從虧錢(qián)到新年排名第一 這只基金終于調(diào)對(duì)了倉(cāng)？

　　去年還是收益告負(fù)的產(chǎn)品，今年一開(kāi)年卻沖進(jìn)了收益排行榜前排，劇情反轉(zhuǎn)之大讓市場(chǎng)熱議。主角并不是某只網(wǎng)紅爆款，而是規(guī)模并不算大的西部利得策略?xún)?yōu)選，以及它背后的基金經(jīng)理何奇——在剛剛過(guò)去的2025年，這只基金全年仍是負(fù)收益，在同類(lèi)產(chǎn)品中排位靠后，很少出現(xiàn)在渠道和投資者的關(guān)注焦點(diǎn)里。

　　轉(zhuǎn)折發(fā)生在2025年伊始。短短一個(gè)多月，西部利得策略?xún)?yōu)選凈值漲幅已超過(guò)四成，一舉殺入同類(lèi)產(chǎn)品前列，而同一位基金經(jīng)理管理的幾只產(chǎn)品也齊齊躋身榜單前排。

　　更引人注目的是，這一波業(yè)績(jī)爆發(fā)并非來(lái)自長(zhǎng)期潛伏的老倉(cāng)股，而是源于一次節(jié)奏極快的板塊切換：何奇在貴金屬行情啟動(dòng)時(shí)迅速加倉(cāng)，又在1月底黃金出現(xiàn)急跌前完成明顯減倉(cāng)，既吃到了核心漲幅，又躲過(guò)了最兇的回撤，讓不少跟蹤凈值曲線(xiàn)的投資者感嘆其“上車(chē)快、下車(chē)也夠果斷”。

　　不過(guò)，翻看前幾個(gè)季度的持倉(cāng)，財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)何奇顯然并非次次踩中節(jié)奏。從連續(xù)數(shù)季在輪動(dòng)中踩偏，到靠一次迅猛調(diào)倉(cāng)把自己送上收益榜前排，這樣的強(qiáng)烈反差，讓西部利得策略?xún)?yōu)選成為今年以來(lái)最具話(huà)題度的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品之一，也把“高換手、強(qiáng)輪動(dòng)”的激進(jìn)風(fēng)格再度推到聚光燈下。

　　從航空、券商失誤到貴金屬重倉(cāng)

　　回到時(shí)間線(xiàn)上，去年整年，何奇的業(yè)績(jī)并不好看，以西部利得策略?xún)?yōu)選為例，2025全年凈值下跌9.64%。若復(fù)盤(pán)持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn)，這一結(jié)果并非來(lái)自單一失誤，而是數(shù)次板塊輪動(dòng)都沒(méi)能兌現(xiàn)為正向收益。

　　分析多個(gè)季度持倉(cāng)來(lái)看，該基金去年前三個(gè)季度，組合長(zhǎng)期重倉(cāng)航空股，思路是押注消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)下出行需求恢復(fù)。不過(guò)，航空板塊整體表現(xiàn)更多是區(qū)間震蕩，既未出現(xiàn)系統(tǒng)性行情，也未對(duì)凈值形成有效貢獻(xiàn)。

　　其間，基金在二季度短暫切入部分人工智能應(yīng)用個(gè)股，三季度再度大幅轉(zhuǎn)向券商。三季度市場(chǎng)一度出現(xiàn)券商股集體走強(qiáng)的場(chǎng)面，但從產(chǎn)品凈值表現(xiàn)看，西部利得策略?xún)?yōu)選不僅沒(méi)有顯著受益，反而在三季度錄得超過(guò)五個(gè)點(diǎn)的回撤，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為這很可能是高位追入、隨后承受了九月券商調(diào)整的壓力，典型的節(jié)奏錯(cuò)誤。

　　四季度，組合又出現(xiàn)一次大幅調(diào)倉(cāng)，重心移向有色金屬、養(yǎng)殖和消費(fèi)電子。按板塊走勢(shì)看，有色金屬有一定表現(xiàn)，但養(yǎng)殖與消費(fèi)電子整體偏弱，收益相互抵消，產(chǎn)品在四季度仍然錄得負(fù)收益。幾次“追熱點(diǎn)未果”的結(jié)果疊加起來(lái)，最終形成全年將近一成的虧損。

　　進(jìn)入今年一月，故事突然變了味道。財(cái)聯(lián)社記者計(jì)算去年底披露的前十大重倉(cāng)股，今年一月的平均漲幅只有十幾個(gè)點(diǎn)，而該基金在1月錄的超過(guò)50%的凈值增幅，這意味著其重倉(cāng)結(jié)構(gòu)在短時(shí)間內(nèi)再次經(jīng)歷了大幅調(diào)整。

　　如果再對(duì)照申銀萬(wàn)國(guó)二級(jí)行業(yè)指數(shù)的漲跌情況，一月唯一漲幅超過(guò)60%的板塊是貴金屬，排在其后的廣告營(yíng)銷(xiāo)、油服工程等漲幅約30%，西部利得策略?xún)?yōu)選在一月顯著提高了貴金屬的權(quán)重。

