白酒板塊上漲難掩資金分歧，拐點(diǎn)臨近還是短期博弈？

　　歷經(jīng)四年深度調(diào)整的白酒板塊，近期似乎出現(xiàn)了一線轉(zhuǎn)機(jī)。

　　2月2日，A股市場(chǎng)整體走弱，上證指數(shù)下跌2.48%。白酒板塊卻在此時(shí)逆勢(shì)上揚(yáng)，相關(guān)ETF強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，成為市場(chǎng)中的亮點(diǎn)。這已是該板塊近期第二次在調(diào)整市中率先反彈。但上一次大漲后迅速回調(diào)的“一日游”行情，仍讓市場(chǎng)心有余悸。

　　更值得關(guān)注的是其背后的資金分歧。截至去年四季度末，公募白酒基金持倉已降至不足4%，籌碼結(jié)構(gòu)的出清看似為反轉(zhuǎn)創(chuàng)造了條件，但機(jī)構(gòu)與普通投資者的操作卻呈現(xiàn)顯著分化。這波上漲究竟是長達(dá)四年調(diào)整后的“王者歸來”，還是悲觀預(yù)期修復(fù)下的短暫反彈？

　　“近期白酒板塊的反彈更多是短期基本面因素和交易因素的雙重影響?！焙闵昂ＯM(fèi)升級(jí)混合基金經(jīng)理胡啟聰從交易層面分析稱，白酒板塊整體的機(jī)構(gòu)持倉已降到歷史低位，換言之籌碼結(jié)構(gòu)整體較好，拋壓較少，“配合短期價(jià)格催化，極易引起資金的短期效益”。

　　不過，他也表示，大漲次日出現(xiàn)明顯的調(diào)整，證明此次上漲更多是反彈，獲利資金了結(jié)意愿強(qiáng)烈?！按蠹覍?duì)于春節(jié)動(dòng)銷和茅臺(tái)批價(jià)的分歧仍然較大，大部分人并不相信白酒已經(jīng)觸底，而是抱著賺一把就跑的心態(tài)”。

　　白酒板塊逆市上漲

　　2月2日，白酒龍頭貴州茅臺(tái)（600519.SH）開盤再度放量大漲，盤中一度漲近4%隨后進(jìn)入震蕩調(diào)整。截至當(dāng)日收盤，貴州茅臺(tái)最終上漲1.86%。皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ）連續(xù)三個(gè)交易日漲停，金徽酒（603919.SH）最近三個(gè)交易日錄得兩個(gè)漲停板，水井坊（600779.SH）盤中觸及漲停，最終收漲超7%。

　　在A股整體回調(diào)的背景下，食品飲料板塊逆勢(shì)突圍。當(dāng)日，上證指數(shù)當(dāng)日下跌2.48%，食品飲料板塊以1.11%的漲幅領(lǐng)跑；概念板塊中，Wind白酒指數(shù)（884705）、中證白酒指數(shù)（399997）更猛，單日上漲3%、1.87%。

　　相關(guān)ETF產(chǎn)品表現(xiàn)同樣居前。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月2日，在全市場(chǎng)1110只股票型ETF中，只有21只“飄紅”，占比不到2%；其中，鵬華中證酒ETF以1.48%的單日漲幅在股票型ETF中排名第一。

　　此外，相關(guān)主題ETF也“霸榜”前列，當(dāng)天漲幅前十名股票型ETF中，酒、食品、消費(fèi)主題類產(chǎn)品有7只。如食品飲料ETF華寶、食品飲料ETF銀華、華夏食品飲料ETF、華安食品飲料ETF基金等產(chǎn)品單日漲幅均超0.5%

　　事實(shí)上，這一表現(xiàn)與1月29日的情況有些類似。當(dāng)日超八成食品飲料個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，21只白酒股平均漲幅高達(dá)9.5%，18股齊刷刷漲停；白酒指數(shù)上漲9.93%，一根放量長陽線盡掃此前陰霾。但次日該板塊便出現(xiàn)回調(diào)，白酒指數(shù)下跌3.13%，17只白酒股收綠。

　　對(duì)于食品飲料尤其是白酒板塊的大漲，排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“主要緣于春節(jié)消費(fèi)旺季臨近帶來的備貨需求超預(yù)期、板塊估值處于低位后的修復(fù)動(dòng)力以及資金調(diào)倉行為的共同推動(dòng)。”

