業(yè)績(jī)與估值背離 券商行業(yè)修復(fù)行情或在路上

　　中證網(wǎng)訊 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，已有10余家上市券商披露“2025年度成績(jī)單”，整體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，多家券商歸母凈利潤(rùn)同比增速超50%。從短、中、長(zhǎng)三個(gè)周期維度看，券商行業(yè)或正迎來(lái)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

　　從短期因素看，券商業(yè)績(jī)改善、估值偏低，為板塊提供了積極支撐，特別是近期密集發(fā)布的券商業(yè)績(jī)預(yù)告印證了行業(yè)的高景氣度。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，上市券商2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)34%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)49%。此外，展望2026年1月，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)上市券商單月整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望回升至近一年以來(lái)的高位。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月28日，證券公司指數(shù)（399975.SZ）的市盈率（TTM）、市凈率（LF）分別為16.09倍、1.46倍，分別位于近十年從低到高的11.16%、36.70%的歷史分位。分析人士稱，當(dāng)前，證券板塊估值與基本面呈現(xiàn)背離態(tài)勢(shì)，券商板塊仍具備短期修復(fù)與中長(zhǎng)期向上的空間。

　　在短期業(yè)績(jī)催化之外，中期維度上，券商業(yè)務(wù)模式的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化正成為支撐其長(zhǎng)期價(jià)值的核心因素。

　　首先，券商的核心利潤(rùn)來(lái)源——包括經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理、融資融券、自營(yíng)投資等業(yè)務(wù)，其營(yíng)收貢獻(xiàn)均與股市活躍度高度相關(guān)。前瞻后市，受益于市場(chǎng)交投活躍疊加低基數(shù)效應(yīng)，上市券商的業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)可能持續(xù)。

　　其次，面對(duì)傳統(tǒng)傭金收入的下行壓力，行業(yè)加速向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。目前，券商行業(yè)買方投顧模式已全面落地，“傭金+管理費(fèi)+業(yè)績(jī)分成”的多元收入模式逐步確立，同時(shí)通過(guò)集約化運(yùn)營(yíng)提升對(duì)長(zhǎng)尾客戶的服務(wù)效率，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。分析人士表示，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已成為券商行業(yè)新增長(zhǎng)極。

　　此外，自2025年去年以來(lái)，多家券商陸續(xù)披露對(duì)在港子公司的增資計(jì)劃。分析人士稱，對(duì)境外子公司增資，有利于中資券商提升在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額。當(dāng)前我國(guó)券商行業(yè)國(guó)際化步伐不斷加快，已成為中資券商開(kāi)拓盈利空間的重要抓手。

　　2025年，券商行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，并購(gòu)重組成為頭部券商外延擴(kuò)張的關(guān)鍵路徑，資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。機(jī)構(gòu)分析稱，展望2026年，行業(yè)整合進(jìn)程預(yù)計(jì)將持續(xù)提速，龍頭券商與優(yōu)質(zhì)重組標(biāo)的具備明確的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。站在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角，國(guó)家戰(zhàn)略的支持和居民財(cái)富配置變化的大趨勢(shì)，有望將為券商行業(yè)的發(fā)展提供更廣闊的空間和更強(qiáng)大的動(dòng)力。

　　對(duì)于看好券商板塊的投資者，可考慮通過(guò)行業(yè)ETF參與投資。例如銀華基金旗下的券商ETF（159842），跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，覆蓋板塊內(nèi)大、中、小盤代表性公司。場(chǎng)外投資者也可通過(guò)其聯(lián)接基金（A類：025193，C類：025194）進(jìn)行配置。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：業(yè)績(jī)與估值背離 券商行業(yè)修復(fù)行情或在路上)

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