楊德龍：2026年行情走勢與投資方向 | 立方大家談

　　2026年，我國宏觀經(jīng)濟有望實現(xiàn)恢復性增長，政策層面將繼續(xù)發(fā)力，去年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“提振內(nèi)需”是政策關(guān)鍵。通過有效拉動投資、帶動消費，不僅能夠提升經(jīng)濟增速，同時可以消化過剩產(chǎn)能，防止部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、打價格戰(zhàn)，這些措施有望逐步改善經(jīng)濟數(shù)據(jù)。預計2026年我國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)將會出現(xiàn)明顯改善，物價水平會有一定的回升，CPI將實現(xiàn)正增長，PPI的跌幅也將收窄，甚至可能由負轉(zhuǎn)正。

　　當前，拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”——消費、投資和出口，均面臨不同程度的放緩壓力，下一步，政策將通過以舊換新、加大國補力度，擴大補貼范圍等措施來推動消費增長。與此同時，股市也走出了一輪“慢牛長牛”的走勢，將有效地提升居民的財富效應，修復家庭資產(chǎn)負債表，一定程度上對沖前幾年房價下跌帶來的財富縮水效應，從而增強居民的消費能力和消費信心。因此，本輪慢牛長牛行情對提振消費具有關(guān)鍵作用。另一方面，通過加大基礎設施建設的力度來穩(wěn)住投資增速，去年，受房地產(chǎn)投資增速下降的影響，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)負增長。今年，通過加快基礎設施建設速度，一定程度上能夠提振固定資產(chǎn)增速。

　　綜合來看，2026年經(jīng)濟將會出現(xiàn)復蘇，這一態(tài)勢將會推動很多行業(yè)出現(xiàn)改善，包括消費增速可能會出現(xiàn)一定的回升。臨近春節(jié)這一傳統(tǒng)的消費旺季，可能會帶動消費板塊出現(xiàn)一定的回升，包括白酒、食品飲料以及新消費領(lǐng)域。在固定資產(chǎn)投資方面，會啟動一些基礎設施建設，包括傳統(tǒng)基建和新基建，特別是大數(shù)據(jù)中心建設、充電樁等等，有望帶動相關(guān)板塊的表現(xiàn)。在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，當前正處于第四次科技革命進程，“人工智能+”行動將會提高很多行業(yè)的效率。其中，人形機器人被視為“AI+消費”的最佳落地場景之一。

　　目前，人形機器人主要以工業(yè)運用為主，未來將逐步推出商業(yè)服務機器人，并最終向家庭應用場景拓展，機器人產(chǎn)業(yè)在2026年也是受益于政策支持以及經(jīng)濟復蘇的。此外，在過去一年表現(xiàn)比較突出的算力、算法、芯片半導體、固態(tài)電池、量子技術(shù)等領(lǐng)域，在2026年也可能迎來新的技術(shù)突破，從而帶來相關(guān)板塊的持續(xù)表現(xiàn)。

　　2026年經(jīng)濟面的回升會對本輪資本市場行情進一步深化提供比較重要的支撐作用，也是本輪行情能夠持續(xù)的一個基本面因素。從居民儲蓄轉(zhuǎn)移的角度來看，今年預計有50萬億元的定期存款到期。那部分存款此前可以享受到3%左右的較高收益，而現(xiàn)在降息之后，到期存款若續(xù)存則可能只有1%左右收益。因此，預計其中部分資金可能會流入資本市場，通過配置債券、債券基金、股票或者股票基金來提升收益率，這將成為本輪行情重要資金鏈的支撐之一。

　　回顧今年一月行情，市場整體表現(xiàn)比較強勁，2026年一開年就實現(xiàn)了“開門紅”，延續(xù)了跨年度行情。上證指數(shù)出現(xiàn)了“連陽”走勢，市場成交量持續(xù)放大，一度逼近四萬億元大關(guān)，2.0余額也突破了2.6萬億元。這表明隨著市場行情的深化，投資者的信心也在增強，越來越多的人相信這是一個牛市。一月份市場板塊輪動加快，除去年表現(xiàn)突出的科技股已然是表現(xiàn)強勁以外，新能源、有色金屬，包括黃金白銀等貴金屬以及軍工等板塊均有不俗的表現(xiàn)。特別是隨著國際金價大漲，有色金屬板塊整體表現(xiàn)突出。此外，1月底臨近春節(jié)，部分消費板塊也出現(xiàn)異動，市場整體賺錢效應較強，有效提振了投資者信心。

