十大機構(gòu)論市：備戰(zhàn)新一輪上漲周期 持股過節(jié)兼具勝率與賠率

　　本周滬指下跌1.27%，深證成指下跌2.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.28%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　廣發(fā)策略：重拾信心、重整旗鼓 備戰(zhàn)新一輪上漲周期

　　歷史看，2月份及春節(jié)前后是春季躁動日歷效應(yīng)最強階段。市場高勝率、小盤風(fēng)格占優(yōu)。以小盤指數(shù)為例，在春節(jié)到兩會之間上漲概率為100%，在2月上漲概率為87.5%。由于今年500、1000、2000等指數(shù)從12月下旬就開始搶跑，大家一定程度上會擔心春季躁動是否已經(jīng)提前演繹了。過往“春季躁動”行情若提前至上一年12月或1月，多數(shù)是發(fā)生在產(chǎn)業(yè)或者經(jīng)濟基本面的上行周期（或政策轉(zhuǎn)向）疊加全球復(fù)蘇的牛市氛圍中。以中證1000指數(shù)來看，“春季躁動” 行情明顯搶跑的年份主要有：2013、2014、2015、2020年。這一次的提前啟動，與前幾次類似的是，都伴隨了產(chǎn)業(yè)趨勢的牛市氛圍。根據(jù)前幾次的經(jīng)驗，行情在12月-1月的提前啟動，并不影響春季躁動在2月-3月的延續(xù)性。

　　興證策略：前期調(diào)整已釋放一定風(fēng)險 持股過節(jié)兼具勝率與賠率

　　從事件催化和日歷效應(yīng)的角度來看，后續(xù)也將逐步進入一個有利于權(quán)益資產(chǎn)演繹的良好環(huán)境。事件催化角度，下周即將進入中美宏觀數(shù)據(jù)的披露窗口，國內(nèi)物價、社融等數(shù)據(jù)對于基本面改善的驗證值得期待，美國非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)也有望對貨幣政策預(yù)期形成校準。此外，國內(nèi)外AI應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)層面的密集催化也有望在春節(jié)前后集中演繹。經(jīng)歷近期輪動加快、主線降溫的震蕩休整后，宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的催化有望再一次對市場結(jié)構(gòu)形成指引，凝聚主線共識。日歷效應(yīng)角度，春節(jié)后隨著風(fēng)險偏好提升、增量資金釋放，主要指數(shù)勝率迎來明顯提升，風(fēng)格上也以小盤、成長、主題為代表的高彈性板塊明顯占優(yōu)，屆時市場向上空間有望再一次打開。

　　申萬宏源策略：震蕩區(qū)間下限逐步探明

　　小波段調(diào)整到什么階段了？總體賺錢效應(yīng)、成長相對價值的賺錢效應(yīng)回落至歷史中高位。短期低性價比不再極端，快速回調(diào)階段已經(jīng)過去，反彈隨時發(fā)生，但后續(xù)可能還有確認震蕩區(qū)間下限的過程。小波段調(diào)整到什么階段了？從量化情緒指標看，總體賺錢效應(yīng)、成長相對價值的賺錢效應(yīng)均已回落至歷史中高位。浮盈偏高、過度交易、擁擠交易的問題短期也有所緩和。短期低性價比不再極端，但性價比改善也尚不充分。快速回調(diào)階段可能已經(jīng)過去，但基于市場自身力量的反彈力量仍有限。這個階段，有效反彈需要新催化、新亮點再打開市場向上空間。美股反彈，A股科技也會反彈，但后續(xù)可能還有確認震蕩區(qū)間下限的過程。

　　中國銀河策略：如何布局2026年“春節(jié)紅包”行情？

　　2026年馬年春節(jié)前市場表現(xiàn)與過往有共性，亦有其獨特性。近期行情符合節(jié)前風(fēng)格切換規(guī)律。2026年春節(jié)前，市場呈現(xiàn)典型“節(jié)前避險”特征。成交縮量，反映資金觀望情緒。資金從高估值科技與周期板塊撤離，風(fēng)格切換至價值與消費主線。板塊輪動方面，銀行、食品飲料等防御板塊逆勢走強，而前期強勢的算力硬件、有色金屬等題材板塊明顯回調(diào)。在其獨特性方面，由于春季躁動提前啟動，成長風(fēng)格在1月份兌現(xiàn)，“節(jié)前躁動”有待進一步觀察。同時，近期外部環(huán)境不確定性因素反復(fù)擾動，全球權(quán)益市場波動加大。市場普遍預(yù)期節(jié)前將延續(xù)“求穩(wěn)”風(fēng)格，節(jié)后（“兩會”前后）或迎來風(fēng)格切換。節(jié)前熱點階段性輪動，紅利、銀行、消費等低波動、高股息板塊有望繼續(xù)獲得資金青睞，市場或維持區(qū)間震蕩，建議均衡配置。節(jié)后，隨著政策窗口開啟、風(fēng)險偏好回升，市場焦點可能重新轉(zhuǎn)向具備產(chǎn)業(yè)催化、業(yè)績確定性的成長板塊，如AI應(yīng)用、高端制造、新能源等。節(jié)奏將更趨溫和，慢牛行情更加穩(wěn)健。

