華金策略：春季行情未完可持股過節(jié) 科技成長和周期仍可能相對占優(yōu)

　　投資要點

　　春節(jié)前A股短期走勢對節(jié)后行情可能有一定影響。2010年以來的16年中，有9次春節(jié)前5個交易日內上證綜指走強（弱）而節(jié)后1個交易日上證綜指下跌（上漲）；有12次節(jié)前5個交易日內上證綜指漲跌與節(jié)后5個交易日內漲跌同向。

　　春季行情未完，春節(jié)期間風險可能有限，可持股過節(jié)。（1）今年春節(jié)期間經(jīng)濟和盈利預期可能改善。一是春節(jié)出行、消費數(shù)據(jù)可能偏好。二是今年春節(jié)地產(chǎn)銷售可能有所回暖：首先，低基數(shù)效應下今年春節(jié)期間地產(chǎn)銷售同比增速可能有所回升；其次，各地刺激地產(chǎn)銷售的政策預期較強，春節(jié)假期期間地產(chǎn)銷售可能延續(xù)回暖趨勢。（2）春節(jié)期間流動性可能維持寬松。一是春節(jié)期間宏觀流動性可能維持寬松：首先，海外方面，2月11日美國1月CPI數(shù)據(jù)將公布，2月17日美國零售數(shù)據(jù)將披露，預計美元指數(shù)可能繼續(xù)維持低位震蕩，海外對國內流動性寬松的掣肘有限；其次，國內方面，春節(jié)前流動性季節(jié)性緊張下央行可能加大凈投放力度。二是春節(jié)前股市資金維持一定的水平，春節(jié)后可能加速回流。（3）春節(jié)期間風險偏好可能維持中性。一是春節(jié)期間外部地緣仍可能存在一定的風險，但對國內影響有限：首先，春節(jié)期間中美博弈的風險可能較??；其次，春節(jié)期間美伊沖突等地緣風險仍可能存在，但對全球資本市場影響有限。二是春節(jié)前后政策進一步積極的預期仍較強。

　　短期調整后，科技成長和周期仍可能相對占優(yōu)。（1）復盤歷史，調整后主線行業(yè)受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢支撐可能重新占優(yōu)。一是春季行情出現(xiàn)調整后，調整前占優(yōu)的主線行業(yè)可能重新占優(yōu)，主要受政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢向上驅動。二是調整期估值或情緒偏低的行業(yè)在調整后可能補漲。（2）當前來看，短期調整后，科技成長和周期仍可能相對占優(yōu)。一是科技成長和部分周期行業(yè)短期受政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢仍持續(xù)向上：首先，政策上，短期科技創(chuàng)新和反內卷等政策可能進一步落地實施；其次，產(chǎn)業(yè)催化上，短期商業(yè)航天、AI等相關催化不斷，同時有色金屬、化工等相關的商品價格可能繼續(xù)震蕩上行。二是短期醫(yī)藥、計算機、化工、非銀金融、消費等行業(yè)可能補漲：首先，成長中的醫(yī)藥生物、計算機，周期中的化工、鋼鐵成交額占比歷史分位數(shù)相對較低；其次，非銀金融、農(nóng)林牧漁、食品飲料等行業(yè)估值分位數(shù)較低。

　　行業(yè)配置：節(jié)前建議均衡配置科技成長、部分周期和消費等行業(yè)。（1）汽車、軍工、美容護理、機械、通信等2025年年報業(yè)績可能占優(yōu)，短期可能有一定表現(xiàn)。（2）消費行業(yè)短期反彈可能屬于估值修復，持續(xù)性有待觀察。一是復盤歷史，消費者信心、低估值和盈利增長等是驅動消費行業(yè)出現(xiàn)中短期上行趨勢的核心因素。二是當前來看，消費行業(yè)短期反彈的持續(xù)性可能有待觀察：首先，消費者信心指數(shù)短期仍處于偏弱趨勢中；其次，消費行業(yè)盈利拐點尚未出現(xiàn)；最后，短期消費行業(yè)估值修復幅度已較大。（3）當前成長中的醫(yī)藥、汽車、計算機、機械等估值情緒較低。（4）節(jié)前建議逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（半導體、AI硬件）、傳媒（AI應用、游戲）、計算機（AI應用）、軍工、通信（AI硬件）、機械設備（機器人）、電新、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、有色金屬、化工等行業(yè)；二是可能補漲和基本面可能邊際改善的非銀金融、消費（食品、商貿(mào)零售、社服）等行業(yè)。

