科技行情進入驗證期！基金經(jīng)理最新研判來了

　　編者按：

　　當前資本市場正經(jīng)歷前所未有的變革與挑戰(zhàn)，如何借助專業(yè)投研力量優(yōu)化資產(chǎn)配置，成為投資者迫切關(guān)注的核心命題。與此同時，中國公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴張向高質(zhì)量發(fā)展的深刻生態(tài)變革，基金經(jīng)理隊伍的迭代更新與投研體系的深度重塑，為市場注入全新活力。

　　在行業(yè)變革與市場波動交織之際，券商中國推出《基金經(jīng)理周周看》欄目，以“撥云穿霧”的專業(yè)視角錨定產(chǎn)業(yè)趨勢研判。欄目將通過深度對話優(yōu)秀基金經(jīng)理群體，系統(tǒng)解構(gòu)其投資框架的底層邏輯與市場前瞻思維，構(gòu)建連接產(chǎn)業(yè)變革與資產(chǎn)配置的專業(yè)橋梁，為投資者提供兼具行業(yè)深度與市場時效性的價值參考。

　　本期《基金經(jīng)理周周看》欄目中，信達澳亞基金總經(jīng)理方敬認為，針對當前公募基金行業(yè)日趨激烈的競爭格局，中小型基金公司需精準錨定自身定位，明確制定差異化競爭策略，通過錯位競爭、精準服務(wù)、股東協(xié)同賦能等多元路徑精準發(fā)力，實現(xiàn)突圍破局。興業(yè)基金指數(shù)投資團隊負責人、擬任基金經(jīng)理徐成城表示，在當前階段，港股依然是承載中國新經(jīng)濟與科技資產(chǎn)的重要市場，其配置價值值得被重新審視。興證全球基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理劉琦認為，“固收+”產(chǎn)品的根本價值在于為投資者提供好的持有感受，首要職責是在市場不利時期盡力控制虧損，避免客戶本金遭受重大損失。相較于追逐短期排名，他更關(guān)注如何在完整市場周期中實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)健的絕對收益。

　　信達澳亞基金總經(jīng)理方敬：重點深耕主動投資，打造三大核心產(chǎn)品線

　　近年來，在行業(yè)轉(zhuǎn)型與市場變革的大背景下，一些擁有跨領(lǐng)域復合背景的從業(yè)者新晉基金公司總經(jīng)理崗位。他們多元的從業(yè)經(jīng)歷，以及獨特的行業(yè)視角，正為行業(yè)發(fā)展帶來全新觀察與思考，信達澳亞基金總經(jīng)理方敬便是其中典型代表。

　　近日，方敬接受了證券時報·券商中國記者采訪。他明確提出資管行業(yè)應(yīng)摒棄脫離客戶真實需求、盲目追逐產(chǎn)品形式創(chuàng)新或市場投資熱點的誤區(qū)，應(yīng)始終堅守客戶需求導向的核心原則。針對當前公募基金行業(yè)日趨激烈的競爭格局，他強調(diào)，中小型基金公司需精準錨定自身定位，明確制定差異化競爭策略，通過錯位競爭、精準服務(wù)、股東協(xié)同賦能等多元路徑精準發(fā)力，實現(xiàn)突圍破局。

　　避免脫離客戶需求，聚焦三大核心產(chǎn)品線

　　方敬2020年8月加入信達澳亞基金，2025年正式出任公司總經(jīng)理。在此之前，方敬擁有橫跨銀行、證券、保險資管等多個金融細分領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗。

　　方敬的這種跨行業(yè)復合背景的核心優(yōu)勢在于能夠更全面、深刻地洞察不同類型客戶的真實需求，從而為資管業(yè)務(wù)的開展奠定更扎實的基礎(chǔ)。

　　基于多年跨行業(yè)深耕的經(jīng)驗，方敬對資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)有著清晰且深刻的認知。他認為，無論行業(yè)如何迭代、產(chǎn)品如何創(chuàng)新，資管業(yè)務(wù)的核心邏輯始終未變——即必須從客戶視角出發(fā)，精準匹配客戶需求設(shè)計產(chǎn)品，在投資能力與產(chǎn)品設(shè)計之間找到最佳平衡點，而不是把所有產(chǎn)品推給客戶。他認為，要根據(jù)每個階段環(huán)境的不同做好一些產(chǎn)品的推薦，為投資者財富保值增值做好保駕護航，要保障良性的投入產(chǎn)出比。