　　中信策略：短期利益和長期價值的矛盾在海外市場激化

　　近期海外市場風(fēng)險偏好和流動性出現(xiàn)了明顯異動。拋開短期市場波動的表現(xiàn)，我們看到的底層趨勢有兩個：一是歐美脫虛向?qū)嵉木o迫感不斷加強，關(guān)鍵礦產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈安全提上議事日程，新提名美聯(lián)儲主席的政策主張亦反映了防資金空轉(zhuǎn)和降實體融資利率的迫切需求；二是AI帶來的破壞式創(chuàng)新在打破傳統(tǒng)壟斷和高回報領(lǐng)域的高墻，近期軟件板塊首當其沖受到影響，行業(yè)的焦慮感明顯上升。無論是戰(zhàn)略安全的投入還是代表未來的新興基建和技術(shù)投入，都意味著歐美將面臨更激烈的競爭，同時面臨短期股東利益和長期基礎(chǔ)設(shè)施投入戰(zhàn)略價值的權(quán)衡，矛盾在資本市場會反復(fù)被激發(fā)。對于長期習(xí)慣于賺“容易的錢”的投資者而言，未來全球金融市場的不確定性將持續(xù)提高，過度基于遠期現(xiàn)金流或是資金接力預(yù)期的風(fēng)險資產(chǎn)更容易出現(xiàn)持續(xù)的估值修正。反觀中國的資本市場，過去幾年已經(jīng)先行完成了“脫虛向?qū)崱钡亩▋r，正處于對“提質(zhì)增效”的驗證和定價過程中，無需焦慮短期市場波動。配置上，建議依舊維持“資源+傳統(tǒng)制造”打底，低吸非銀，增配消費鏈和地產(chǎn)鏈。

　　東吳策略：持幣過節(jié)還是持股過節(jié)？

　　展望后市，我們認為壓制市場的兩大因素存在逆轉(zhuǎn)的可能。海外流動性方面，“沃什交易”有望迎來回擺。當前市場對沃什的鷹派主張或存在過度理解，事實上沃什并非“非鷹即鴿”的單一標簽。沃什的縮表主張更多是針對此前美聯(lián)儲無限制擴表的反對，且其認為通脹是政府政策選擇所致，因此縮表本質(zhì)上可間接為降息鋪路。其次從提名背景來看，特朗普提名沃什的核心考量是推動美聯(lián)儲快速降息，沃什應(yīng)當會配合特朗普政策、進行降息?；诖耍斍笆袌鰧γ涝鲃有允站o的定價存在過度交易、有回擺的可能。此外，近期振幅最大的白銀、黃金等期貨品種波動率已經(jīng)出現(xiàn)回落，期貨去杠桿對流動性的沖擊已然減弱。AI敘事方面，我們理解科技方向的調(diào)整本質(zhì)上是當下市場風(fēng)險偏好受挫，投資者對于新消息傾向于先入為主地做偏空解讀，使得一些敘事瑕疵/分歧被放大成為兌現(xiàn)的理由。目前人工智能產(chǎn)業(yè)依然處于快速發(fā)展、迭代的過程中，在產(chǎn)業(yè)趨勢沒有證偽的情況下，悲觀情緒強化導(dǎo)致的非理性定價往往又會形成“黃金坑”。

　　華金策略：春季行情未完可持股過節(jié) 科技成長和周期仍可能相對占優(yōu)

