金銀“巨震”是短調(diào)還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？我們問(wèn)了三位基金經(jīng)理

　　面對(duì)金銀“過(guò)山車(chē)”，投資者怎么辦？短期控倉(cāng)觀望，中長(zhǎng)期分批布局，警惕白銀投機(jī)。

　　從“史詩(shī)級(jí)”上漲到“史詩(shī)級(jí)”調(diào)整，金銀近日上演“心跳游戲”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年開(kāi)年，COMEX黃金、白銀期貨出現(xiàn)“史詩(shī)級(jí)”上漲，短時(shí)間內(nèi)分別突破5600美元/盎司、120美元/盎司后，又迅速于1月30日、2月2日上演“史詩(shī)級(jí)”調(diào)整，盤(pán)中，COMEX黃金期貨一度跌破4500美元/盎司，COMEX白銀期貨則跌破72美元/盎司。

　　黃金、白銀價(jià)格出現(xiàn)“閃崩”，到底是短期調(diào)整還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？未來(lái)一年，黃金、白銀甚至有色板塊的投資機(jī)會(huì)是否仍值得關(guān)注？就此，貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪了嘉實(shí)基金股票研究部總監(jiān)劉杰、國(guó)泰基金基金經(jīng)理彭悅以及萬(wàn)家工業(yè)有色ETF基金經(jīng)理賀方舟，給出最新研判。

　　【原因分析】

　　導(dǎo)火索是一份美聯(lián)儲(chǔ)主席提名？

　　貝殼財(cái)經(jīng)：為何近期黃金、白銀價(jià)格出現(xiàn)“閃崩”？目前調(diào)整是否到位？

　　劉杰：此次貴金屬市場(chǎng)調(diào)整是多重因素共同作用的結(jié)果，屬于短期市場(chǎng)情緒與資金面共振引發(fā)的調(diào)整，不代表長(zhǎng)期趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。

　　從宏觀層面看，前期市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松預(yù)期已充分反映，后續(xù)政策預(yù)期出現(xiàn)邊際變化，疊加實(shí)際利率上行，推升了貴金屬的持有成本，同時(shí)，美元走強(qiáng)也對(duì)金銀價(jià)格形成階段性壓制。

　　資金面方面，在前期貴金屬價(jià)格快速上行過(guò)程中，投機(jī)倉(cāng)位與杠桿水平逐步抬升，在消息面催化下，部分資金獲利了結(jié)，疊加程序化交易連鎖反應(yīng)，形成流動(dòng)性層面的集中調(diào)整，導(dǎo)致前期累計(jì)漲幅階段性回吐。

　　此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和，削弱了市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，帶動(dòng)避險(xiǎn)資金階段性流出，進(jìn)一步影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)。

　　當(dāng)前，短期市場(chǎng)極端恐慌情緒已有所緩解，但波動(dòng)率仍處于相對(duì)高位，尚未形成明確企穩(wěn)信號(hào)，整體處于震蕩整理、消化短期壓力的階段，需要持續(xù)關(guān)注政策面、資金面及地緣風(fēng)險(xiǎn)等核心變量的邊際變化，警惕短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，支撐貴金屬市場(chǎng)的核心邏輯未發(fā)生根本性改變，全球央行持續(xù)購(gòu)金、去美元化進(jìn)程推進(jìn)以及白銀工業(yè)需求的長(zhǎng)期支撐，仍為市場(chǎng)提供基本面支持。

　　賀方舟：此次金銀價(jià)格下跌的觸發(fā)點(diǎn)是美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名凱文·沃什出任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其“縮表+降息”的政策組合表述引發(fā)降息預(yù)期逆轉(zhuǎn)。

　　直接推手是CME（芝加哥商品交易所）緊急上調(diào)金銀保證金，疊加貴金屬高位杠桿資金恐慌情緒釋放，商品市場(chǎng)觸發(fā)了股票市場(chǎng)賣(mài)出追保的操作，從而導(dǎo)致了較強(qiáng)的流動(dòng)性踩踏效應(yīng)。

　　根本原因是貴金屬前期漲幅已脫離基本面因子，投機(jī)資金大量涌入，前期漲幅過(guò)快，倉(cāng)位極度擁擠，技術(shù)面嚴(yán)重超買(mǎi)。

　　短期來(lái)看，調(diào)整基本到位，恐慌性拋售階段已過(guò)。中期來(lái)看，可能需要一段時(shí)間震蕩筑底，確認(rèn)支撐有效性。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金上漲邏輯未破，調(diào)整后或開(kāi)啟新一輪上漲。白銀投機(jī)屬性較強(qiáng)，需以謹(jǐn)慎態(tài)度看待。