　　他特別強調(diào)，要摒棄“手里拿著錘子，滿世界都是釘子”的思維定式，避免脫離客戶需求，去追求產(chǎn)品形式或投資熱點等誤區(qū)。

　　在具體產(chǎn)品布局上，方敬表示，信達澳亞基金將堅持“聚焦難而正確的事”，嚴格遵循客戶有需求、能做差異化、在能力圈內(nèi)的核心邏輯，重點深耕主動投資相關(guān)領(lǐng)域，主要將聚焦三大核心產(chǎn)品線，形成特色鮮明、優(yōu)勢互補的產(chǎn)品矩陣。

　　具體來看，一是主動權(quán)益投資產(chǎn)品線，公司將持續(xù)鞏固科技投資特色，打造風格清晰、辨識度高的產(chǎn)品體系，堅持長期考核導向，理性容忍短期業(yè)績波動，堅守長期價值投資理念；二是固收+產(chǎn)品線，該領(lǐng)域明確定位為絕對收益策略，根據(jù)客戶回撤容忍度細分為五類產(chǎn)品，清晰標注產(chǎn)品風格標簽，創(chuàng)新采用“主基金經(jīng)理考核絕對收益+輔助基金經(jīng)理考核相對收益”的雙軌考核機制，兼顧收益穩(wěn)定性與策略靈活性；三是指數(shù)增強領(lǐng)域，公司將圍繞客戶多元化配置需求，持續(xù)完善寬基指數(shù)與特色賽道指數(shù)布局，重點注重超額收益的長期積累。

　　放棄無競爭力的熱門賽道，構(gòu)建務(wù)實型投研文化

　　方敬表示，信達澳亞基金正逐步向多元領(lǐng)域滲透，不斷豐富產(chǎn)品矩陣。

　　方敬的管理風格核心可以概括為務(wù)實、專業(yè)化與適當聚焦。他的這種復合背景以及管理風格，恰好能為公司未來穩(wěn)步發(fā)展提供清晰支撐。

　　務(wù)實即始終聚焦產(chǎn)品質(zhì)量與投資競爭力的提升，他主張分階段、有重點地解決發(fā)展中的問題，通過打造差異化的產(chǎn)品風格，逐步積累公司的市場標簽，夯實發(fā)展根基。

　　對各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行深耕細作，聚集專業(yè)化，在他看來，即便像貨幣基金這樣的基礎(chǔ)型產(chǎn)品，也需要不斷打磨資產(chǎn)負債管理技巧，通過精細化運營挖掘競爭力差距，實現(xiàn)每一類產(chǎn)品的專業(yè)賦能。

　　而適當聚焦，更是貼合中小型基金公司發(fā)展實際的理性選擇。方敬認為，對于中小型基金公司而言，資源有限的情況下，不應(yīng)盲目跟風所有熱門賽道，放棄無競爭力的熱門賽道，應(yīng)集中優(yōu)勢資源，在局部細分領(lǐng)域深耕細作，打造核心競爭力，從而在激烈的市場競爭中實現(xiàn)突圍。

　　“公司各部門需明確職責、各司其職、協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建高效協(xié)同的發(fā)展體系，助力戰(zhàn)略目標落地。”方敬表示，管理層在戰(zhàn)略上應(yīng)該聚焦做減法，明確發(fā)展重心，舍棄無競爭力領(lǐng)域?；鸾?jīng)理要明確產(chǎn)品定位與客戶需求，實現(xiàn)“局部最優(yōu)解”，杜絕風格漂移。市場部門應(yīng)該結(jié)合市場環(huán)境與客戶需求，階段性重點推廣核心產(chǎn)品。中后臺與風控部門應(yīng)該保障公司平穩(wěn)運行，控制風險事件，優(yōu)化投入產(chǎn)出比。

　　“務(wù)實，不追求高大上?！狈骄聪Ｍ麡?gòu)建務(wù)實型投研文化，通過實踐不斷打磨成型，而非理論泛泛而談。

　　針對投研團隊的建設(shè)與管理，方敬提出，需重點把握并平衡四大核心機制，通過科學統(tǒng)籌實現(xiàn)投研體系的良性運轉(zhuǎn)。在研究員與基金經(jīng)理的協(xié)同上，研究員需兼具黃埔軍校與智囊團雙重角色，基金經(jīng)理的選拔既注重內(nèi)部培養(yǎng)的梯隊建設(shè)，也兼顧外部優(yōu)秀人才的補充，同時通過科學的考核體系設(shè)計，平衡內(nèi)部培養(yǎng)與外部引進的關(guān)系，有效避免人才斷層與團隊矛盾。