　　風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預期變化、經(jīng)濟修復不及預期。

正文內容

　　一、春節(jié)持股還是持幣？

（一）春節(jié)前短期市場走勢對節(jié)后行情可能有一定影響

　　春節(jié)前A股短期走勢對節(jié)后行情可能有一定影響。一是2010年以來的16年中，有9次春節(jié)前5個交易日內上證綜指走強（弱）而節(jié)后1個交易日上證綜指下跌（上漲）。二是2010年以來的16年中，有12次春節(jié)前5個交易日內上證綜指漲跌與春節(jié)后5個交易日內上證漲跌同向，僅出現(xiàn)4次漲跌幅方向不一致的情況。

（二）春季行情未完，持股過節(jié)

　　今年春節(jié)期間出行、消費數(shù)據(jù)可能偏好，地產(chǎn)銷售可能有所回暖，經(jīng)濟和盈利預期可能改善。（1）春節(jié)出行、消費數(shù)據(jù)可能偏好。一是出行方面：首先，國新辦新聞發(fā)布會稱2026年春運將從2月2日開始，綜合研判，今年春運全社會跨區(qū)域人員流動量將達95億人次，總體規(guī)模和單日峰值均有望超過歷史同期峰值；其次，據(jù)公安部道路交通安全研究中心數(shù)據(jù)，預計春運期間，全國高速公路日均流量較2025年春運同期增長3.0%左右；最后，民航局表示今年春運全國民航旅客運輸量有望創(chuàng)歷史新高、達到9500萬人次，日均238萬人次、同比增長約5.3%。二是消費方面：首先，近期商務部等9單位關于印發(fā)《2026“樂購新春”春節(jié)特別活動方案》，聚焦首發(fā)經(jīng)濟、數(shù)字消費、綠色消費、智能消費、健康消費、入境消費等領域，促消費政策短期進一步加速落實；其次，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的“紅包大戰(zhàn)”也可能提振短期消費，騰訊、百度、字節(jié)跳動、阿里攜超15億元紅包池，將AI功能與春節(jié)玩法深度綁定，從AI寫春聯(lián)、生成拜年大片到社交場景AI協(xié)作，推動AI應用滲透率的同時有望提振短期消費預期。（2）今年春節(jié)地產(chǎn)銷售可能有所回暖。一是2025年春節(jié)期間地產(chǎn)銷售量偏低，尤其一線和三線城市假期期間（初一至初七）商品房成交面積分位數(shù)分別為17.6%、5.8%，低基數(shù)效應下今年春節(jié)期間地產(chǎn)銷售同比增速可能有所回升。二是當前二手房銷售增速有所回升，1月深圳、北京二手房成交面積同比增速分別為20.8%、15.3%，且各地刺激地產(chǎn)銷售的政策預期較強，春節(jié)假期期間地產(chǎn)銷售可能延續(xù)回暖趨勢。

　　春節(jié)期間流動性可能維持寬松。（1）春節(jié)期間宏觀流動性可能維持寬松。一是海外方面：首先，2月11日美國1月CPI數(shù)據(jù)將公布，2月17日美國1月的零售數(shù)據(jù)將披露，屆時可能對美聯(lián)儲后續(xù)降息節(jié)奏形成一定影響，但根據(jù)Trading Economics預測來看，1月CPI同比可能維持在2.7%左右的偏低水平，美聯(lián)儲年內降息的預期大概率維持；其次，美元指數(shù)可能繼續(xù)維持低位震蕩，海外對國內流動性寬松的掣肘有限。二是國內方面，季節(jié)效應來看，春節(jié)前5個工作日內央行公開市場操作以投放流動性為主，春節(jié)前流動性季節(jié)性緊張下央行可能加大凈投放力度，降準降息也仍有空間。（2）春節(jié)前股市資金維持一定的水平，春節(jié)后可能加速回流。一是歷史經(jīng)驗上，2015年以來的11年春節(jié)中，春節(jié)前5個交易日內外資凈流入8次，融資均為凈流出，但在春節(jié)后的5個交易日內，外資凈流入9次，融資凈流入10次，且基本回補前期流出規(guī)模。二是今年來看，春節(jié)前融資可能小幅流出，但在內外流動性寬松、科技產(chǎn)業(yè)催化不斷等驅動因素影響下節(jié)前市場情緒仍維持一定水平，股市資金難大幅下降，且節(jié)后融資、外資、新發(fā)基金等資金均可能回流。

