華金策略：二月繼續(xù)震蕩偏強(qiáng) 科技和周期主線不變

　　投資要點(diǎn)

　　復(fù)盤歷史，A股2月大概率上漲，且主要受政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響。（1）A股2月大概率上漲。一是2010年以來的2月上證綜指多上漲，16年中共計(jì)上漲12次，平均漲幅為2.2%。二是有3次春節(jié)在2月中下旬開啟，其中兩次2月上漲，1次下跌。（2）政策和外部事件、流動(dòng)性是影響A股2月走勢(shì)的主要因素。一是政策和外部事件是決定A股2月走勢(shì)的核心因素：若政策寬松、外部事件積極則A股2月可能震蕩偏強(qiáng)，如2019年中美關(guān)系緩和、2023央行放松地產(chǎn)政策、2024/2匯金增持等均導(dǎo)致A股2月走強(qiáng)；反之，則A股2月可能走弱。二是流動(dòng)性寬松可能導(dǎo)致A股走強(qiáng)。三是基本面對(duì)A股2月走勢(shì)影響相對(duì)有限。

　　當(dāng)前來看，今年2月A股可能繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，春季行情未完。（1）2月積極的政策預(yù)期仍可能偏強(qiáng)，但外部地緣風(fēng)險(xiǎn)可能有一定的擾動(dòng)。一是2月積極的政策仍可能繼續(xù)加速落地實(shí)施：首先，提振消費(fèi)等保增長(zhǎng)政策可能在春節(jié)前加速落地；其次，2月份地方兩會(huì)可能密集召開，2月底兩會(huì)政策預(yù)期可能上升。二是今年2月外部地緣風(fēng)險(xiǎn)可能有一定的擾動(dòng)：首先，2月中美關(guān)系依然可能維持平穩(wěn)；其次，2月美關(guān)稅政策可能存在一定的不確定性；最后，2月地緣風(fēng)險(xiǎn)可能有所上升。（2）2月流動(dòng)性可能維持寬松。一是2月宏觀流動(dòng)性大概率維持寬松。二是2月股市資金可能維持流入。（3）2月經(jīng)濟(jì)和盈利可能維持弱修復(fù)趨勢(shì)。

　　2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)，偏向中小盤風(fēng)格。（1）2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格多領(lǐng)漲，主要受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。二是今年2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格也可能相對(duì)占優(yōu)：首先，2月科技的政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可能持續(xù)上升，疊加2月流動(dòng)性仍可能維持寬松，因此2月成長(zhǎng)風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)；其次，2月反內(nèi)卷政策仍可能延續(xù)延續(xù)，PPI可能延續(xù)回升趨勢(shì)，因此2月周期風(fēng)格也可能相對(duì)占優(yōu)。（2）2月可能偏向中小盤風(fēng)格。一是復(fù)盤歷史，2月小微盤通常相對(duì)占優(yōu)：2010年以來的15年中，中證1000有5年、萬得微盤有10年在2月漲幅排名第一。二是今年2月中小盤風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)：首先，2月經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)，科技和周期盈利可能繼續(xù)改善，這可能有利于中小盤風(fēng)格；其次，2月流動(dòng)性可能維持寬松，可能有利于小盤風(fēng)格；再次，2月支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)等政策可能進(jìn)一步落地，可能有利于中小盤成長(zhǎng)和大盤；最后，2月海外風(fēng)險(xiǎn)事件可能有所顯現(xiàn)，對(duì)貴金屬和原油等可能有推升，可能有利于中盤周期。

　　行業(yè)配置：2月繼續(xù)聚焦科技和周期主線。（1）2月主題催化和績(jī)優(yōu)行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，2月主題催化和績(jī)優(yōu)行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，今年2月軍工、傳媒、電子、有色金屬、化工等行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。（2）當(dāng)前成長(zhǎng)中的醫(yī)藥、汽車、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等估值情緒較低。（3）2月建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）、軍工（商業(yè)航天）、通信（AI硬件）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、電新（核聚變、儲(chǔ)能、太空光伏）、醫(yī)藥（腦機(jī)接口、創(chuàng)新藥）等行業(yè)；二是可能補(bǔ)漲和基本面可能邊際改善的消費(fèi)（食品、商貿(mào)零售、社服）等行業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