　　基金經(jīng)理之間，建立求同存異的交流機制，保持和而不同，既避免閉門造車，又防止過度交流導致的投資同質(zhì)化。

　　在平臺與投研人員的賦能關(guān)系上，方敬認為，金融科技與AI工具僅用于提升投研效率，而非替代投研人員的專業(yè)判斷，強調(diào)增強而非取代。他認為，人工智能無法解決一些模糊的正確，金融工具的使用，更重要是信息獲取。

　　在投委會與基金經(jīng)理的權(quán)責劃分上，方敬表示，公司投委會負責管控“風格漂移”、“風險預(yù)算”和“債券基金方面需要關(guān)注負債端”三大核心，充分放權(quán)基金經(jīng)理進行投資決策。

　　錯位競爭，走差異化突圍之路

　　當下，無風險收益率維持低位，居民財富向標準化金融產(chǎn)品配置的趨勢已不可逆轉(zhuǎn)。在此背景下，方敬認為，公募基金行業(yè)長期規(guī)模增長的發(fā)展前景非常明確。

　　當前公募基金行業(yè)競爭日趨激烈，信達澳亞基金同樣面臨多重挑戰(zhàn)。比如公司擅長的主動權(quán)益賽道正面臨被動指數(shù)資金分流的壓力，在行業(yè)格局方面，馬太效應(yīng)持續(xù)凸顯。

　　針對行業(yè)挑戰(zhàn)，方敬給出了自己的見解，他表示信達澳亞基金將明確制定差異化競爭策略，精準發(fā)力破局，一是錯位競爭，避開頭部公司擅長的標準化產(chǎn)品賽道，集中資源深耕主動管理能力，打造具有核心競爭力的特色化產(chǎn)品，形成“人無我有、人有我優(yōu)”的差異化優(yōu)勢；二是精準服務(wù)，聚焦不同類型客戶的核心需求，提供精細化、定制化的產(chǎn)品與服務(wù)方案，切實滿足個人客戶、機構(gòu)客戶的多元化配置需求；三是協(xié)同賦能，充分發(fā)揮股東資源協(xié)同效應(yīng)，依托股東優(yōu)勢提升客戶準入與授信能力，持續(xù)拓展機構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，拓寬發(fā)展空間。

　　關(guān)于主動投資與被動投資是否存在此消彼長的關(guān)系？方敬認為，它們之間并非是對立的關(guān)系，而是將長期共存、協(xié)同發(fā)展。方敬指出，在一個行業(yè)處于發(fā)展的早期，主動投資更能挖掘結(jié)構(gòu)性機會；當行業(yè)進入成熟階段，被動產(chǎn)品則更貼合大眾配置的需求。因此，公募基金行業(yè)需緊扣國家戰(zhàn)略導向，重點布局科技、銀發(fā)經(jīng)濟等國家鼓勵的領(lǐng)域，切實履行金融服務(wù)實體經(jīng)濟的核心使命。

　　當然，在行業(yè)主題基金的布局上，方敬堅信，公募機構(gòu)需堅守“生命周期長、覆蓋范圍廣”的核心原則，要保障產(chǎn)品長期生命力，規(guī)避過度細分的賽道陷阱。

　　作為一家以主動權(quán)益業(yè)務(wù)起家的基金公司，信達澳亞基金規(guī)模早已邁入千億元級別，拓展業(yè)務(wù)邊界成為公司當下戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必然選擇。方敬表示，公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向?qū)摹皢我恢鲃訖?quán)益標簽”向“全面主動投資標簽”升級，將持續(xù)拓展主動投資邊界，全方位覆蓋客戶多元化資產(chǎn)配置需求。

　　興業(yè)基金徐成城：科技行情進入驗證期，指數(shù)化參與更具優(yōu)勢

　　近日，興業(yè)基金首只QDII產(chǎn)品亮相市場募集發(fā)行。圍繞港股與科技資產(chǎn)的投資價值，興業(yè)基金指數(shù)投資團隊負責人、擬任基金經(jīng)理徐成城在接受證券時報·券商中國記者采訪時表示，在當前階段，港股依然是承載中國新經(jīng)濟與科技資產(chǎn)的重要市場，其配置價值值得被重新審視。

