湘財基金張泉：挖掘醫(yī)藥板塊多元投資機(jī)會

　　如何看待2026年醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會？對此，湘財醫(yī)藥健康混合基金經(jīng)理張泉表示，醫(yī)藥板塊的投資邏輯已悄然生變，接下來將從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向基本面兌現(xiàn)。后續(xù)投資機(jī)會趨向多元，對個股的深度挖掘能力愈發(fā)重要，應(yīng)緊盯基本面尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　聚焦基本面關(guān)注第二增長曲線

　　在加入資產(chǎn)管理行業(yè)前，張泉曾在實業(yè)界工作過多年。因此，他在投資中也更多從產(chǎn)業(yè)視角出發(fā)，尋找業(yè)績能夠兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　張泉認(rèn)為，從投資收益來看，可分為兩種：一是賺價值成長的錢，上市公司能夠持續(xù)兌現(xiàn)利潤，利潤又會去支撐股價上漲?；鸾?jīng)理要做的，就是陪伴公司成長；二是基于情緒或景氣度的主題投資，這種行情來得快，去得也快。張泉表示，他更喜歡第一種投資，較少參與第二種。在2025年的創(chuàng)新藥行情中，他始終保持敬畏之心，不碰那些缺乏基本面驗證的公司。

　　在投資中，張泉比較關(guān)注公司的第二增長曲線。他發(fā)現(xiàn)，早在兩三年前，不少中小醫(yī)藥公司就開始順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變化趨勢進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，在行業(yè)見底前率先走出低谷。如果這些公司還有新的增長點，就會有不錯的投資價值。

　　“在第一增長曲線見頂，第二增長曲線大幅投入但尚未兌現(xiàn)時，往往會面臨階段性困境。疊加資本市場表現(xiàn)不佳，業(yè)績與估值雙觸底，此時是投資好時機(jī)。一旦其經(jīng)營周期開始向好，成長性不斷兌現(xiàn)，疊加資本市場上行、流動性配合，就可能是一只十倍股?！睆埲硎?，在投資中要緊密跟蹤，尋找這些企業(yè)的經(jīng)營拐點，在相對左側(cè)的時機(jī)進(jìn)行前瞻布局。

　　2025年，創(chuàng)新藥板塊有過一波強(qiáng)勢行情，在張泉看來，醫(yī)藥投資對基金經(jīng)理的選股能力提出了更高要求?！?026年的市場敘事正從估值修復(fù)逐漸轉(zhuǎn)向基本面兌現(xiàn)，基金經(jīng)理應(yīng)更緊密地跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢，進(jìn)行專業(yè)研判。同時，要扎扎實實地研究公司基本面。”張泉說。

　　多元布局行業(yè)蘊(yùn)藏豐富投資機(jī)會

　　談及醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機(jī)會，張泉表示，2026年會是該領(lǐng)域穩(wěn)步修復(fù)的一年，從邊際數(shù)據(jù)可以看到行業(yè)向好趨勢。

　　具體來看，政策等因素對醫(yī)藥行業(yè)的影響正在弱化，客單價降幅有望放緩甚至保持現(xiàn)有水平。此外，老齡化帶來剛性需求，診療量持續(xù)提升。在內(nèi)需有望回暖的同時，出口依然強(qiáng)勁。

　　張泉表示，2026年的醫(yī)藥投資機(jī)會將更加多元化。其中，“創(chuàng)新+出?！薄皠?chuàng)新+制造”將是醫(yī)藥板塊投資重要主線。具體來看：一是關(guān)注創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械；二是關(guān)注高端制造領(lǐng)域。

　　受益于創(chuàng)新藥BD授權(quán)和出海邏輯，2025年創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)十分搶眼。張泉表示，2025年創(chuàng)新藥行情是業(yè)績驅(qū)動疊加估值回歸的結(jié)果。2025年初，多數(shù)創(chuàng)新藥公司處于被低估的狀態(tài)。不少公司通過BD交易拿到了海外大藥企的首付款，這讓市場對創(chuàng)新藥行業(yè)的認(rèn)知發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　“創(chuàng)新藥出海是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)厚積薄發(fā)的結(jié)果。從未來5到10年的維度看，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望再上一個臺階。例如，隨著臨床階段的持續(xù)推進(jìn)，這些創(chuàng)新藥企業(yè)有望持續(xù)兌現(xiàn)里程碑付款及銷售分成。部分進(jìn)展順利的藥品銷售峰值很可能超出預(yù)期?！睆埲f。

　　隨著創(chuàng)新藥板塊估值重塑進(jìn)入尾聲，2026年的創(chuàng)新藥投資或?qū)⑹恰皩ふ野柗ā钡囊荒辏瑒?chuàng)新藥投資從“甜蜜期”步入“深水區(qū)”，基金經(jīng)理應(yīng)進(jìn)行緊密跟蹤與專業(yè)研判，因此投資難度會大大提高。

　　就醫(yī)藥制造板塊而言，張泉認(rèn)為存在存量整合和產(chǎn)業(yè)升級的雙重機(jī)遇。具體來看，規(guī)模以上醫(yī)藥制造企業(yè)數(shù)量逐年增長，但近幾年有近三成出現(xiàn)虧損，未來這部分企業(yè)大概率退出市場，就會有存量產(chǎn)業(yè)整合的機(jī)會。另外，中國醫(yī)藥制造企業(yè)在全球市占率并不高，未來出海空間很大。

　　此外，張泉較為關(guān)注中藥等醫(yī)藥消費(fèi)賽道的復(fù)蘇機(jī)會。從張泉管理的湘財醫(yī)藥健康混合基金來看，2025年四季度持倉較為均衡，在側(cè)重CDMO、原料藥等出海制造業(yè)的同時，也布局了創(chuàng)新藥、器械、中藥相關(guān)個股。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：湘財基金張泉：挖掘醫(yī)藥板塊多元投資機(jī)會)

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