正文內(nèi)容

　　一、二月可能繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，春季行情未完

（一）A股2月走勢(shì)主要受政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響

　　復(fù)盤歷史，A股2月大概率上漲，且主要受政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響。（1）A股2月大概率上漲。一是2010年以來的2月上證綜指多上漲，16年中共計(jì)上漲12次，平均漲幅為2.2%。二是有3次春節(jié)在2月中下旬開啟，分別是2010（2010/2/14）、2015（2015/2/19）、2018（2018/2/16），其中兩次2月上漲，1次下跌。（2）政策和外部事件、流動(dòng)性是影響A股2月走勢(shì)的主要因素。一是政策和外部事件是決定A股2月走勢(shì)的核心因素：首先，若政策寬松、外部事件積極則A股2月可能震蕩偏強(qiáng)，例如2019/2/14第六輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商舉行緩和中美關(guān)系、2023/2/10央行印發(fā)《關(guān)于開展租賃住房貸款支持計(jì)劃試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向試點(diǎn)城市專業(yè)化住房租賃經(jīng)營主體發(fā)放長(zhǎng)期限租賃住房購房貸款、2024/2/6匯金擴(kuò)大ETF增持范圍，2025/2/1美對(duì)華關(guān)稅靴子落地，均導(dǎo)致A股2月走強(qiáng)；其次，若政策收緊或外部事件負(fù)面則可能導(dǎo)致A股2月走弱，如2013/2/26國五條發(fā)布調(diào)控地產(chǎn)政策、2016年1月底至2月初期間人民幣快速貶值、2018年1月底至2月初期間美股大幅下跌同時(shí)獐子島等公司業(yè)績(jī)暴雷、2020年2月新冠疫情蔓延等均導(dǎo)致A股2月偏弱。二是流動(dòng)性寬松可能導(dǎo)致A股走強(qiáng)，如2012/2/18央行降準(zhǔn)、2015/3/1央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率、2017/1央行陸續(xù)通過臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）操作為現(xiàn)金投放量較大的幾家大型商業(yè)銀行提供臨時(shí)流動(dòng)性支持、2022/1/17央行下調(diào)SLF、2024/2/20央行下調(diào)1年期和5年期LPR等。三是基本面對(duì)A股2月走勢(shì)影響相對(duì)有限：首先，考慮到1月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫停披露，我們?nèi)∏耙荒?2月數(shù)據(jù)與當(dāng)年2月數(shù)據(jù)進(jìn)行比較；其次，除2023年和2025年制造業(yè)PMI、地產(chǎn)銷售和社零增速均有所回升下2月A股上漲之外，部分年份即便2月上證綜指上漲，基本面指標(biāo)也可能走弱，例如2014、2015、2020年。

（二）今年2月A股可能繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，春季行情未完

　　2月積極的政策預(yù)期仍可能偏強(qiáng)，但外部地緣風(fēng)險(xiǎn)可能有一定的擾動(dòng)。（1）2月積極的政策仍可能繼續(xù)加速落地實(shí)施。一是提振消費(fèi)等保增長(zhǎng)政策可能在春節(jié)前加速落地：首先，近期商務(wù)部、財(cái)政部、稅務(wù)總局于近期擬確定50個(gè)城市開展有獎(jiǎng)發(fā)票試點(diǎn)，有望進(jìn)一步提振消費(fèi)；其次，地方政府促消費(fèi)政策也在積極落實(shí)，2026陜西新春年貨節(jié)近日啟動(dòng)，涵蓋了新春煥購系列活動(dòng)，江蘇省發(fā)展改革委、江蘇省財(cái)政廳1月22日印發(fā)《關(guān)于2026年實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》繼續(xù)優(yōu)化實(shí)施消費(fèi)品以舊換新。二是2月份地方兩會(huì)可能密集召開，2月底兩會(huì)政策預(yù)期可能上升：浙江、北京、廣東、天津和河南兩會(huì)相繼召開，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，布局人工智能、新能源等新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)仍是政策重點(diǎn)，此外政策也有望落實(shí)支持服務(wù)消費(fèi)和新型消費(fèi)改善，預(yù)計(jì)全國兩會(huì)將進(jìn)一步聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和擴(kuò)大內(nèi)需。（2）今年2月外部地緣風(fēng)險(xiǎn)可能有一定的擾動(dòng)。一是近期商務(wù)部提出用好中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制，管控分歧、推進(jìn)合作，2月中美關(guān)系依然可能維持平穩(wěn)。二是美歐沖突導(dǎo)致短期美國可能進(jìn)一步采取關(guān)稅手段施壓歐洲部分國家，此外近期特朗普以韓國國會(huì)未批準(zhǔn)此前韓美達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議為由，宣布將提高對(duì)韓國輸美汽車等商品的關(guān)稅稅率，2月美國關(guān)稅政策可能存在一定的不確定性。三是2月美國和伊朗局勢(shì)緊張、俄烏沖突等地緣風(fēng)險(xiǎn)可能有所上升：首先，近期美國伊朗局勢(shì)緊張，近期美國向以色列通報(bào)其針對(duì)伊朗可能采取軍事行動(dòng)的準(zhǔn)備情況，并表示相關(guān)準(zhǔn)備工作預(yù)計(jì)將在兩周內(nèi)完成，可能在未來數(shù)月內(nèi)出現(xiàn)適合采取行動(dòng)的“機(jī)會(huì)窗口”，屆時(shí)伊以沖突可能加?。黄浯?，當(dāng)前俄烏雙方就領(lǐng)土問題仍分歧明顯，2月俄烏沖突也可能加劇，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好形成沖擊。

