頭部公募亮業(yè)績，費率下行、同質化競爭加劇之下如何交答卷？

　　財聯社2月10日訊在市場風格依然反復切換的2025年，華夏基金交出了一份頗具代表性的成績單。中信證券公告顯示，華夏基金2025年實現營業(yè)收入96.26億元，凈利潤23.96億元，綜合收益總額23.68億元；母公司管理資產規(guī)模則升至30144.84億元。

　　這意味著，在費率下行、同質化競爭加劇的資管行業(yè)，華夏基金一邊頂著存量博弈的壓力，一邊繼續(xù)放大資產管理規(guī)模和經營業(yè)績。

　　如果把時間軸稍微拉長，會發(fā)現這是一個連續(xù)爬坡后的階段性高點：過去幾年，在權益市場反復震蕩、投資者體驗承壓的同時，華夏基金的營收和凈利潤并未出現劇烈波動，反而在最近兩年重新進入更快的增長通道。

　　華夏兩年凈利潤、營收雙升

　　從財務數據來看，華夏基金2023-2025年的營收和凈利潤，呈現出典型的階梯式上行。2023年，公司實現營業(yè)收入73.27億元，凈利潤20.13億元；2024年營收增至80.31億元，凈利潤21.58億元；2025年則進一步抬升至96.26億元和23.96億元。

　　以2024年為基數計算，2025年營收同比增長約19.86%，凈利潤同比增長約11.03%；如果以2023年為起點，兩年間營收累計增幅超過31%，凈利潤累計增幅約19%。

　　與之相對應的是資產管理規(guī)模的持續(xù)擴張。2023年末，華夏基金母公司管理資產規(guī)模為18235.64億元；2024年末增至24645.31億元；到2025年末進一步上升至30144.84億元。

　　兩段增量分別約為6409.67億元和5499.53億元，對應年度增幅約35%和22%，兩年合計增幅超過65%。在一名公募行業(yè)研究人士看來，這條曲線說明，華夏基金當前的盈利更多是規(guī)模驅動的結果：管理費收入隨著規(guī)?？邕^不同臺階而釋放邊際效應，帶動利潤在兩年內實現了幅度不小的二次抬升。

　　資產負債表則提供了另一個側面印證。2023年末，華夏基金總資產為187.94億元，總負債56.42億元；2024年末分別升至202.34億元和63.02億元；2025年末則進一步增至222.46億元和71.51億元。負債率在約30%-32%的區(qū)間緩慢上行，但整體保持相對溫和，沒有出現明顯加杠桿的跡象。

　　值得注意的是，2022年公司曾經歷營收和凈利潤同比下滑，2023年仍處在“筑底期”，直到2024年才重新回到正增長軌道，并在2025年放大增速。

　　ETF規(guī)模穩(wěn)步上升

　　Wind數據顯示，截至目前，華夏基金共管理535只基金產品，其中股票型基金222只，ETF120只，混合型基金135只，債券型基金83只，貨幣市場型基金13只，另類投資、QDII基金、FOF分別為5只、27只、31只。

　　從整體產品線上看，幾乎覆蓋了公募業(yè)務的所有主流賽道，在數量上仍以主動權益和混合型產品為主體，但在規(guī)模與增量貢獻上，ETF已經明顯“跑”在前面。主動產品維持品牌和長期alpha敘事，ETF和固收類產品則承擔了絕大部分規(guī)模的穩(wěn)定器角色。

　　從規(guī)模走勢看，ETF已經成為華夏基金最重要的增長引擎之一。截至2025年12月末，華夏基金ETF規(guī)模達到9573.04億元，并呈現逐步上升趨勢。往前追溯兩個年份，前一年年末華夏基金ETF規(guī)模為6585.75億元，2023年末ETF規(guī)模僅剛過4000億元，這意味著2年時間ETF規(guī)模翻了一倍多，2024年較2023年增幅超過60%，2025年在更高基數上仍實現接近50%的增長。

　　業(yè)內人士普遍認為，這波躍升并非單一行情驅動，而是寬基、紅利、科技主題以及跨境指數產品多條線共同放量的結果，也與近兩年銀行、券商渠道在理財配置與資產配置方案中大幅提高ETF權重密切相關。

　　伴隨規(guī)模的上行，華夏基金在ETF賽道的行業(yè)地位進一步穩(wěn)固。有量化私募負責人就提到，在不少策略組合中，華夏旗下多只寬基和行業(yè)ETF已經成為交易底座，日均成交額、持有人結構和申贖效率相對穩(wěn)定，這種流動性基礎本身也在反過來強化其頭部位置。在他看來，在越來越多長線資金通過ETF進場的大背景下，誰能提供更穩(wěn)定的跟蹤質量和更好的流動性，誰就握住了這部分資金的入口。

　　但優(yōu)勢越大，壓力也越大。從競爭格局看，ETF賽道本身也在快速內卷。包括易方達、南方、華泰柏瑞在內的多家大型公募，都在圍繞寬基、紅利、科技等熱門指數加速布局，部分產品通過更激進的定價和渠道資源，短時間內做出了不小的規(guī)模。

　　一位券商資管部門負責人就表示，如今ETF市場已經進入“頭部拼細節(jié)”的階段，費率、跟蹤誤差、流動性、做市體系、持有人結構，任何一個環(huán)節(jié)掉隊，都有可能在某個時間點被市場用腳投票，規(guī)模轉向同行。

　　與此同時，主動權益業(yè)務的“邊緣化”趨勢也引發(fā)了不少擔憂。Wind數據，近年來華夏基金主動權益基金規(guī)模并未同步ETF一起快速擴張，據財聯社記者統(tǒng)計發(fā)現，2025年末，華夏基金的主動權益基金規(guī)模約為1500億元，2024年該數據為1342億元，增幅有限。部分老產品甚至出現明顯縮水，一些產品凈值表現和規(guī)模水平長期徘徊在行業(yè)中游甚至偏后位置。

　　一位基金市場人士坦言，這是一種典型的規(guī)模悖論，被動業(yè)務越做越大，主動業(yè)務越做越薄，“如果長期延續(xù)這種路徑，很容易把公司固定在工具型角色上，而削弱投資者對其主動管理能力的信心”。

（文章來源：財聯社）

(原標題：頭部公募亮業(yè)績，費率下行、同質化競爭加劇之下如何交答卷？)

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