大成基金張家旺：今年仍看好有色金屬 黃金長期邏輯未變

　　進入2月，A股迎來調(diào)整，滬指一度逼近4000點，隨后又有所反彈，有色、AI等強勢板塊一度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。今年以來，周期股整體走勢較強。展望后市，大成正向回報基金經(jīng)理張家旺近日接受記者采訪時表示，周期品的供需緊平衡狀態(tài)未變，待市場波動率回落并趨于穩(wěn)定后，有色金屬板塊或?qū)⒂瓉砀线m的介入窗口。

　　有色行業(yè)盈利良好

　　張家旺，擁有超9年證券從業(yè)經(jīng)驗，2016年7月加入大成基金，曾先后任宏觀策略，金融研究員，2020年任周期行業(yè)組長，現(xiàn)任大成正向回報、大成盛享一年持有、大成安享得利六個月持有等基金的基金經(jīng)理。

　　在張家旺看來，近期A股市場波動更多來自兩方面因素：一是短期漲幅偏大帶來的獲利回吐，二是外部流動性預(yù)期的邊際變化?！笆袌鲆欢葥?dān)憂新任美聯(lián)儲主席可能推進縮表，從而推升強美元與流動性收緊預(yù)期，進而觸發(fā)此前漲速較快的金、銀、銅等金屬價格出現(xiàn)明顯調(diào)整，進而帶動市場調(diào)整?！?/p>

　　“若后續(xù)流動性緊張預(yù)期得到緩解，例如美聯(lián)儲通過公開表態(tài)引導(dǎo)市場預(yù)期，風(fēng)險偏好有望修復(fù)。”張家旺表示。

　　去年以通信為代表的成長股整體跑贏周期品，周期股方面有色金屬走勢強勁。展望今年，周期股會否繼續(xù)走強？

　　“過去三年，有色金屬行業(yè)是整個A股盈利狀況最好的板塊，其盈利幅度比其他行業(yè)要好很多，大部分公司持續(xù)增長?！睆埣彝硎?，“這可能和以往的周期不一樣，以往的周期品利潤波動會比較大，它很難在3年甚至更長時間有穩(wěn)定的盈利，但過去幾年有色金屬就經(jīng)歷了這樣的過程。去年上半年之前，投資者對這個認知并不充分，可能還是按原來的周期品思維來看，直到去年下半年后，這個邏輯才慢慢得到認可?！?/p>

　　張家旺認為，周期品的供需緊平衡狀態(tài)未變，由于上一輪周期中資本開支下降，目前銅的供給非常脆弱，去年全球前十大礦山中有兩個礦山出現(xiàn)事故。需求端方面，全球電網(wǎng)投資需求旺盛，疊加近期中美均有囤積戰(zhàn)略庫存品的計劃，銅的價格有望在高位維持較長時間，這無疑利好相關(guān)的銅業(yè)公司。

　　黃金上漲基礎(chǔ)猶存

　　近期，黃金、白銀等貴金屬在連續(xù)大漲后出現(xiàn)大跌，隨后又有所反彈，貴金屬大幅調(diào)整的原因是什么？是否意味著最近一年多的金銀牛市行情終結(jié)？如何看待其后市走勢？

　　“近期有色等下跌的直接觸發(fā)因素是未來新任美聯(lián)儲主席被認為可能偏鷹派，引發(fā)市場對縮表、強美元的擔(dān)憂，導(dǎo)致流動性緊張預(yù)期?！睆埣彝J為，黃金是所有金屬的錨，驅(qū)動黃金上漲的兩大邏輯未破壞：一是從資產(chǎn)多元化的角度，去美元化的趨勢仍然存在，如波蘭央行計劃購金150噸，；二是美國政府債務(wù)規(guī)模擴張，目前美國政府利息支出已經(jīng)超過軍費開支，除非AI技術(shù)革命爆發(fā)帶來勞動生產(chǎn)率的提升，否則美國財政赤字問題短期看不到解決方案。

　　“黃金作為一種貨幣，是對法幣信用的一種替代，這是最基本最核心的邏輯，并沒有發(fā)生本質(zhì)性變化。美聯(lián)儲在當前美國大量債務(wù)累積的背景下，難以執(zhí)行縮表。”張家旺坦言，“若美聯(lián)儲明確表態(tài)反對縮表或安撫市場，流動性緊張預(yù)期有望緩解，長期看黃金上漲趨勢仍在。從中短期看，目前黃金期權(quán)波動率仍在偏高位置，國內(nèi)白銀較海外仍有溢價，等波動率下降后，行情有望延續(xù)?！?/p>

　　張家旺還表示，去年至今金價漲幅較大，但是部分貴金屬個股漲幅還不及金價，考慮到貴金屬公司未來產(chǎn)量都有較好的增長，相關(guān)公司也有很好的投資價值。同時，部分金屬供給端受地緣政治、資源國控制等因素影響，如以鎳、鈷為代表的價格已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度上漲，這類資源品的邏輯仍在加強。

　　過去兩年化工行業(yè)整體業(yè)績和走勢偏弱，今年有所反彈，化工股是否存在機會？對此，張家旺表示，化工股也可能反彈，但本輪供需邏輯不如有色板塊：原油供需受美國控制、OPEC增產(chǎn)等影響，難有強勢表現(xiàn)?；ぴ谟喜]有很強的支撐，化工股的機會可能在一些格局集中的小品種如染料等。

（文章來源：深圳商報·讀創(chuàng)）

(原標題：大成基金張家旺：今年仍看好有色金屬 黃金長期邏輯未變)

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