　　結(jié)合當前科技行情變化，徐成城進一步指出，科技仍是長期主線，但投資方式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變：市場從情緒驅(qū)動走向基本面驗證，更需要通過具備代表性的指數(shù)和工具參與。同時，從更長周期看，港股QDII產(chǎn)品的意義并不在于博弈階段性行情，更多在于為投資組合補充低相關(guān)性資產(chǎn)。

　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金屬性重塑港股價值

　　如何看待港股市場的投資價值？徐成城認為，相關(guān)判斷應(yīng)回到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金屬性本身。長期以來，港股匯集了大量互聯(lián)網(wǎng)平臺、生物醫(yī)藥、高端制造等中國新經(jīng)濟企業(yè)，這些企業(yè)在商業(yè)模式、成長階段和融資需求上具有較強共性，使港股在整體市場中形成了相對清晰的資產(chǎn)分布特征。

　　從資金結(jié)構(gòu)看，港股同時承接境內(nèi)資金長期配置需求與境外資金配置中國資產(chǎn)的需求，其市場屬性更偏向于服務(wù)中長期資金，而非單一交易資金。這也決定了港股的投資價值，更多體現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和長期配置層面，而不是階段性的博弈行情。

　　隨著中國科技產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，尤其是在工程能力、研發(fā)投入和下游應(yīng)用端的持續(xù)推進下，部分領(lǐng)域的技術(shù)突破開始得到全球投資機構(gòu)的重點關(guān)注。在這一過程中，港股成為觀察和參與中國科技資產(chǎn)的重要市場之一。徐成城認為，全球資金在尋找具備成長性和稀缺性的資產(chǎn)時，中國科技相關(guān)資產(chǎn)重新進入視野，而港股在其中有關(guān)鍵承載功能。

　　科技行情進入驗證期，指數(shù)化參與更具優(yōu)勢

　　在具體資產(chǎn)選擇上，徐成城將恒生科技指數(shù)視為港股科技資產(chǎn)中最具代表性的指數(shù)之一。他指出，恒生科技并非根據(jù)階段性行情事后篩選出來的指數(shù)，而是在編制規(guī)則、選樣邏輯和運行歷史上都經(jīng)歷過完整市場周期檢驗的成熟指數(shù)。該指數(shù)通過限定行業(yè)范圍，聚焦互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、高端制造等科技相關(guān)領(lǐng)域，能夠較為全面地反映港股科技資產(chǎn)的整體結(jié)構(gòu)。

　　從指數(shù)屬性看，恒生科技指數(shù)既具備較強的主題聚焦度，又保留了寬基特征，在科技資產(chǎn)內(nèi)部實現(xiàn)了一定程度的分散化。同時，該指數(shù)長期受到外資機構(gòu)關(guān)注和配置，在資金層面具備相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)。這些因素共同構(gòu)成了恒生科技作為港股科技核心指數(shù)的優(yōu)勢。

　　結(jié)合當前科技行情，徐成城認為，科技仍是長期主線，但市場所處階段已發(fā)生變化。與去年以主題驅(qū)動、情緒推動為主的行情不同，今年科技投資更強調(diào)估值與基本面的匹配度。在整體估值水平偏高、部分行業(yè)仍處于業(yè)績驗證階段的背景下，科技板塊內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化，資金更傾向于具備業(yè)績支撐或產(chǎn)業(yè)進展相對明確的方向。

　　在他看來，這一階段的科技投資不再適合單點押注，而更適合通過指數(shù)化方式參與。一方面，科技進步本身具有不確定性，短期難以準確判斷哪一條技術(shù)路線能夠率先兌現(xiàn)；另一方面，寬基或主題型指數(shù)能夠在不同細分方向之間實現(xiàn)風險分散，更好地承接科技長期發(fā)展的整體趨勢。

　　港股投資分散配置價值增大

　　在更長周期的投資視角下，徐成城反復強調(diào)，參與港股QDII的出發(fā)點并不在于判斷短期行情，而在于解決資產(chǎn)配置中的相關(guān)性問題。當前中國投資者面臨的一個現(xiàn)實挑戰(zhàn)是，境內(nèi)資產(chǎn)之間的聯(lián)動性顯著提高，股債之間、權(quán)益內(nèi)部的相關(guān)性均有所上升，使得傳統(tǒng)分散配置的效果被削弱。

