拆解“投資能手”越秀資本百億級(jí)投資版圖

　　近日，越秀資本（000987.SZ）披露公告稱(chēng)，其子公司越秀產(chǎn)業(yè)投資、越秀產(chǎn)業(yè)基金與廣紙集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立一支創(chuàng)業(yè)投資基金，募集總規(guī)模10億元。

　　這是越秀資本在創(chuàng)投領(lǐng)域的又一次重要布局，其以“基石出資+直接投資”雙輪驅(qū)動(dòng)模式的投資管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，中誠(chéng)信評(píng)級(jí)報(bào)告指出，截至2024年底，越秀資本基金管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)600億元。

　　此外，2026年1月份以來(lái)，越秀資本出現(xiàn)多次“大動(dòng)作”，一方面通過(guò)大手筆調(diào)倉(cāng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)——出售中信證券（600030.SH）股權(quán)并且增持北京控股（00392.HK）股權(quán)；另一方面則注資廣州資產(chǎn)15億元提升其經(jīng)營(yíng)能力。

　　上述一系列動(dòng)作的背景是，過(guò)去幾年越秀資本通過(guò)投資獲得高額回報(bào)，不僅有更多的資金進(jìn)行對(duì)外投資，同時(shí)投資的范圍也在不斷擴(kuò)張，從金融領(lǐng)域逐步擴(kuò)張到新能源產(chǎn)業(yè)等實(shí)體產(chǎn)業(yè)，投資版圖持續(xù)擴(kuò)大。

　　五年累積投資收益超凈利潤(rùn)

　　2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，越秀資本錄得歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為34.41億元～36.70億元，同比增長(zhǎng)50%～60%；扣非歸母凈利潤(rùn)錄得17.45億元～19.74億元，同比增長(zhǎng)20%～35%。

　　越秀資本解釋其業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，第一個(gè)原因是公司把握資本市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，投資業(yè)務(wù)收益大幅提升。同時(shí)，新能源業(yè)務(wù)發(fā)電量隨裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效益提升。

　　投資業(yè)務(wù)收益主要由持股的中信證券以及旗下越秀產(chǎn)投公司貢獻(xiàn)。

　　自2024年以來(lái)資本市場(chǎng)走勢(shì)良好，作為“券商一哥”的中信證券業(yè)績(jī)屢破新高，2025年更是取得全年凈利潤(rùn)300億元?dú)v史記錄，作為第二大股東的越秀資本也因此獲利頗豐。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年上半年，中信證券為越秀資本帶來(lái)的投資收益分別為7.47億元、16.07億元、16.39億元、16.31億元、18.54億元和11.56億元，累計(jì)達(dá)86.34億元。

　　然而，由于在會(huì)計(jì)處理上對(duì)中信證券的股權(quán)投資采用權(quán)益法核算，這部分收益體現(xiàn)為賬面浮盈。為兌現(xiàn)收益，越秀資本已于2024年11月啟動(dòng)逐步減持，實(shí)現(xiàn)“落袋為安”。例如，2024年11月減持0.28億股即實(shí)現(xiàn)投資收益2.33億元。

　　1月16日，越秀資本發(fā)布公告稱(chēng)，公司合計(jì)持有中信證券12.66億股，約占總股本的8.54%。擬通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持不超過(guò)中信證券總股本1.00%的股份，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，這部分股權(quán)市值約為42.62億元。

　　業(yè)績(jī)變動(dòng)的第二個(gè)原因，是越秀資本對(duì)所持北京控股、新天綠色能源（00956.HK）股權(quán)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算方法由交易性金融資產(chǎn)變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資。

　　值得注意的是，北京控股H股、新天綠色能源H股的每股凈資產(chǎn)均遠(yuǎn)超其每股股價(jià)，因此，越秀資本若采用長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算這兩筆投資，可以大幅增加其賬面的投資收益。

　　《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》指出，長(zhǎng)期股權(quán)投資是指投資方對(duì)被投資單位實(shí)施控制、重大影響的權(quán)益性投資。

　　過(guò)去，越秀資本主要是以財(cái)務(wù)投資者的身份買(mǎi)入北京控股、新天綠色能源兩家港股上市公司股票，因此不具備相關(guān)條件。

　　為了滿(mǎn)足采用長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算的條件，在持續(xù)增持股權(quán)后，2025年7月25日，越秀資本派駐董事入駐新天綠色能源。同年9月，越秀資本派駐董事入駐北京控股。

　　通過(guò)改變會(huì)計(jì)核算方法，越秀資本2025年預(yù)計(jì)分別確認(rèn)北京控股、新天綠色能源公司的一次性收益約22.90億元、2.98億元，將分別增加公司歸母凈利潤(rùn)約11.85億元、1.34億元，相關(guān)收益為非經(jīng)常性損益。

　　業(yè)績(jī)變動(dòng)的第三個(gè)原因，是越秀資本計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用減值準(zhǔn)備16億元～18億元，預(yù)計(jì)減少公司2025年度歸母凈利潤(rùn)約8.50億元～9.50億元。