　　春節(jié)期間風險偏好可能維持中性。（1）春節(jié)期間外部地緣仍可能存在一定的風險，但對國內影響有限。一是近期中美元首通話，特朗普稱美方愿與中方加強合作，推動兩國關系取得新發(fā)展，后續(xù)中美高層對話有望延續(xù)，短期中美關系有所回暖，春節(jié)期間中美博弈的風險可能較小。二是春節(jié)期間海外地緣沖突有一定風險：首先，近期美印達成貿(mào)易協(xié)議，美國對印度的商品加征的“對等關稅”將從25%降至18%，但美歐因格陵蘭島問題的貿(mào)易風險仍在，春節(jié)期間海外關稅政策不確定性仍較強；其次，伊朗媒體報道稱，伊朗與美國在未來幾天內可能舉行高規(guī)格談判，春節(jié)期間美伊沖突等地緣風險仍可能存在，但可能僅影響油價，對全球資本市場影響有限。（2）春節(jié)前后地方兩會可能密集召開，節(jié)后全國兩會政策預期上升，春節(jié)前后政策進一步積極的預期仍較強。一是地方兩會密集釋放穩(wěn)增長政策信號，如北京、廣東等多地強調實施服務業(yè)擴能提質，重點聚焦養(yǎng)老、托育及數(shù)字消費，預計春節(jié)后擴內需戰(zhàn)略實施方案將進一步加速落地。二是發(fā)展新質生產(chǎn)力仍是政策主線，各地政府工作報告中強化了對人工智能、集成電路、未來產(chǎn)業(yè)的政策扶持，預計兩會將圍繞推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設做出進一步部署，科技領域政策落地預期仍較強。

　　二、行業(yè)配置：節(jié)前建議均衡配置科技成長、周期和消費等行業(yè)

（一）春季行情出現(xiàn)調整后科技成長和周期仍可能相對占優(yōu)

　　短期調整后，科技成長和周期仍可能相對占優(yōu)。（1）復盤歷史，調整后主線行業(yè)受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢支撐可能重新占優(yōu)。一是春季行情出現(xiàn)調整后，調整前占優(yōu)的主線行業(yè)可能重新占優(yōu)，主要受政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢向上驅動。首先，春季行情出現(xiàn)調整后，調整前占優(yōu)的主線行業(yè)可能重新占優(yōu)。如2016年春季行情調整前漲幅排名前5的電子、輕工制造在調整后漲幅排名前5；2019年春季行情漲幅排名前5的電子、計算機、傳媒在調整后漲幅排名前5；2021年春季行情漲幅排名前5的石油石化、美容護理、基礎化工在調整后漲幅排名前5；2023年春季行情漲幅排名前5的有色金屬、通信在調整后漲幅排名前5。其次，調整前占優(yōu)的主線行業(yè)可能重新占優(yōu)主要受政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢向上驅動。如2016年春季行情電子受益于國產(chǎn)手機崛起而相對占優(yōu)，2019年春季行情計算機、通信受益于5G商用臨近而相對占優(yōu)；2023年春季行情通信受益于《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》政策出臺而相對占優(yōu)。二是調整期估值或情緒偏低的行業(yè)在調整后可能補漲。如2016年春季行情中，電子在調整結束時估值歷史分位數(shù)、成交額占比歷史分位數(shù)分別位于66.3%、52.7%的偏低位置，其在調整期漲幅排名后5而在調整后漲幅排名前5；2019年春季行情中，電子在調整結束時估值歷史分位數(shù)位于40.2%的低位，其在調整期漲幅排名后5而在調整后漲幅排名前5。（2）當前來看，短期調整后，科技成長和周期仍可能相對占優(yōu)。一是科技成長和部分周期行業(yè)短期受政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢仍持續(xù)向上：首先，政策上，短期科技創(chuàng)新和反內卷等政策可能進一步落地實施，如近期工信部強調2026年要推動6G、量子科技、生物制造、氫能、腦機接口、具身智能等領域攻關突破；其次，產(chǎn)業(yè)催化上，短期商業(yè)航天、AI等相關催化不斷，商業(yè)航天方面如中國海上液體回收試驗平臺完工在即、天龍三號重型民營火箭首飛等，AI方面如蘋果將發(fā)布基于Gemini架構Siri語音助手、三星電子計劃啟動HBM4芯片生產(chǎn)等，同時有色金屬、化工等相關的商品價格可能繼續(xù)震蕩上行。二是短期醫(yī)藥、計算機、化工、非銀金融、消費等行業(yè)可能補漲：首先，成長中的醫(yī)藥生物、計算機，周期中的基礎化工、鋼鐵成交額占比歷史分位數(shù)相對較低，分別為5.6%、28.1%、41.7%、42.0%；其次，非銀金融、農(nóng)林牧漁、食品飲料、社服等行業(yè)估值分位數(shù)較低，分別為12.1%、30.4%、31.1%、42.3%。

