電力革命席卷全球！最新研判

　　【導讀】四大投資人士解讀電網設備投資機會

　　一場源于AI算力渴望與能源轉型需求的電力革命正席卷全球。

　　2026年開年以來，電網設備板塊延續(xù)強勁勢頭，板塊指數(shù)持續(xù)走高，多只個股連續(xù)漲停。這一輪行情的驅動，源于國內外的雙重需求共振。

　　國家電網宣布“十五五”期間固定資產投資規(guī)模將達4萬億元，較“十四五”增長40%。與此同時，AI算力爆發(fā)式增長引發(fā)全球“電力焦慮”。此外，歐美電網升級需求迫切，交付周期已排至2030年，為中國電力設備企業(yè)出海打開黃金窗口。

　　在政策強力推動與全球供需格局重構的背景下，電網設備板塊的“超級周期”已然開啟。在這個超級周期中，如何掘金電網設備板塊的投資機會？行業(yè)高景氣度下，又需警惕哪些潛在風險？

　　為此，中國基金報記者采訪了國泰電網ETF基金經理吳中昊、平安鑫安混合基金經理林清源、興銀基金研究與創(chuàng)新投資部負責人兼基金經理羅怡達，以及興證全球基金行業(yè)研究員張哲源。

　　這些投資人士認為，近期板塊的強勁表現(xiàn)，實質上是國內外雙重共振的結果。多重變革性需求驅動催生了“超級周期”?？春酶邏骸⒅悄芘渚W、電網數(shù)字化、新技術等領域的投資機會。目前的估值已部分反映了“十五五”的確定性，但尚未充分計價海外市場的持續(xù)超預期和數(shù)字化轉型的紅利，整體處于合理偏高區(qū)間。

　　國泰基金吳中昊：目前板塊估值處于相對合理水平，基本反映了對未來的增長預期。

　　平安基金林清源：超級周期的核心依據(jù)在于“需求驅動力的本質變革”。

　　興銀基金羅怡達：近期電網設備板塊的強勢表現(xiàn)是國內外需求共振的結果。

　　興證全球基金張哲源：中國企業(yè)依托國內低成本、全產業(yè)鏈優(yōu)勢，海外業(yè)務盈利水平預計將持續(xù)高于國內。

國內外需求雙重共振

　　中國基金報記者：近期電網設備板塊表現(xiàn)強勁，背后主要邏輯是什么？

　　吳中昊：主要驅動邏輯有兩方面：一是國內投資定調?！笆逦濉逼陂g，國家電網公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，主網建設預計仍將是投資重點，跨省輸電能力較“十四五”末提升超30%，解決新能源/水電的外送瓶頸。由此拉動了國內板塊，尤其是特高壓板塊的表現(xiàn)。

　　二是海外缺電催化。近期，北美變壓器事故與特朗普政府表態(tài)持續(xù)強化對電網設備需求的迫切性，北美電網老化疊加數(shù)據(jù)中心擴建，變壓器等電網設備明顯缺貨，外資品牌多數(shù)產能被美國電網內需求鎖定，因此對數(shù)據(jù)中心的產能供給不夠，需求外溢到中國企業(yè)，對板塊形成催化。

　　林清源：近期板塊的強勁表現(xiàn)，實質上是“內需確定性”與“全球缺口性”雙重共振的結果。

　　從國內看，2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，國家電網4萬億元投資計劃的落地為市場注入了極強的確定性強心針。

　　從國際看，全球算力基建對能源供應的極致需求，使得變壓器等電力設備從傳統(tǒng)制造業(yè)產品轉變?yōu)椤八懔A設施”的關鍵環(huán)節(jié)。此外，1月以來特高壓項目核準提速以及部分龍頭公司訂單排期已至2027年，這些實質性的基本面支撐促使資金加速向該板塊回流。

　　羅怡達：近期電網設備板塊的強勢表現(xiàn)是國內外需求共振的結果。短期催化上主要是國家電網“十五五”固定資產投資計劃明確，預計總額達4萬億元，較“十四五”大幅增長約40%，為行業(yè)未來五年奠定了確定性增長。國外需求方面，主要是全球AI算力需求激增，數(shù)據(jù)中心成為高功率、高可靠性要求的“新負荷”，對電力基礎設施提出全新且緊迫的要求，成為行業(yè)增長的超預期變量。