　　2月流動(dòng)性可能維持寬松。（1）2月宏觀流動(dòng)性大概率維持寬松。一是海外方面：首先，美國1月就業(yè)大概率仍偏弱，根據(jù)The Financial Forecast Center預(yù)測(cè)來看，1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)約為7.5萬人，仍維持偏弱趨勢(shì)，因此2月披露的1月海外就業(yè)數(shù)據(jù)仍可能較弱，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期仍未完；其次，美歐沖突導(dǎo)致美元信用受損，截至1月29日，美元指數(shù)在1月內(nèi)下跌2.14%，人民幣匯率可能維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，2月海外對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性寬松的掣肘較小。二是國內(nèi)方面，2023年以來國內(nèi)央行2月公開市場(chǎng)操作多以回收流動(dòng)性為主，今年2月將有3000億元MLF到期，在春節(jié)前資金季節(jié)性緊張下央行仍有可能進(jìn)一步降準(zhǔn)降息。（2）2月股市資金可能維持流入。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，春節(jié)前外資多大幅流入，2015年以來的11年中，春節(jié)前10個(gè)交易日內(nèi)外資凈流入9次，而融資凈流出11次，節(jié)后10個(gè)交易日中，外資凈流入10次，融資凈流入9次。二是今年2月來看，春節(jié)因素可能導(dǎo)致融資流入放緩，但在內(nèi)外流動(dòng)性寬松、科技產(chǎn)業(yè)催化不斷以及資源品價(jià)格不斷上行等驅(qū)動(dòng)下市場(chǎng)情緒2月仍可能維持較高水平，2月融資、外資、新發(fā)基金等流入可能維持一定的水平。

　　2月經(jīng)濟(jì)和盈利可能維持弱修復(fù)趨勢(shì)。（1）2月經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。一是2月出口基數(shù)效應(yīng)較低，出口同比增速可能有一定企穩(wěn)：首先，2025年2月我國出口金額為2147.8億美元，較2024年同期偏低，今年2月出口增速有望受益于低基數(shù)效應(yīng)回升；其次，當(dāng)前中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)中樞上行，2月可能繼續(xù)改善；最后，美國庫存金額同比增速仍處于低位，同時(shí)對(duì)歐盟、東盟出口有望維持韌性，2月出口增速可能回升。二是2月制造業(yè)投資增速仍可能繼續(xù)回升，基建投資增速可能維持一定水平，但地產(chǎn)投資增速大概率繼續(xù)偏弱：首先，地方債券開年發(fā)行提速，截至1月27日，江蘇、四川、山東等多地計(jì)劃在一季度發(fā)行的地方債券規(guī)模累計(jì)達(dá)到25930億元，超過了2.5萬億元關(guān)口，基建投資增速可能維持一定水平，制造業(yè)投資也有望在“兩重”政策繼續(xù)實(shí)施下回升；其次，當(dāng)前地產(chǎn)銷售、開工、竣工增速均處于低位，短期未見拐點(diǎn)，后續(xù)地產(chǎn)投資增速大概率仍偏弱。三是在春節(jié)因素和政策刺激下，2月社零增速可能有所改善：首先，飛豬近日發(fā)布《2026年春節(jié)假期出游風(fēng)向標(biāo)》顯示，隨著國內(nèi)高校陸續(xù)放假，1月以來大學(xué)生機(jī)票預(yù)訂量同比增超20%，春節(jié)節(jié)中出行的服務(wù)預(yù)訂量同比增超30%，其中大年初三是節(jié)中出行最高峰時(shí)段，預(yù)訂量較去年提升超40%，居民出行熱度較高下有望帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)、文旅消費(fèi)的進(jìn)一步回升；其次，商務(wù)部近期提出將加大惠民力度，包括優(yōu)化實(shí)施消費(fèi)品以舊換新、開展汽車流通消費(fèi)改革試點(diǎn)、推動(dòng)出臺(tái)促進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)等一批務(wù)實(shí)管用的政策舉措，后續(xù)政策落地有望共振消費(fèi)旺季，推動(dòng)社零增速的回升。（2）2月企業(yè)盈利可能繼續(xù)處于回升周期中。一是反內(nèi)卷政策疊加美元回落導(dǎo)致資源品價(jià)格持續(xù)上行，2月周期行業(yè)盈利增速可能繼續(xù)回升，同時(shí)科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷上行，2月工業(yè)企業(yè)盈利增速可能繼續(xù)回升。二是全A盈利增速來看，截至1月30日，已披露可比口徑下全部A股2025年盈利同比增速為5.4%， A股盈利增速短期仍處于回升周期中。