（二）年報業(yè)績增速排名靠前的行業(yè)短期可能相對占優(yōu)

　　汽車、軍工、美容護理、機械、通信等2025年年報業(yè)績可能占優(yōu)，短期可能有一定表現(xiàn)。（1）復盤歷史，年報預告披露結束后，預告業(yè)績增速排名靠前的行業(yè)短期可能相對占優(yōu)：一是近10年年報預告披露結束后10個交易日內，有8年出現(xiàn)了年報預告業(yè)績增速排名前5的行業(yè)漲幅排名前5；二是近10年年報預告披露結束后30個交易日內，有5年出現(xiàn)了年報預告業(yè)績增速排名前5的行業(yè)漲幅排名前5。（2）當前來看，2025年年報預告業(yè)績增速排名靠前的是汽車、國防軍工、美容護理、機械設備、通信，同比增速分別達471.5%、398.4%、378.3%、275.6%、242.1%，短期可能有一定表現(xiàn)。

（三）消費行業(yè)短期反彈可能屬于估值修復，持續(xù)性有待觀察

　　消費行業(yè)短期反彈可能屬于估值修復，持續(xù)性有待觀察。（1）復盤歷史，首先消費行業(yè)長期下跌趨勢僅出現(xiàn)在2021年之后；其次，2021年以來，消費行業(yè)共出現(xiàn)6次反彈，平均反彈天數(shù)為70天，平均反彈幅度為21.56%。（2）消費者信心、低估值和盈利增長等是驅動消費行業(yè)出現(xiàn)中短期上行趨勢的核心因素。一是消費者信心上升是驅動消費行業(yè)出現(xiàn)中短期上行趨勢的核心因素，如2021/3/9-2021/6/4、2022/5/19-2022/7/4、2022/10/31-2023/1/6、2024/9/18-2024/10/8；二是低估值是驅動消費行業(yè)出現(xiàn)中短期上行趨勢的核心因素，如2021/3/9-2021/6/4、2021/9/15-2021/12/14、2022/10/31-2023/1/6、2024/2/2-2024/5/20、2024/9/18-2024/10/8；三是盈利增長是驅動消費行業(yè)出現(xiàn)中短期上行趨勢的核心因素，如2022/5/19-2022/7/4、2022/10/31-2023/1/6、2024/2/2-2024/5/20。（3）當前來看，消費行業(yè)短期反彈的持續(xù)性可能有待觀察：首先，消費者信心指數(shù)從2025年11月的90.3下降至2025年12月的89.5，短期仍處于偏弱趨勢中；其次，消費行業(yè)單季度盈利從2025Q2的2.8%下降至2025Q3的-23.9%，盈利拐點尚未出現(xiàn)；最后，短期消費行業(yè)PE歷史分位數(shù)已從2026/1/28的0.4%修復至2026/2/5的18.2%，短期修復幅度已較大。

（四）當前成長中的醫(yī)藥、汽車、計算機、機械等估值情緒較低

　　當前成長一級行業(yè)中的電力設備、傳媒、汽車等PEG較低。成長一級主要從預測PEG的角度篩選，電力設備、傳媒、汽車預測PEG較低，分別為0.68、1.00、1.10。當前醫(yī)藥、汽車、計算機、機械成交額占比歷史分位數(shù)較低，分別為5.6%、12.3%、28.1%、71.1%。

　　當前成長二級行業(yè)中的汽車服務、乘用車、醫(yī)療器械、化學制藥等情緒較低。成長二級主要從預測PEG的角度篩選，航海裝備、游戲、商用車、光學光電子預測PEG較低，分別為0.28、0.48、0.62、0.68。當前汽車服務、乘用車、醫(yī)療器械、化學制藥成交額占比歷史分位數(shù)較低，分別為0.5%、1.1%、5.7%、8.4%。