　　【趨勢(shì)研判】

　　“黃金并未發(fā)生根本性的趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)”

　　貝殼財(cái)經(jīng)：金銀價(jià)格“閃崩”是短期調(diào)整還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？長(zhǎng)期來(lái)看，黃金、白銀價(jià)格會(huì)怎么走？

　　彭悅：從歷史規(guī)律來(lái)看，黃金波動(dòng)率沖高至極端水平后，往往伴隨價(jià)格的劇烈震蕩，但這并不意味著長(zhǎng)期趨勢(shì)的終結(jié)。

　　2020年3月，受疫情引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)影響，金價(jià)曾出現(xiàn)大幅回撤，隱含波動(dòng)率同步飆升至高位，但隨后波動(dòng)率見(jiàn)頂回落，金價(jià)開(kāi)啟新一輪持續(xù)上漲行情，從1450美元/盎司附近一路攀升至超2000美元/盎司。

　　結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，此次波動(dòng)率飆升與2020年的邏輯有相似之處，即均源于短期情緒沖擊與流動(dòng)性擾動(dòng)，而非長(zhǎng)期邏輯的反轉(zhuǎn)。

　　歷史上看，貴金屬牛市的終結(jié)往往需要大的敘事邏輯反轉(zhuǎn)，比如上世紀(jì)70年代的石油禁運(yùn)結(jié)束與沃爾克加息抗通脹導(dǎo)致滯脹的結(jié)束，2008年流動(dòng)性危機(jī)后，通脹交易轉(zhuǎn)向通縮交易，2011年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后QE（量化寬松）預(yù)期的落空，2020年衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇交易等。

　　從中長(zhǎng)期視角出發(fā)，黃金的上行趨勢(shì)可能仍未完待續(xù)。

　　在美國(guó)財(cái)政赤字高企、特朗普中期選舉的背景下，緊縮的貨幣政策或難落地。流動(dòng)性趨松、黃金的避險(xiǎn)屬性以及全球去美元化趨勢(shì)，仍是支撐黃金的中長(zhǎng)期利好因素。

　　當(dāng)前來(lái)看，短期劇烈回撤或不改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，本輪牛市的美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購(gòu)金等邏輯仍未逆轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期維度上對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。

　　賀方舟：黃金并未發(fā)生根本性的趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，核心依據(jù)在于支撐牛市的底層邏輯未被破壞。

　　其一，全球央行購(gòu)金形成剛性需求：中國(guó)央行連續(xù)增持，2026年計(jì)劃購(gòu)金比例繼續(xù)上升，波蘭等國(guó)同步大舉增持。

　　其二，美元信用體系弱化與去美元化進(jìn)程加速：美國(guó)高赤字、債務(wù)滾續(xù)問(wèn)題構(gòu)成中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性矛盾，貴金屬的儲(chǔ)備價(jià)值持續(xù)凸顯。

　　其三，技術(shù)面未出現(xiàn)明確反轉(zhuǎn)信號(hào)：周線級(jí)趨勢(shì)線未破，中長(zhǎng)期均線仍呈多頭排列，當(dāng)前走勢(shì)符合牛市中“劇烈洗盤(pán)”的特征。

　　白銀因工業(yè)屬性疊加金融屬性，波動(dòng)將更為劇烈，光伏裝機(jī)增長(zhǎng)與供需缺口將提供底部支撐，但需警惕工業(yè)需求不及預(yù)期的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　【投資機(jī)會(huì)】

　　2026年有色板塊有望迎“超級(jí)周期”

　　貝殼財(cái)經(jīng)：2026年，有色板塊的投資機(jī)會(huì)怎么看？

　　劉杰：基本金屬方面，銅的戰(zhàn)略地位凸顯，核心源于供給端新礦發(fā)現(xiàn)少、品位下降的長(zhǎng)期約束，與需求端電氣化、新能源電網(wǎng)發(fā)展帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)形成共振。

　　能源金屬中，儲(chǔ)能已成為鋰需求的重要增長(zhǎng)極。2025年下半年，鋰價(jià)回升反映行業(yè)供需重回緊平衡，2026年行業(yè)走勢(shì)取決于新增供給釋放節(jié)奏與需求增長(zhǎng)強(qiáng)度的匹配度，而鈷等供應(yīng)高度集中的金屬，投資時(shí)需重點(diǎn)評(píng)估剛果（金）政策變動(dòng)、出口管制等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

　　小金屬領(lǐng)域，AI芯片發(fā)展推升了錫、稀土等品種的需求，而小金屬供給彈性小、集中度高的特點(diǎn)，使得需求增長(zhǎng)更易引發(fā)價(jià)格波動(dòng)，其中，中國(guó)在稀土冶煉環(huán)節(jié)的全球優(yōu)勢(shì)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)全球稀土供應(yīng)格局和價(jià)格形成影響深遠(yuǎn)。

