公募最新季報揭秘近38萬億資金動向：AI投資回歸業(yè)績本源 穩(wěn)健配置成主流

　　2025年基金四季報披露完畢后，市場迎來了一周的密集解讀期。過去一周，A股并未因春節(jié)臨近而放緩節(jié)奏，周內(nèi)日均成交額達3.11萬億元，環(huán)比增長超10%，交投整體保持活躍的同時，板塊輪動持續(xù)加劇，也讓市場對機構(gòu)資金的布局邏輯更添關(guān)注。

　　據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2025年12月底，我國境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計37.71萬億元，逼近38萬億關(guān)口，且已連續(xù)9個月創(chuàng)下歷史新高。勾勒出公募資產(chǎn)全貌的基金四季報背后所蘊含的底層邏輯，能給投資者帶來重要參考：2026年的投資主線正從情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績打底、穩(wěn)健護航的新節(jié)奏。

　　被動基金規(guī)模繼續(xù)擴張

　　投資的本質(zhì)，是在不確定性中尋找確定性的錨點。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度，股票指數(shù)型基金（含被動指數(shù)型基金和增強指數(shù)型基金）持股市值首次超越主動權(quán)益基金，開啟了“被動型>主動型”的分化格局。這一趨勢在2025年四季度進一步強化，股票型指數(shù)基金2025年末持股市值達到4.7萬億元，環(huán)比增長3.4%。與之形成鮮明對比的是，主動權(quán)益基金持股市值降至3.39萬億元，環(huán)比下滑5.2%。兩者之間的規(guī)模差距從2025年三季度的0.97萬億元，擴大至1.31萬億元。

　　這種轉(zhuǎn)變背后，是投資者對工具化、透明化配置需求的提升。過去三年，主動權(quán)益基金雖在部分年份跑贏基準，但“冠軍魔咒”頻現(xiàn)、風(fēng)格漂移嚴重等問題持續(xù)消耗投資者信任。反觀ETF，憑借透明度高、成本低、流動性好等優(yōu)勢，成為機構(gòu)與散戶共同的選擇。2025年，多只與黃金、科創(chuàng)債、滬深300、恒生科技指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品獲得了千億元以上的規(guī)模增長。僅在2025年四季度，華安黃金ETF、南方中證A500ETF、華夏中證A500ETF、嘉實中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF、華泰柏瑞中證A500ETF規(guī)模增長均超200億元，華夏基金、易方達基金兩家頭部公募旗下的指數(shù)型基金規(guī)模2025年末均突破萬億元，前十大ETF管理人的市場份額高達74.89%，行業(yè)集中度維持相對高位。

　　不過，在被動投資的浪潮中，公募指增市場卻呈現(xiàn)出頭部分散、新銳崛起的差異化特征。截至2025年末，公募基金場外指增總規(guī)模已達2676.35億元，前十大指增基金管理人的市場份額已從2019年的82.35%降至50.82%，頭部機構(gòu)的規(guī)模優(yōu)勢明顯減弱，不少中小基金公司憑借差異化策略實現(xiàn)突圍。例如，博道基金2025年增強指數(shù)基金規(guī)模增幅超60億元，憑借對特定市場的精準捕捉，在指數(shù)增強賽道撕開了新的增長空間，指增基金總規(guī)模挺進前十。

　　值得注意的是，股票指數(shù)型基金的崛起并不意味著主動管理價值的消失。優(yōu)秀的主動基金經(jīng)理依然能在A股個股分化明顯、信息挖掘空間廣闊的市場中創(chuàng)造顯著超額收益。2025年，70多只主動權(quán)益基金凈值翻倍，永贏基金基金經(jīng)理任桀管理的永贏科技智選A以233.29%的年度回報刷新紀錄。因此，投資者可以采用“核心—衛(wèi)星”框架，以寬基ETF、行業(yè)ETF作為組合的“核心”，穩(wěn)定獲取市場Beta；再用精選風(fēng)格清晰、歷史業(yè)績穩(wěn)健、換手率合理的主動基金作為“衛(wèi)星”，博取Alpha。