　　二、行業(yè)配置：2月繼續(xù)聚焦科技和周期主線

（一）2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)，偏向中小盤風(fēng)格

　　2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)。（1）復(fù)盤歷史，2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格多領(lǐng)漲，主要受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。一是2010年以來的15年中，成長(zhǎng)有11年、周期有15年在2月相對(duì)大盤有超額收益，且成長(zhǎng)有9年、周期有3年在2月漲幅排名第一。二是成長(zhǎng)風(fēng)格在2月占優(yōu)主要受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行、政策支持、流動(dòng)性寬松等因素驅(qū)動(dòng)，周期風(fēng)格在2月占優(yōu)主要受PPI預(yù)期回升或處于高位、政策支持等因素驅(qū)動(dòng)：成長(zhǎng)風(fēng)格上，如2013年（移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)）、2015年（互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)）、2020年（5G技術(shù)）在2月產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行，政府出臺(tái)一系列支持科技創(chuàng)新相關(guān)政策，且當(dāng)時(shí)流動(dòng)性相對(duì)寬松下，成長(zhǎng)行業(yè)在2月表現(xiàn)占優(yōu)；周期風(fēng)格上，2014年石油石化受益于國際油價(jià)上行，2016年有色、煤炭受益于供給側(cè)改革，2022年有色、化工受益于新能源需求爆發(fā)而景氣度上行，疊加政策預(yù)期升溫，且當(dāng)時(shí)PPI預(yù)期回升或處于高位下，周期行業(yè)在2月表現(xiàn)占優(yōu)。（2）今年2月成長(zhǎng)和周期風(fēng)格也可能相對(duì)占優(yōu)：一是 2月地方兩會(huì)密集召開，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、加大人工智能等新興產(chǎn)業(yè)支持力度等大概率仍是政策的主要著力方向，同時(shí)2月AI應(yīng)用、商業(yè)航天的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍可能持續(xù)上升，疊加2月流動(dòng)性仍可能維持寬松，因此2月成長(zhǎng)風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)；二是2月反內(nèi)卷政策仍可能延續(xù)，美元信用回落疊加AI需求驅(qū)動(dòng)使得有色金屬、化工等相關(guān)的商品價(jià)格持續(xù)上行，2月PPI可能延續(xù)回升趨勢(shì)，因此2月周期風(fēng)格也可能相對(duì)占優(yōu)。

　　2月中小盤風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)。（1）復(fù)盤歷史，2月小微盤通常相對(duì)占優(yōu)：2010年以來的15年中，中證1000有13年、萬得微盤有14年在2月相對(duì)大盤有超額收益，且中證1000有5年、萬得微盤有10年在2月漲幅排名第一。（2）今年2月中小盤風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)：一是2月經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)，科技和周期盈利可能繼續(xù)改善，這可能有利于中小盤風(fēng)格；二是2月流動(dòng)性可能維持寬松，可能有利于小盤風(fēng)格；三是2月支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)等政策可能進(jìn)一步落地，可能有利于中小盤成長(zhǎng)和大盤；四是2月海外風(fēng)險(xiǎn)事件可能有所顯現(xiàn)，對(duì)貴金屬和原油等可能有推升，可能有利于中盤周期。

（二）2月主題催化和績(jī)優(yōu)行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)

