機(jī)構(gòu)看多貴州茅臺(tái)再漲1000元 白酒板塊底部拐點(diǎn)來了？

　　時(shí)隔94個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）2月4日收盤股價(jià)重新站上1500元關(guān)口，最近五個(gè)交易日，該股累計(jì)上漲15.21%，大幅跑贏大盤。“茅王”沉寂許久的股價(jià)表現(xiàn)迅速點(diǎn)燃了市場對白酒板塊的關(guān)注。

　　自去年四季度遭遇機(jī)構(gòu)減持、估值承壓以來，白酒板塊持續(xù)低位盤整。近期以貴州茅臺(tái)為首的頭部酒企呈現(xiàn)股價(jià)與批發(fā)價(jià)同步回暖態(tài)勢，尤其是飛天茅臺(tái)批價(jià)自年初低點(diǎn)持續(xù)回升，同時(shí)，地產(chǎn)行業(yè)景氣轉(zhuǎn)暖，市場資金存在高低切換的需求，這些因素共同支撐近期白酒板塊的反彈行情。

　　市場分歧隨之加?。哼@究竟是白酒長期下跌通道中的技術(shù)性反彈，還是行業(yè)基本面觸底、周期拐點(diǎn)漸近的真正信號(hào)？

　　股價(jià)回暖的背后：批價(jià)反彈、宏觀暖風(fēng)與資金輪動(dòng)

　　2月4日，白酒股繼續(xù)反彈，貴州茅臺(tái)高開高走，收報(bào)1525元，漲3.4%，這是該公司股價(jià)自2025年9月15日以來首次重回1500元。

　　貴州茅臺(tái)此輪股價(jià)反彈并非孤立現(xiàn)象，1月末以來，山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）等白酒股漲幅均超過10%。中證白酒指數(shù)在1月28日階段性見底后，目前已累計(jì)反彈10.27%，跑贏主要股指。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，消費(fèi)旺季、宏觀暖風(fēng)、資金高低切換等多項(xiàng)因素催化這輪白酒股集體上漲。首先，茅臺(tái)批價(jià)的全線回暖是直接催化劑。近期，飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)逐步脫離前期低點(diǎn)，在春節(jié)前消費(fèi)旺季推動(dòng)下，酒價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢。

　　第三方報(bào)價(jià)平臺(tái)顯示，2月4日，2026年飛天茅臺(tái)原箱（53度/500ml）報(bào)1665元/瓶，較昨日上漲40元。拉長時(shí)間來看，近半個(gè)月飛天茅臺(tái)價(jià)格顯著上漲，當(dāng)前價(jià)格較1月21日1540/瓶，上漲了125元。

　　飛天茅臺(tái)批價(jià)回升釋放了兩個(gè)信號(hào)：一是貴州茅臺(tái)的市場化轉(zhuǎn)型初見成效，2026年初在“i茅臺(tái)”平臺(tái)上線包括普飛在內(nèi)的多款產(chǎn)品，“i茅臺(tái)”持續(xù)放量表明市場需求依然堅(jiān)挺，顯示高端消費(fèi)韌性仍在；二是以價(jià)換量取得成效。渠道信心有所恢復(fù)，經(jīng)銷商庫存壓力緩解，這在一定程度上修正了市場對白酒需求“單邊下滑”的悲觀預(yù)期。

　　其次，宏觀環(huán)境的邊際改善為白酒板塊提供了情緒支撐。近期房地產(chǎn)政策出現(xiàn)松動(dòng)跡象，“三條紅線”相關(guān)政策的優(yōu)化為行業(yè)減壓，一二線城市樓市出現(xiàn)成交翹尾行情。白酒消費(fèi)尤其是高端白酒，與商務(wù)活動(dòng)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及財(cái)富效應(yīng)關(guān)聯(lián)密切，地產(chǎn)政策的回暖間接提振了市場對白酒需求復(fù)蘇的預(yù)期。

　　此外，市場風(fēng)格切換與資金高低輪動(dòng)也為白酒反彈創(chuàng)造了階段性反彈條件。去年四季度，白酒板塊遭遇指數(shù)基金調(diào)倉與主動(dòng)基金減持的雙重壓力。以全市場基金作為統(tǒng)計(jì)口徑，基金重倉白酒比例從2025年三季度的5.5%回落至四季度的5.1%，主動(dòng)權(quán)益與被動(dòng)基金均在減配白酒，板塊整體處于近年來的低配狀態(tài)。同時(shí)，主動(dòng)基金前十大重倉股中白酒僅有貴州茅臺(tái)，且從2025年三季度末第7位下降至四季度末第8位。

　　隨著前期熱門板塊估值攀升，部分資金開始回流至調(diào)整較深、估值具備吸引力的消費(fèi)板塊，白酒作為消費(fèi)權(quán)重領(lǐng)域自然成為關(guān)注對象。這種資金輪動(dòng)雖帶有交易屬性，但也反映出板塊已進(jìn)入“跌不動(dòng)”的估值底部區(qū)域。