　　當前，消費增速較低，去年12月份我國社會消費品零售總額增速降到了0.9%，創(chuàng)出這兩年新低，但隨著本輪慢牛長牛行情的深化，市場的賺錢效應提升，預計今年社會消費品零售總額增速有望出現(xiàn)一定的回暖。此外，消費板塊也可能出現(xiàn)回升，經(jīng)歷過去幾年的調(diào)整，許多消費股的估值已經(jīng)處于歷史低位。由于之前下跌時很多基建對于消費股的配置遠低于自然權(quán)重，隨著消費板塊度過了最困難時期，后續(xù)可能會出現(xiàn)回升，消費板塊有望從“低配”轉(zhuǎn)為“均衡配置”或是叫“標配”。對消費股，特別是品牌消費品，可以考慮適當加倉，與估值較高的科技股相比，許多消費股的風險收益比還是比較好的，具備了較大的配置價值。因為品牌消費品具有品牌價值，同時分紅率較高，業(yè)績增長穩(wěn)定，適合一些追求穩(wěn)定回報的投資者需求。

　　2026年，科技股依然是投資主線之一，但并非唯一主線，從反彈的彈性來看，2020年表現(xiàn)比較突出的可能仍然是人形機器人、芯片半導體、算力算法等板塊。因為這些板塊與人工智能密切相關(guān)，隨著人工智能應用越來越廣泛，這些板塊也開始逐步兌現(xiàn)訂單甚至開始兌現(xiàn)業(yè)績。此外，像新能源，軍工，有色金屬，我們把這些稱為“中等股”，介于科技股與傳統(tǒng)板塊之間，去年很多人把科技股戲稱為“小登股”，把傳統(tǒng)板塊戲稱為“老登股”。“中等股”介于兩者之間有望迎來持續(xù)表現(xiàn)，因為今年市場行情會出現(xiàn)擴散，更多資金進來之后會選擇更多的板塊進行布局。最后，市場熱度可能會輪到“老牌板塊”，也就是方才提到的消費白馬股以及其他盈利出現(xiàn)改善的工業(yè)企業(yè)。

　　人形機器人產(chǎn)業(yè)目前仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，但已度過從0到1的階段，正逐步進入從1到10的階段。今年開始出現(xiàn)量產(chǎn)，部分工業(yè)機器人已進入工廠應用，商業(yè)服務機器人也將逐步推出。盡管當前機器人智能水平與應用場景仍有局限，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度較快，資本市場也會提前布局。如果說2025年是“炒概念”階段，那么2026年則會進入“炒訂單”階段，到2027年可能進入“炒業(yè)績”階段。也就是說，今年開始看哪家機器人零部件公司能夠拿到大廠的配套，能夠拿到大量的訂單，可能就會持續(xù)表現(xiàn)；沒有訂單、純粹炒概念的一些公司，有可能就會下跌，所以今年也是訂單正持的一個階段。特斯拉無疑是該領(lǐng)域的一個領(lǐng)軍企業(yè)，也是一個重要的鏈主，它可能會影響特斯拉機器人產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的表現(xiàn)。同時，國內(nèi)也有許多大廠進軍人形機器人領(lǐng)域，同樣也會帶來大量訂單。這與新能源汽車行業(yè)類似，雖然特斯拉是全球的龍頭企業(yè)，但國內(nèi)也逐漸浮現(xiàn)出多家級別相當?shù)凝堫^企業(yè)，人形機器人可能會復制我國在新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展經(jīng)驗，未來可能會逐步發(fā)展壯大，誕生一批世界級的領(lǐng)先企業(yè)。再加上大部分機械零部件公司都是由我國的器械零部件公司轉(zhuǎn)型而來，本身就具備良好的生產(chǎn)配套經(jīng)驗，所以未來順理成章地會成為人形機器人領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

　　芯片半導體是我國重點攻關(guān)的“卡脖子”技術(shù)領(lǐng)域，尤其在高端芯片方面，政策支持力度持續(xù)加大，后續(xù)還將加大研發(fā)投入。芯片半導體產(chǎn)業(yè)鏈長，細分行業(yè)環(huán)節(jié)多，如光刻機、封裝測試、晶圓制造等，都十分關(guān)鍵。每一環(huán)節(jié)技術(shù)含量較高，突破難度較大，同時也提升了行業(yè)壁壘。一旦有企業(yè)能夠在關(guān)鍵環(huán)節(jié)實現(xiàn)技術(shù)突破，就有可能會帶來較大的市場份額和可觀的收入利潤，并且形成較高的技術(shù)壁壘，成為龍頭企業(yè)。

