十大機構(gòu)論市：全球商品市場巨震后 A股如何應(yīng)對？

　　本周滬指下跌0.44%，深證成指下跌1.62%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.09%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　興證策略：海外動蕩后 A股如何應(yīng)對？

　　對于A股而言，前期上漲雖然受益于全球流動性寬松的β，但核心驅(qū)動仍在于國內(nèi)向好的基本面、政策“開門紅”與充裕的流動性帶來的α。往后看，支撐春季行情的這些核心邏輯并未發(fā)生任何變化。我們此前強調(diào)，流動性充裕的環(huán)境中，國內(nèi)偏暖的基本面和政策為市場風(fēng)險偏好打底，從而資金對于各類宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的敘事做積極響應(yīng)，推動賺錢效應(yīng)不斷擴散，將是本輪春季行情結(jié)構(gòu)上的一個重要特征。本周科技、漲價鏈、消費各類風(fēng)格輪番演繹，本質(zhì)上正是資金正在依據(jù)各類催化，積極尋找和挖掘尚未被充分定價的細(xì)分領(lǐng)域。往后看，后續(xù)基本面、政策和產(chǎn)業(yè)層面的催化依然不少，充裕的增量資金有望繼續(xù)推動春季行情向縱深演繹。

　　銀河策略：節(jié)前板塊輪動向上或是主基調(diào)

　　A股市場板塊輪動速度加快，周內(nèi)半導(dǎo)體、白酒、地產(chǎn)等板塊階段性走高，但行情持續(xù)性仍顯不足。經(jīng)歷近期持續(xù)上漲行情后，受國際貴金屬價格高位回落影響，周五有色金屬板塊大幅回調(diào)。1月制造業(yè)PMI再度回落到榮枯線以下，反映出有效需求不足現(xiàn)狀仍在。沃什被提名美聯(lián)儲主席，外部市場受到顯著沖擊。但A股流動性支撐延續(xù)，臨近春節(jié)長假，市場交投活躍度依然處于較高水平。短期市場或仍以結(jié)構(gòu)性震蕩為主，風(fēng)格高低切換頻繁，關(guān)注基本面支撐較強的板塊。根據(jù)2025年報預(yù)告披露線索，非銀金融（券商）、有色金屬、汽車等板塊預(yù)喜率居前，科技成長板塊業(yè)績亮點突出。

　　申萬宏源策略：開啟區(qū)間震蕩行情

　　小波段，科技和周期先后演繹強動量行情，賺錢效應(yīng)擴散已趨于充分，“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”政策持續(xù)，短期市場力量本身就在逐步退坡。大波段，前期開門紅構(gòu)成結(jié)構(gòu)性行情的拓展和延伸；但總體市場仍處于上漲行情第一階段的高位區(qū)域，領(lǐng)漲結(jié)構(gòu)的估值到歷史高位后，本就需要較長時間的震蕩調(diào)整，消化中長期性價比不足問題。短期擾動出現(xiàn)，先討論行情波段定位，再分析擾動因素的影響。開門紅行情演繹至今，小波段賺錢效應(yīng)擴散已趨于充分，市場內(nèi)在穩(wěn)定性松動。大波段，市場仍處于上漲行情第一階段的高位區(qū)域。新結(jié)構(gòu)動量行情后，觸及歷史估值高位的方向增加，后續(xù)也需要時間業(yè)績消化估值。

　　廣發(fā)策略：中美最新財報中的行業(yè)配置線索

　　偏右側(cè)視角，25Q3已經(jīng)出盈利拐點的行業(yè)，哪些Q4驗證復(fù)蘇趨勢？主要是AI和儲能兩個β帶動，Q4鋰電材料、存儲繼續(xù)復(fù)蘇。向前看，目前北美財報看存儲是產(chǎn)業(yè)趨勢最強細(xì)分；如果碳酸鋰價格可控、鋰電材料及設(shè)備股價也有望反映基本面趨勢。偏底部視角，哪些行業(yè)25Q4可能迎來了盈利拐點？主要是計算機細(xì)分，拐點部分源于前期費用和人員的持續(xù)收縮。這也是一種程度上的“產(chǎn)能出清”，可以用供給出清+需求改善框架看。向前看，基本面不再拖后腿的背景下，關(guān)注春節(jié)前后的AI應(yīng)用機會。偏左側(cè)視角，哪些行業(yè)仍承壓，但財報可看到部分需求側(cè)改善的跡象？主要是對美制造業(yè)出口鏈。從已披露公司看，出口鏈Q(jìng)4業(yè)績大概率有壓力，源于匯率升值、關(guān)稅、需求等。向前看，當(dāng)前美國制造業(yè)建造支出在歷史底部，而工業(yè)機械訂單已持續(xù)改善。最新FY25Q4北美財報中，TI、卡特彼勒均提到北美工業(yè)/制造業(yè)復(fù)蘇的趨勢，源于數(shù)據(jù)中心建設(shè)、IIJA法案、基建項目推動等。特斯拉也大幅加大CAPEX，反應(yīng)制造業(yè)回流趨勢。26年北美需求改善可以期待。