　　劉有華進(jìn)一步分析稱，短期看，終端動(dòng)銷改善與核心酒企批價(jià)企穩(wěn)，提振了一季度業(yè)績預(yù)期；同時(shí)，在市場(chǎng)波動(dòng)中，其高股息與低估值的防御屬性吸引了資金流入。此外，近期擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)等政策暖風(fēng)也進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

　　“白酒板塊近期的上漲主因是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的‘預(yù)期修復(fù)’?！蹦惩赓Y公募機(jī)構(gòu)投研人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)補(bǔ)充稱，板塊本身估值處于歷史低位，吸引了資金布局。但“隨后回調(diào)則表明，市場(chǎng)信心仍脆弱，屬于短期情緒博弈后的正常波動(dòng)”。

　　是“王者歸來”還是“階段反彈”？

　　自2022年起，白酒指數(shù)已連續(xù)下跌了4年，截至今年2月2日，該指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到45.15%。隨著多年的震蕩走低，白酒板塊在公募基金中的“存在感”正持續(xù)下降。

　　西部證券數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前白酒基金持倉從2020年高點(diǎn)的16.00%下降到當(dāng)前的3.93%。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)低于2009年和2019年白酒周期啟動(dòng)時(shí)公募倉位，新一輪周期啟動(dòng)的籌碼條件已基本滿足。

　　然而，資金的具體操作卻呈現(xiàn)出顯著的分歧與分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除QDII產(chǎn)品，公募基金去年四季度整體減持白酒股超過570萬股，但口子窖（603589.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）等個(gè)股分別獲得900萬股以上的增持，顯示仍有投資者在逆向布局。

　　例如交銀內(nèi)需增長一年持有（010454）將舍得酒業(yè)納入前十大重倉股，景順長城競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)則重倉洋河股份；此外，百億基金經(jīng)理李曉星參與管理的銀華盛世精選繼上一季度加倉山西汾酒后，再度將其持倉翻倍。

　　據(jù)記者了解，增持者認(rèn)為，短期白酒基本面的確一般，但行業(yè)盈利模式較好、分紅比例高，行業(yè)進(jìn)一步下行的空間有限。減持者則表示，白酒行業(yè)基本面仍處在左側(cè)出清過程中，未來一段時(shí)間的基本面確定性仍然不太高。

　　這種分化在面向個(gè)人投資者的指數(shù)基金上體現(xiàn)得更為直觀。以招商中證白酒為例，該產(chǎn)品在過去三個(gè)季度連續(xù)獲得資金加倉。其中，C類份額尤為明顯，去年二季度至四季度分別凈申購34.64億份、51.46億份、15.71億份；而A類份額則在加倉2.34億份、2.52億份后，在去年四季度凈贖回10.54億份?！罢f明部分長線資金在離場(chǎng)，而部分短線交易者仍選擇抄底。”某公募基金人士說。

　　那么，近期的異動(dòng)，是否意味著調(diào)整四年多的白酒板塊將正式迎來“大翻身”？

　　對(duì)于后續(xù)行情的持續(xù)性，劉有華表示，短期行情仍有望受益于旺季催化，但需關(guān)注實(shí)際消費(fèi)兌現(xiàn)情況。中長期看，行業(yè)集中度提升支撐龍頭基本面，估值修復(fù)與消費(fèi)復(fù)蘇的長期邏輯依然穩(wěn)固，加之政策環(huán)境持續(xù)友好，有望為板塊提供支撐。

　　對(duì)于“白酒板塊日暮西山”的觀點(diǎn)，胡啟聰直言，“過于簡單武斷了”。他分析稱，2025年白酒行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)需求萎縮等因素影響，量價(jià)雙殺；但2026年隨著庫存去化、需求復(fù)蘇，行業(yè)將迎來筑底回升的拐點(diǎn)，增長動(dòng)力來自頭部企業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、價(jià)格引領(lǐng)的分化式復(fù)蘇。

　　“未來的重點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)分化，行業(yè)格局更加穩(wěn)定?！焙鷨⒙斦J(rèn)為，作為傳統(tǒng)消費(fèi)中的“核心資產(chǎn)”，白酒也承載了中國特有的文化屬性，所以這類資產(chǎn)一定是能穿越周期的，具備“抗通脹、穩(wěn)增長”的長期投資價(jià)值。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：白酒板塊上漲難掩資金分歧，拐點(diǎn)臨近還是短期博弈？)

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