諾德基金姜祿彥：消費(fèi)板塊或呈現(xiàn)觸底信號(hào) 復(fù)蘇態(tài)勢(shì)漸明

　　上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者聶林浩）近年來(lái)，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊整體經(jīng)歷調(diào)整，供需結(jié)構(gòu)逐步匹配，庫(kù)存去化也較為充分。2025年三季度以來(lái)，傳統(tǒng)消費(fèi)在多個(gè)維度都呈現(xiàn)了觸底回升跡象。展望2026年，諾德基金研究員姜祿彥表示，傳統(tǒng)消費(fèi)在政策支持、周期規(guī)律以及較低基數(shù)的作用下有望呈現(xiàn)一定的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　姜祿彥分析，2026年政策層面或加大對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的支持，國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了新的動(dòng)能。疊加2025年外在因素對(duì)順周期消費(fèi)的沖擊導(dǎo)致的低基數(shù)，2026年傳統(tǒng)消費(fèi)的景氣度有望進(jìn)一步改善，復(fù)蘇趨勢(shì)漸趨明朗。

　　基于當(dāng)前的消費(fèi)環(huán)境，姜祿彥認(rèn)為2026年消費(fèi)領(lǐng)域具備較多結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。例如硬折扣零售作為新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，通過(guò)源頭直采、大規(guī)模集中采購(gòu)、縮減渠道層級(jí)、減少中間費(fèi)用，最終實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)零售渠道的零售價(jià)格，讓利消費(fèi)者。從品類看，零食因其沖動(dòng)性消費(fèi)屬性強(qiáng)、渠道話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)于品牌、渠道加價(jià)率高，成為了第一個(gè)垂類硬折扣模型。目前零食硬折扣零售格局較穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在加速滲透，依然具有比較好的投資機(jī)會(huì)。

　　此外，新的產(chǎn)品周期方向上，比如電解質(zhì)水、無(wú)糖茶、椰子水、魔芋零食、高速吹風(fēng)機(jī)等大單品，龍頭企業(yè)持續(xù)迭代進(jìn)行消費(fèi)者擴(kuò)圈，拓展新渠道，大單品的規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)釋放，當(dāng)前估值水平下龍頭公司具備較好的配置價(jià)值。

　　對(duì)于酒水板塊，在姜祿彥看來(lái)，從周期視角看，2025年因?yàn)橥庠谝蛩貨_擊導(dǎo)致酒水板塊需求斷崖式下滑，加速了行業(yè)的庫(kù)存出清。需求端，2026年春節(jié)旺季動(dòng)銷驗(yàn)證較為旺盛，且下半年低基數(shù)下動(dòng)銷較大概率轉(zhuǎn)正，全年維度動(dòng)銷或?qū)?shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；供給端，2026年行業(yè)供給可能不會(huì)有明顯增量。這種供需格局是周期底部的重要標(biāo)志。當(dāng)前龍頭企業(yè)估值處于歷史較低區(qū)間，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值修復(fù)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：諾德基金姜祿彥：消費(fèi)板塊或呈現(xiàn)觸底信號(hào) 復(fù)蘇態(tài)勢(shì)漸明)

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