每周研選 | 持股還是持幣？

　　上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者汪友若）本周A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，主要寬基指數(shù)小幅回調(diào)。下周，A股即將迎來(lái)春節(jié)假期前最后一個(gè)交易周。每逢春節(jié)臨近，市場(chǎng)對(duì)持股過(guò)節(jié)還是持幣過(guò)節(jié)的討論頗多。有投資者擔(dān)憂(yōu)長(zhǎng)假期間的外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，選擇節(jié)前落袋為安；也有投資者擔(dān)心踏空假期前后的“紅包行情”，選擇持股過(guò)節(jié)。2026年春節(jié)前后A股“日歷效應(yīng)”會(huì)否再現(xiàn)？持股過(guò)節(jié)是否是優(yōu)選？請(qǐng)看本周機(jī)構(gòu)研判。

　　東吳證券：建議投資者持股過(guò)節(jié)

　　近期市場(chǎng)在海外流動(dòng)性沖擊和美股科技鏈集體調(diào)整的映射下震蕩走弱。但展望后市，壓制市場(chǎng)的兩大因素存在逆轉(zhuǎn)的可能。海外流動(dòng)性方面，“沃什交易”有望迎來(lái)回?cái)[，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)凱文·沃什鷹派主張的理解可能過(guò)度。AI敘事方面，科技方向的調(diào)整本質(zhì)上是當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受挫，但人工智能產(chǎn)業(yè)依然處于快速發(fā)展、迭代的過(guò)程中。

　　總體而言，當(dāng)下壓制市場(chǎng)的因素將逐步減弱，結(jié)合春節(jié)“日歷效應(yīng)”，大盤(pán)有望在下周開(kāi)始反彈，且行情有望持續(xù)到節(jié)后數(shù)個(gè)交易日，因此建議投資者持股過(guò)節(jié)。配置方向上，可關(guān)注本輪調(diào)整中被過(guò)度定價(jià)的科技方向，包括半導(dǎo)體設(shè)備、存儲(chǔ)芯片、算力通信和云計(jì)算等；部分景氣方向也值得配置，如儲(chǔ)能/鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電等。

　　國(guó)信證券：當(dāng)前持股過(guò)節(jié)或?yàn)樯喜?/strong>

　　回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，由于春節(jié)假期A股休市時(shí)間較長(zhǎng)，部分投資者為規(guī)避海外市場(chǎng)波動(dòng)等可能發(fā)生的不確定事件，市場(chǎng)交投熱度往往下滑。但節(jié)前的清淡交易在節(jié)后往往得到逆轉(zhuǎn)，春節(jié)后一周A股成交額較春節(jié)前一周平均放量22.3%。春節(jié)前后成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)均衡，大盤(pán)和小盤(pán)分別在節(jié)前、節(jié)后占優(yōu)。

　　并且春節(jié)前后A股寬基指數(shù)上漲概率均較高，其中春節(jié)前一周上證指數(shù)上漲概率為81%、漲幅均值為1.8%；節(jié)后一周上漲概率為76%、漲幅均值也有1.3%。因此，當(dāng)前持股過(guò)節(jié)或?yàn)樯喜摺?月中旬以來(lái)A股橫盤(pán)震蕩，最近一周波動(dòng)加大，但市場(chǎng)仍處上行趨勢(shì)中，本輪春季行情仍有進(jìn)一步演繹空間。

　　華創(chuàng)證券：調(diào)整或已到位，把握配置區(qū)間

　　從2025年12月至2026年1月初，商業(yè)航天、腦機(jī)接口等科技板塊、有色金屬代表的順周期板塊，以及近期以白酒、地產(chǎn)鏈為代表的內(nèi)需板塊輪流表現(xiàn)。這一行業(yè)輪動(dòng)背后實(shí)際是資金持續(xù)尋找價(jià)格彈性的籌碼博弈。短期看本輪調(diào)整或已到位，市場(chǎng)情緒觸及過(guò)去半年底部，投資者不必過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