　　在這一背景下，境外資產(chǎn)更多承擔的是“低相關(guān)性補充”的角色。徐成城指出，機構(gòu)資金，尤其是保險等長期資金，在資產(chǎn)配置中更關(guān)注久期匹配、確定性以及長期回報，對階段性波動的容忍度相對更高，其配置邏輯也更偏向于長期視角。從這一角度看，選擇港股、美股或黃金，并非簡單基于對某一市場的樂觀判斷，而是從資產(chǎn)配置出發(fā)，尋找與境內(nèi)資產(chǎn)價格表現(xiàn)不同步的資產(chǎn)來源。

　　他進一步指出，過去房地產(chǎn)在一定程度上承擔了非相關(guān)性資產(chǎn)的角色，隨著這一功能弱化，投資者在資產(chǎn)配置中面臨新的結(jié)構(gòu)性約束。在理財產(chǎn)品收益不確定性上升、境內(nèi)資產(chǎn)相關(guān)性提高的環(huán)境下，境外資產(chǎn)逐漸成為分散配置的重要補充。港股QDII正是在這一邏輯下，被視為完善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一種工具，為投資組合提供多樣化收益來源。

　　興證全球基金劉琦：真正為“固收+”投資者創(chuàng)造“拿得住”的體驗

　　在當前低利率與市場波動的雙重考驗下，“固收+”產(chǎn)品如何真正為投資者創(chuàng)造“拿得住”的體驗，興證全球基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理劉琦近日接受證券時報·券商中國記者采訪時，系統(tǒng)闡述了他的“三大加法”與系統(tǒng)化多資產(chǎn)管理框架，其核心理念在于通過宏觀配置與價值選券，在控制波動的前提下追求長期穩(wěn)健的增強收益。

　　劉琦認為，“固收+”產(chǎn)品的根本價值在于為投資者提供好的持有感受，首要職責是在市場不利時期盡力控制虧損，避免客戶本金遭受重大損失。相較于追逐短期排名，他更關(guān)注如何在完整市場周期中實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)健的絕對收益。

　　識別系統(tǒng)性方向與風險

　　劉琦的投資理念為“宏觀配置+價值選券”，他強調(diào)自上而下與自下而上的分析方法具有同等重要性。這一框架源于其對金融市場復雜性和不確定性的認知，旨在通過多維度分析應(yīng)對單一視角的局限性。

　　在劉琦的體系中，宏觀配置的首要任務(wù)是識別系統(tǒng)性方向與風險，為整個投資組合設(shè)定戰(zhàn)略基調(diào)。劉琦認為，利率是資產(chǎn)定價的基礎(chǔ)性變量，央行的貨幣政策構(gòu)成了市場流動性的源頭。他不僅關(guān)注國內(nèi)的政策導向與經(jīng)濟數(shù)據(jù)，也緊密追蹤全球主要經(jīng)濟體的政策變化及其跨境傳導效應(yīng)，旨在評估整體市場的風險偏好與各類資產(chǎn)的估值水平，從而為投資組合設(shè)定基本的風險敞口與戰(zhàn)略方向。目標是判斷在特定宏觀環(huán)境下，哪些資產(chǎn)類別可能提供更優(yōu)的風險收益比。

　　在微觀層面，劉琦注重識別資產(chǎn)的內(nèi)在價值與長期驅(qū)動力。投資權(quán)益時，他聚焦產(chǎn)業(yè)變遷的真實邏輯與企業(yè)可持續(xù)的競爭優(yōu)勢；投資信用時，則深入分析主體的現(xiàn)金流與信用資質(zhì)變遷。他強調(diào)透過短期波動，把握影響資產(chǎn)長期價值的核心因素。例如關(guān)注消費板塊，不基于短期銷售波動，而基于品牌壁壘、定價能力及長期盈利能力的評估。

　　為落實理念，劉琦形成了一套可執(zhí)行的方法論。在固收投資中，他采用涵蓋基本面、政策面、流動性、估值和投資者行為五維分析模型；在權(quán)益投資中，則增加了對市場交易結(jié)構(gòu)及特定產(chǎn)業(yè)的深入分析。

　　他的組合管理體現(xiàn)出“弱者思維”和“適度逆向”的特點，即在市場普遍悲觀導致資產(chǎn)價格顯著低于內(nèi)在價值時，基于獨立研究進行配置；同時，在市場情緒過度樂觀時，對潛在風險保持警惕。他認為，超額收益往往來源于市場共識出現(xiàn)偏差的時刻。