　　春季行情未完，春節(jié)期間風(fēng)險可能有限，可持股過節(jié)。（1）今年春節(jié)期間經(jīng)濟和盈利預(yù)期可能改善。一是春節(jié)出行、消費數(shù)據(jù)可能偏好。二是今年春節(jié)地產(chǎn)銷售可能有所回暖：首先，低基數(shù)效應(yīng)下今年春節(jié)期間地產(chǎn)銷售同比增速可能有所回升；其次，各地刺激地產(chǎn)銷售的政策預(yù)期較強，春節(jié)假期期間地產(chǎn)銷售可能延續(xù)回暖趨勢。（2）春節(jié)期間流動性可能維持寬松。一是春節(jié)期間宏觀流動性可能維持寬松：首先，海外方面，預(yù)計美元指數(shù)可能繼續(xù)維持低位震蕩，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘有限；其次，國內(nèi)方面，春節(jié)前流動性季節(jié)性緊張下央行可能加大凈投放力度。二是春節(jié)前股市資金維持一定的水平，春節(jié)后可能加速回流。（3）春節(jié)期間風(fēng)險偏好可能維持中性。一是春節(jié)期間外部地緣仍可能存在一定的風(fēng)險，但對國內(nèi)影響有限：首先，春節(jié)期間中美博弈的風(fēng)險可能較小；其次，春節(jié)期間美伊沖突等地緣風(fēng)險仍可能存在，但對全球資本市場影響有限。二是春節(jié)前后政策進一步積極的預(yù)期仍較強。

　　浙商策略：市場寬震蕩、風(fēng)格繼續(xù)切 選好結(jié)構(gòu)、等待節(jié)后

　　隨著科技、有色兩條“快車道”放慢前進速度，市場逐漸進入震蕩整理節(jié)奏，而臨近春節(jié)之際，市場的交易活躍度也有明顯下降。展望后市，由于春節(jié)將至、容易出現(xiàn)“假日效應(yīng)”，但前期調(diào)整已經(jīng)釋放一定風(fēng)險，因此我們預(yù)計節(jié)前或以偏強震蕩為主，市場的進攻機會大概率出現(xiàn)在節(jié)后。另外，需要指出的是，在2024年9月24日以來的牛市中，科技成長和有色相對于金融、順周期和消費的相對漲幅較大，由這種“軋差”帶來的風(fēng)格轉(zhuǎn)換目前還沒有結(jié)束的跡象。我們認為，在出現(xiàn)新的主線之前，市場近期仍會進行“高切低”和風(fēng)格“再平衡”。當然，綜合當前的市場情緒和資金水平，我們認為“系統(tǒng)性慢牛”并未受到影響，季度視角依舊看好。

　　中泰策略：如何看待當前高股息板塊的配置價值？

　　短期結(jié)構(gòu)仍由科技主導(dǎo)，中期高股息板塊或成為主線之一。短期來看，市場仍將維持結(jié)構(gòu)性活躍、指數(shù)震蕩的運行格局。在事件催化與風(fēng)險偏好支撐下，科技方向仍具備階段性活躍的基礎(chǔ)，尤其在春節(jié)前資金偏交易化、持倉周期偏短的環(huán)境中，AI應(yīng)用、機器人、半導(dǎo)體設(shè)備等細分領(lǐng)域仍存在反復(fù)表現(xiàn)的空間。同時，隨著部分高彈性周期板塊資金階段性流出，市場內(nèi)部資金再平衡加快，高股息板塊在相對收益層面有望獲得邊際改善的窗口。中期來看，高股息板塊的配置邏輯將更加清晰。春節(jié)后，隨著兩會臨近，穩(wěn)增長、促消費、資本市場制度建設(shè)等政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)，市場風(fēng)格有望從“高彈性交易”向“確定性配置”過渡。在這一過程中，估值處于低位、盈利穩(wěn)定、分紅確定性高的板塊，或迎來一輪持續(xù)性更強的修復(fù)行情，而非短期脈沖式反彈。

　　中原策略：A股先抑后揚 建議投資者采取更加均衡的配置策略

　　當前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為16.75倍、51.98倍，處于近三年中位數(shù)平均水平上方，適合中長期布局。兩市周五成交金額21636億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域上方。1月官方制造業(yè)PMI雖略有回落，但裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI仍位于擴張區(qū)間，顯示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。穩(wěn)增長政策的效果有望在一季度逐步顯現(xiàn)。一季度通常是全年流動性最寬松的時期，央行維持穩(wěn)健偏寬松的基調(diào)。美聯(lián)儲新任主席提名引發(fā)市場對降息節(jié)奏的重新定價，美元指數(shù)短期反彈，對全球資金流向新興市場構(gòu)成一定壓力。建議投資者采取更加均衡的配置策略，在繼續(xù)關(guān)注AI、高端制造等科技成長主線的同時，可積極關(guān)注部分消費板塊未來蘊含的投資機會。預(yù)計上證指數(shù)維持小幅震蕩上行的可能性較大，建議投資者密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、海外流動性變化以及政策動向。短線建議關(guān)注電池、電子元件、消費電子以及通用設(shè)備等行業(yè)的投資機會。

（文章來源：東方財富研究中心）

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