白銀期貨LOF一天暴跌31.5%，調(diào)整估值后遭質(zhì)疑！公司回應(yīng)來了

　　凈值經(jīng)歷“過山車”行情后，國內(nèi)唯一的白銀主題基金緊急調(diào)整估值。最新數(shù)據(jù)顯示，僅2月2日當天，國投瑞銀白銀期貨（LOF）A/C份額均跌31.5%，遠超LOF（上市型開放式基金）和國內(nèi)白銀期貨合約的單日跌停幅度。對此，基金管理人于當日晚間宣布，參考國際主要市場的價格變動幅度，對基金資產(chǎn)進行合理重估。

　　大跌之際，不僅有基民吐槽“一天跌掉一個月的收益”，還有投資者質(zhì)疑基金管理人調(diào)整估值時間存在滯后性。國投瑞銀基金在接受采訪時坦言，交易時間結(jié)束前基金的實際價值本身就是一個“未知數(shù)”，也可能出現(xiàn)無需調(diào)整估值的情況。如果提前公告，可能被誤讀，甚至引發(fā)市場恐慌，出現(xiàn)擠兌。

　　暴跌后調(diào)整估值

　　2月2日，國投瑞銀白銀期貨（LOF）A/C份額跌幅均達31.5%，創(chuàng)公募基金單日跌幅紀錄，而且該幅度已突破LOF場內(nèi)10%的漲跌停限制，以及國內(nèi)白銀期貨合約單日最多17%的跌停幅度。

　　暴跌后，基金管理人也緊急采取措施。2月2日晚10時，國投瑞銀基金公告稱，鑒于近期白銀國際主要市場價格出現(xiàn)顯著波動，與上期所白銀期貨差異較大，為保護基金持有人利益，確?；饍糁的軌蛘鎸崱⒐实胤从车讓淤Y產(chǎn)狀況，決定參考白銀期貨國際主要市場的價格變動幅度，對基金資產(chǎn)進行合理重估。

　　自2月2日起，國投瑞銀基金對旗下白銀期貨（LOF）持有的白銀期貨合約AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，參考估值日北京時間下午3點的白銀期貨國際主要市場價格相對前一交易日北京時間下午3點的波動幅度進行估值調(diào)整。

　　對于上述調(diào)整，國投瑞銀基金補充表示，國內(nèi)期貨市場設(shè)有漲跌停板制度。以上期所某白銀期貨合約為例，目前的漲跌停幅度為±17%。這意味著，即便國際市場價格出現(xiàn)更大波動，國內(nèi)合約價格在單個交易日內(nèi)最多只能反映17%的變動。

　　多家期貨公司的研究表明，上期所白銀期貨與白銀期貨國際主要市場價格的漲跌幅相關(guān)性極高。在無漲跌停板的情況下，兩者的漲跌幅應(yīng)相當。在近期的極端行情中，白銀期貨國際主要市場價格單日波動遠超上期所白銀期貨價格的漲跌停比例限制。此時，若仍沿用當日上期所白銀期貨結(jié)算價進行估值，可能導(dǎo)致基金凈值無法充分、及時地反映底層資產(chǎn)的真實公允價值。

　　舉例看，假設(shè)國際銀價下跌30%，但受制于17%的跌停限制，上期所白銀期貨僅下跌17%，若基金繼續(xù)按其下跌17%的價格估值，其凈值將“高估”實際資產(chǎn)價值，形成所謂的“估值滯后”。這種偏差意味著，基金賬面的凈值已不能準確代表其所持資產(chǎn)的真實價值。

　　國投瑞銀基金表示，基金合同中明確約定：“如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進行估值不能客觀反映其公允價值的，基金管理人可根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值?！被诮趪H市場價格及流動性等因素，經(jīng)與基金托管人充分協(xié)商，公司認定當前情形已滿足上述條款的適用條件。自上述合約交易體現(xiàn)了活躍市場交易特征后，恢復(fù)按結(jié)算價估值方法進行估值。此次估值方法的調(diào)整，不改變基金的投資目標、投資范圍、風(fēng)險收益特征，僅為確保凈值能夠真實、公允地體現(xiàn)資產(chǎn)價值。

　　公司回應(yīng)投資者質(zhì)疑

　　在國投瑞銀白銀期貨（LOF）凈值更新后，多個關(guān)于“白銀”的詞條沖上熱搜。有基民吐槽“一天掉沒個把月的收益”“把我錢都跌沒了”“買一千虧六百，發(fā)財?shù)臅r候沒想起我，風(fēng)險要大家承擔”。

　　有投資者稱，基金管理人調(diào)整國投瑞銀白銀期貨（LOF）估值的時間太晚，使基民遭受損失。還有投資者質(zhì)疑道，“漲的時候按照上期所結(jié)算凈值，下跌就自己估值？”“基金管理嚴重違規(guī)，連接投資上海盤的白銀，晚上10點后突然發(fā)公告改變規(guī)則，按紐約盤計算”。更有投資者直言，為何基金管理人不在周日（2月1日）公告調(diào)整基金估值，而是周一（2月2日）大跌后才公告。

