FOF開(kāi)年熱度不減！底層投資邏輯生變 “新玩家”入局 什么信號(hào)？

　　開(kāi)年以來(lái)，F(xiàn)OF發(fā)行熱度不減。

　　2月3日，博時(shí)基金公告成立的博時(shí)盈泰臻選6個(gè)月持有期混合FOF，僅發(fā)售一天就募集了58.44億元。截至2月3日，開(kāi)年成立的13只FOF中，有7只募集規(guī)模在10億元以上，富國(guó)基金、工銀瑞信基金旗下成立的FOF，規(guī)模均在40億元以上。此外，截至2月3日全市場(chǎng)正在發(fā)行和確定發(fā)行日期的FOF，一共有近20只。券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，在這些新發(fā)的FOF中，出現(xiàn)了諾安基金新入局的FOF管理人。

　　截至目前，F(xiàn)OF的重倉(cāng)基金已從主動(dòng)權(quán)益基金轉(zhuǎn)向ETF等被動(dòng)指數(shù)工具產(chǎn)品。從券商中國(guó)記者采訪來(lái)看，從資金追逐熱度到重倉(cāng)基金變化，F(xiàn)OF的底層投資邏輯正在發(fā)生變化。借助多類型工具產(chǎn)品，利用不同市場(chǎng)間的結(jié)構(gòu)性差異與周期錯(cuò)位，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可追溯、體驗(yàn)更佳的投資回報(bào)。

　　7只FOF募集超10億元

　　根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至2月3日開(kāi)年以來(lái)全市場(chǎng)成立的FOF一共有13只，源于13家基金公司，除了廣發(fā)、富國(guó)、工銀瑞信等大型公募外，還有明亞基金、鵬揚(yáng)基金等中小公募。從募集規(guī)模來(lái)看，13只FOF有7只募集規(guī)模在10億元以上，延續(xù)了2025年以來(lái)的發(fā)行熱度。

　　具體看，募集規(guī)模最高的是博時(shí)基金2月3日官宣成立的博時(shí)盈泰臻選6個(gè)月持有期混合FOF。該FOF僅在1月29日募集了一天，成立規(guī)模高達(dá)58.44億元，獲2.07萬(wàn)戶有效認(rèn)購(gòu)。公告顯示，博時(shí)基金的從業(yè)人員認(rèn)購(gòu)該FOF102.3萬(wàn)份。其中，該FOF的基金經(jīng)理持有份額區(qū)間為50萬(wàn)份至100萬(wàn)份（含）。

　　大規(guī)模FOF的出現(xiàn)并非個(gè)例。成立于1月23日的富國(guó)智匯穩(wěn)健3個(gè)月持有FOF，認(rèn)購(gòu)3天募集規(guī)模達(dá)到了41.90億元，獲1.18萬(wàn)戶有效認(rèn)購(gòu)。成立于1月30日的工銀盈泰穩(wěn)健6個(gè)月持有FOF，規(guī)模則高達(dá)45.81億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為1.77萬(wàn)戶。同樣在1月成立的廣發(fā)悅盈穩(wěn)健三個(gè)月持有FOF，募集規(guī)模超過(guò)30億元，僅認(rèn)購(gòu)2天同樣獲得了逾萬(wàn)戶有效認(rèn)購(gòu)。

　　另外，萬(wàn)家基金、建信基金和交銀施羅德基金開(kāi)年以來(lái)成立的FOF，規(guī)模均在10億元以上。匯添富基金成立的匯添富穩(wěn)健多資產(chǎn)三個(gè)月持有FOF和鑫元基金成立的鑫元鑫選多元穩(wěn)進(jìn)配置3個(gè)月持有FOF，規(guī)模分別為9.66億元和6.45億元。

　　和已成立的FOF相比，正在發(fā)行中的FOF數(shù)量更為密集。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至2月3日全市場(chǎng)一共有14只FOF正在發(fā)行中。14只FOF來(lái)自11家基金公司，中歐基金、天弘基金、南方基金均有2只FOF正在發(fā)行，其余FOF來(lái)自銀華基金、諾安基金、摩根基金、國(guó)泰基金、富國(guó)基金等公募。此外，截至2月3日還有5只FOF確定了發(fā)行日期，來(lái)自財(cái)通基金、招商基金、富國(guó)基金、廣發(fā)基金、景順長(zhǎng)城基金，5只產(chǎn)品均為混合型FOF。

　　FOF管理人達(dá)84家

　　公募FOF面世于2017年，前述的密集發(fā)行和大規(guī)模產(chǎn)品呈現(xiàn)現(xiàn)象，是FOF最新一輪擴(kuò)容的一個(gè)縮影。中金公司研究部數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，全市場(chǎng)共有545只公募FOF，環(huán)比提升8.3%；規(guī)模合計(jì)2440億元，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比上升26%。

　　根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，在前述新發(fā)基金助推下，截至目前FOF總規(guī)模已逼近2700億元，其中混合型FOF規(guī)模約為2460億元。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，截至2月3日開(kāi)年以來(lái)還有10來(lái)只FOF上報(bào)。券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，在存量規(guī)模增長(zhǎng)和增量發(fā)行增加雙重力量下，F(xiàn)OF領(lǐng)域迎來(lái)了新的管理人。

