銀行存款“流失”？央行最新報告權威釋疑

　　2025年三季度，居民存款增速高位回落，各方關注增多，出現(xiàn)了一些關于銀行存款“流失”的探討。

　　2月10日，央行發(fā)布《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》），在專欄中將資管產(chǎn)品與銀行存款合并，為判斷評估貨幣融資條件和流動性環(huán)境提供了一個新的視角，并對這一市場熱議的現(xiàn)象進行解讀回應。

　　一位業(yè)內專家表示，近年來，在利率下行的背景下，一些居民和企業(yè)可能調整資產(chǎn)配置，更多投向銀行理財、資管產(chǎn)品等。長遠看，隨著我國金融市場不斷深化，投資渠道更加多元化，居民會根據(jù)不同的資產(chǎn)收益，在存款與其他資產(chǎn)之間合理調整資產(chǎn)配置，未來居民資產(chǎn)擺布也可能更加靈活。

　　居民資產(chǎn)配置調整不意味著流動性出現(xiàn)較大變化

　　過去一年，資管類產(chǎn)品規(guī)模增長較快。2025年二季度以來，金融機構資管產(chǎn)品規(guī)模加快增長。10月末，資管產(chǎn)品規(guī)模增速達到“資管新規(guī)”實施以來的最高水平。年末資管總資產(chǎn)余額合計120萬億元，同比增長13.1%，全年累計增加13.8萬億元，同比多增2.2萬億元。各類資管產(chǎn)品中，資金鏈上游的銀行理財和公募基金市場份額較大，增長也較快，年末增速分別達到10.6%和14.3%。

　　《報告》認為，資管產(chǎn)品規(guī)模快速增長是利率市場化條件下投資者權衡收益和風險的結果。近年來，資管產(chǎn)品和銀行表內存款增速大體上呈現(xiàn)“此消彼長”的態(tài)勢。2024年以來，存款利率持續(xù)下行，一年期定期存款掛牌利率累計下降0.5個百分點，而具有類存款特征的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品同期收益率仍整體高于銀行存款利率，其他資管產(chǎn)品收益率水平比現(xiàn)金管理類理財更高。

　　在此背景下，住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉向理財、基金等資管產(chǎn)品，從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速持續(xù)上升。2025年末，資管產(chǎn)品來源于住戶和企業(yè)等實體部門的資金余額為56.3萬億元，同比增長9.7%，比2023年末高7.9個百分點，比同期住戶和企業(yè)存款增速高2.4個百分點。2024年初至2025年末，來源于住戶和企業(yè)的資金累計增加9.4萬億元。

　　資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要投向同業(yè)存款和存單。固定收益類資產(chǎn)是資管資產(chǎn)配置的主要部分。2025年末，80%以上的資管產(chǎn)品投向固定收益類資產(chǎn)，新增資產(chǎn)主要集中于同業(yè)存款和存單。年末資管產(chǎn)品配置同業(yè)存款和存單共計28.7萬億元，同比增長18.9%，全年累計增加4.6萬億元，占資管各類新增底層資產(chǎn)的五成左右，比重較上年同期提升超過20個百分點。

　　除存款和存單外，債券、股票及股權、非標準化債權也是資管產(chǎn)品的重要投向。2025年以來，債券和非標債權的增長相對穩(wěn)定，股票資產(chǎn)隨市場情況會有變動。

　　《報告》認為，如果居民將存款轉化為資管產(chǎn)品，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會直接增加非銀機構在銀行的存款，若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會轉化為企業(yè)和相關機構的存款，從歸宿上看，最終會回流到銀行體系。

　　資管產(chǎn)品快速增長也在一定程度上改變了銀行存款結構。近段時間，銀行住戶和企業(yè)存款占比有所下降，同業(yè)存款占比上升。

　　“從社會整體角度看，即使部分存款轉向理財、資管產(chǎn)品，大部分也是投向同業(yè)存款和存單，最終會回流到銀行體系，實際上更多是銀行存款結構的改變，不影響流動性總量?！鄙鲜鰧＜冶硎?。

　　從多元化資產(chǎn)負債合并角度觀察流動性總量

　　上述專家表示，當前我國直接融資和非銀業(yè)務加快發(fā)展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產(chǎn)負債結構也發(fā)生了很大變化。類似于觀察社會融資總量，不能還像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規(guī)模。

　　全社會的流動性總量也可以從更大范圍進行綜合衡量。比如，加總銀行存款與理財資管產(chǎn)品等與直接融資和非銀業(yè)務相關部分，并剔除資管與銀行之間的關聯(lián)交易，按此加總后的流動性總量指標顯示，近年來整體上呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　對此，上述專家表示，近年來，央行通過靈活搭配各種工具，充分滿足了銀行體系流動性需求。為了保障市場流動性充裕和短期利率的平穩(wěn)運行，初步統(tǒng)計，2025年各項公開市場操作累計凈投放6萬億元，從社會融資條件看也比較寬松。

　　《報告》稱，總的來說，隨著我國金融市場不斷深化，居民儲蓄資產(chǎn)在銀行存款與資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)之間的配置與選擇會更加多元，這更多會直接影響銀行負債端結構，但不直接等價于整個金融體系和實體經(jīng)濟的流動性狀況也會隨之發(fā)生類似較大的變化。當前社會融資環(huán)境持續(xù)較為寬松，金融支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固，將形式更為多元化的資產(chǎn)、負債合并觀察，有利于更好全面評估實際貨幣金融條件。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：銀行存款“流失”？央行最新報告權威釋疑)

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