　　算力與算法是實現(xiàn)人工智能應用的基礎，包括大數(shù)據(jù)中心，大模型訓練等相關(guān)的基礎設施建設。這些都是需求量較大，并且未來在AI發(fā)展方面所必須的基礎設施，預計在2026年仍然是資金關(guān)注的一個重要方向。

　　新能源板塊曾是2019年到2021年漲幅最好的板塊，但是前海開源基金進行了重點布局，基金規(guī)模最高上升值400多億元，這些僅僅是布局新能源領(lǐng)域的基金。2021年，布局新能源賽道的兩只基金也獲得了股票型基金和混合型基金的數(shù)量冠軍。然而2021年之后，新能源行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、打價格戰(zhàn)的情況，行業(yè)競爭格局惡化，許多企業(yè)盈利大幅下降甚至虧損，尤其是產(chǎn)能過剩較為嚴重的光伏產(chǎn)業(yè)，虧損鏈較大。從去年7月開始，國家主導“反內(nèi)卷、去產(chǎn)能”，這一舉措改善了行業(yè)的競爭格局，希望能夠在2026年推動部分產(chǎn)能過剩的龍頭企業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈，使新能源迎來新的發(fā)展機會。新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，大力發(fā)展新能源也是我國的激勵國策。隨著技術(shù)的進步，未來固態(tài)電池有望逐步推行，慢慢取代傳統(tǒng)鋰電池，成為行業(yè)主流技術(shù)，雖然目前距商業(yè)化應用仍有一定距離，但固態(tài)電池技術(shù)突破只是時間問題。這一新技術(shù)可能會為新能源行業(yè)帶來生機，新能源行業(yè)有望迎來新的發(fā)展機遇，甚至可以稱為新能源2.0版。細分領(lǐng)域方面可重點關(guān)注鋰電池、固態(tài)電池、電網(wǎng)設備、電力設備和光伏、風電等領(lǐng)域，其中，有些是依靠技術(shù)突破實現(xiàn)新的發(fā)展，有些是在續(xù)產(chǎn)之后可能會出現(xiàn)扭虧為盈?；久娉霈F(xiàn)改善之后，資本市場就會有一定的反應，例如股價上的表現(xiàn)，新的投資機的出現(xiàn)。

　　未來國與國之間的競爭主要可歸結(jié)為兩個力的競爭，一個是電力，一個是算力，而算力的背后也離不開電力。我國在電力方面具備顯著優(yōu)勢，我國總發(fā)電力是美國的三倍，并且未來還會有雅魯藏布江水電等重大電力建設工程。這些都將提升我國電力方面的競爭優(yōu)勢，使得我國能夠在未來的AI競爭中擁有更大的勝利可能。

　　近期，國際金價出現(xiàn)大幅上漲并且波動劇烈，許多投資者對黃金、白銀等貴金屬的配置意識有所增強。在當今“去美元化”的背景之下，投資者對黃金、白金的需求會有所增加，許多國家央行拋售美債，增持黃金，因此黃金長期上漲邏輯依然存在。然而，近期金價上漲幅度過快，累積了較多的獲利盤，可能有高位回落的風險，投資者需警惕風險，避免追高，防止短期被套。但是從資產(chǎn)配置的角度來看，如若出現(xiàn)回調(diào)，可以適當在投資組合中配置一部分的黃金、白銀等貴金屬來應對美元貶值的風險，從而提升長期投資回報的穩(wěn)健性和安全性。因此對黃金白銀等貴金屬的配置應視作長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，而非基于短期價格波動的交易行為。

　　目前，生物醫(yī)藥板塊出現(xiàn)較大分化，如仿制藥，原味藥等類別受到集采的影響，企業(yè)的盈利出現(xiàn)較大的下降，股價上可能也較為低迷。相比之下，創(chuàng)新藥有20年的專利保護期，部分創(chuàng)新藥還具備“出?！睗摿Γ?025年上半年創(chuàng)新藥一度表現(xiàn)突出。但隨后由于業(yè)績未能及時兌現(xiàn)，估值偏高，經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整。2026年，一些真正具有創(chuàng)新能力、有望成為國際大藥企研發(fā)基地的創(chuàng)新藥企業(yè)，可能會脫穎而出，成為板塊內(nèi)表現(xiàn)比較好的方向，而普通的仿制藥企業(yè)則可能表現(xiàn)不佳。

（文章來源：大河財立方）

(原標題：楊德龍：2026年行情走勢與投資方向 | 立方大家談)

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