　　AI投資去偽存真

　　如果說2024年是AI板塊的主題投資期，那么2025年則進入了業(yè)績驗證期。2025年基金四季報顯示，主動權(quán)益基金對TMT（科技、媒體、通信）整體呈減配態(tài)勢，唯獨通信板塊獲得約1.9個百分點的顯著增配，其中，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛分別成為主動權(quán)益基金第一、第二大重倉股。

　　這一調(diào)倉背后，是AI投資已進入去偽存真階段。純概念標的遭冷落，而光模塊、存儲芯片、AI算力等具備訂單與利潤支撐的細分領(lǐng)域獲得集中加倉。這種分化背后，是產(chǎn)業(yè)周期的真實映照。例如，受益于存儲芯片的缺貨、漲價，相關(guān)企業(yè)預(yù)計2025年凈利潤同比大幅增長。例如，存儲芯片概念股佰維存儲2025年四季度獲主動權(quán)益基金增持市值約31.42億元，預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元—10億元，同比增長427.19%—520.22%。

　　相比之下，部分AI概念公司雖故事動人，但營收仍停留在百萬元級，難以支撐高估值。正如多位科技主題基金經(jīng)理在2025年四季報中所傳遞的共識：AI行情已從主題投資階段向以用戶和收入等基本面驅(qū)動的階段演變，市場正從為可能性買單，轉(zhuǎn)向擁抱確定性增長。這意味著，2026年的科技投資將更加嚴苛——不再為宏大敘事買單，而只為真實業(yè)績投票。投資者應(yīng)聚焦那些已進入業(yè)績釋放期、具備國產(chǎn)替代邏輯、且現(xiàn)金流健康的硬核企業(yè)。

　　追求穩(wěn)健與安全

　　除了追逐高成長，2025年基金四季報還揭示了另一條清晰主線：對穩(wěn)健與安全的極致追求。

　　2025年四季度，商品型基金規(guī)模激增超四成，其中黃金相關(guān)ETF合計規(guī)模增加超千億元，華安黃金ETF最新規(guī)模已超1200億元，成為境內(nèi)首只千億級黃金ETF。與此同時，資源股也獲公募基金的顯著增倉，紫金礦業(yè)、云鋁股份分別獲主動權(quán)益基金四季度增持53.17億元和43.21億元。

　　這背后，是資金對全球再工業(yè)化、地緣風(fēng)險上升以及國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策下工業(yè)品需求回升的前瞻布局。資源品正從周期博弈工具，升級為兼具抗通脹與戰(zhàn)略安全屬性的核心資產(chǎn)。尤其在全球央行購金潮持續(xù)、市場對確定性避險資產(chǎn)的需求持續(xù)升溫的背景下，黃金的金融屬性與避險功能被不斷強化。

　　同樣值得關(guān)注的是“固收+”產(chǎn)品的持續(xù)擴容，2025年末規(guī)模達2.74萬億元，全年增長約六成，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。此輪“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模增長中，從權(quán)益市場暫時撤出的謹慎型投資者成為重要增量來源。這類群體既不愿承受股市的大幅波動，又不甘心接受純債產(chǎn)品的低收益，債券打底+權(quán)益增強的“固收+”策略恰好契合了他們的配置需求。

　　在此背景下，投資者更需警惕滿倉進攻的誘惑。一個健康的組合，應(yīng)包含進攻性資產(chǎn)（如科技、成長）與防御性資產(chǎn)（如紅利、“固收+”）的合理配比。尤其在當(dāng)前市場情緒高漲、估值分化的窗口期，適度配置“壓艙石”，不僅能平滑波動，還能在回調(diào)中提供再投資彈藥。

　　每一份公募季報，都是資本與時代同頻共振的注腳。公募基金2025年四季報所揭示的，不僅是過去的得失，更是未來的路徑圖。2026年，投資的勝負手，或?qū)⒉辉偃Q于是否踩中風(fēng)口，而在于是否構(gòu)建了一個既能捕捉機遇又能抵御風(fēng)險的理性體系。

（文章來源：證券時報）

(原標題：公募最新季報揭秘近38萬億資金動向：AI投資回歸業(yè)績本源 穩(wěn)健配置成主流)

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