　　方正證券最新研報(bào)指出，2025年第三季度越秀資本對(duì)債權(quán)投資、長(zhǎng)期應(yīng)收款、應(yīng)收款項(xiàng)等資產(chǎn)全面清查，因此計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)主要為AMC業(yè)務(wù)相關(guān)。

　　隨著投資力度持續(xù)加大，投資收益對(duì)越秀資本整體業(yè)績(jī)的影響日益凸顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年越秀資本分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.15億、24.80億元、25.12億元、24.04億元、22.94億，五年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)為143.05億元。

　　同期，該公司的投資收益分別為42.14億元、20.97億元、24.99億元、28.41億元、40.20億元，五年投資收益累計(jì)為156.71億元?？梢钥闯?，越秀資本的歸母凈利潤(rùn)則主要由投資收益貢獻(xiàn)。

　　手握兩家百億私募

　　除了持有中信證券、北京控股、新天綠色能源等上市公司實(shí)現(xiàn)投資收益以外，越秀資本旗下有越秀產(chǎn)業(yè)投資、越秀產(chǎn)業(yè)基金兩家子公司負(fù)責(zé)對(duì)外投資。

　　越秀資本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在投資管理業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟+投研驅(qū)動(dòng)”，重點(diǎn)布局高端裝備制造、半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極捕捉資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)，拓展IPO發(fā)行階段投資市場(chǎng)，2025年以來(lái)所投項(xiàng)目新增11個(gè)IPO/過(guò)會(huì)，其中戰(zhàn)略配售項(xiàng)目7個(gè)，預(yù)計(jì)將給公司帶來(lái)良好投資回報(bào)。

　　據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在一級(jí)市場(chǎng)上，百億私募越秀產(chǎn)業(yè)基金也頻頻對(duì)外出手。據(jù)天眼查，越秀產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目超100個(gè)，累計(jì)收獲了速騰聚創(chuàng)、極氪、文遠(yuǎn)知行、寧德時(shí)代、商湯科技、西安奕材等多只明星IPO項(xiàng)目。

　　越秀產(chǎn)業(yè)基金堅(jiān)持募資機(jī)構(gòu)化，合作LP包括國(guó)、省、市級(jí)引導(dǎo)基金，地方國(guó)企、全國(guó)龍頭保險(xiǎn)企業(yè)等機(jī)構(gòu)，與航天、汽車(chē)、集成電路、人工智能等行業(yè)的龍頭企業(yè)加強(qiáng)合作，截至2024年末，在管基金規(guī)模接近500億元，包括118億元的股權(quán)投資基金、150億元的夾層投資基金、173億元母基金以及53億元其他基金。

　　退出方面，2024年越秀產(chǎn)業(yè)基金所管理基金投資的4個(gè)項(xiàng)目完成IPO；管理基金完成退出項(xiàng)目51個(gè)，退出金額35.31億元。

　　2025年上半年，越秀產(chǎn)業(yè)基金積極拓展募資渠道，持續(xù)推進(jìn)權(quán)益基金和新能源夾層基金的募集工作，落地規(guī)模15億元的寧波越秀甬元基金。同時(shí)，越秀產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)新增投放50.22億元，其中權(quán)益類(lèi)投放11.25億元，ABS、新能源等固定收益類(lèi)投資38.97億元。

　　另一家百億私募基金越秀產(chǎn)業(yè)投資的業(yè)務(wù)主要包括ABS投資、基金投資、股權(quán)投資及新能源投資。ABS投資形式包括信托公司設(shè)立的信托計(jì)劃、證券公司或基金子公司設(shè)立的資產(chǎn)管理計(jì)劃，投向主要為正常及不良類(lèi)ABS產(chǎn)品，其中基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是銀行的信貸資產(chǎn)。

　　新能源投資形式主要為通過(guò)越秀產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合新能源領(lǐng)域頭部產(chǎn)業(yè)方設(shè)立的投資基金，與越秀租賃進(jìn)行投租聯(lián)動(dòng)，投向主要為分布式光伏項(xiàng)目。

　　近年來(lái)，越秀產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，近年來(lái)持續(xù)加大ABS及新能源夾層基金等固定收益類(lèi)投資力度。截至2024年末，越秀產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)的投資項(xiàng)目共292個(gè)，投資規(guī)模149.36億元，ABS投資、股權(quán)投資、基金投資及新能源投資規(guī)模分別占比38.63%、21.17%、26.40%和13.80%。

　　2025年半年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，越秀產(chǎn)業(yè)投資的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)余額為71.08億元，重點(diǎn)布局高端裝備制造、半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)、生物醫(yī)藥等行業(yè)；錨定高股息資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)，并在A股戰(zhàn)略配售、H股錨定投資等業(yè)務(wù)上取得突破，積極打造一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的多元化盈利模式。固定收益類(lèi)資產(chǎn)余額為80.73億元，主要包括信貸類(lèi)、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)資產(chǎn)ABS和新能源夾層基金等。