　　針對投資者提出的質(zhì)疑，國投瑞銀基金回復(fù)北京商報記者表示，當日上期所白銀期貨價格暴跌，流動性差，基金無法正常賣出相關(guān)合約，且基金管理人也無法預(yù)測上期所白銀期貨價格的盤中實時表現(xiàn)，相關(guān)合約存在跌停板打開的可能性，若其恢復(fù)流動性，基金能夠正常交易，則可能不需要調(diào)整估值。

　　“上期所白銀期貨與國際主要市場白銀期貨價格漲跌幅高度相關(guān)，我們決定依此調(diào)整基金估值。但這一價格通常要到北京時間下午3點之后才能最終確定。在此之前，我們無法獲得準確、公允的資產(chǎn)定價。通俗來講，基金的凈值是基于每日收盤后的資產(chǎn)價格計算得出的。這意味著，在交易時間結(jié)束前，基金的實際價值本身就是一個‘未知數(shù)’。如果提前公告，我們擔心被解讀為有意引導(dǎo)投資者不要贖回，進而推測基金資產(chǎn)流動性出現(xiàn)嚴重問題，引發(fā)市場恐慌，出現(xiàn)擠兌?！眹度疸y基金補充道。

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英分析道，國投瑞銀白銀期貨（LOF）是掛鉤上海期貨交易所的期貨合約，但產(chǎn)品本身就存在著結(jié)構(gòu)性缺陷。例如，國際白銀價格單日跌26%之際，上海期貨交易所漲停板限制只有±17%，因此并不能完全反映該基金凈值本身的內(nèi)在估值?；鸸芾砣烁鶕?jù)基金合同，選擇以國際市場化白銀的收盤價格進行估值調(diào)整無可厚非，投資者所爭議的是基金管理人公布估值調(diào)整的時間。但按照規(guī)定，在國內(nèi)交易所收盤后進行估值調(diào)整是相對合法合規(guī)的做法，在盤中宣布調(diào)整則更容易引起基金凈值的定價混亂。

　　需認清產(chǎn)品背后的高風(fēng)險

　　回顧近期，國際白銀價格經(jīng)歷了“過山車”行情。倫敦銀現(xiàn)貨1月29日創(chuàng)下121.647美元/盎司的歷史高點，隨后快速回落，1月30日單日下跌26.42%，2月2日單日再度下跌7.11%，并一度跌破80美元關(guān)口。最新數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀現(xiàn)已出現(xiàn)回漲，截至2月3日14時30分，漲7.08%，價格在84美元附近。

　　金鷹基金認為，貴金屬的暴跌核心原因或在于前期避險資產(chǎn)在投機資金推動下出現(xiàn)明顯“避險資產(chǎn)風(fēng)險化”趨勢，金銀波動率持續(xù)抬升后，市場整體脆弱性顯著增加。高波動下，任何邊際擾動都可能觸發(fā)“多殺多”與被動去杠桿。此次調(diào)整的幅度結(jié)構(gòu)本身也印證了這一點：白銀跌幅顯著大于黃金，銅、原油相對抗跌，體現(xiàn)的是高波動品種的杠桿集中出清，而非宏觀敘事發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。貴金屬板塊的快速下挫對市場形成了明顯的外溢沖擊。尤其是相關(guān)衍生品的存在，價格劇烈波動容易引發(fā)連鎖止損與保證金追加，資金需求在短時間內(nèi)集中釋放，擠占其他市場的可用流動性，導(dǎo)致成交效率下降、波動放大。

　　不過，從長期來看，有觀點認為白銀價格仍會上漲。2月2日，中信證券發(fā)布金屬行業(yè)2026年投資策略。其中提到，貴金屬將受益于貨幣屬性和避險情緒共振延續(xù)強勢，現(xiàn)貨的極度短缺和交易熱度或帶來白銀較強的價格彈性，預(yù)計銀價2026年有望漲至120美元/盎司。

　　“國投瑞銀白銀期貨（LOF）作為境內(nèi)市場唯一一只白銀主題基金，本身存在資產(chǎn)價格波動對凈值帶來的風(fēng)險。同時，溢價率過高也會使市場產(chǎn)生套利行為。因此，對于證券市場這一交易方式的改革，已是迫在眉睫。對于投資者而言，也需要認清這款產(chǎn)品與普通基金不同，是掛鉤期貨的高風(fēng)險基金?！蓖跫t英說道。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜也提到，高波動衍生品基金并非普通理財工具，在享受暴漲收益的同時，必須承擔極端行情下的流動性風(fēng)險和估值調(diào)整風(fēng)險。當前白銀期貨LOF場內(nèi)高溢價狀態(tài)仍將持續(xù)釋放風(fēng)險，投資者應(yīng)保持警惕，避免盲目抄底。

　　此外，1月30日，深交所發(fā)布的監(jiān)管動態(tài)顯示，近期“國投白銀LOF”等基金產(chǎn)品存在溢價過高情形，基金公司多次發(fā)布溢價風(fēng)險提示及停牌公告，但相關(guān)基金產(chǎn)品溢價率仍繼續(xù)上升，部分投資者在交易過程中存在影響基金正常交易秩序的異常交易行為，深交所依規(guī)對相關(guān)投資者采取了暫停交易等自律監(jiān)管措施。

（文章來源：北京商報）

(原標題：白銀期貨LOF一天暴跌31.5%，調(diào)整估值后遭質(zhì)疑！公司回應(yīng)來了)

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