　　春節(jié)前市場(chǎng)或進(jìn)入存量博弈階段，短期情緒難有大幅提升，結(jié)構(gòu)上板塊輪動(dòng)可能出現(xiàn)最后一波加速，投資者可關(guān)注高股息的穩(wěn)定紅利品種，以及有業(yè)績(jī)支撐的確定性板塊。站在年度視角，建議投資者把握當(dāng)下配置區(qū)間，春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望再度改善，科技及順周期仍是主線(xiàn)。

　　申萬(wàn)宏源證券：震蕩區(qū)間下限將逐步探明

　　當(dāng)前市場(chǎng)的總體賺錢(qián)效應(yīng)已回落至歷史中高位，快速回調(diào)階段已經(jīng)過(guò)去。短期市場(chǎng)探明震蕩區(qū)間下限后，便可以開(kāi)始準(zhǔn)備第二階段的上漲行情，基于中期視角做配置的窗口有望打開(kāi)。當(dāng)前階段，市場(chǎng)的有效反彈需要新催化、新亮點(diǎn)打開(kāi)向上空間。春節(jié)前后，可關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的反彈。中期視角來(lái)看，景氣度較高的科技和周期仍是主線(xiàn)?？萍挤较蛑锌申P(guān)注海外算力鏈、AI應(yīng)用、半導(dǎo)體、機(jī)器人、商業(yè)航天、儲(chǔ)能等細(xì)分領(lǐng)域，周期方向中關(guān)注有色金屬和基礎(chǔ)化工。另外，非銀金融板塊也有望迎來(lái)估值修復(fù)。

　　中國(guó)銀河證券：建議投資者“輕倉(cāng)持股過(guò)節(jié)”

　　A股市場(chǎng)存在顯著的春節(jié)“日歷效應(yīng)”。春節(jié)前，市場(chǎng)呈現(xiàn)典型“節(jié)前避險(xiǎn)”特征。而春節(jié)后，隨著政策窗口開(kāi)啟、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)焦點(diǎn)可能重新轉(zhuǎn)向具備產(chǎn)業(yè)催化、業(yè)績(jī)確定性的成長(zhǎng)板塊。預(yù)計(jì)今年的上漲節(jié)奏將更趨溫和，行情更加穩(wěn)健。

　　當(dāng)前A股市場(chǎng)上行動(dòng)能仍較強(qiáng)，春節(jié)后上漲概率較大，“持幣過(guò)節(jié)”雖可鎖定確定性收益，但極有可能損失節(jié)后上漲帶來(lái)的超額收益。當(dāng)前趨勢(shì)下，“輕倉(cāng)持股過(guò)節(jié)”是一種審慎且符合歷史規(guī)律的合理策略，既規(guī)避了節(jié)前市場(chǎng)縮量調(diào)整的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又保留了節(jié)后春季行情的參與機(jī)會(huì)，尤其適用于當(dāng)前政策預(yù)期已部分兌現(xiàn)、業(yè)績(jī)驗(yàn)證尚未啟動(dòng)的過(guò)渡階段。

　　華金證券：春季行情未完，可持股過(guò)節(jié)

　　今年春節(jié)期間經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期有望改善，春節(jié)出行、消費(fèi)數(shù)據(jù)或表現(xiàn)較佳。而春節(jié)期間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能維持中性，外部地緣政治擾動(dòng)仍存，但對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響有限。與此同時(shí)，春節(jié)后穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地的預(yù)期較強(qiáng)。因此，春季行情未完，春節(jié)期間風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)有限，可持股過(guò)節(jié)。短期調(diào)整后，科技成長(zhǎng)和周期主線(xiàn)仍有望占優(yōu)。

　　中信證券：無(wú)需焦慮短期市場(chǎng)波動(dòng)維持“資源+傳統(tǒng)制造”底倉(cāng)

　　近期海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性出現(xiàn)了明顯異動(dòng)，這反映了兩個(gè)底層趨勢(shì)：一是新提名美聯(lián)儲(chǔ)主席的政策主張反映了防資金空轉(zhuǎn)和降實(shí)體融資利率的迫切需求；二是AI帶來(lái)的創(chuàng)新正打破傳統(tǒng)壟斷和高回報(bào)領(lǐng)域的高墻，近期軟件板塊率先受到影響，行業(yè)的焦慮感明顯上升。