　　值得注意的是，越秀資本通過(guò)越秀產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的“空天同航基金”，是國(guó)內(nèi)首支聚焦商業(yè)航天的市場(chǎng)化基金，目前已投的中科宇航、微納星空等企業(yè)，均進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵期。

　　從金融到新能源產(chǎn)業(yè)

　　除了投資業(yè)務(wù)以外，作為國(guó)內(nèi)首個(gè)地方金控上市平臺(tái)，越秀資本正在逐步擺脫傳統(tǒng)金控的標(biāo)簽，從金融業(yè)務(wù)逐步延伸到新能源產(chǎn)業(yè)和其他新興產(chǎn)業(yè)。

　　在越秀資本“3+1”定位中，戰(zhàn)略投資中信證券被視為那個(gè)“1”，而剩下的“3”分別是融資租賃、不良資產(chǎn)管理、投資管理。

　　其中投資管理業(yè)務(wù)主要由廣州產(chǎn)投下屬兩只私募基金負(fù)責(zé)；融資租賃業(yè)務(wù)由廣州越秀融資租賃有限公司（下稱(chēng)“越秀租賃”），不良資產(chǎn)管理由廣州資產(chǎn)管理有限公司負(fù)責(zé)。

　　越秀租賃的新能源業(yè)務(wù)成為越秀資本近年來(lái)除了投資業(yè)務(wù)以外的另一個(gè)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　早在2023年，越秀租賃就表示，未來(lái)3年公司將大力開(kāi)展農(nóng)村分布式光伏業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)全國(guó)投放200億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，戶(hù)用分布式光伏具有分散、小額、量大、兼具清潔能源與鄉(xiāng)村振興的特點(diǎn)，是租賃公司開(kāi)展光伏業(yè)務(wù)的重點(diǎn)方向。

　　在盈利模式上，越秀租賃的新能源業(yè)務(wù)主要由子公司越秀新能源開(kāi)展，涵蓋戶(hù)用分布式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏電站及風(fēng)電站項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，采用全額發(fā)電上網(wǎng)模式與電網(wǎng)結(jié)算電費(fèi)，獲取發(fā)電收益、碳排放交易權(quán)益、綠電綠證收入等。

　　2025年上半年，越秀資本并表口徑新能源資產(chǎn)發(fā)電總量78.10億度，實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入24.23億元，同比增長(zhǎng)122.69%，且在交易市場(chǎng)累計(jì)成功售出273.3萬(wàn)度綠電和7.78萬(wàn)張綠證，開(kāi)辟新盈利模式。截至2025年上半年末，公司管理戶(hù)用分布式光伏裝機(jī)容量達(dá)15.34GW，累計(jì)安裝電站54萬(wàn)座，處于分布式光伏行業(yè)頭部水平。

　　除了戶(hù)用光伏外，越秀資本也在其他的新能源業(yè)務(wù)上發(fā)力。

　　2025年上半年，越秀租賃融資租賃業(yè)務(wù)新增投放122.66億元。其中，新能源領(lǐng)域圍繞光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等重點(diǎn)方向持續(xù)開(kāi)展布局，推動(dòng)新能源產(chǎn)品體系多元化發(fā)展，新增投放56.79億元；普惠租賃領(lǐng)域以工程機(jī)械、商用車(chē)等為主要方向，新增投放23.79億元。

　　融資租賃公司的入場(chǎng)，解決了新能源行業(yè)發(fā)展的核心痛點(diǎn)——即初始投資巨大，資產(chǎn)流動(dòng)性差。傳統(tǒng)的光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能項(xiàng)目融資模式對(duì)開(kāi)發(fā)商資金實(shí)力要求極高，制約了項(xiàng)目快速?gòu)?fù)制和行業(yè)規(guī)?；l(fā)展。而融資租賃帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)性租賃新模式，帶來(lái)了顛覆性的改變，讓“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”成為可能。

　　2025年上半年，越秀租賃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入34.98億元，同比增長(zhǎng)29.29%，凈利潤(rùn)10.33億元，同比增長(zhǎng)25.75%；子公司越秀新能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.99億元，同比增長(zhǎng)122.37%，凈利潤(rùn)5.16億元，同比增長(zhǎng)133.80%。新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。

　　可以看出，雖然越秀資本是最早上市的地方金控平臺(tái)，但近年來(lái)正在逐漸擺脫傳統(tǒng)“金控”的標(biāo)簽，從依賴(lài)金融牌照以及投資收益，逐步延伸至產(chǎn)業(yè)投資以及產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建多元化收入體系。

　　關(guān)于未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，越秀資本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將以“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”為導(dǎo)向，堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)與資本運(yùn)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)會(huì)根據(jù)發(fā)展需要，積極探索布局新的金融產(chǎn)業(yè)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：拆解“投資能手”越秀資本百億級(jí)投資版圖)

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