gòu)表示，2026年化工行業(yè)將迎來周期復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重機(jī)遇?；て返撞繀^(qū)間運(yùn)行已達(dá)三年，行業(yè)在建工程增速持續(xù)下滑，新產(chǎn)能投放接近尾聲。展望2026年，“十五五”開局之年國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望發(fā)力，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，化工品傳統(tǒng)需求有望溫和復(fù)蘇；“反內(nèi)卷”浪潮的助推下，周期拐點(diǎn)有望加速來臨，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的化工核心資產(chǎn)有望迎來盈利與估值修復(fù)。

　　華泰證券表示，近年來行業(yè)盈利已處底部，在反內(nèi)卷等政策引導(dǎo)下，供給側(cè)有望加快調(diào)整，大宗化工品盈利或迎改善。中銀國(guó)際指出，展望2026年，本輪基礎(chǔ)化工與化學(xué)制品行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)。同時(shí)，新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開啟新一輪高成長(zhǎng)。

　　華泰證券：供需修復(fù)下26年行業(yè)景氣有望上行

　　26年1月末CCPI-原料價(jià)差為2631，處于2012年以來15%分位數(shù)，較25年末2500點(diǎn)環(huán)比擴(kuò)大，受產(chǎn)油國(guó)地緣沖突影響，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，疊加資源品漲價(jià)情緒外溢、春節(jié)前補(bǔ)庫需求提振，多數(shù)化工品價(jià)差環(huán)比改善。1月提價(jià)產(chǎn)品主要受鋰電儲(chǔ)能增長(zhǎng)預(yù)期、油價(jià)上行支撐、北半球冬季寒潮影響等因素驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為近年來行業(yè)盈利已處底部，在反內(nèi)卷等政策引導(dǎo)下，供給側(cè)有望加快調(diào)整，大宗化工品盈利或迎改善。中長(zhǎng)期而言，伴隨歐美高能耗裝置退出、亞非拉地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等需求增量驅(qū)動(dòng)下，出海/出口成為國(guó)內(nèi)化工行業(yè)的重要增長(zhǎng)引擎，供需修復(fù)下26年行業(yè)景氣有望上行。

　　中銀國(guó)際：“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)

　　展望2026年，本輪基礎(chǔ)化工與化學(xué)制品行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)。同時(shí)，新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開啟新一輪高成長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，傳統(tǒng)化工龍頭經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，布局新材料等領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)能力逆勢(shì)提升，在行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)背景下有望迎來業(yè)績(jī)、估值雙提升；“反內(nèi)卷”等持續(xù)催化，需關(guān)注供需格局持續(xù)向好的子行業(yè)，包括煉化、聚酯、染料、有機(jī)硅、農(nóng)藥、制冷劑、磷化工等；下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。

　　國(guó)盛證券：2026年化工產(chǎn)品價(jià)格上漲具備動(dòng)能

　　站在2026年化工產(chǎn)品價(jià)格上漲具備動(dòng)能：1）供給端在行業(yè)資本開支下行，疊加環(huán)保限產(chǎn)和部分化工企業(yè)因成本劣勢(shì)關(guān)停背景下，競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善；2）需求端從制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)已可見改善信號(hào)；3）反內(nèi)卷政策導(dǎo)向下，龍頭企業(yè)開始積極帶領(lǐng)行業(yè)降低負(fù)荷率來挺價(jià)。

　　中信證券：2026年化工行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯

　　2026年化工行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，政策驅(qū)動(dòng)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)共振。建議關(guān)注三大方向：1）國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新加速的高端新材料（如半導(dǎo)體材料）；2）出口高增的農(nóng)藥、輪胎等子行業(yè)；3）具備一體化優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。

　　廣發(fā)證券：看好十五五開局階段化工“破曉時(shí)分”

　　化工作為典型周期性行業(yè)，通常5年一輪周期，經(jīng)歷“盈利上行-產(chǎn)能擴(kuò)張-盈利觸底-產(chǎn)能出清/需求預(yù)期改善”四個(gè)階段。伴隨資本開支增速轉(zhuǎn)負(fù)、反內(nèi)卷、海外降息、擴(kuò)內(nèi)需，看好十五五開局階段化工“破曉時(shí)分”。此外，全球技術(shù)革命持續(xù)提速，材料變革迎新機(jī)遇。

　　國(guó)海證券：反內(nèi)卷有望重估中國(guó)化工行業(yè)

　　反內(nèi)卷有望重估中國(guó)化工行業(yè)，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張大幅放緩。中國(guó)化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，一旦擴(kuò)張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實(shí)現(xiàn)從吞金獸到搖錢樹的轉(zhuǎn)變；同時(shí)，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢(shì)。

　?。ū疚牟粯?gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。)

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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