　　數(shù)據(jù)顯示，諾安基金于2月3日開(kāi)始發(fā)行的諾安智盈優(yōu)選三個(gè)月持有FOF，是諾安基金旗下首只FOF。擬任基金經(jīng)理?xiàng)罘?，?023年5月加入諾安基金，此前有過(guò)研究員和養(yǎng)老FOF投資部總監(jiān)等履歷。包括諾安基金在內(nèi)，截至目前FOF管理人達(dá)到了84家。其中，有9家管理規(guī)模在100億元以上，富國(guó)基金、易方達(dá)基金和廣發(fā)基金三家公募的FOF管理規(guī)模在200億元以上。從管理FOF的數(shù)量看，易方達(dá)和華夏基金FOF數(shù)量均在30只以上，匯添富基金、南方基金、廣發(fā)基金、平安基金的FOF數(shù)量在20只以上。

　　隨著FOF產(chǎn)品和規(guī)模水漲船高，以FOF為主要管理對(duì)象的基金經(jīng)理目前已突破200位。其中，有6位基金經(jīng)理的FOF管理規(guī)模在百億以上，富國(guó)基金的王登元管理8只FOF，總規(guī)模接近200億元；廣發(fā)基金管理的曹建文管理10只FOF，總規(guī)模接近150億元。

　　在規(guī)模和數(shù)量擴(kuò)容的同時(shí)，F(xiàn)OF的重倉(cāng)基金也出現(xiàn)了新變化。

　　根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至2025年末FOF的重倉(cāng)基金已從主動(dòng)權(quán)益基金轉(zhuǎn)向了被動(dòng)指數(shù)工具型產(chǎn)品。具體看，在數(shù)量上最受FOF歡迎的前十名重倉(cāng)基金，有9名為ETF產(chǎn)品。其中，海富通中證短融ETF一共獲得119只FOF重倉(cāng)，是最受歡迎的FOF重倉(cāng)基金，也是持倉(cāng)市值最高（5.98億元）的基金，緊跟其后的是華安黃金ETF、鵬揚(yáng)中債30年期國(guó)債ETF、平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF等。

　　底層投資邏輯發(fā)生變化

　　從資金追逐熱度到重倉(cāng)基金的變化，F(xiàn)OF的底層投資邏輯正在發(fā)生變化，特別是資產(chǎn)配置邏輯的細(xì)化和工具型產(chǎn)品興起等背景下。

　　財(cái)通基金組合投資部負(fù)責(zé)人陳曦對(duì)券商中國(guó)記者表示，F(xiàn)OF及組合投資的本質(zhì)優(yōu)勢(shì)在于資產(chǎn)配置，通過(guò)戰(zhàn)略（SAA）與戰(zhàn)術(shù)（TAA）配置相結(jié)合，將組合長(zhǎng)期暴露在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹等長(zhǎng)期正向因子中。借助日益豐富的ETF等工具，可覆蓋全球主要經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)，利用不同市場(chǎng)間的結(jié)構(gòu)性差異與周期錯(cuò)位，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可追溯、體驗(yàn)更佳的投資回報(bào)。

　　在國(guó)泰基金多資產(chǎn)配置部投資總監(jiān)曾輝看來(lái)，由于過(guò)去十年量化的飛速崛起和近2年ETF的崛起，公募FOF發(fā)展到了一個(gè)新階段。過(guò)去，F(xiàn)OF的投資模式由三層分工組成，分別是FOF基金經(jīng)理負(fù)責(zé)的大類資產(chǎn)配置比例、FOF基金經(jīng)理挑選的主動(dòng)管理型的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)各類風(fēng)格的配比、主動(dòng)管理型的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)精選個(gè)股的超額收益。這三層收益分別可以概括為大貝塔、小貝塔、阿爾法。

　　“過(guò)去，阿爾法是最重要的，因此主動(dòng)管理型的基金經(jīng)理是不可或缺的。但由于ETF崛起，主動(dòng)管理的規(guī)模和生存土壤受限，阿爾法被削弱，小貝塔的重要性極大提高，超過(guò)阿爾法。因此，未來(lái)FOF投資模式可能變成二層甚至一層：FOF基金經(jīng)理只要貝塔，或者大部分貝塔+小部分阿爾法?！痹x稱。

　　投資展望方面，博時(shí)穩(wěn)健優(yōu)選三個(gè)月持有混合FOF的基金經(jīng)理張衛(wèi)衛(wèi)表示，權(quán)益市場(chǎng)仍有望呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，2026年是“十五五”開(kāi)局之年，前瞻性的政策支持有望激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)企業(yè)盈利進(jìn)一步企穩(wěn)回升。結(jié)構(gòu)上重點(diǎn)關(guān)注三類線索，一是科技創(chuàng)新和自主可控的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)；二是宏觀流動(dòng)性寬松環(huán)境下疊加全球庫(kù)存周期上行的周期資源類品種；三是穩(wěn)健類的紅利質(zhì)量板塊。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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