　　張哲源：國家電網“十五五”固定資產投資計劃達4萬億元，明確了未來五年電網投資穩(wěn)健增長趨勢，疊加近期部分特高壓重點項目有核準進展，呈現(xiàn)出“高確定性+高景氣度”的特點。此外，海外電網改造周期與AI驅動數(shù)據(jù)中心配套建設需求向上，變壓器等關鍵設備供不應求，部分面向數(shù)據(jù)中心的業(yè)務訂單多，國內外需求形成共振。

需求驅動力變革催生超級周期

　　中國基金報記者：從行業(yè)趨勢與周期來看，當前市場普遍認為電網設備行業(yè)正迎來“超級周期”，您認為這一判斷的核心依據(jù)是什么？

　　林清源：超級周期的核心依據(jù)在于“需求驅動力的本質變革”。一是能源結構轉型。新能源的大比例接入要求電網從原本的“中心化”向“分布化、柔性化”徹底重構。

　　二是全球資產更新。歐美電網設備平均役齡超過40年，正處于物理壽命的末端，疊加氣候目標下的升級需求，形成了剛性的置換潮。

　　三是AI算力爆發(fā)。AI數(shù)據(jù)中心對電力負荷的消耗遠超傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，變壓器成為供應鏈中的短缺資源。這種由技術替代、物理置換和新興增量共同驅動的周期，其力度和持續(xù)性遠超以往單純的基建補缺。

　　羅怡達：“超級周期”的判斷，核心在于本輪需求具備多重驅動。首先，國內“十五五”規(guī)劃鎖定了至少5年的高景氣基本盤。同時，全球能源轉型是跨越數(shù)十年的主題，增長空間巨大。其次，全球特別是歐美的AI算力基礎設施配套需求爆發(fā)，帶來短期的訂單快速增長。最后，此輪周期并非簡單的數(shù)量擴張，包括柔直和SST變壓器等新技術應用占比也在提升，驅動設備價值量和產業(yè)技術壁壘同步上移，意味著利潤結構可能優(yōu)于以往。

　　吳中昊：一是全球能源轉型的剛性需求。國內方面，三北大基地電力外送需求明確，“十五五”期間或將加速推進特高壓建設，同時非特高壓的主網配套也是剛需。海外方面，歐美電網較為老舊亟待改造、欠發(fā)達地區(qū)基礎設施相對落后，以及AIDC帶來的缺電危機，均有較大的發(fā)展?jié)摿Αｋ娋W設備交付周期較長，供需持續(xù)錯配。

　　二是技術路線的持續(xù)迭代。電網正從單向輸配電向復雜協(xié)同系統(tǒng)演進，柔性直流輸電技術與配電網智能化升級成為關鍵。

　　此外，AI數(shù)據(jù)中心用電要求較高，英偉達正推動下一代數(shù)據(jù)中心供電架構向800V DC升級，固態(tài)變壓器（SST）具有體積小、效率高、靈活性高、建設周期短等特點，有望成為未來AIDC供電的優(yōu)選技術方案。技術方面的持續(xù)迭代，是驅動行業(yè)周期穩(wěn)步上行的內在動力。

　　張哲源：國內層面，“十五五”國家電網投資復合增速超過2010年以來的歷史平均增速水平，且隨著新能源占比提升，電力系統(tǒng)面臨安全冗余挑戰(zhàn)，存在技術迭代加速的可能性；海外層面，以歐美為代表的電網系統(tǒng)老舊問題嚴重，大多有50年以上運行年限，無法承載快速增長的算力用電需求，面臨新一輪的改造升級周期。

4萬億元投資帶來規(guī)?？缭脚c質量轉型

　　中國基金報記者：“十五五”規(guī)劃下，國家電網固定資產投資預計達4萬億元，較“十四五”增長40%。如何看待這一投入對行業(yè)帶來的發(fā)展空間和機會？

　　羅怡達：首先，主干網與特高壓會是投資的重點之一。核心目標是提升跨區(qū)跨省輸電能力，以服務大型新能源基地外送。這將直接帶動特高壓線路、大容量變壓器、組合電器、換流閥等核心設備的需求，相關企業(yè)訂單確定性極強。

　　其次，配電網智能化會進一步加強。為承載海量分布式光伏、電動汽車充電樁的接入，配電網將進一步加強。投資將聚焦于智能開關、一二次融合設備、智能電表、配電自動化系統(tǒng)等方面，實現(xiàn)電網的精準感知與靈活控制。

　　最后，數(shù)字化與新技術的投入也是時代的要求。國網計劃實施“人工智能+”專項行動，這不僅是軟件投入，更將帶動智能傳感、邊緣計算終端、電網數(shù)字孿生平臺等硬件與集成解決方案的需求。