　　中泰策略：如何看待商品行情的大幅波動？

　　展望后市，大宗商品板塊短期或?qū)挿鹗幭瘔毫?，中期結(jié)構(gòu)性上行趨勢未改。短期內(nèi)，大宗商品板塊核心品種以寬幅震蕩為主，情緒恐慌下需警惕資金踩踏。當(dāng)前貴金屬板塊經(jīng)過前期的快速拉升，處于高位擁擠狀態(tài)。周五的快速大幅回調(diào)已引發(fā)部分恐慌情緒，現(xiàn)貨黃金與白銀一度下跌超過12%和35%，短期資金觸碰止損線概率較高，獲利了結(jié)壓力巨大。預(yù)計未來短期內(nèi)板塊將進入寬幅震蕩階段，波動幅度或維持高位。但需明確的是，短期震蕩并非基本面反轉(zhuǎn)，而是資金面與情緒面的階段性調(diào)整。貴金屬行情建立在地緣波動和債務(wù)周期基礎(chǔ)之上，杠桿盤出清后黃金行情仍可期待。中期來看，由于供需缺口未彌合，大宗商品板塊企穩(wěn)后仍將上行。支撐本輪大宗商品上漲的核心邏輯，包括地緣政治博弈、AI+工業(yè)升級帶來的剛性需求、結(jié)構(gòu)性供需缺口等均未發(fā)生實質(zhì)性改變。隨著短期情緒恐慌釋放、資金擁擠度回落至合理區(qū)間，板塊將重新回歸基本面驅(qū)動，中期上行趨勢仍具持續(xù)性。

　　華金策略：二月繼續(xù)震蕩偏強 科技和周期主線不變

　　當(dāng)前來看，今年2月A股可能繼續(xù)震蕩偏強，春季行情未完。（1）2月積極的政策預(yù)期仍可能偏強，但外部地緣風(fēng)險可能有一定的擾動。一是2月積極的政策仍可能繼續(xù)加速落地實施：首先，提振消費等保增長政策可能在春節(jié)前加速落地；其次，2月份地方兩會可能密集召開，2月底兩會政策預(yù)期可能上升。二是今年2月外部地緣風(fēng)險可能有一定的擾動：首先，2月中美關(guān)系依然可能維持平穩(wěn)；其次，2月美關(guān)稅政策可能存在一定的不確定性；最后，2月地緣風(fēng)險可能有所上升。（2）2月流動性可能維持寬松。一是2月宏觀流動性大概率維持寬松。二是2月股市資金可能維持流入。（3）2月經(jīng)濟和盈利可能維持弱修復(fù)趨勢。

　　信達(dá)策略：短期調(diào)整 2月仍積極

　　近期機構(gòu)對貴金屬交易限制增加，凱文·沃什被提名為新一任美聯(lián)儲主席，海外流動性搖擺帶來大宗商品價格波動，都增加了板塊波動的壓力。但我們認(rèn)為目前春季行情尚未面臨政策轉(zhuǎn)向、流動性實質(zhì)性收緊、海外黑天鵝沖擊或基本面大幅走弱等破壞邏輯的利空，短期調(diào)整消化后，2月有望繼續(xù)春季行情下半場。后續(xù)增量資金層面潛在的利多還有險資增配權(quán)益資產(chǎn)、定存集中到期重配、公募新發(fā)回暖、私募補倉、外資回流等等。宏觀層面可能的增量利多可以關(guān)注1月的信貸數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)。風(fēng)格上來看，2月通常是小盤成長占優(yōu)，重主題、輕行業(yè)的時間段，高彈性成長主題在賺錢效應(yīng)階段性休整后仍可能有表現(xiàn)。另外，我們?nèi)匀唤ㄗh關(guān)注產(chǎn)業(yè)層面中期邏輯較強的方向，短期經(jīng)過估值消化調(diào)整之后，中期持續(xù)性可能強。

