綠聯(lián)科技沖刺港股IPO 毛利率連續(xù)下滑 股東減持超3億元

　　深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者鐘國斌

　　深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（下稱：“綠聯(lián)科技”）日前遞交招股書，擬在港交所上市。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，綠聯(lián)科技2025年按出貨量計(jì)在泛拓展類科技消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)全球排名第一，充電產(chǎn)品市場(chǎng)全球第二，消費(fèi)級(jí)NAS市場(chǎng)全球第一。但凈利率(7.3%)低于行業(yè)平均水平，品牌溢價(jià)能力有待提升。

　　公開資料顯示，綠聯(lián)科技2024年7月26日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)21.21元/股，募集資金8.8億元。截至1月4日收盤，綠聯(lián)科技股價(jià)報(bào)65.00元/股，總市值為269.69億元。

　　綠聯(lián)科技沖刺港股IPO之際，大股東減持套現(xiàn)超3億元。綠聯(lián)科技日前披露，公司大股東深圳市綠聯(lián)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“綠聯(lián)管理”）及其一致行動(dòng)人深圳市和順?biāo)奶?hào)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“和順?biāo)奶?hào)”）以集中競(jìng)價(jià)方式或大宗交易方式合計(jì)減持公司股份不超過6223649股（即不超過公司總股本的1.50%）。

　　近日，公司收到大股東綠聯(lián)管理及其一致行動(dòng)人和順?biāo)奶?hào)的通知，自公司2025年11月11日披露《關(guān)于持股5%以上股東及其一致行動(dòng)人減持股份觸及1%整數(shù)倍的公告》以來，綠聯(lián)管理及和順?biāo)奶?hào)合計(jì)持股比例由前次公告時(shí)的12.91%降至11.74%，權(quán)益變動(dòng)觸及1%的整數(shù)倍。

　　其中，和順?biāo)奶?hào)通過集中競(jìng)價(jià)交易減持1462513股，均價(jià)為67.3元，套現(xiàn)9826萬元；綠聯(lián)管理通過集中競(jìng)價(jià)交易減持2685333股，減持均價(jià)為61.65元/股，套現(xiàn)1.66億元；通過大宗交易的方式減持2075800股，減持均價(jià)為60元/股，套現(xiàn)1.25億元。

　　這意味著，綠聯(lián)管理、和順?biāo)奶?hào)近期一共套現(xiàn)3.89億元。

　　綠聯(lián)科技定位全球領(lǐng)先科技消費(fèi)電子品牌，產(chǎn)品覆蓋充電創(chuàng)意、智能辦公、智能影音和智能存儲(chǔ)四大類別，業(yè)務(wù)觸達(dá)180多個(gè)國家和地區(qū)。2025年前三季度海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)59.6%收入，顯示強(qiáng)勁的國際化布局。

　　商業(yè)模式采用自有品牌「UGREEN」運(yùn)營，生產(chǎn)端實(shí)施自主生產(chǎn)與第三方制造結(jié)合策略，自有產(chǎn)能聚焦新產(chǎn)品試產(chǎn)和核心部件，第三方負(fù)責(zé)大規(guī)模量產(chǎn)。

　　研發(fā)方面，2023年至2025年前三季度累計(jì)投入8.14億元，形成2019項(xiàng)注冊(cè)專利，研發(fā)費(fèi)用率維持在4.5%左右。

　　業(yè)績方面，綠聯(lián)科技業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，2023年、2024年、2025年前三季度，公司營收分別為48.01億元、61.66億元、63.61億元，同比分別增長19.3%、28.4%、47.8%；凈利潤分別為3.94億元、4.61億元、4.67億元，同比分別增長19.3%、17.0%、45.8%。

　　從收入結(jié)構(gòu)來看，綠聯(lián)科技傳統(tǒng)主力產(chǎn)品充電創(chuàng)意和智能辦公收入占比持續(xù)下滑，而智能存儲(chǔ)產(chǎn)品收入暴增315%，2025年前三季度收入7.26億元，占比提升至11.4%。

　　值得注意的是，綠聯(lián)科技經(jīng)營高度依賴海外市場(chǎng)，據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2023年、2024年、2025年前三季度，公司海外收入占比分別為50.39%、57.47%、59.6%，呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢(shì)。

　　毛利率方面，綠聯(lián)科技呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)。2023年、2024年、2025年前三季度，公司毛利率分別為36.9%、36.8%、36.5%，近三年累計(jì)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，2025年前三季度，公司智能存儲(chǔ)產(chǎn)品毛利率最低(28.1%)，智能影音產(chǎn)品毛利率最高(40.2%)，充電創(chuàng)意產(chǎn)品毛利率35.5%。

　　綠聯(lián)科技凈利率亦處于下滑態(tài)勢(shì)，凈利率下滑速度快于毛利率。2023年、2024年、2025年前三季度，公司凈利率分別為8.2%、7.5%、7.3%，累計(jì)下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。凈利率與毛利率差距從2023年的28.7個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至2025年前三季度的29.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示期間費(fèi)用率持續(xù)上升。

　　綠聯(lián)科技客戶分散但供應(yīng)商集中度上升。2023年、2024年、2025年前三季度，公司前五大客戶收入占比分別為21.3%、19.2%、17.6%。但供應(yīng)商集中度有所提升，同期，公司前五大供應(yīng)商采購額占比分別為22.5%、24.1%、26.0%，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　綠聯(lián)科技經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)。2023年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流1.73億元，2024年增至6.24億元，2025年前三季度驟降至0.59億元，較去年同期的4.50億元下降89.2%?，F(xiàn)金流惡化主要由于存貨增加6.18億元、預(yù)付款項(xiàng)增加1.997億元及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)增加1.241億元所致。

　　招股書顯示，綠聯(lián)科技存貨金額從2023年底的9.96億元增至2025年9月底的18.16億元，增幅達(dá)82.4%，其中2025年前三季度增長47.1%，應(yīng)收款項(xiàng)增長106.4%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在102-104天左右，面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；截至2025年三季度存貨已占流動(dòng)資產(chǎn)的43.4%。

　　股東方面，截至2025年9月30日，綠聯(lián)科技實(shí)控人為創(chuàng)始人張清森，直接持有45.27%股權(quán)，并通過員工持股平臺(tái)間接控制部分股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中。其他主要股東包括陳俊靈持股17.36%、綠聯(lián)諮詢持股12.82%、高瓴錫恒持股6.94%等。

（文章來源：深圳商報(bào)·讀創(chuàng)）

(原標(biāo)題：綠聯(lián)科技沖刺港股IPO 毛利率連續(xù)下滑 股東減持超3億元)

(責(zé)任編輯：73)