　　林清源：4萬億元投資不僅是規(guī)模的跨越，更是質量的轉型。較“十四五”增長40%的增量，將重點流向“兩頭”：一頭是特高壓外送通道，解決“沙戈荒”等新能源基地的輸送瓶頸；另一頭是配電網的智能化改造，滿足高達3500萬臺充電設施和分布式能源的接入。對于行業(yè)而言，這不僅意味著核心設備供應商的業(yè)績將保持年均15%以上的穩(wěn)健增長，更重要的是，具備數(shù)字化、智能化解決方案能力的廠商將獲得更高的議價空間。

　　吳中昊：從歷史維度看，國網投資增速基本維持在5%左右。根據(jù)“十五五”國網投資規(guī)劃，預計國網固定資產投資的年復合增速約為5.6%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有進態(tài)勢。實際投資落地可能超過規(guī)劃的4萬億元，“十四五”期間就曾出現(xiàn)過電網投資的動態(tài)調增。重點投資方向預計還是聚焦于主網方面，尤其是特高壓建設，以滿足風光大基地的電力外送需求。

中國企業(yè)出海優(yōu)勢是全方位的

　　中國基金報記者：中國電網設備企業(yè)出海表現(xiàn)也亮眼，中國企業(yè)憑借哪些核心優(yōu)勢搶占市場？

　　吳中昊：中國企業(yè)核心優(yōu)勢在于：一是完善的產業(yè)鏈與成本優(yōu)勢。外資大廠經歷2021—2022年需求慘淡時期，大幅縮減了產能，且擴產動作較為謹慎。而國內擁有全球最完備、高效的產業(yè)鏈，產能較為充沛，交付周期也較短，能享受到海外需求的外溢。

　　二是領先的技術實力與服務能力。國內企業(yè)在特高壓、柔性直流等領域已達到全球較為領先水平，并積累了豐富的大型復雜工程經驗。同時，國內頭部企業(yè)也在積極布局和研發(fā)固態(tài)變壓器（SST）等新技術領域，部分企業(yè)在北美布局較早形成一定渠道優(yōu)勢，“技術+渠道”雙輪驅動強化訂單獲取能力。

　　三是盈利質量與可持續(xù)性。海外項目較為多元，毛利率整體高于國內。歐美電網升級改造周期長，AI數(shù)據(jù)中心電力需求持續(xù)增長，新興市場電氣化進程加速，為中國企業(yè)提供長期穩(wěn)定的市場空間。

　　林清源：中國企業(yè)的優(yōu)勢已從早期的“價格”轉向“全產業(yè)鏈效率”。交付周期方面，歐美龍頭廠商交付周期長達1.5至2年，中國企業(yè)憑借完整的產業(yè)鏈和制造效率，可在10至12個月內交付。技術標準方面，在特高壓和高壓變壓器領域，中國技術已處于世界領先。盈利質量方面，海外訂單毛利率普遍高于國內，隨著海外產能布局和本土化服務的深化，這種“以技術溢價換取高毛利”的模式具有較強可持續(xù)性，變壓器已成為全球能源轉型中的“硬通貨”。

　　張哲源：首先是充足產能與更快交付周期，其次是產業(yè)鏈完備性與成本優(yōu)勢，最后是技術迭代需求下更快的響應速度與服務質量。由于海外電網設備價格體系高于國內，依托國內低成本、全產業(yè)鏈優(yōu)勢，海外業(yè)務盈利水平預計將持續(xù)高于國內。

看好高壓、智能配網、電網數(shù)字化、新技術等領域機會

　　中國基金報記者：在高壓、智能配網、電網數(shù)字化等細分領域，您更看好哪些環(huán)節(jié)？

　　羅怡達：在不同細分領域，投資邏輯各有側重：

　　高壓和特高壓領域：更看好柔性直流輸電的相關設備。相較于傳統(tǒng)技術，柔性直流在新能源并網、電網異步互聯(lián)等方面優(yōu)勢顯著，是技術升級的明確方向，相關設備（如換流閥）技術壁壘高，競爭格局好，盈利韌性更強。

　　在智能配網領域：看好一二次融合設備及解決方案。單純的硬件增長空間有限，而將傳感、測量、控制、保護等功能深度融合的設備與系統(tǒng)，才是應對配網復雜化的關鍵，技術含量和附加值更高。

　　在電網數(shù)字化領域：看好與“人工智能+電網”場景強相關的底層感知與邊緣智能設備。

　　在跨領域新技術方面：特別關注“AI算力驅動”下的固態(tài)變壓器（SST）。為滿足AI數(shù)據(jù)中心高功率密度、高效率和快速響應需求，SST技術有望實現(xiàn)“從0到1”的突破，帶來顛覆性機會。