　　彭悅：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然利好有色板塊，今年有望迎來(lái)大宗商品超級(jí)周期。

　　貴金屬受益于“全球流動(dòng)性趨松+不確定性抬升+美元信用走弱”。工業(yè)金屬方面，需求端，國(guó)內(nèi)CPI的回暖反映出價(jià)格向好、需求邊際改善；而政策端加大對(duì)內(nèi)需的提振力度，內(nèi)需有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

　　同時(shí)，新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)需求有進(jìn)一步促進(jìn)作用，如人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、商業(yè)航天等對(duì)工業(yè)金屬有新增的需求。供給側(cè)來(lái)看，近年美國(guó)高利率環(huán)境下，全球資本開(kāi)支下降，礦產(chǎn)供給趨于緊張。

　　供需偏緊的格局下，無(wú)論是以鋁、銅為代表的工業(yè)金屬，還是鋰、鎳、稀土等能源金屬品種，都具備強(qiáng)勁的需求邏輯支撐。

　　因此，2026年，中美周期的共振或帶來(lái)大宗商品超級(jí)周期。伴隨流動(dòng)性預(yù)期與市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)暖，資源品板塊仍具備參與價(jià)值。

　　【投資建議】

　　短期控倉(cāng)觀望，中長(zhǎng)期分批布局，警惕白銀投機(jī)

　　貝殼財(cái)經(jīng)：對(duì)目前已持有黃金、白銀或有色相關(guān)基金的投資者，有何建議？

　　彭悅：面對(duì)黃金市場(chǎng)的短期巨震與長(zhǎng)期向好的格局，不同類(lèi)型的投資者應(yīng)采取差異化策略，兼顧短期反彈機(jī)會(huì)與長(zhǎng)期配置價(jià)值，理性應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，避免盲目跟風(fēng)操作。

　　短期內(nèi)，黃金仍處于高波動(dòng)率的震蕩階段，政策預(yù)期、地緣政治等因素仍可能引發(fā)價(jià)格反復(fù)波動(dòng)，這時(shí)可能需要控制倉(cāng)位，避免過(guò)度加杠桿；同時(shí)，可持續(xù)關(guān)注沃什提名的后續(xù)進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)政策表態(tài)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，及時(shí)應(yīng)對(duì)政策預(yù)期變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。

　　對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言，黃金的長(zhǎng)期支撐邏輯并未改變，貨幣寬松、去美元化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等核心因素仍在持續(xù)強(qiáng)化，黃金作為對(duì)沖通脹、分散風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)資產(chǎn)保值增值的核心資產(chǎn)，可能更適合納入中長(zhǎng)期資產(chǎn)組合。

　　建議投資者等待市場(chǎng)波動(dòng)率降低，樹(shù)立配置思維，不盲目追漲殺跌。波動(dòng)回落后，中長(zhǎng)期投資者可分批進(jìn)場(chǎng)，逢金價(jià)回調(diào)逐步加倉(cāng)，通過(guò)長(zhǎng)期持有分享黃金長(zhǎng)期上行的收益。

　　需特別提醒的是，黃金并非萬(wàn)能的避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)格波動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治及交易博弈等多種因素影響，在波動(dòng)較大時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資周期、投資目標(biāo)制定合理的投資計(jì)劃，避免盲目跟風(fēng)追漲殺跌。

　　同時(shí)，需警惕市場(chǎng)過(guò)度炒作帶來(lái)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，尤其在金價(jià)快速上漲、情緒過(guò)熱時(shí)，應(yīng)保持理性，不宜過(guò)度樂(lè)觀；在回撤時(shí)，重視長(zhǎng)期配置價(jià)值，考慮逢低布局。

　　賀方舟：從中期維度看，當(dāng)前調(diào)整尚未完全到位，但短期恐慌性下跌已接近尾聲。

　　央行購(gòu)金、去美元化等長(zhǎng)期支撐邏輯未變，但短期政策不確定性仍存，預(yù)計(jì)未來(lái)將進(jìn)入震蕩整固階段，黃金在充分調(diào)整后依然可以進(jìn)行布局，而白銀則需要等到投機(jī)恐慌情緒的充分釋放，回歸到基本面供需邏輯后，再進(jìn)行相應(yīng)操作。

　　對(duì)于持有有色基金的投資者，建議將核心倉(cāng)位聚焦工業(yè)金屬相關(guān)方向，避免在白銀等貴金屬上出現(xiàn)過(guò)高的倉(cāng)位暴露。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：金銀“巨震”是短調(diào)還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？我們問(wèn)了三位基金經(jīng)理)

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