節(jié)前港股市場風格切換 防御型資產(chǎn)成基金“避風港”

　　為應對春節(jié)窗口期的市場波動與贖回壓力，部分公募基金正加速從港股高估值科技板塊向防御型資產(chǎn)轉移。

　　近日，港股市場中AI應用、半導體等熱門賽道出現(xiàn)劇烈震蕩，促使部分基金經(jīng)理積極兌現(xiàn)前期盈利，轉而增配低估值紅利股、低位消費及地產(chǎn)服務等板塊。公募基金在成長與穩(wěn)健之間尋求倉位再平衡，這一調(diào)倉動向不僅反映出其風險偏好的顯著收斂，也推動部分防御型品種在弱市中走出獨立行情。

　　基金風險偏好悄然生變

　　隨著近期港股的AI應用軟件、半導體等熱門科技賽道出現(xiàn)顯著震蕩，部分基金重倉的科技股集體回調(diào)。以2月4日為例，恒生科技指數(shù)下跌1.84%，美圖公司、心動公司等AI概念股分別大跌11.40%和7.63%，匯量科技、金山云、晶泰控股等多只熱門科技股也遭遇明顯拋壓。這些標的在過去數(shù)年中累計漲幅普遍達數(shù)倍甚至十余倍，豐厚獲利盤成為機構資金集中兌現(xiàn)收益的主要動因。

　　與之形成鮮明對比的是，此前公募配置比例較低的防御型板塊表現(xiàn)亮眼。同日，港股航空板塊上漲5.01%，綜合消費、商業(yè)服務、飲料等低位板塊整體漲幅介于0.9%至2%之間，表現(xiàn)顯著優(yōu)于大盤指數(shù)。富國基金旗下恒生紅利ETF當日上漲2%，進一步印證了機構資金在春節(jié)前追求穩(wěn)健配置的傾向。市場風格切換明顯，資金正從高波動科技板塊向低估值防御型資產(chǎn)傾斜。

　　華南地區(qū)一位公募基金業(yè)內(nèi)人士指出，春節(jié)前市場往往對凈值波動較為敏感，高波動可能引發(fā)部分投資者贖回，因此基金產(chǎn)品在窗口期內(nèi)更傾向于穩(wěn)健操作，以保障收益、控制回撤。

　　與此同時，市場風格切換亦帶動基金業(yè)績排名悄然生變。以重倉白酒股的格林穩(wěn)健價值基金為例，該基金近一周凈值漲幅超過8%，躋身混合型基金周漲幅前五。2025年末持倉顯示，其前十大重倉股均為白酒類資產(chǎn)。在防御板塊受捧的當前市場中，該基金憑借對低波動、高分紅資產(chǎn)的集中布局，實現(xiàn)了顯著超越市場平均的回報表現(xiàn)。

　　掘金低位與防御性資產(chǎn)

　　盡管2025年末科技股仍為公募基金配置重點，但部分基金經(jīng)理已開始調(diào)整持倉結構，逐步兌現(xiàn)科技股盈利，并加大對低位股、低估值品種及消費板塊的布局。

　　以景順長城全球競爭力基金為例，該基金在近期市場波動中回撤控制表現(xiàn)突出，主要得益于基金經(jīng)理周寒穎的前瞻性調(diào)倉。在多數(shù)同行仍看好科技股之際，她逐步減持阿里巴巴、心動公司、網(wǎng)易云音樂等科網(wǎng)股，轉而增持江南布衣、鍋圈等具備線下門店擴張邏輯的港股消費標的。這類公司依托實體渠道的持續(xù)擴張推動利潤穩(wěn)步釋放，疊加估值相對較低，成為其布局的關鍵依據(jù)。

　　類似邏輯也體現(xiàn)在中銀基金對布魯可的配置上。該消費股主打IP玩具潮玩新業(yè)務，渠道擴張態(tài)勢明確，于去年末獲中銀基金旗下多只產(chǎn)品集體買入。這一動向進一步印證，公募正將注意力轉向低位、穩(wěn)健增長的消費類資產(chǎn)，偏好轉向態(tài)勢漸趨明朗。

　　除線下消費股外，經(jīng)歷長期調(diào)整、機構配置見底的品種也逐漸進入公募視野。以港股保健品龍頭健合集團（H&H國際控股）為例，該股自2018年起連續(xù)調(diào)整近八年，公募持倉一度降至低位。但隨著公司逐步從母嬰奶粉拓展至美容保健品、成人營養(yǎng)與寵物食品等新消費領域，并借助電商渠道加速滲透，其美容保健品業(yè)務更成功出海至意大利、泰國、澳大利亞等多國。“低估值+新業(yè)務+出?！比剡壿嫰B加，使該公司在2025年四季度起持續(xù)吸引機構關注。2025年基金四季報顯示，健合集團已出現(xiàn)在華夏基金、格林基金、西部利得基金等多家機構的重倉名單中。

　　基金經(jīng)理看好倉位再平衡

　　公募基金近期由成長型賽道向防御型資產(chǎn)切換，其背后邏輯在于部分熱門板塊估值已處于歷史高位，資金出于風險控制與組合再平衡的需要主動進行調(diào)整。

　　以華夏基金朱熠為例，他在本輪調(diào)倉中顯著降低了科技股倉位，轉而增配消費類資產(chǎn)。朱熠表示，通信、電子等板塊當前估值已處于過去五年較高區(qū)間，局部呈現(xiàn)泡沫化特征?；陂L期投資視角，他在組合管理中更加注重安全邊際，對漲幅較大、估值偏高的個股及時進行獲利了結，主動增強組合的防御性，以應對潛在的市場波動風險。

　　華安基金則指出，近期市場呈現(xiàn)顯著的風格輪動特征，前期強勢的科技成長板塊與紅利價值風格形成明顯的“蹺蹺板”效應，紅利板塊在經(jīng)歷前期回調(diào)后，其高股息、低估值的“性價比”優(yōu)勢再度凸顯，結合當前持續(xù)寬松的貨幣政策、漸起的順周期復蘇預期，以及保險等長期資金的配置需求，港股通紅利板塊具備明確的布局價值，后續(xù)有望迎來市場風格再平衡與基本面改善形成的“戴維斯雙擊”。

　　對于此次科技股的調(diào)整原因，長城基金分析認為，市場波動主要受外部環(huán)境傳導影響，一方面美股科技巨頭即將進入財報密集披露期，市場對其資本開支的長期回報效率產(chǎn)生分歧，部分資金趨于謹慎；另一方面，美聯(lián)儲新一任主席的提名人選，讓市場對美聯(lián)儲的政策預期博弈加劇，推動市場開展“縮表”交易，海外科技股的波動進一步對A股情緒形成壓制，與此同時，國內(nèi)關于平臺經(jīng)濟領域的局部傳言，也放大了市場的短期恐慌情緒。

（文章來源：證券時報）

(原標題：節(jié)前港股市場風格切換防御型資產(chǎn)成基金“避風港”)

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