白酒、銀行崛起 “老登”資產(chǎn)又回來了？當(dāng)前還有哪些行業(yè)仍在低位？

　　近期A股市場延續(xù)震蕩，隨著高位板塊波動(dòng)加大，“畏高”情緒逐步顯現(xiàn)。白酒、房地產(chǎn)等“老登”板塊重回視野，也吸引了部分避險(xiǎn)資金的關(guān)注。據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，貴州茅臺今日盤中時(shí)隔8個(gè)多月總市值重新站上2萬億元（20260205個(gè)股不構(gòu)成投資建議）。

　　相比于熱門板塊的高處不勝寒，那些估值歷史洼地的板塊或許或許也在悄然積蓄著力量。

　　當(dāng)前還有哪些資產(chǎn)仍處在低位？

　　行情修復(fù)后，估值分化加劇

　　自“924”行情啟動(dòng)以來，上證指數(shù)、深證成指漲幅達(dá)47.98%、74.77%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)117.24%，權(quán)益市場整體賺錢效應(yīng)明顯，A股整體估值水平有所回升，行業(yè)估值明顯分化。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至至2026.2.3）

　　最典型的或許就是以人工智能AI為首的“小登”和以白酒、地產(chǎn)等順周期為代表的“老登”的巨大對比。

（來源：網(wǎng)絡(luò)，華夏基金制作，僅供示意）

　　基于近16年間的市盈率歷史分位數(shù)來看，申萬一級行業(yè)中既有像商貿(mào)零售（97.9%）、計(jì)算機(jī)（94.8%）這樣的小登板塊，估值接近歷史高位，也存在非銀金融（5.48%）、農(nóng)林牧漁（13.08%）等仍處歷史估值底部的“老登”行業(yè)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至至2026.2.3）

　　有哪些相關(guān)的低估指數(shù)可以關(guān)注？

　　如果我們以市盈率（PE）與市凈率（PB）的自2010年以來的歷史分位數(shù)＜50%為主要標(biāo)尺，這些行業(yè)又處在什么位置？

　　PS：PE直觀反映盈利回報(bào)周期，適合成長型企業(yè)，對于固定資產(chǎn)較多、周期性較強(qiáng)的行業(yè)（比如：鋼鐵、有色、房地產(chǎn)、券商、銀行等），更適合參考市凈率（PB）。

低估行業(yè)代表與估值水平

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2010.1.1至2026.2.3，其余指數(shù)為申萬一級行業(yè)指數(shù)。

　　該梯隊(duì)由四類具備較高安全邊際的資產(chǎn)構(gòu)成：

　　一是高股息、重視現(xiàn)金流的防御型板塊，如銀行、公用事業(yè)、煤炭、石油石化。這些行業(yè)盈利相對穩(wěn)定、分紅率較高，當(dāng)前估值處于歷史低位，呈現(xiàn)出顯著的“類債券”配置價(jià)值。在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落時(shí)，其穩(wěn)定的高股息回報(bào)往往具備較強(qiáng)吸引力。

　　其次是與資本市場活躍度強(qiáng)相關(guān)的金融板塊，如非銀金融（以券商為代表）。隨著資本市場改革深化、財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，證券行業(yè)基本面有望逐步改善。

　　三是房地產(chǎn)等與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)投資密切相關(guān)的周期性行業(yè)，如房地產(chǎn)、建材、建筑和交通運(yùn)輸，目前均處于深度低估狀態(tài)，股價(jià)已反映較為悲觀的預(yù)期，未來若宏觀或政策出現(xiàn)明確拐點(diǎn)，可能具備可觀的修復(fù)彈性。

　　還有是近期有反彈跡象、具備一定穩(wěn)固基本盤的消費(fèi)類資產(chǎn)，如食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁。其低估多源于短期景氣波動(dòng)，但龍頭行業(yè)的競爭格局與企業(yè)護(hù)城河依然穩(wěn)固。前瞻后市，依托行業(yè)集中度提升、成本改善或自身周期觸底，這些板塊或能迎來“盈利韌性+估值低位”的雙重支撐，具備以時(shí)間換空間的中長期配置基礎(chǔ)。

　　最后一類是經(jīng)歷深度回調(diào)的成長賽道，如新能源、光伏等。這兩類資產(chǎn)曾因“雙碳”政策驅(qū)動(dòng)與全球能源轉(zhuǎn)型預(yù)期被大幅推升，估值一度躍居“小登”行列。在經(jīng)歷階段性調(diào)整后，估值已回歸至歷史中低位。一旦行業(yè)供需格局優(yōu)化或新技術(shù)突破落地，或有望率先迎來價(jià)值重估。

　　辯證看待“低估值”，理性布局

　　不過也要提醒的是，投資低估值板塊并非簡單地“撿便宜”。機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)是投資的一體兩面，我們在關(guān)注其修復(fù)潛力的同時(shí)，也需清醒認(rèn)識其中蘊(yùn)含的不確定性。

　　擁抱“低估”價(jià)值，亦需警惕風(fēng)險(xiǎn)

　　首先，部分傳統(tǒng)行業(yè)面臨格局固化、需求增長趨緩的長期約束，成長天花板較為明顯，缺乏持續(xù)的高彈性增長邏輯。

　　其次，諸如金融、地產(chǎn)及農(nóng)業(yè)等板塊，其盈利表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)政策變化等高度相關(guān)，容易因經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或政策變化而出現(xiàn)業(yè)績起伏。

　　低估值并不意味著“立刻上漲”

　　此外，低估值并不意味著“立刻就會上漲”，估值修復(fù)更像是一個(gè)“等風(fēng)來”的過程，需要基本面好轉(zhuǎn)、政策明朗或者市場情緒回暖這些實(shí)實(shí)在在的催化劑。這個(gè)階段可能反復(fù)而漫長，很考驗(yàn)投資者能不能“熬得住”、沉得住氣。

　　當(dāng)然，認(rèn)識到潛在風(fēng)險(xiǎn)，并不等于否定機(jī)會本身，而是提醒我們：在參與低估值板塊時(shí)，應(yīng)采取更審慎、更有紀(jì)律的布局方式，為可能到來的估值修復(fù)做好準(zhǔn)備。

　　小倉位布局、靜待花開

　　從資產(chǎn)配置角度，不妨考慮小倉位布局、定投埋伏更佳，以淡化一次性擇時(shí)的壓力。

　　從歷史來看，A股市場的估值分化難以長期持續(xù)，物極必反、價(jià)值回歸是市場運(yùn)行的基本規(guī)律。進(jìn)入2026年，投資者或許更需要多元審慎。雖然低估值通常意味著相對較高的安全邊際，但并非短期上漲的保證。投資低位板塊需要保持耐心和信心，堅(jiān)持價(jià)值投資、長期投資的理念。（文章來源：華夏基金）

(原標(biāo)題：白酒、銀行崛起，“老登”資產(chǎn)又回來了？有哪些相關(guān)的低估指數(shù)可以關(guān)注？)

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