騰訊投資的卓正醫(yī)療上市三日一度“破發(fā)”：專注中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)連續(xù)四年虧損，負(fù)債30億元

　　藍(lán)鯨新聞2月10日訊近日，騰訊長(zhǎng)期押注的民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)卓正醫(yī)療(2677.HK)于港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為59.9港元/股，發(fā)行475萬股，募資總額為2.85億港元，募資凈額為2.09億港元。發(fā)行首日，卓正醫(yī)療股價(jià)呈現(xiàn)沖高回落，上市交易第二日股價(jià)繼續(xù)下滑，2月10日，股價(jià)呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，隨后一度跌破發(fā)行價(jià)，截至當(dāng)日收盤，報(bào)價(jià)60.2港元/股，略高于發(fā)行價(jià)。

　　卓正醫(yī)療的戰(zhàn)略重點(diǎn)是服務(wù)中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)，目標(biāo)群體是具有較強(qiáng)購買力及偏好更個(gè)性化護(hù)理的大眾富裕人群。大眾富裕人群是指人均年可支配收入超過人民幣20萬元的人口群體。

　　有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，該賽道在未來幾年將呈現(xiàn)較高的年復(fù)合增長(zhǎng)率，但從營(yíng)收數(shù)據(jù)等看，卓正醫(yī)療卻面臨經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)連續(xù)數(shù)年虧損，負(fù)債高企等挑戰(zhàn)。

　　經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)連續(xù)四年虧損，負(fù)債高企

　　根據(jù)弗若斯特沙利文，2024年，私立中高端醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)占中國(guó)中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)總收入約66.5%及占中國(guó)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)總收入約5.6%。中國(guó)私立中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的總收入由2020年的人民幣1930億元增長(zhǎng)到2024年的人民幣4263億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.9%，預(yù)計(jì)2024年至2029年將繼續(xù)以14.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2029年達(dá)到人民幣8314億元。

　　雖然行業(yè)整體似乎處于高增長(zhǎng)，不過，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，卓正醫(yī)療還是面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力。從營(yíng)收數(shù)據(jù)方面來看，卓正醫(yī)療持續(xù)多年虧損。2021年至2024年，卓正醫(yī)療實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別為-2.51億元、-2.22億元、-3.53億元、0.8億元，直至2024年才扭虧為盈。

　　但剝離可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值等因素影響后，卓正醫(yī)療的核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)仍未擺脫虧損困境。2021年至2024年，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-1.09億元、-1.38億元、-0.67億元、-0.47億元，盡管虧損幅度收窄，但連續(xù)四年為負(fù)。

　　作為中高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的明星企業(yè)，卓正醫(yī)療獲得了騰訊、天圖資本、經(jīng)緯中國(guó)、水木基金等多家知名投資機(jī)構(gòu)的青睞。招股書顯示，騰訊是卓正醫(yī)療最大機(jī)構(gòu)的投資方，通過子公司意像架構(gòu)間接持股19.39%，此外，微博的CEO王高飛任公司獨(dú)立董事。創(chuàng)始人王志遠(yuǎn)為公司的單一最大股東，能夠行使合計(jì)26.48%的投票權(quán)。

　　不過，值得警惕的是，其資產(chǎn)負(fù)債一直高企。截至2022年、2023年及2024年12月31日以及2025年8月31日，卓正醫(yī)療的負(fù)債總額分別為25.05億元、28.8億元、30.85億元及29.86億元，2025年8月末雖有微降，但仍較2022年初增長(zhǎng)19.2%。

　　同期，卓正醫(yī)療的資產(chǎn)總額分別為11億元、11.19億元、13.25億元及13.15億元，雖然整體保持正向增長(zhǎng)，但資產(chǎn)擴(kuò)張速度遠(yuǎn)滯后于負(fù)債增長(zhǎng)。

　　專注中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)，收購形成商譽(yù)或存在減值風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)卓正醫(yī)療招股書，其業(yè)務(wù)始于2012年。建立了覆蓋中國(guó)部分經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)城市的網(wǎng)絡(luò)，包括深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長(zhǎng)沙、上海、重慶、杭州及武漢。公司在中國(guó)各地?fù)碛屑敖?jīng)營(yíng)19家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括17家診所和兩家醫(yī)院。此外，其在新加坡經(jīng)營(yíng)四家全科診所及在馬來西亞經(jīng)營(yíng)一家全科診所。收入主要來自提供醫(yī)療服務(wù)，包括實(shí)體醫(yī)療服務(wù)、線上醫(yī)療服務(wù)、會(huì)員計(jì)劃及院外醫(yī)療服務(wù)。

　　以2024年的收入計(jì)，卓正醫(yī)療是中國(guó)第三大私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)份額為2.0%。不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，從2.0%的市場(chǎng)份額來說，行業(yè)集中度較低，區(qū)域擴(kuò)張面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，品牌護(hù)城河還未完全形成。

　　中國(guó)的醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)可大致分為平價(jià)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)及中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)。中高端醫(yī)療服務(wù)是指綜合性定制服務(wù)，強(qiáng)調(diào)患者體驗(yàn)及服務(wù)質(zhì)量，并可進(jìn)一步分為公立中高端醫(yī)療服務(wù)及私立中高端醫(yī)療服務(wù)。

　　其招股書中也指出，其亦可能在一定程度上與公共及非綜合性醫(yī)療服務(wù)提供商競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計(jì)，卓正醫(yī)療在更廣泛的中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約為0.1%。

　　卓正醫(yī)療在招股書中指出，其打算繼續(xù)通過內(nèi)生增長(zhǎng)和戰(zhàn)略收購擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，并滲透到更多的新一線城市。

　　2024年1月至3月，卓正醫(yī)療收購了武漢神龍?zhí)煜潞瞎?1.04%股權(quán)，武漢神龍?zhí)煜聯(lián)碛形錆h北斗星兒童醫(yī)院及兩家武漢診所。武漢神龍?zhí)煜乱炎?024年3月28日起成為卓正醫(yī)療的非全資附屬公司。

　　事實(shí)上，2024年，卓正醫(yī)療收入的大幅增長(zhǎng)，部分得益于對(duì)武漢神龍?zhí)煜碌氖召?，不過此次收購也產(chǎn)生了1.34億元的商譽(yù)。未來若擴(kuò)張不及預(yù)期或整合失敗，商譽(yù)減值將直接沖擊利潤(rùn)。

　　招股書顯示，卓正醫(yī)療擬將全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額用于如下用途，包括通過打造一個(gè)醫(yī)療人工智能應(yīng)用的專業(yè)人才庫、與領(lǐng)先的科研機(jī)構(gòu)及公司開展戰(zhàn)略合作及外部采購，同時(shí)公司的內(nèi)部信息及數(shù)據(jù)技術(shù)部門對(duì)公司自身的信息技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行改進(jìn)，部署人工智能先進(jìn)技術(shù)來革新醫(yī)療服務(wù)及提高運(yùn)營(yíng)效率；升級(jí)現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)及設(shè)立新的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)；在適當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)收購一線城市及新一線城市中業(yè)績(jī)良好的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)；營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

（文章來源：藍(lán)鯨新聞）

(原標(biāo)題：騰訊投資的卓正醫(yī)療上市三日一度“破發(fā)”：專注中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)連續(xù)四年虧損，負(fù)債30億元)

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