背刺客戶？國投白銀基金突發(fā)調(diào)估值，投資者追問合理、合情？

　　基金凈值一夜蒸發(fā)近三分之一！國投瑞銀基金一紙估值調(diào)整公告，引發(fā)不少持有國投白銀LOF的投資者的質(zhì)疑與困惑。

　　2月2日晚間，國投白銀LOF突發(fā)公告稱，為保護(hù)基金持有人利益，確?；饍糁的軌蛘鎸?shí)、公允地反映底層資產(chǎn)狀況，國投瑞銀基金經(jīng)與相關(guān)基金托管人協(xié)商一致，決定參考白銀期貨國際主要市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)幅度，對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行合理重估。受此影響，該基金2月2日單位凈值單日暴跌31.5%，刷新公募基金的單日跌幅紀(jì)錄。

　　此操作迅速在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)平臺(tái)掀起質(zhì)疑聲浪，一條“是否合法”的相關(guān)評(píng)論即獲超千點(diǎn)贊。值得注意的是，該基金自2025年12月以來已連續(xù)發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，并多次進(jìn)行申購限額甚至?xí)和Ｉ曩彛舜瓮话l(fā)式估值“糾偏”仍點(diǎn)燃了投資者情緒。

　　“糾偏”后凈值單日跌超30%

　　根據(jù)公告，自2026年2月2日起，國投瑞銀基金對(duì)國投白銀LOF金持有的白銀期貨合約AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，參考估值日北京時(shí)間下午3點(diǎn)的白銀期貨國際主要市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)前一交易日北京時(shí)間下午3點(diǎn)的波動(dòng)幅度進(jìn)行估值調(diào)整。

　　此次估值調(diào)整是基于“上海期貨交易所（上期所）白銀期貨與白銀國際主要市場(chǎng)價(jià)差異較大”的客觀事實(shí)。據(jù)公告，國投白銀LOF主要投資于上期所掛牌交易的白銀期貨合約，凈值以此計(jì)算。

　　近日，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松政策預(yù)期下降等因素影響，國際現(xiàn)貨白銀（如紐商所白銀）價(jià)格1月30日、2月2日兩個(gè)交易日跌幅達(dá)31%，而上交所白銀期貨價(jià)格因受“漲跌停板”幅度限制，同期跌幅不到20%，導(dǎo)致國投白銀LOF實(shí)際持倉價(jià)值“虛高”超10%。此次重估相當(dāng)于將該基金凈值校準(zhǔn)至國際真實(shí)價(jià)格水平。

　　受此“糾偏”影響，據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，2月2日，國投白銀LOF凈值暴跌31.5%，刷新公募基金的單日跌幅紀(jì)錄。

　　國投白銀LOF凈值走勢(shì)。（數(shù)據(jù)來源：天天基金）

　　追高投資者面臨雙重風(fēng)險(xiǎn)，場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)近90%

　　值得注意的是，對(duì)于LOF（上市開放式基金），投資者既可以在場(chǎng)外按基金凈值申購贖回，也可以像股票一樣在場(chǎng)內(nèi)實(shí)時(shí)買賣。當(dāng)場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格高于基金凈值（即出現(xiàn)溢價(jià)）時(shí)，理論上存在“場(chǎng)外申購、場(chǎng)內(nèi)賣出”的套利空間。例如，某LOF的凈值為1元，而場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格為1.2元，溢價(jià)率即為20%。

　　自2025年12月以來，隨著國際金價(jià)、銀價(jià)加速上漲，貴金屬基金投資不斷升溫，國投白銀LOF在資金涌入下場(chǎng)內(nèi)價(jià)格溢價(jià)率開始攀升，同時(shí)網(wǎng)上出現(xiàn)了眾多關(guān)于該基金如何套利的“課程”。

　　其間，國投瑞銀基金多次發(fā)布公告，提示該基金場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格大幅溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，國投瑞銀基金還多次調(diào)整該產(chǎn)品的申購限額，如A份額從當(dāng)初限購幾千元，到2025年底緊縮至500元甚至100元，后續(xù)甚至?xí)和Ｉ曩?，直接封死套利通道?/p>

　　隨著近日白銀期貨價(jià)格重挫，追高買入國投白銀LOF的投資者正面臨期貨價(jià)格下跌與基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格溢價(jià)率收縮雙重風(fēng)險(xiǎn)。

　　自2月2日復(fù)牌交易以來，國投白銀LOF已經(jīng)連續(xù)兩天跌停。截至2月3日收盤，該基金掛跌停價(jià)賣出的資金依舊超55億元，而日內(nèi)成交量?jī)H1億元左右，此前一天掛跌停價(jià)賣單更是超80億元；此次估值調(diào)整后，該基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格溢價(jià)率高達(dá)88.94%。從靜態(tài)看，若該基金溢價(jià)率恢復(fù)至此前常態(tài)的10%左右，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格還面臨“腰斬”風(fēng)險(xiǎn)。

