亞洲最大財險巨頭研究報告：系統(tǒng)性布局科創(chuàng)企業(yè)投資

　　作為亞洲最大的財產(chǎn)險集團——中國人民保險集團旗下的核心資產(chǎn)管理平臺，中國人保資產(chǎn)管理有限公司（人保資產(chǎn)）管理資產(chǎn)規(guī)模長期位居行業(yè)前列，其投資動向被視為保險資金配置的“風向標”。

　　近日，該公司博士后工作站博士后張濤與戰(zhàn)略管理部/財務管理部高級主管張桐聯(lián)合撰寫的內部研究報告《保險資金支持科技創(chuàng)新的路徑與挑戰(zhàn)》，首次系統(tǒng)解構了超37萬億元保險資金如何安全、有效地投向硬科技領域。

　　該文不僅披露了人保資產(chǎn)在人工智能、生物醫(yī)藥、集成電路等前沿賽道的最新布局，更直面償付能力約束、退出機制缺失等深層矛盾，提出兼具實操性與政策前瞻性的解決方案。

　　鑒于保險資金已成為中國資本市場最重要的長期資本之一，這份來自行業(yè)龍頭的深度思考，對理解“耐心資本”如何真正賦能新質生產(chǎn)力具有重要參考價值。

　　資事堂將報告核心要點整理如下，以饗讀者。

　　保險資金與科技創(chuàng)新的天然契合

　　人保資產(chǎn)的報告指出，保險資金具備期限長、規(guī)模大、來源穩(wěn)三大優(yōu)勢，高度適配科技創(chuàng)新的融資需求。

　　2024年，我國人身險行業(yè)整體負債久期約為16年，遠超科技研發(fā)通常所需的5至10年周期。截至2025年第三季度，全國保險公司資金運用余額達37.46萬億元，已成為資本市場重要的“耐心資本”。尤其在資本市場低迷階段，保險資金可提供逆周期支持，彌補風投斷檔。

　　對保險機構自身而言，科技企業(yè)的高成長性也為破解低利率困局提供新路徑——既可分享產(chǎn)業(yè)轉型紅利，又能通過與科技企業(yè)協(xié)同推動保險科技升級，完善產(chǎn)品與服務體系。

　　從債權切入到全周期賦能

　　作為亞洲最大財險集團的核心資管平臺，人保資產(chǎn)已構建覆蓋債權、股權、資產(chǎn)證券化及主題產(chǎn)品的科技金融體系。

　　2025年3月，公司注冊“人保資產(chǎn)-合肥建投基礎設施債權投資計劃”，募集資金111億元；

　　同年4月，發(fā)起設立“中關村科技租賃1號資產(chǎn)支持計劃”，通過循環(huán)購買結構盤活科技租賃存量資產(chǎn)；

　　5月，創(chuàng)設“聚瑞科技組合類資管產(chǎn)品”，聚焦恒生科技指數(shù)、自主創(chuàng)新指數(shù)成分股，鎖定集成電路、人工智能等前沿領域。

　　截至2024年末，保險資金投向科技企業(yè)累計超6000億元，人保資產(chǎn)科技金融投資規(guī)模在2025年6月末同比增速約30%，領跑行業(yè)。

　　真實挑戰(zhàn)：監(jiān)管、邏輯與退出的三重約束

　　報告坦言，保險資金投科創(chuàng)仍面臨系統(tǒng)性障礙。“償二代二期”規(guī)則將未上市股權投資風險因子上調至0.41，資本占用約為債券的4倍，顯著壓制配置意愿。

　　同時，保險資金強調當期收益與低波動，而科技投資回報呈“二八分布”，早期項目普遍無現(xiàn)金流、估值波動大，二者邏輯沖突明顯。

　　此外，多數(shù)機構缺乏評估技術壁壘與團隊潛力的專業(yè)能力，沿用傳統(tǒng)財務模型導致“看不懂、不敢投”?？冃Э己藱C制亦不匹配：7至10年投資周期 vs 年度考核，抑制長期行為。

　　更關鍵的是，退出渠道過度依賴IPO，并購、S基金等路徑不成熟，流動性風險突出。

　　破局之道：借鑒國際經(jīng)驗，構建可控創(chuàng)新機制

　　報告建議，可借鑒美國“中小企業(yè)投資公司”（SBIC）模式——該機制由政府為合格投資機構提供部分擔保和低成本杠桿資金，引導包括保險資金在內的長期資本投向初創(chuàng)企業(yè)，相當于國家分擔部分風險，放大社會資本效能。

　　在此基礎上，人保資產(chǎn)探索本土化路徑：一是拓展“債轉股+跟投”模式，在早中期以債權介入，后期轉股兼顧安全與成長；

　　二是聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本開展產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資；

　　三是建立分層分類風控體系，按企業(yè)階段設定差異化風險容忍度；四是提前規(guī)劃多元退出路徑。

　　研究呼吁，監(jiān)管層面應完善科技企業(yè)信息披露標準，搭建多層次資本市場，為險資“敢投、能退”提供制度保障。

（文章來源：華爾街見聞）

(原標題：亞洲最大財險巨頭研究報告：系統(tǒng)性布局科創(chuàng)企業(yè)投資)

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