“頂流”暗淡了星光 新秀“殺了個(gè)痛快” 罕見大洗牌來了

　　【導(dǎo)讀】百億基金經(jīng)理大洗牌：“頂流”縮水新勢力崛起，公募行業(yè)邁入精細(xì)化發(fā)展新階段

　　伴隨著一輪轟轟烈烈的牛市行情，百億基金經(jīng)理陣容也出現(xiàn)“大洗牌”。

　　2025年，管理規(guī)模達(dá)到百億元的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理人數(shù)從2024年末的77位增加到93位。一些昔日“頂流”基金經(jīng)理在科技投資浪潮中掉隊(duì)，一批新銳則脫穎而出，迅速吸金，躋身象征基金經(jīng)理地位的“百億俱樂部”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，百億基金經(jīng)理陣容的更替，受到市場行情、資金選擇與基金經(jīng)理能力圈等諸多因素影響。而且，投資者逐漸成熟，不再盲目追逐明星基金經(jīng)理，而是更看重策略與規(guī)模的適配度。

　　百億基金經(jīng)理名單調(diào)整

　　過去一年，市場風(fēng)格快速切換，“百億俱樂部”出現(xiàn)大洗牌。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，管理規(guī)模達(dá)到百億元的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理有93位，較2024年末增加16位。位于領(lǐng)先位置的仍然是投資者非常熟悉的幾位基金經(jīng)理，易方達(dá)基金張坤、興證全球基金謝治宇、中歐基金葛蘭、景順長城基金劉彥春位居管理規(guī)模榜前四名，中歐基金周蔚文取代廣發(fā)基金劉格菘排在第五位。

　　不過，這些明星基金經(jīng)理的管理規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的縮水。其中，劉彥春、張坤這兩位重倉白酒等消費(fèi)股的基金經(jīng)理在過去一年規(guī)?？s水超百億元。

　　與此同時(shí)，重倉科技賽道的基金經(jīng)理迅速崛起，永贏基金任桀、張海嘯兩位基金經(jīng)理，一位重倉CPO賽道、一位重倉半導(dǎo)體，2025年其管理規(guī)模都從不足10億元增長至百億元以上。德邦基金陸陽也在CPO賽道收獲頗豐，規(guī)模實(shí)現(xiàn)百億元級(jí)增長。

　　永贏基金經(jīng)理張璐、中歐基金經(jīng)理藍(lán)小康的管理規(guī)模在2025年分別增長了283.11億元、218.13億元。兩人的代表作——永贏先進(jìn)制造智選、中歐紅利優(yōu)享規(guī)模均接近200億元。

　　市場結(jié)構(gòu)與風(fēng)格變化

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，百億基金經(jīng)理名單變動(dòng)是短期市場風(fēng)格急劇切換與行業(yè)“規(guī)?！獦I(yè)績”負(fù)反饋機(jī)制長期積累的共同結(jié)果。

　　“上一輪牛市中積聚了超大規(guī)模的基金經(jīng)理不斷掉規(guī)模，行情中更加契合客戶需求的產(chǎn)品規(guī)模突飛猛進(jìn)。這種‘此消彼長’的深層驅(qū)動(dòng)力在于投資者成熟度的提升與銷售端的反思，資金不再單純追逐歷史業(yè)績的線性外推，一些規(guī)模‘超載’導(dǎo)致超額收益衰減的產(chǎn)品被贖回?！彼赋?，這標(biāo)志著公募基金正從上一輪牛市造星“吸金”的粗放增長階段，向注重業(yè)績可持續(xù)性與規(guī)模適配度的精細(xì)化階段轉(zhuǎn)型。

　　晨星（中國）基金研究中心助理分析師王方琳認(rèn)為，百億基金經(jīng)理陣容出現(xiàn)變化，短期來看是市場風(fēng)格切換導(dǎo)致業(yè)績分化，資金向業(yè)績優(yōu)異的產(chǎn)品集中。中長期看則是行業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的必然結(jié)果。

　　“當(dāng)前，公募基金行業(yè)正處于平臺(tái)化、體系化的高質(zhì)量發(fā)展階段，監(jiān)管層出臺(tái)一系列高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，推動(dòng)長周期考核、費(fèi)率改革落地，倒逼行業(yè)從‘重規(guī)?！颉赝顿Y者回報(bào)’轉(zhuǎn)變?；鸸疽布娂姀?qiáng)化投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，弱化對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴。同時(shí)，投資者行為日趨成熟，從盲目‘追星’轉(zhuǎn)向更看重業(yè)績穩(wěn)定性、風(fēng)格適配性，機(jī)構(gòu)資金占比的持續(xù)提升及投資決策更趨專業(yè)化，進(jìn)一步放大了規(guī)模分化效應(yīng)。”王方琳分析道。