　　實現(xiàn)“三大加法”

　　面對低利率環(huán)境，劉琦將“固收+”策略定位為一種兼顧穩(wěn)健與收益潛力的解決方案。他認為，一個運作良好的“固收+”策略應(yīng)實現(xiàn)“三大加法”。

　　首先是通過配置權(quán)益類資產(chǎn)增加收益彈性。其核心是以債券構(gòu)建的穩(wěn)健基礎(chǔ)，嚴格控制風險為前提，利用股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)尋求超越純債組合的回報。這建立在對含權(quán)資產(chǎn)長期風險收益特征的研究之上，而非簡單的風險承擔。劉琦反對為追求短期排名而過度放大風險的行為，他認為那實質(zhì)上是一種杠桿操作，并非真正的投資能力體現(xiàn)。

　　其次是增加平滑度，通過資產(chǎn)配置降低組合整體波動。股票與債券資產(chǎn)在不同宏觀經(jīng)濟環(huán)境下常表現(xiàn)出差異化的走勢，利用這種相關(guān)性進行合理配置，能夠平滑投資組合的凈值曲線。這有助于改善投資者的持有體驗，使其在市場波動中更能堅持長期投資。

　　最終是增加性價比，目標是提升投資組合的風險調(diào)整后收益，即承擔每一單位風險所獲得的回報。歷史數(shù)據(jù)的回測顯示，科學的股債配置能夠顯著優(yōu)化這一指標，實現(xiàn)更好的投資效率。

　　劉琦將“固收+”產(chǎn)品管理視為系統(tǒng)工程，強調(diào)需構(gòu)建四方面核心能力：明確產(chǎn)品定位、科學資產(chǎn)配置、卓越個券選擇能力及嚴格風險管理。這四種能力需協(xié)同發(fā)展并制度化，通過團隊協(xié)作保障穩(wěn)定發(fā)揮。其中，產(chǎn)品定位是起點，定義風險收益特征與服務(wù)客群；資產(chǎn)配置決定戰(zhàn)略框架；個券選擇創(chuàng)造超額收益；風險管理則是貫穿始終的紀律約束。

　　劉琦認為“固收+”的根本價值在于提供良好持有感受，是在市場不利時控制虧損，避免客戶本金重大損失。相較于追逐短期排名，他更關(guān)注在全市場周期中實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)健的絕對收益。這一以客戶為中心的價值觀，使其投資操作更注重安全邊際與長期確定性。

　　對當前市場審慎樂觀

　　劉琦對當前市場持審慎樂觀態(tài)度，認為主要股指仍具投資價值，但市場呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性分化。

　　具體到各類資產(chǎn)：債券市場方面，他認為當前利率水平下的預(yù)期收益與風險大體平衡，趨勢性機會不明顯，獲取票息收入是主要目標，同時需關(guān)注下半年通脹可能的變化。可轉(zhuǎn)債市場則由于估值因素，短期內(nèi)需要保持謹慎，可將其作為中長期進行戰(zhàn)術(shù)性布局的工具。

　　權(quán)益市場方面，他認為存在結(jié)構(gòu)性的投資機會，重點關(guān)注AI、互聯(lián)網(wǎng)、先進制造、消費、周期以及高股息等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。特別是部分經(jīng)歷調(diào)整的消費行業(yè)龍頭企業(yè)，估值已反映出較多的悲觀預(yù)期，在經(jīng)濟顯現(xiàn)韌性和通脹環(huán)境變化的背景下，可能具備較好的絕對收益潛力。這類資產(chǎn)的波動性相對較低，與“固收+”組合追求穩(wěn)健增強的目標較為契合。

　　對于居民資產(chǎn)配置行為的變化，劉琦認為，隨著無風險收益率的下降，部分儲蓄資金向金融市場轉(zhuǎn)移是長期趨勢，但這個過程將是漸進的。預(yù)計大部分資金會首先流向風險收益特征相對穩(wěn)健的產(chǎn)品，例如“固收+”基金等。他建議原先主要持有存款的投資者，可以從波動率較低的穩(wěn)健型產(chǎn)品開始進行配置，在逐步了解和適應(yīng)市場波動后，再根據(jù)自身情況考慮增加風險資產(chǎn)的配置比例。

（文章來源：券商中國）

(原標題：科技行情進入驗證期！基金經(jīng)理最新研判來了)

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