　　浙商策略：風(fēng)格轉(zhuǎn)換成長“輪休” 戰(zhàn)略續(xù)看多、適度調(diào)結(jié)構(gòu)

　　本周市場繼續(xù)“降溫”，風(fēng)格切換跡象明顯。展望后市，科技成長板塊在經(jīng)歷三周的強勢期之后，“跟隨”權(quán)重指數(shù)節(jié)奏進入高位震蕩整理；而近期最強勢的有色資源板塊，也在全球資源品寬幅震蕩的背景下出現(xiàn)雙向波動。我們認(rèn)為，去年12月中旬提前啟動的春季攻勢、科技成長和資源板塊連續(xù)上漲的“快車道”已經(jīng)告一段落，市場在馬年春節(jié)之前大概率會進入偏強震蕩的格局。配置方面，基于“風(fēng)格轉(zhuǎn)換成長輪休，戰(zhàn)略看多短期震蕩”的判斷，我們建議：擇時方面，中線倉無懼短線波動，仍看“系統(tǒng)性慢?！保ㄗh適度控制組合彈性。風(fēng)格方面，考慮到前期“小強大弱”格局告一段落，可以從中證1000、國證2000，適度往滬深300、中證500回擺。行業(yè)方面，重點關(guān)注向下空間有限、向上空間較大、時間節(jié)點即將開啟的券商板塊，關(guān)注部分處于年線上方的銀行股，以及技術(shù)形態(tài)較好、位置相對較低的社會服務(wù)。此外，港股在本輪上漲中漲幅相對較少，若有合適的回撤買入機會，亦可加強關(guān)注。

　　東吳策略：年報業(yè)績預(yù)告中的景氣線索

　　我們在此前明確提示，截至1月12日收盤，滬指20交易日波動率指標(biāo)升至95.2，處于短線相對高位，指數(shù)需要通過放緩上行斜率的方式修復(fù)波動率。從歷史規(guī)律來看，該指標(biāo)的下沿極值清晰，一旦回落至30以下，波動率往往觸底回升；上沿雖無絕對閾值，但從近五年數(shù)據(jù)來看，90附近已屬極值區(qū)間。本輪波動率抬升，在于指數(shù)短期上行斜率偏陡峭。而近三周指數(shù)窄幅震蕩，截至1月30日收盤，波動率指標(biāo)也回落至32、接近下沿區(qū)間，波動率已得到修復(fù)。A股市場進入傳統(tǒng)做多窗口。隨著年報業(yè)績預(yù)告披露結(jié)束，A股市場再度進入上市公司業(yè)績、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空期，風(fēng)險偏好有望抬升。復(fù)盤過去十五年萬得全A月度漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，2月指數(shù)上漲概率達(dá)到76%，平均漲幅及中位數(shù)漲幅分別為3.4%和3.0%，無論是勝率還是漲幅都領(lǐng)先其他月份，是A股市場的傳統(tǒng)做多窗口。

　　中原策略：春節(jié)后兩會政策預(yù)期升溫 建議采取均衡偏成長配置策略

　　1月，A股市場延續(xù)震蕩上行態(tài)勢，上證指數(shù)突破4100點，市場風(fēng)格顯著偏向成長與中小盤，資源品、半導(dǎo)體、商業(yè)航天等新質(zhì)生產(chǎn)力主線領(lǐng)漲。展望2月，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)、兩會政策預(yù)期升溫，當(dāng)前新質(zhì)生產(chǎn)力、財政發(fā)力以及長線資金入市的邏輯未變，但短期內(nèi)股票型指數(shù)基金凈贖回態(tài)勢明顯，需要防范短期波動的風(fēng)險。配置上建議采取均衡偏成長策略：一是中長期繼續(xù)聚焦科技主線，關(guān)注電氣設(shè)備、軟件服務(wù)等方向；二是關(guān)注原材料價格上漲帶動的成本傳導(dǎo)機會，以化工行業(yè)為重點；三是布局受益于城市更新政策與穩(wěn)增長邏輯的建筑建材板塊；四是配置具備防御屬性的高股息資產(chǎn)，如煤炭等行業(yè)。

（文章來源：東方財富研究中心）

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