　　近期市場一個(gè)顯著特征是，以芯片、人工智能為代表的科技板塊出現(xiàn)回調(diào)，多只芯片ETF從高點(diǎn)回落顯著，反映出部分資金從估值處于相對高位的科技成長領(lǐng)域流出，轉(zhuǎn)而尋找股價(jià)經(jīng)歷長期調(diào)整、估值已至歷史低位區(qū)間的板塊進(jìn)行再配置。

　　白酒板塊的倉位與估值“雙低”特征，符合資金高低切換的偏好，使其成為部分資金進(jìn)行防守或布局潛在復(fù)蘇的標(biāo)的。

　　批價(jià)見底是關(guān)鍵，白酒全面復(fù)蘇仍需觀察

　　龍頭酒廠的酒價(jià)企穩(wěn)往往是行業(yè)見底的前置信號(hào)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在白酒周期底部，茅臺(tái)批價(jià)通常率先止跌回升，隨后行業(yè)情緒逐步修復(fù)，其他高端及次高端品牌跟隨回暖。

　　此次茅臺(tái)批價(jià)在放量背景下依然能夠回升，提升了市場對高端白酒品牌護(hù)城河與需求韌性的信心。但也要看到，近期茅臺(tái)批發(fā)價(jià)上漲的背景是消費(fèi)旺季來臨，春節(jié)的商務(wù)宴請和送禮需求增長，全年批價(jià)均價(jià)能否站穩(wěn)1600元/瓶仍需時(shí)間驗(yàn)證。

　　貴州茅臺(tái)股價(jià)與飛天批價(jià)同步回升的同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)近日發(fā)布了貴州茅臺(tái)的研報(bào)。華創(chuàng)證券研報(bào)指出，前期茅臺(tái)市場化改革推進(jìn)時(shí)尚存迷霧，市場爭議相對較大，但伴隨1月i茅臺(tái)運(yùn)營數(shù)據(jù)發(fā)布，當(dāng)前i茅臺(tái)的運(yùn)營數(shù)據(jù)已逐漸打破市場焦慮，改革前行道路越發(fā)清晰前方道路漸漸明朗，因此給予2600元目標(biāo)價(jià)。

　　中金公司看多的邏輯類似，研報(bào)認(rèn)為i茅臺(tái)強(qiáng)化了C端鏈接，需求彈性是該方助力飛天的表現(xiàn)超預(yù)期，但該機(jī)構(gòu)給出目標(biāo)價(jià)1860元，與華創(chuàng)證券的目標(biāo)價(jià)相差逾700元。

　　機(jī)構(gòu)目標(biāo)價(jià)相差懸殊，也是市場分歧的一種表現(xiàn)，其根本是市場對白酒是否走出周期底部仍存在分歧，這需要審視行業(yè)所處的階段與面臨的結(jié)構(gòu)性問題。

　　從行業(yè)周期位置看，白酒行業(yè)仍處于底部出清階段。2025年以來，行業(yè)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及部分企業(yè)歷史庫存壓力，二三線品牌及部分區(qū)域酒企業(yè)績承壓明顯，價(jià)格倒掛、動(dòng)銷緩慢等問題尚未根本解決。這意味著行業(yè)全面復(fù)蘇不會(huì)一蹴而就，分化仍是未來一段時(shí)間的主旋律。茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭，其需求韌性更多反映的是高端市場的穩(wěn)定性，并不能完全代表整個(gè)行業(yè)的需求面已全面好轉(zhuǎn)。

　　一位大消費(fèi)行業(yè)分析師對記者表示，貴州茅臺(tái)股價(jià)重返1500元，反映的不僅僅是短期資金博弈，更包含了市場對行業(yè)龍頭基本面韌性的重新定價(jià)。

　　在他看來，白酒行業(yè)最困難的時(shí)期或許正在過去，但整體庫存仍需時(shí)間消化，目前的復(fù)蘇更可能呈現(xiàn)“L型”或“緩慢勾型”態(tài)勢，而非“V型”反轉(zhuǎn)?！靶袠I(yè)全面向上的拐點(diǎn)仍需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證：除了茅臺(tái)批價(jià)走勢以外，行業(yè)整體庫存去化進(jìn)度、地產(chǎn)行業(yè)政策變化以及居民消費(fèi)能力復(fù)蘇進(jìn)展，尤其是中高端產(chǎn)品的需求復(fù)蘇仍需宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)信心的進(jìn)一步配合，這些因素都將影響板塊反彈的成色與持續(xù)性?！鄙鲜龇治鰩熣f。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：機(jī)構(gòu)看多貴州茅臺(tái)再漲1000元，白酒板塊底部拐點(diǎn)來了？)

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