　　未來(lái)全球金融市場(chǎng)的不確定性將持續(xù)提高，過(guò)度基于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流或是資金接力預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更容易出現(xiàn)持續(xù)的估值修正。反觀中國(guó)的資本市場(chǎng)，過(guò)去幾年已經(jīng)先行完成了“脫虛向?qū)崱钡亩▋r(jià)，正處于對(duì)“提質(zhì)增效”的驗(yàn)證和定價(jià)過(guò)程中，無(wú)需焦慮短期市場(chǎng)波動(dòng)。配置上，建議投資者依舊維持“資源+傳統(tǒng)制造”的底倉(cāng)，逢低增配非銀金融板塊。此外，預(yù)計(jì)消費(fèi)鏈和地產(chǎn)鏈的“躁動(dòng)”還會(huì)在春季持續(xù)。

　　廣發(fā)證券：2月開(kāi)始，“春季躁動(dòng)”迎來(lái)勝率最高的階段

　　歷史經(jīng)驗(yàn)看，2月份及春節(jié)前后是“春季躁動(dòng)”日歷效應(yīng)最強(qiáng)階段，市場(chǎng)勝率高、小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)。以小盤(pán)指數(shù)為例，其在春節(jié)到3月間上漲概率為100%，在2月上漲概率為87.5%。在當(dāng)前滬指4000點(diǎn)左右的位置，建議投資者重拾信心、重整旗鼓，備戰(zhàn)農(nóng)歷馬年的第一波上漲周期。

　　配置方向上，“春季躁動(dòng)”行情與基本面的相關(guān)性較強(qiáng)，特別是2019年以來(lái)，“春季躁動(dòng)”漲幅與當(dāng)年一季報(bào)、一季報(bào)增速環(huán)比變化率的相關(guān)性逐步加強(qiáng)。

　　中泰證券：如何看待當(dāng)前高股息板塊的配置價(jià)值？

　　高股息板塊當(dāng)前收益率較長(zhǎng)債更具吸引力，且板塊估值仍處歷史偏低區(qū)間，走勢(shì)呈現(xiàn)“橫向抗跌、縱向修復(fù)”特征。短期來(lái)看，市場(chǎng)將維持結(jié)構(gòu)性活躍、指數(shù)震蕩的運(yùn)行格局。在事件催化與風(fēng)險(xiǎn)偏好支撐下，科技方向具備階段性活躍的基礎(chǔ)，尤其在春節(jié)前，AI應(yīng)用、機(jī)器人、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域有望反復(fù)活躍。

　　但中期來(lái)看，高股息板塊的配置邏輯將更加清晰。春節(jié)后，穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)、資本市場(chǎng)制度建設(shè)等政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)格有望從“高彈性交易”向“確定性配置”過(guò)渡。在這一過(guò)程中，估值處于低位、盈利穩(wěn)定、分紅確定性高的板塊，或迎來(lái)一輪持續(xù)性更強(qiáng)的修復(fù)行情。

　　方正證券：當(dāng)前需要重視周期股的配置價(jià)值

　　周期股在上漲行情中跑出超額收益的驅(qū)動(dòng)可能來(lái)自基本面改善，如PPI持續(xù)回升；也有可能是估值較低，疊加增量資金入場(chǎng)帶來(lái)更為廣泛的估值修復(fù)行情。其中，PPI持續(xù)回升帶來(lái)的周期股超額收益更為持續(xù)，幅度更大。

　　當(dāng)前建議投資者重視周期股的配置價(jià)值，從估值來(lái)看，相關(guān)板塊的持倉(cāng)以及交易并不擁擠；從基本面來(lái)看，PPI持續(xù)回升、“反內(nèi)卷”政策帶來(lái)行業(yè)格局改善。除有色金屬和化工之外，偏中游的電力和機(jī)械設(shè)備板塊也存在較佳配置價(jià)值。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）