興業(yè)基金徐成城——科技行情進入驗證期 指數(shù)化參與更具優(yōu)勢

　　近日，興業(yè)基金首只QDII產(chǎn)品在市場募集發(fā)行。圍繞港股與科技資產(chǎn)的投資價值，興業(yè)基金指數(shù)投資團隊負責人、擬任基金經(jīng)理徐成城在接受證券時報記者采訪時表示，在當前階段，港股依然是承載中國新經(jīng)濟與科技資產(chǎn)的重要市場，其配置價值值得被重新審視。

　　對于當前科技行情變化，徐成城表示，科技仍是長期主線，但投資方式正在發(fā)生轉變：市場從情緒驅動走向基本面驗證，更需要通過具備代表性的指數(shù)和工具參與。同時，從更長周期看，港股QDII產(chǎn)品的意義并不在于博弈階段性行情，更多在于為投資組合補充低相關性資產(chǎn)。

　　資產(chǎn)結構和資金屬性

　　重塑港股價值

　　對于港股市場的投資價值，徐成城認為，相關判斷應回到資產(chǎn)結構和資金屬性本身。長期以來，港股匯集了大量互聯(lián)網(wǎng)平臺、生物醫(yī)藥、高端制造等中國新經(jīng)濟企業(yè)，這些企業(yè)在商業(yè)模式、成長階段和融資需求上具有較強共性，使港股在整體市場中形成了相對清晰的資產(chǎn)分布特征。

　　從資金結構看，港股同時承接境內資金長期配置需求與境外資金配置中國資產(chǎn)的需求，其市場屬性更偏向于服務中長期資金，而非單一交易資金。這也決定了港股的投資價值，更多體現(xiàn)在資產(chǎn)結構和長期配置層面，而不是階段性的博弈行情。

　　隨著中國科技產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，尤其是在工程能力、研發(fā)投入和下游應用端的持續(xù)推進下，部分領域的技術突破開始得到全球投資機構的重點關注。在這一過程中，港股成為觀察和參與中國科技資產(chǎn)的重要市場之一。徐成城認為，全球資金在尋找具備成長性和稀缺性的資產(chǎn)時，中國科技相關資產(chǎn)重新進入視野，而港股在其中承擔著關鍵承載功能。

　　科技行情進入驗證期

　　指數(shù)化參與更具優(yōu)勢

　　在具體資產(chǎn)選擇上，徐成城將恒生科技指數(shù)視為港股科技資產(chǎn)中最具代表性的指數(shù)之一。他指出，恒生科技指數(shù)并非根據(jù)階段性行情事后篩選出來的指數(shù)，而是在編制規(guī)則、選樣邏輯和運行歷史上都經(jīng)歷過完整市場周期檢驗的成熟指數(shù)。該指數(shù)通過限定行業(yè)范圍，聚焦互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、高端制造等科技相關領域，能夠較為全面地反映港股科技資產(chǎn)的整體結構。

　　從指數(shù)屬性看，恒生科技指數(shù)既具備較強的主題聚焦度，又保留了寬基特征，在科技資產(chǎn)內部實現(xiàn)了一定程度的分散化。同時，該指數(shù)長期受到外資機構關注和配置，在資金層面具備相對穩(wěn)定的基礎。這些因素共同構成了恒生科技作為港股科技核心指數(shù)的優(yōu)勢。

　　結合當前科技行情，徐成城認為，科技仍是長期主線，但市場所處階段已發(fā)生變化。與去年以主題驅動、情緒推動為主的行情不同，今年科技投資更強調估值與基本面的匹配度。在整體估值水平偏高、部分行業(yè)仍處于業(yè)績驗證階段的背景下，科技板塊內部出現(xiàn)明顯分化，資金更傾向于具備業(yè)績支撐或產(chǎn)業(yè)進展相對明確的方向。

　　在他看來，這一階段的科技投資不再適合單點押注，而更適合通過指數(shù)化方式參與。一方面，科技進步本身具有不確定性，短期難以準確判斷哪一條技術路線能夠率先兌現(xiàn)；另一方面，寬基或主題型指數(shù)能夠在不同細分方向之間實現(xiàn)風險分散，更好地承接科技長期發(fā)展的整體趨勢。

　　港股投資分散配置價值增大

　　在更長周期的投資視角下，徐成城強調，參與港股QDII的出發(fā)點并不在于判斷短期行情，而在于解決資產(chǎn)配置中的相關性問題。當前中國投資者面臨的一個現(xiàn)實挑戰(zhàn)是，境內資產(chǎn)之間的聯(lián)動性顯著提高，股債之間、權益內部的相關性均有所上升，使得傳統(tǒng)分散配置的效果被削弱。

　　在這一背景下，境外資產(chǎn)更多承擔的是“低相關性補充”的角色。徐成城指出，機構資金，尤其是保險等長期資金，在資產(chǎn)配置中更關注久期匹配、確定性以及長期回報，對階段性波動的容忍度相對更高，其配置邏輯也更偏向于長期視角。從這一角度看，選擇港股、美股或黃金，并非簡單基于對某一市場的樂觀判斷，而是從資產(chǎn)配置出發(fā)，尋找與境內資產(chǎn)價格表現(xiàn)不同步的資產(chǎn)來源。

　　他進一步指出，過去房地產(chǎn)在一定程度上承擔了非相關性資產(chǎn)的角色，隨著這一功能弱化，投資者在資產(chǎn)配置中面臨新的結構性約束。在理財產(chǎn)品收益不確定性上升、境內資產(chǎn)相關性提高的環(huán)境下，境外資產(chǎn)逐漸成為分散配置的重要補充。港股QDII正是在這一邏輯下，被視為完善資產(chǎn)結構的一種工具，為投資組合提供多樣化收益來源。

（文章來源：證券時報）

(原標題：興業(yè)基金徐成城—— 科技行情進入驗證期 指數(shù)化參與更具優(yōu)勢)

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