　　另外一位業(yè)內(nèi)人士表示，百億基金經(jīng)理陣容變化主要源于市場結(jié)構(gòu)和風(fēng)格的變化?！霸诮Y(jié)構(gòu)性行情推動(dòng)下，資金涌入業(yè)績更好的有色周期、AI科技、商業(yè)航天、軍工等板塊，而此前公募基金普遍重倉的消費(fèi)等板塊持續(xù)承壓，市場資金投向轉(zhuǎn)變導(dǎo)致基金經(jīng)理規(guī)模發(fā)生變化?！?/p>

　　明星光環(huán)褪色

　　行業(yè)回歸投資本源

　　實(shí)際上，昔日“頂流”基金經(jīng)理管理規(guī)模縮水，凸顯出當(dāng)前行業(yè)的重要趨勢，即“去明星化”。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，明星基金經(jīng)理光環(huán)，往往是特定市場貝塔與極致風(fēng)格暴露的產(chǎn)物，而非全天候的阿爾法能力。隨著市場風(fēng)格切換，基金經(jīng)理投資能力的邊界逐漸顯現(xiàn)。

　　“市場逐漸意識(shí)到明星基金經(jīng)理的局限性，這是市場對(duì)過度依賴個(gè)人英雄主義模式的估值重構(gòu)，也是行業(yè)成熟的體現(xiàn)，這也解釋了近兩年ETF和行業(yè)主題型基金的快速發(fā)展?！鄙鲜龌鸸救耸勘硎?/p>

　　基金公司發(fā)展模式轉(zhuǎn)型進(jìn)一步加速了“去明星化”進(jìn)程。排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳表示，“去明星化”成為行業(yè)共識(shí)，機(jī)構(gòu)通過共管產(chǎn)品、限購等方式主動(dòng)削弱對(duì)單個(gè)基金經(jīng)理的依賴，監(jiān)管政策引導(dǎo)行業(yè)關(guān)注長期業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)控制，依靠個(gè)人光環(huán)吸引資金的時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)。

　　投資“硬實(shí)力”成關(guān)鍵

　　對(duì)于未來百億基金經(jīng)理陣營的走向，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，回撤控制與投資策略迭代能力等“硬實(shí)力”，將成為影響規(guī)模變化的關(guān)鍵。

　　上述基金公司人士表示，隨著指數(shù)化投資的崛起，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理唯有提供稀缺的絕對(duì)收益屬性或低相關(guān)性的超額收益，才能留住資金。未來誰能利用量化賦能突破認(rèn)知邊界、通過多策略平滑波動(dòng)，誰就能在“百億俱樂部”中站穩(wěn)腳跟。

　　“百億俱樂部”的變化也引發(fā)了基金公司和基金經(jīng)理的反思?；鸸緦用?，過度依賴明星基金經(jīng)理的模式已證明不可取，構(gòu)建平臺(tái)化投研體系、實(shí)施差異化競爭、將考核與長期業(yè)績掛鉤，成為破局關(guān)鍵。

　　對(duì)基金經(jīng)理而言，需摒棄規(guī)模沖動(dòng)，堅(jiān)守能力圈，平衡規(guī)模與業(yè)績的關(guān)系?！拔磥淼墓蓟鸲ㄎ恢饕譃閮煞N：一種是能提供穩(wěn)定超額、嚴(yán)控回撤的底倉型產(chǎn)品；另一種是風(fēng)格清晰、定位明確的風(fēng)格/策略型產(chǎn)品，定位模糊的產(chǎn)品將被淘汰?！鄙鲜龌鸸救耸勘硎?，基金經(jīng)理需將投資視角從單純關(guān)注凈值增長，延伸至對(duì)基民持有期回報(bào)的責(zé)任，推動(dòng)行業(yè)回歸“受人之托、代人理財(cái)”的本源。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，百億基金經(jīng)理大洗牌是公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)階段，投研實(shí)力、策略適配性與投資者持有體驗(yàn)成為核心競爭力。那些能夠適應(yīng)變化、堅(jiān)守本源的機(jī)構(gòu)與基金經(jīng)理，將在長期競爭中保持優(yōu)勢。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：“頂流”暗淡了星光，新秀“殺了個(gè)痛快”，罕見大洗牌來了)

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