　　當前主題行業(yè)中的創(chuàng)新藥、機器人、儲能等情緒較低。主題行業(yè)主要從預測PEG的角度篩選，腦機接口、儲能、AI應用預測PEG較低，分別為0.64、0.72、0.96。當前創(chuàng)新藥、機器人、儲能的成交額占比歷史分位數(shù)較低，分別為5.7%、31.5%、32.8%。

（五）節(jié)前均衡配置科技成長、部分周期和消費等行業(yè)

　　節(jié)前建議逢低配置政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（半導體、AI硬件）、傳媒（AI應用、游戲）、計算機（AI應用）、軍工（商業(yè)航天）、通信（AI硬件）、機械設備（機器人）、電新（核聚變、儲能、太空光伏）、醫(yī)藥（腦機接口、創(chuàng)新藥）、有色金屬、化工等行業(yè)。（1）電子：一是現(xiàn)貨平均價:DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8),4800/5600Mbps)上漲，截至2026年2月5日，周環(huán)比上漲3.83%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高；二是2026韓國半導體展將于2026年2月11-13日在首爾召開，本次展會是韓國最具影響力的半導體展覽會，也是全球半導體設備、材料、封測與應用企業(yè)拓展韓國市場的重要窗口。（2）傳媒：一是2025年第四季度移動游戲市場實際銷售收入為673.78億元，同比增長3.59%；二是印度AI影響力峰會將于2026年2月19-20日在新德里舉辦，該峰會聚焦于人工智能生態(tài)系統(tǒng)的關鍵支柱，包括計算能力、基礎模型、數(shù)據(jù)集、應用開發(fā)、未來技能、初創(chuàng)融資以及安全可信的人工智能。（3）計算機：一是2025年12月軟件產(chǎn)業(yè)利潤累計總額為18848億元，累計同比增長7.3%；二是中國通用人工智能大會將于2026年3月11-13日在杭州舉辦，展會以“大會+展覽+活動”三位一體模式，打造覆蓋AI全產(chǎn)業(yè)鏈的價值對接高地，預計吸引500+參展品牌、30,000+專業(yè)觀眾及20+個跨國采購團。（4）軍工：一是新加坡航天峰會(Space Summit 2026)將于2026年2月2-3日在新加坡舉辦，會議將探討，隨著航天活動日益頻繁，各類組織要如何應對成本壓力、保障基礎設施、滿足監(jiān)管要求，并落實可持續(xù)發(fā)展的考量；二是NASA 小衛(wèi)星LEARN 論壇將于2026年4月29日舉辦，會議采取邀請制，線上舉辦。（5）通信：一是英偉達將于2026年2月25日太平洋時間下午2點（東部時間下午5點）舉辦電話會議，討論截至2026年1月25日結束的2026財年第四季度及財年的財務業(yè)績，本次財報的核心看點是其Blackwell芯片量產(chǎn)進度和AI軟件業(yè)務增長情況；二是亞洲光電博覽會（APE2026）將于2月4-6日在新加坡舉辦，將圍繞行業(yè)熱點方向，深度聚焦量子科技、先進半導體制造、機器視覺等光電領域的新技術及新趨勢。（6）機械設備：一是第十二屆國際會議機電一體化與機器人工程（ICMRE）將于2026年3月2-4日在德國奧爾登堡大學舉行，該會議主要關注領域涵蓋自主系統(tǒng)、人工應用的機器人應用智能、控制系統(tǒng)、傳感器與執(zhí)行器、人機交互，以及智能自動化；二是第三屆中國具身智能機器人產(chǎn)業(yè)大會暨展覽會將于2026年3月11-13日在杭州舉辦，大會將搭配“兩會兩展+行業(yè)發(fā)展論壇+新產(chǎn)品新技術發(fā)布會”的模式，構建“會、展、技術、趨勢”四位一體的核心平臺體系，重點邀請具身智能頭部企業(yè)參與展示人形機器人、陪伴機器人、工業(yè)機器人等相關應用。（7）電新：一是Intersolar&Energy Storage North America（北美太陽能與儲能展）將于2026年2月18-20日，在美國加州圣地亞哥會議中心舉辦，聚焦儲能系統(tǒng)集成、電池技術創(chuàng)新、電網(wǎng)互聯(lián)解決方案；二是亞洲國際電池及儲能技術展覽會暨國際儲能技術與應用峰會將于2026年3月10-12日在深圳舉辦，屆時天能控股董事長張?zhí)烊巍?span id="stock_0.300750">寧德時代副總裁孟祥峰等重量嘉賓將出席。（8）醫(yī)藥：一是第16屆世界ADC將于2026年2月23-26日在倫敦舉辦，這是歐洲歷史最悠久且權威的ADC論壇，通過110位全球演講者、5個內容流、4天的洞察和14小時的高價值網(wǎng)絡交流，推動ADC在早期腫瘤學領域的突破；二是根據(jù)PDUFA的目標日期，預計2026年2月，F(xiàn)DA將對4款創(chuàng)新藥做出是否批準的決定，包括針對MPSII的基因療法、針對BPI和精神分裂癥的新化學實體、針對LHON的idebenone以及針對軟骨發(fā)育不全的CNP前體藥物。（9）有色金屬：一是截至2026年2月6日，LME鋁庫存量490975噸，周環(huán)比下降4750噸；二是上海期貨交易所自2026年2月9日起提保擴板，銅、鋁、鉛、鋅、氧化鋁期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為10%，套保持倉交易保證金比例調整為11%，一般持倉交易保證金比例調整為12%；鑄造鋁合金、線材、不銹鋼期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%；鎳、錫期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為12%，套保持倉交易保證金比例調整為13%，一般持倉交易保證金比例調整為14%。（10）化工：一是截至2026年2月4日，瀝青綜合開工率為24.5%，較上周的25.5%，環(huán)比下降1%，開工率持續(xù)下降，瀝青行業(yè)供給側改革持續(xù)；二是2025年度中國石油和化學工業(yè)經(jīng)濟運行情況發(fā)布會于2026年2月6日在北京召開，會議重點研究“十五五”開局之年石化行業(yè)穩(wěn)中求進的工作與思路。

