白銀基金復(fù)牌跌停！基金公司緊急發(fā)聲

　　國(guó)投白銀LOF還會(huì)有幾個(gè)跌停？2月3日，國(guó)投白銀LOF在短暫停牌后，復(fù)牌即跌停，成交量依舊維持低位，顯現(xiàn)出資金渴望離場(chǎng)的心態(tài)。

　　值得注意的是，2月2日晚間，國(guó)投白銀LOF公告調(diào)整估值，當(dāng)日?qǐng)鐾鈨糁稻薹碌?1.5%。按2月3日該基金的跌停價(jià)計(jì)算，目前其場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率依然高達(dá)88.94%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)投白銀LOF的危機(jī)，本質(zhì)是資金炒作推升的高溢價(jià)與底層資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的共振結(jié)果，而基金公司的估值調(diào)整則成為刺破泡沫的關(guān)鍵。如今凈值重估落地，溢價(jià)率回歸成為必然。預(yù)計(jì)該基金至少還需多個(gè)跌停，才能逐步消化當(dāng)前的高溢價(jià)。

　　此外，此次估值調(diào)整也引發(fā)了一些市場(chǎng)質(zhì)疑，比如“為何重估公告公布如此晚？”“為何參考國(guó)外銀價(jià)重估？”對(duì)此，國(guó)投瑞銀基金也火速作出了解答。

白銀基金再度跌停

　　2月3日，國(guó)投白銀LOF復(fù)牌后再度一字跌停。在連續(xù)的跌停板下，當(dāng)日早盤(pán)其成交額不足1億元，與前幾個(gè)交易日動(dòng)輒數(shù)十億元的日成交額相比，流動(dòng)性大幅下降，許多資金一時(shí)間根本“跑不掉”。

　　格上基金研究員畢夢(mèng)姌對(duì)上證報(bào)記者表示，今年2月以來(lái)的貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)出極致的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，國(guó)際銀價(jià)在一輪深度回調(diào)后迎來(lái)技術(shù)性反彈，而國(guó)內(nèi)稀有的白銀基金“國(guó)投白銀LOF”卻陷入高溢價(jià)與凈值重估的雙重困境，溢價(jià)率飆升，復(fù)牌后跌停壓力持續(xù)高企。

　　“國(guó)投白銀LOF的危機(jī)，本質(zhì)是資金炒作推升的高溢價(jià)與底層資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的共振結(jié)果，而基金公司的估值調(diào)整則成為刺破泡沫的關(guān)鍵?！碑厜?mèng)姌說(shuō)。

　　2月2日晚間，國(guó)投瑞銀基金發(fā)布公告稱(chēng)，鑒于近期白銀國(guó)際主要市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)顯著波動(dòng)，與上期所白銀期貨差異較大，決定參考白銀期貨國(guó)際主要市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)幅度，對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行合理重估。當(dāng)日，該基金場(chǎng)外凈值巨幅下跌31.5%。

　　“如今國(guó)投白銀LOF凈值重估落地，溢價(jià)回歸成為必然，即便國(guó)際銀價(jià)反彈，也難以抵消估值調(diào)整帶來(lái)的壓力。預(yù)計(jì)該基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格還需出現(xiàn)多個(gè)跌停，才能逐步消化當(dāng)前的高溢價(jià)率。”畢夢(mèng)姌直言，面對(duì)國(guó)投白銀LOF的極端行情，“果斷賣(mài)出”是當(dāng)前投資者的核心操作原則，任何抄底與補(bǔ)倉(cāng)行為都可能面臨巨大損失。

　　目前，她建議：“對(duì)于仍持有該基金的投資者，場(chǎng)內(nèi)集合競(jìng)價(jià)或夜市委托掛跌停價(jià)賣(mài)出是唯一可行的選擇，即便成交的概率較低，也需積極嘗試以控制損失；而對(duì)于無(wú)法及時(shí)賣(mài)出的投資者，需停止一切補(bǔ)倉(cāng)操作，耐心等待溢價(jià)率回落至合理區(qū)間。當(dāng)前白銀LOF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格已與底層資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重脫鉤，溢價(jià)成為獨(dú)立于銀價(jià)的額外風(fēng)險(xiǎn)，即便國(guó)際銀價(jià)上漲，溢價(jià)的收斂也可能完全吞噬收益，甚至出現(xiàn)‘銀價(jià)漲、基金跌’的背離走勢(shì)?！?/p>

　　白銀市場(chǎng)后續(xù)能否企穩(wěn)？Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日12點(diǎn)20分發(fā)稿，COMEX白銀期貨價(jià)格漲幅在8%左右。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次反彈并非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)，而是超跌后的技術(shù)性修復(fù)，同時(shí)，前期獲利的投機(jī)資金開(kāi)始空頭回補(bǔ)，疊加全球地緣政治的潛在支撐，共同推動(dòng)了銀價(jià)的短期反彈，但國(guó)際銀價(jià)的中期震蕩格局并未改變。

　　“當(dāng)前白銀市場(chǎng)尚未出現(xiàn)明確的企穩(wěn)跡象?！碑厜?mèng)姌補(bǔ)充道，往后看，短期而言，2月6日美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將成為影響加息預(yù)期的關(guān)鍵，若數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元走強(qiáng)或?qū)⒃俣葔褐沏y價(jià)走勢(shì)。長(zhǎng)期而言，2026年白銀的中長(zhǎng)期支撐邏輯并未消失，光伏、新能源汽車(chē)等行業(yè)帶來(lái)的工業(yè)需求增長(zhǎng)，疊加全球去美元化、央行購(gòu)金的金融屬性支撐，仍將推動(dòng)銀價(jià)中樞上移。