　　吳中昊：首先，看好主網高壓領域。主網或為“十五五”投資的重點，與國家“雙碳”目標、新能源大基地發(fā)展直接相關。同時，“十四五”期間特高壓建設進度略慢于規(guī)劃，因此預計“十五五”期間特高壓建設或將提速。

　　其次，才是配網等領域。對于國網投資而言，主網投資和配網投資呈現(xiàn)“蹺蹺板”態(tài)勢。因此，至少“十五五”前半段預計仍以主網投資為核心。配網投資延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢。但配網仍有大量的投資需求沒有被滿足，因此需要關注“十五五”后半段是否會出現(xiàn)配套投資提速，以及是否有投資規(guī)劃動態(tài)調增，目前尚無法確定。

　　林清源：更看好以下三個環(huán)節(jié)：一是變壓器與開關（高壓）。這是出海的主力軍，受益于全球供需缺口，量價齊升邏輯最清晰。二是柔性直流輸電技術。隨著深遠海風電和跨區(qū)清潔能源輸送增加，柔直設備是解決系統(tǒng)穩(wěn)定性的核心工具，技術壁壘最高。三是電網數(shù)字化軟件與虛擬電廠。在“人工智能+”專項行動下，電網的智慧調度能力是提升系統(tǒng)效率的關鍵，輕資產、高黏性的軟件環(huán)節(jié)將迎來價值重估。

目前板塊估值基本反映未來增長預期

　　中國基金報記者：當前板塊估值是否已反映了未來增長預期？在行業(yè)高景氣度下，需警惕哪些潛在風險？

　　吳中昊：目前板塊估值處于相對合理水平，基本反映了對未來的增長預期。電網行業(yè)增長確定性較高，供需錯配態(tài)勢預計將延續(xù)，龍頭企業(yè)訂單較為飽滿，海外市場空間廣闊，均有望對板塊估值形成一定支撐。

　　國內潛在風險：國內電網投資雖已定調，但影響特高壓建設進度的因素較多。發(fā)電端，若大基地建設進度放緩，對特高壓外送需求的迫切度也會降低；用電端，目前國內電力供大于求，各地方需要優(yōu)先考慮省內電力的消納；沿途過程，直流特高壓沿途各地需報環(huán)評、水保核準資質性文件，是一項較為浩大的工作，且對環(huán)保的要求比較高，亦可能會影響進度。因此，若政策推進/核準/招標進度低于預期，將影響訂單落地與業(yè)績兌現(xiàn)。

　　海外潛在風險：貿易與交付不確定性。北美市場對中國企業(yè)敏感度、本地化服務能力提升要求較高，若本地企業(yè)擴產提速、貿易政策變化、數(shù)據(jù)中心建設進度低于預期，可能影響邊際訂單與價格中樞。同時，國內企業(yè)擴產過快也可能帶來一定的邊際供給壓力。

　　林清源：在景氣度高漲的同時，需警惕以下風險：一是原材料價格波動，銅、取向硅鋼等大宗商品價格波動可能對中游環(huán)節(jié)利潤造成擠壓；二是貿易保護政策，部分地區(qū)可能通過碳關稅或限制性政策對中國電力設備出海設置障礙；三是項目進度風險，特高壓及大型電網工程受政策審批、選址等影響，實際建設進度可能產生季節(jié)性或階段性滯后。

　　羅怡達：板塊近期上漲已部分反映了“十五五”高景氣的預期。但若以更長期的“超級周期”視角來看，尤其是考慮到全球出海份額提升和AI算力驅動的新增長極，這兩部分的成長性和盈利潛力可能尚未被完全定價。當前的估值更需要結合各細分環(huán)節(jié)的業(yè)績兌現(xiàn)能力進行結構性分析。

　　需警惕的潛在風險包括：（1）國際貿易環(huán)境風險：出海業(yè)務面臨貿易壁壘、技術標準排斥等潛在風險，地緣政治因素可能影響海外市場的拓展；（2）原材料價格風險：銅、鋁等主要原材料價格出現(xiàn)了較大的漲幅，如無法傳導下去會對設備企業(yè)的毛利率造成壓力。

　　張哲源：考慮到估值處于歷史較高分位水平，未來需觀察上游原材料漲價壓力傳導情況、海外項目交付周期對于季度業(yè)績的擾動等潛在風險。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：電力革命席卷全球！最新研判)

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