　　節(jié)前建議逢低配置可能補漲和基本面可能邊際改善的非銀金融、消費（食品、商貿(mào)零售、社服）等行業(yè)。（1）非銀金融：一是近期全A成交額維持高位，截至2026年2月6日，2026年以來全A日均成交額超過2.91萬億元，市場情緒較熱下券商交易傭金可能提升，行業(yè)景氣可能改善；二是《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》將于2026年3月1日起正式施行，目標是規(guī)范公募基金業(yè)績比較基準的選取和使用，切實發(fā)揮業(yè)績比較基準表征產(chǎn)品投資風格、約束投資和衡量業(yè)績等，督促基金管理人完善內部控制和管理機制，保護投資者合法權益。（2）消費：一是商貿(mào)零售方面，帶有情感溫度和趣味屬性的產(chǎn)品較傳統(tǒng)吉祥寓意的商品更受青睞，90后、00后成為年貨采購主力軍，傳統(tǒng)“囤貨型”消費已悄然向“體驗型”“悅己型”消費轉變，泡泡瑪特“馬力全開”系列在天貓旗艦店一經(jīng)上線便迅速售罄，問童子推出的“一馬當先”玩偶，自天貓年貨節(jié)開賣以來，銷量已突破3萬件；二是食品方面，白酒春節(jié)動銷持續(xù)分化，2026年2月5日，郎酒全國經(jīng)銷商視頻會議召開，2025年郎酒商家數(shù)量增加800+，紅花郎宴席同比增長73%，兼香宴席同比增長48%，總開瓶數(shù)同比增長18%；三是社服方面，2025年12月香港酒店入住率為91%，伴隨寒假、春節(jié)旺季的臨近，旅游出行市場有望保持穩(wěn)中向好的趨勢。

　　三、風險提示

　　1.歷史經(jīng)驗未來不一定適用：文中相關復盤具有歷史局限性，不同時期的市場條件、行業(yè)趨勢和全球經(jīng)濟環(huán)境的變化會對投資產(chǎn)生不同的影響，過去的表現(xiàn)僅供參考。

　　2.政策超預期變化：經(jīng)濟政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國際關系的影響可能超預期或者不及預期，從而影響當下分析框架下的投資決策。

　　3.經(jīng)濟修復不及預期：受外部干擾、貿(mào)易爭端、自然災害或其他不可預測的因素影響，經(jīng)濟修復進程可能有所波動，從而影響當下分析框架下的投資決策。

（文章來源：華金證券）

(原標題：【華金策略鄧利軍團隊-定期報告】春季行情未完，持股過節(jié))

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