　　從日線(xiàn)層面觀察，在貴金屬價(jià)格大幅上行的交易日，這只基金的單位凈值同步放大漲幅，而在貴金屬調(diào)整的交易日，凈值也隨之回落，兩者高度同向。一位量化私募人士指出，這種強(qiáng)相關(guān)往往說(shuō)明組合在行業(yè)上的暴露度很高，幾乎屬于板塊放大器。

　　更耐人尋味的是，一月底以及二月初，貴金屬連續(xù)出現(xiàn)兩天明顯回調(diào)，但基金凈值回撤幅度有限，一位接近西部利得基金的人士向財(cái)聯(lián)社記者直言，“在大跌前一天何奇就清倉(cāng)了貴金屬?！?/p>

　　在強(qiáng)勢(shì)板塊的助力下，截至2月8日，西部利得策略?xún)?yōu)選階段收益位居全市場(chǎng)前列，同一基金經(jīng)理管理的另外幾只產(chǎn)品也躋身排名前三，由去年的“靠后梯隊(duì)”瞬間翻身成為新年冠軍組合。

　　高換手與高波動(dòng)并存，激進(jìn)風(fēng)格能否走得更遠(yuǎn)

　　何奇并非新手管理人，自2016年開(kāi)始管理公募產(chǎn)品，目前在西部利得擔(dān)任總經(jīng)理助理、首席權(quán)益投資官、權(quán)益投資部總經(jīng)理以及研究部總經(jīng)理等多重職務(wù)。在不少業(yè)內(nèi)人士眼中，他代表的是一家中小型基金公司里頗具進(jìn)攻屬性的投研風(fēng)格，習(xí)慣通過(guò)高換手在不同板塊之間快速輪動(dòng)，試圖在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)頻出的市場(chǎng)里搶節(jié)奏。

　　這種風(fēng)格的優(yōu)勢(shì)在于，一旦方向判斷正確，收益放大效應(yīng)極為明顯。今年一月的貴金屬行情就提供了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)樣本，由于板塊高度集中，個(gè)股之間的分化相對(duì)有限，重倉(cāng)配置往往可以順著主線(xiàn)趨勢(shì)獲得超額收益，有一定自上而下的勝率加成。一家大型券商的公募渠道負(fù)責(zé)人評(píng)價(jià)，一些中小機(jī)構(gòu)的權(quán)益團(tuán)隊(duì)會(huì)更愿意采用這種“價(jià)量共振時(shí)重拳出擊”的策略，在賽道切換頻繁、單一線(xiàn)索難以持續(xù)的環(huán)境下，通過(guò)主動(dòng)加速輪動(dòng)來(lái)提升平均收益。

　　不過(guò)，高換手風(fēng)格的另一面同樣清晰。回顧去年幾個(gè)季度的軌跡可以看到，在航空、人工智能應(yīng)用、券商、有色金屬加養(yǎng)殖和消費(fèi)電子這些輪動(dòng)路徑中，只有部分方向在階段上獲得了行情，而產(chǎn)品的凈值曲線(xiàn)卻因?yàn)樽犯?、調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)不佳等因素呈現(xiàn)出“漲得少、跌得多”的特征。與同類(lèi)產(chǎn)品相比，西部利得策略?xún)?yōu)選的凈值波動(dòng)明顯更大，持有人在回撤階段需要承受更高的情緒波動(dòng)，這一點(diǎn)在三季度重倉(cāng)券商、卻在回調(diào)中回撤明顯的階段體現(xiàn)得尤為突出。

　　上述負(fù)責(zé)人直言，對(duì)于普通投資者而言，高波動(dòng)并不一定等于高收益，關(guān)鍵在于投資者和基金經(jīng)理是否在同一時(shí)間維度上看待這只產(chǎn)品。如果投資者更看重短期排名，很可能在大幅上漲后買(mǎi)入，在隨后的震蕩階段又因回撤迅速離場(chǎng)，實(shí)際體驗(yàn)與產(chǎn)品長(zhǎng)期收益大相徑庭。

　　對(duì)于偏好穩(wěn)定收益曲線(xiàn)的長(zhǎng)期資金而言，風(fēng)格的一致性與可預(yù)期性同樣重要。如果未來(lái)清倉(cāng)貴金屬后迅速轉(zhuǎn)向新的強(qiáng)勢(shì)板塊，并再次踩準(zhǔn)主線(xiàn)，那么“高換手、強(qiáng)輪動(dòng)”或許會(huì)被視為能力體現(xiàn)；但若節(jié)奏判斷失誤，頻繁調(diào)倉(cāng)也可能放大波動(dòng)，考驗(yàn)持有人的耐心。

　　在當(dāng)前風(fēng)格快速切換的市場(chǎng)環(huán)境中，何奇用一次迅猛的調(diào)倉(cāng)完成了從年度虧損到階段冠軍的反轉(zhuǎn)。但接下來(lái)，當(dāng)貴金屬不再是唯一主線(xiàn)時(shí)，他如何在進(jìn)攻與控制波動(dòng)之間找到新的平衡，將決定這場(chǎng)反轉(zhuǎn)是短期現(xiàn)象，還是風(fēng)格能力的持續(xù)兌現(xiàn)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：從虧錢(qián)到新年排名第一，這只基金終于調(diào)對(duì)了倉(cāng)？)

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