方正富邦基金吳昊：錨定AI應(yīng)用浪潮 把握產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)紅利

　　當(dāng)科技節(jié)奏以月甚至周為單位發(fā)生劇烈變化，投資的坐標(biāo)系該如何錨定？在算力競賽的轟鳴漸次轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地之際，方正富邦科技創(chuàng)新混合的基金經(jīng)理吳昊，正將他羅盤的中心，對準(zhǔn)一個龐大的生態(tài)——阿里鏈。

　　近日，吳昊在接受中國證券報記者采訪時表示，2026年上半年科技成長風(fēng)格大概率占優(yōu)，AI應(yīng)用將是其中最具確定性的方向之一，2026年或成為AI應(yīng)用的爆發(fā)元年。他將以“主動+量化”融合的模式，把握產(chǎn)業(yè)鏈變遷脈絡(luò)，系統(tǒng)捕捉投資機(jī)遇。

　　看好AI應(yīng)用

　　2026開年以來，市場熱點層出不窮，從AI應(yīng)用、商業(yè)航天、太空光伏等科技成長方向，到黃金、白銀等貴金屬，投資者的目光不知該聚焦何處。在吳昊看來，最具確定性的方向之一就是AI應(yīng)用。

　　“產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度傳導(dǎo)邏輯非常清晰。從基礎(chǔ)設(shè)施到云服務(wù)，再到AI模型和應(yīng)用。我們正在從‘硬三年’邁向‘軟三年’。”吳昊分析，過去兩年，市場資金瘋狂追逐算力芯片、光模塊、服務(wù)器等，這是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然階段。但根據(jù)“硬三年、軟三年、商業(yè)模式再三年”的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，2026年或成為AI應(yīng)用投資元年。

　　為何是現(xiàn)在？吳昊給出了三點理由：產(chǎn)業(yè)周期切換、巨頭戰(zhàn)略質(zhì)變與估值體系重構(gòu)。首先，過去幾年是AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入期，隨著模型能力的成熟和推理成本的下降，市場焦點正從“誰有卡”轉(zhuǎn)向“誰有場景”和“誰有流量”；其次，阿里作為擁有電商、本地生活、支付等高頻剛需場景的巨頭，其商業(yè)化落地的確定性最強(qiáng)，而2026年是阿里AI戰(zhàn)略的決勝之年，已明確提出全面布局“AI To C”，并發(fā)布重磅產(chǎn)品通義千問，標(biāo)志著阿里從防守轉(zhuǎn)向進(jìn)攻的戰(zhàn)略質(zhì)變；此外，市場正在經(jīng)歷類似“DeepSeek時刻”的認(rèn)知重塑，已意識到中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭在AI應(yīng)用層的潛力被低估，阿里云作為中國最大的云服務(wù)商，其云業(yè)務(wù)和AI業(yè)務(wù)具備巨大的市值重估空間。

　　這使得吳昊將研究火力集中在“阿里鏈”上。他定義的“阿里鏈”，并非傳統(tǒng)供應(yīng)鏈，而是一個以阿里全棧AI能力為內(nèi)核，涵蓋算力底座、模型平臺與垂直場景應(yīng)用的完整生態(tài)?！拔覀兛春玫氖擎溨髦毓?生態(tài)共振的邏輯?！彼忉屨f，“鏈主”即阿里巴巴自身，其云與AI業(yè)務(wù)的價值正被市場用SOTP（分部估值法）重估；而“鏈屬”則是圍繞其生態(tài)的合作伙伴，它們將在AI應(yīng)用爆發(fā)中率先受益。

　　在“阿里鏈”的三大方向——底層算力、模型云服務(wù)、垂直應(yīng)用中，吳昊更青睞后者?！八懔μ峁┐_定性和安全墊，但應(yīng)用端具備更高的賠率和爆發(fā)潛力?！本唧w來說，他篩選AI應(yīng)用公司有三個核心標(biāo)準(zhǔn)：與阿里生態(tài)的綁定深度，業(yè)務(wù)場景的剛需性與AI滲透率以及獨(dú)特的數(shù)據(jù)壁壘與閉環(huán)能力。

　　在流動性變局中把握節(jié)奏

　　談及對今年市場的整體看法，吳昊展現(xiàn)出了對宏觀變量的敏銳。他認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長動能轉(zhuǎn)換的大背景下，科技成長風(fēng)格會占優(yōu)，AI應(yīng)用、算力等方向仍有演繹空間，但關(guān)鍵在于年中前后的拐點。

　　“若海外主要央行采取先降息后縮表的策略，全球流動性可能回流美債等美元資產(chǎn)，屆時依靠估值擴(kuò)張的科技成長股可能承壓?！彼硎?。

　　基于此，他在布局上更講究均衡。一方面，在AI方向上，其重心正從基礎(chǔ)設(shè)施向應(yīng)用端傾斜，尤其關(guān)注港股市場?！案酃墒袌霾幌嘈殴适拢徽J(rèn)業(yè)績，很多有真實場景的AI應(yīng)用公司都在港股市場掛牌，估值泡沫相對較小?！彼J(rèn)為。

　　“主動+量化”捕捉認(rèn)知差與執(zhí)行差

　　吳昊的投資框架帶有鮮明的“主動+量化”復(fù)合印記。計算機(jī)專業(yè)出身與早期量化研究的背景，讓他深信市場絕大多數(shù)阿爾法是未被識別的貝塔；而多年的主動投資實戰(zhàn)，又讓他格外重視對產(chǎn)業(yè)趨勢的理解與把握。

　　“我的方法可以歸結(jié)為兩點：認(rèn)知差和執(zhí)行差。”吳昊說，在認(rèn)知層面，傳統(tǒng)的主動基金經(jīng)理更依賴信息差，但隨著市場有效性增強(qiáng)，這種優(yōu)勢在減弱。吳昊摒棄了依賴信息差的傳統(tǒng)方式，轉(zhuǎn)而深耕產(chǎn)業(yè)趨勢和周期位置，更加重視順勢而為，理解產(chǎn)業(yè)鏈變化。例如，理解阿里AI戰(zhàn)略從防守轉(zhuǎn)向進(jìn)攻的質(zhì)變，就是一種認(rèn)知差。主動聚焦于那些難以被模型刻畫的領(lǐng)域，如公司戰(zhàn)略意圖、業(yè)績釋放節(jié)奏、產(chǎn)業(yè)鏈的微妙變化等。

　　而在執(zhí)行層面，他借助量化工具克服人性弱點。他表示：“行為金融學(xué)告訴我們，投資者買入后總會尋找利好消息來強(qiáng)化信念。量化模型能提供紀(jì)律，幫助我們‘冷冰冰’地執(zhí)行，比如通過監(jiān)測行業(yè)成交量占比與市值占比的對比、歷史漲幅分位水平等指標(biāo)，來判斷市場是否過熱。”目前，量化在吳昊的決策占比已達(dá)六、七成之多。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：方正富邦基金吳昊：錨定AI應(yīng)用浪潮 把握產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)紅利)

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