剛剛！金銀跌幅快速收窄

　　周一(2月2日)市場(chǎng)全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均跌超2%，科創(chuàng)50指數(shù)跌超3%，兩市成交額2.58萬億，較上一個(gè)交易日縮量2508億。截至收盤，滬指跌2.48%，深成指跌2.69%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.46%。

　　板塊方面，電網(wǎng)設(shè)備、白酒逆勢(shì)走強(qiáng)；有色、油氣、化工、半導(dǎo)體等跌幅居前。

　　黃金、白銀跌幅收窄

　　上周五黃金、白銀迎來史詩級(jí)暴跌，現(xiàn)貨黃金遭遇40年來最大單日跌幅；現(xiàn)貨白銀則創(chuàng)歷史最大單日盤中跌幅。

　　周一有色金屬板塊(申萬1級(jí))也領(lǐng)跌市場(chǎng)，收盤大跌近8%，銅陵有色、白銀有色等多股跌停。

　　不過在下跌情緒宣泄后，現(xiàn)貨黃金與白銀的空頭情緒緩解，分時(shí)圖上走出反彈，截至發(fā)稿，黃金從日內(nèi)一度跌超9%，收窄至跌2%；白銀也從日內(nèi)跌超15%，收窄至跌超1%。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為短期黃金或存在反彈窗口。首先，當(dāng)前貴金屬隱含波動(dòng)率已升至極端水平，參考2020年3月末黃金大幅回撤后波動(dòng)率沖高回落的歷史經(jīng)驗(yàn)，短期降波修復(fù)行情值得期待。其次，市場(chǎng)對(duì)“降息+縮表”的定價(jià)可能過于搶跑。上周五黃金回調(diào)的直接催化是沃什獲提名，市場(chǎng)預(yù)期其將推行“降息+縮表”的保守主義貨幣政策從而推動(dòng)美元走強(qiáng)，但本輪回調(diào)更多反映的是前期漲幅過大導(dǎo)致多頭結(jié)構(gòu)脆弱、對(duì)利空催化敏感度較高，而非基本面的根本性轉(zhuǎn)向——美債市場(chǎng)對(duì)該消息反應(yīng)平淡、基本平收即為佐證。

　　中期維度看，銀河證券研報(bào)指出，此次貴金屬價(jià)格下挫可以看作是黃金牛市下的市場(chǎng)主動(dòng)降溫，并非資金恐慌性撤離。在金銀價(jià)格連續(xù)刷新歷史高點(diǎn)后，短期內(nèi)出現(xiàn)獲利了結(jié)價(jià)格回調(diào)本身屬于正常現(xiàn)象，有助于釋放過熱情緒，為后續(xù)行情重新積蓄力量。

　　南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示，長(zhǎng)期來看，美元信用體系的結(jié)構(gòu)性弱化成為金價(jià)走高的核心驅(qū)動(dòng)力。全球央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，去美元化進(jìn)程穩(wěn)步加速，加之美債拋售壓力導(dǎo)致美元指數(shù)承壓，黃金配置價(jià)值凸顯。

　　電網(wǎng)設(shè)備股：內(nèi)外利好共振

　　當(dāng)前情況下最穩(wěn)的還是電網(wǎng)設(shè)備股，既能逆勢(shì)走強(qiáng)，又有業(yè)績(jī)預(yù)期敘事。電網(wǎng)設(shè)備股周一逆勢(shì)走強(qiáng)，億能電力漲超21%，通光線纜20CM漲停，雙杰電氣、安靠智電、新特電氣等漲超10%。

　　據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，當(dāng)前，全球AI算力建設(shè)進(jìn)入爆發(fā)期，電力設(shè)備變壓器正升級(jí)為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心。記者在廣東、江蘇等地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，大量變壓器工廠已經(jīng)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，其中部分面向數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)訂單都排到了2027年。

　　而隨著“東數(shù)西算”工程深入推進(jìn)，全國(guó)多地算力園區(qū)密集落地，2025年國(guó)內(nèi)變壓器市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)超20%，其中AI算力、特高壓相關(guān)高端產(chǎn)品訂單占比已突破35%，成為產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的核心引擎。

　　銀河證券表示，根據(jù)電能革新數(shù)據(jù)，中國(guó)變壓器出口均價(jià)已從2020年的1.2萬美元/臺(tái)升至2025年的2.08萬美元/臺(tái)，高端型號(hào)價(jià)格翻倍，變壓器出口有望量?jī)r(jià)齊升。

　　國(guó)金證券則看好電網(wǎng)設(shè)備內(nèi)外利好共振。該機(jī)構(gòu)表示，電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)高景氣。一方面，海外需求旺盛，2025年主要電力設(shè)備出口793億美元，同比增長(zhǎng)20%，其中變壓器、高壓開關(guān)出口同比分別增長(zhǎng)35%和30%，12月出口金額同比增速分別為32%和41%，維持高速增長(zhǎng)，看好海外電力設(shè)備需求長(zhǎng)周期高景氣。另一方面，國(guó)內(nèi)投資規(guī)劃明確，南方電網(wǎng)2026年固定資產(chǎn)投資安排1800億元，預(yù)計(jì)“十五五”期間南網(wǎng)總投資接近1萬億元，國(guó)家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)“十五五”總投資預(yù)計(jì)近5萬億元，奠定國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資中長(zhǎng)期高景氣。

　　機(jī)構(gòu)：白酒板塊估值修復(fù)或領(lǐng)先于業(yè)績(jī)修復(fù)

　　而白酒盤中有所表現(xiàn)是跌的足夠久。繼上周四(1月29日)大漲后，白酒周一盤中一度逆勢(shì)走強(qiáng)，不過需要注意盤中有沖高回落動(dòng)作。

　　機(jī)構(gòu)持倉方面，公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，公募基金對(duì)白酒板塊的持倉比例降至3.93%，處于歷史23.4%分位。有分析認(rèn)為，公募基金對(duì)白酒板塊的超配比例接近歷史低點(diǎn)，為本輪反彈提供了充足的資金回補(bǔ)空間。

　　行業(yè)基本面上，天風(fēng)證券指出，目前市場(chǎng)對(duì)白酒板塊整體較為悲觀，后續(xù)行業(yè)整體基本面回暖還需要外部宏觀需求的復(fù)蘇的配合。但是在目前股市背景下，股價(jià)有可能領(lǐng)先于基本面見底。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為目前對(duì)板塊或可以樂觀一些。目前板塊或處于基本面出清的最后階段，茅臺(tái)批價(jià)企穩(wěn)是邊際改善的積極信號(hào)，板塊估值修復(fù)或領(lǐng)先于業(yè)績(jī)修復(fù)。

　　機(jī)構(gòu)指出，白酒板塊已歷經(jīng)約5年調(diào)整，當(dāng)前估值與公募持倉均處于歷史低位，配置價(jià)值逐漸凸顯。不過，也有分析認(rèn)為，行業(yè)仍處調(diào)整期，部分酒企業(yè)績(jī)下滑，需注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　也有白酒行業(yè)分析師分析認(rèn)為，此次白酒板塊大漲，是在政策預(yù)期、旺季催化、估值低位等多重因素共振下產(chǎn)生的市場(chǎng)反應(yīng)。盡管資金情緒回暖，但能否構(gòu)成真正的行業(yè)“拐點(diǎn)”，仍需觀察春節(jié)動(dòng)銷的實(shí)際成色以及后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

(原標(biāo)題：剛剛！金銀跌幅收窄)

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