一紙公告引發(fā)爭(zhēng)議

　　場(chǎng)內(nèi)基金連續(xù)跌停難離場(chǎng)，以及場(chǎng)外基金凈值的大幅縮水，引發(fā)了投資者的焦慮，本來(lái)部分投資者想要“場(chǎng)內(nèi)轉(zhuǎn)場(chǎng)外”規(guī)避連續(xù)跌停的做法也很難實(shí)施了。在這樣的背景下，國(guó)投瑞銀基金估值調(diào)整公告是否合理備受關(guān)注。

　　1、為何調(diào)整估值參考國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格？

　　國(guó)投瑞銀基金回復(fù)，白銀作為國(guó)際定價(jià)的投資品種，其價(jià)格并不簡(jiǎn)單由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)決定，境外主流市場(chǎng)銀價(jià)決定了基金底層資產(chǎn)（上期所白銀期貨合約）的真實(shí)價(jià)值。在正常市場(chǎng)環(huán)境下，公司遵循行業(yè)慣例，采用“當(dāng)日期貨合約的結(jié)算價(jià)”作為基金凈值的估算基礎(chǔ)。

　　近期市場(chǎng)環(huán)境已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了“正?！钡姆懂?。國(guó)際白銀市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)史詩(shī)級(jí)暴跌，單日波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超常規(guī)情況。但國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)設(shè)有漲跌停板制度，以上期所某白銀期貨合約為例，其單日漲跌幅限制為±17%。這就好比一道堤壩，暫時(shí)阻擋了洪水的涌入，但也造成了內(nèi)外水位的巨大落差。 如果繼續(xù)沿用上期所白銀期貨的結(jié)算價(jià)估值，基金凈值將顯著高于底層資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)值，形成“虛高”假象。這不僅掩蓋了實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，使投資者難以準(zhǔn)確判斷；更會(huì)在未來(lái)價(jià)格回歸時(shí)，讓持有人被動(dòng)承擔(dān)劇烈波動(dòng)帶來(lái)的損失。這種“估值滯后”隱藏著更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　若繼續(xù)使用未調(diào)整的估值，就可能導(dǎo)致先贖回的投資者以“虛高”凈值退出，而將后續(xù)資產(chǎn)價(jià)格回歸其真實(shí)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給繼續(xù)持有的投資者——這顯然有違公平原則。多家期貨公司的研究表明，上期所白銀期貨與白銀期貨國(guó)際主要市場(chǎng)價(jià)格的漲跌幅相關(guān)性極高。在無(wú)漲跌停板的情況下，兩者的漲跌幅應(yīng)相當(dāng)。為確保基金凈值能夠真實(shí)、公允地反映底層資產(chǎn)狀況，公司決定參考白銀期貨國(guó)際主要市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度，對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行合理重估。對(duì)于當(dāng)日贖回的投資者而言，贖回的基金資產(chǎn)本身的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上期所白銀期貨合約的價(jià)格。國(guó)投瑞銀基金力求及時(shí)、公允地反映資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值，并非制造波動(dòng)，而是避免不公平對(duì)待投資者。

　　2、為什么沒(méi)有提前公告？

　　國(guó)投瑞銀基金表示，當(dāng)日上期所白銀期貨價(jià)格暴跌，流動(dòng)性差，國(guó)投白銀LOF無(wú)法正常賣(mài)出相關(guān)合約，且公司也無(wú)法預(yù)測(cè)上期所白銀期貨的價(jià)格的盤(pán)中實(shí)時(shí)表現(xiàn)，相關(guān)合約存在跌停板打開(kāi)的可能性，若其恢復(fù)流動(dòng)性，該基金能夠正常交易，則可能不需要調(diào)整估值。

　　上期所白銀期貨與國(guó)際主要市場(chǎng)白銀期貨價(jià)格漲跌幅高度相關(guān)，公司決定依此調(diào)整基金估值。但這一價(jià)格通常要到北京時(shí)間下午3點(diǎn)之后才能最終確定。在此之前，他們無(wú)法獲得準(zhǔn)確、公允的資產(chǎn)定價(jià)。通俗來(lái)講，基金的凈值是基于每日收盤(pán)后的資產(chǎn)價(jià)格計(jì)算得出的。這意味著，在交易時(shí)間結(jié)束前，基金的實(shí)際價(jià)值本身就是一個(gè)“未知數(shù)”。如果提前公告，他們擔(dān)心被解讀為有意引導(dǎo)投資者不要贖回，進(jìn)而推測(cè)基金資產(chǎn)流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，出現(xiàn)擠兌。

　　國(guó)投瑞銀基金表示，基于價(jià)格確定時(shí)點(diǎn)、公平性考量等原因，公募基金行業(yè)的慣例也是在估值調(diào)整方案確定后再發(fā)布公告。作為基金管理人，他們堅(jiān)持公平對(duì)待每一位持有人，不愿讓任何一位投資者的利益被不當(dāng)侵蝕。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：白銀基金復(fù)牌跌停！基金公司緊急發(fā)聲)

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