　　突發(fā)式“糾偏”引發(fā)合規(guī)爭(zhēng)議

　　估值調(diào)整前后，國投白銀LOF凈值經(jīng)歷了戲劇性變化，投資者賬戶中的數(shù)字一夜之間蒸發(fā)近三分之一。公告發(fā)布后，網(wǎng)絡(luò)社區(qū)平臺(tái)上開始熱議國投瑞銀基金此次突發(fā)式調(diào)整估值是否合規(guī)，一條“他這樣合法嗎？收盤后改計(jì)算方式”的評(píng)論已經(jīng)獲得近2000個(gè)點(diǎn)贊。

　　質(zhì)疑背后直接關(guān)系投資者利益。2月2日，上期所白銀期貨跌停幅度為17%，若按調(diào)整前規(guī)則估值，國投白銀LOF當(dāng)日的凈值跌幅基本控制在17%以內(nèi)。即在當(dāng)日白天提交了贖回申請(qǐng)的投資者，最終實(shí)際虧損較預(yù)期高出10%。有投資者直接評(píng)論表達(dá)了不滿，“早知這樣，那我今天跑什么……無語了?！?/p>

　　針對(duì)此次估值調(diào)整是否合規(guī)，北京市中聞律師事務(wù)所劉進(jìn)一律師對(duì)記者表示，國投白銀LOF基金合同明確允許特殊情況下調(diào)整估值——如有確鑿證據(jù)表明按常規(guī)估值方法不能客觀反映公允價(jià)值，“基金管理人可根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值”。他指出，《證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）也明確支持基金公允價(jià)值調(diào)整。

　　有分析人士指出，如果有投資者在當(dāng)日基金凈值虛高時(shí)贖回，相當(dāng)于少虧超10%，但這部分少虧的錢，不是真的沒虧損，而是被留在基金里的持有人扛下了；更為嚴(yán)重的后果是，一旦大家發(fā)現(xiàn)“凈值虛高、早贖能少虧”，可能進(jìn)而引發(fā)“擠兌潮”。

　　此外，有投資者質(zhì)疑國投瑞銀基金當(dāng)晚突發(fā)調(diào)整估值，在信息披露及時(shí)性上是否合理。劉進(jìn)一表示，首先，基金合同未規(guī)定調(diào)整估值前需征得投資者同意，監(jiān)管規(guī)則也未設(shè)置事前通知義務(wù)；其次，根據(jù)《指導(dǎo)意見》，當(dāng)基金管理人改變估值技術(shù)時(shí)，應(yīng)本著最大限度保護(hù)基金份額持有人利益的原則及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)公告。他認(rèn)為，“及時(shí)”通常指決策作出后、凈值披露前或同時(shí)，而非提前一定時(shí)間的事前預(yù)告；此次國投瑞銀基金在2月2日（估值調(diào)整日）當(dāng)晚發(fā)布公告，符合行業(yè)慣例。

　　另一方面，劉進(jìn)一補(bǔ)充說：“根據(jù)《指導(dǎo)意見》，若估值調(diào)整導(dǎo)致凈值變化超0.25%，管理人應(yīng)咨詢會(huì)計(jì)師事務(wù)所意見。此次凈值波動(dòng)超30%，管理人需在后續(xù)報(bào)告中披露所獲專業(yè)意見?！?/p>

　　投資者情緒背后的情理之困

　　盡管國投瑞銀基金此次估值調(diào)整具備合同依據(jù)，但投資者情緒仍難平復(fù)，“震驚”“離譜”“開了眼”，這些詞匯頻繁出現(xiàn)在投資者對(duì)此次事件的討論中，有投資者直言“對(duì)基金經(jīng)理的操作完全失去信任?！?/p>

　　有行業(yè)觀察人士指出，從道理上講，此次調(diào)整估值邏輯是對(duì)的，但從情感上，投資者陪伴這塊做得很糟糕。

　　例如，上述估值調(diào)整公告在當(dāng)日晚上10點(diǎn)發(fā)布，讓白天贖回、持有的投資者都沒來得及反應(yīng)，尤其是那些沖著套利來的、不懂底層邏輯的散戶，稀里糊涂就虧了，心理上沒法接受。

　　也有基金投顧人士直言，基金公司已經(jīng)多次發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提醒，若投資者選擇忽略，繼續(xù)炒作溢價(jià)，則需承擔(dān)相應(yīng)結(jié)果，而那些在網(wǎng)絡(luò)上“帶節(jié)奏”，教投資者跟風(fēng)套利的博主，更是起到了推波助瀾的作用。

　　劉進(jìn)一同樣表示，此次估值調(diào)整本身是為應(yīng)對(duì)極端市場(chǎng)情況、保障凈值公允性的專業(yè)舉措，但投資者因凈值波動(dòng)產(chǎn)生的損失需自行承擔(dān)，這是投資于高波動(dòng)商品期貨基金的固有風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得提醒的是，國投白銀LOF為商品期貨基金，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金品種，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為中高風(fēng)險(xiǎn)（R4），其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，投資者買入前需考慮是否與自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配。

（文章來源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：背刺客戶？國投白銀基金突發(fā)調(diào)估值，投資者追問合理、合情？)

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