　　2月主題催化和績(jī)優(yōu)行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。（1）復(fù)盤歷史，2月主題催化和績(jī)優(yōu)行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是2010年以來15年中有10年占優(yōu)的行業(yè)中有主題催化，有5年占優(yōu)的行業(yè)主要為一季報(bào)盈利增速排名靠前的行業(yè)。二是2月有主題催化的行業(yè)相對(duì)占優(yōu)主要受積極的行業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)事件驅(qū)動(dòng)。如2018年2月工信部宣布推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的“323”行動(dòng)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)概念走強(qiáng)下計(jì)算機(jī)相對(duì)占優(yōu)；2019年2月三星發(fā)布折疊手機(jī)GalaxyFold，同時(shí)推出首款5G手機(jī)，OLED/折疊屏、5G概念走強(qiáng)下電子、通信相對(duì)占優(yōu)；2020年2月工信部召開加快推進(jìn)5G發(fā)展、做好信息通信業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作電視電話會(huì)議，5G主題走強(qiáng)下通信相對(duì)占優(yōu)，同時(shí)疫情防控常態(tài)化下云計(jì)算、云辦公需求激增，計(jì)算機(jī)也相對(duì)占優(yōu)；2023年2月國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)主題走強(qiáng)下通信相對(duì)占優(yōu)，同時(shí)由于ChatGPT發(fā)布引發(fā)AI技術(shù)熱潮，AI主題行情走強(qiáng)下計(jì)算機(jī)也相對(duì)占優(yōu)；2024年工信部等六部門印發(fā)《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，AI算力相關(guān)概念爆發(fā)下通信、計(jì)算機(jī)、電子相對(duì)占優(yōu)。三是無明顯主題催化的行業(yè)相對(duì)占優(yōu)主要受業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。（2）當(dāng)前來看，今年2月軍工、傳媒、電子、有色金屬、化工等行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)：一是 2月份對(duì)商業(yè)航天和AI應(yīng)用的支持政策可能持續(xù)落地實(shí)施，同時(shí)2月商業(yè)航天和AI應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)催化不斷，與此相關(guān)的軍工、傳媒、計(jì)算機(jī)等主題催化的行業(yè)可能表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；二是2月份流動(dòng)性可能維持寬松，美元指數(shù)可能維持低位，有色金屬、化工等相關(guān)的商品價(jià)格可能繼續(xù)震蕩上行，疊加已披露可比口徑下有色金屬、電子等2025年年報(bào)盈利增速排名靠前，因此績(jī)優(yōu)的有色金屬、電子、化工等行業(yè)2月表現(xiàn)也可能相對(duì)占優(yōu)。

（三）當(dāng)前成長(zhǎng)中的醫(yī)藥、汽車、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等估值情緒較低

　　當(dāng)前成長(zhǎng)一級(jí)行業(yè)中的電力設(shè)備、傳媒、汽車等PEG較低。成長(zhǎng)一級(jí)主要從預(yù)測(cè)PEG的角度篩選，電力設(shè)備、傳媒、汽車預(yù)測(cè)PEG較低，分別為0.68、1.02、1.07。當(dāng)前醫(yī)藥、汽車、計(jì)算機(jī)、機(jī)械成交額占比歷史分位數(shù)較低，分別為1.7%、10.8%、32.8%、63.7%。

　　當(dāng)前成長(zhǎng)二級(jí)行業(yè)中的乘用車、中藥、化學(xué)制品、生物制品等情緒較低。成長(zhǎng)二級(jí)主要從預(yù)測(cè)PEG的角度篩選，航海裝備、游戲、商用車、光學(xué)光電子預(yù)測(cè)PEG較低，分別為0.32、0.50、0.61、0.69。當(dāng)前乘用車、汽車服務(wù)、中藥、化學(xué)制品成交額占比歷史分位數(shù)較低，分別為0.3%、0.4%、2.5%、7.5%。

　　當(dāng)前主題行業(yè)中的創(chuàng)新藥、機(jī)器人、儲(chǔ)能等情緒較低。主題行業(yè)主要從預(yù)測(cè)PEG的角度篩選，腦機(jī)接口、儲(chǔ)能、AI應(yīng)用預(yù)測(cè)PEG較低，分別為0.70、0.73、0.99。當(dāng)前創(chuàng)新藥、機(jī)器人、儲(chǔ)能的成交額占比歷史分位數(shù)較低，分別為5.6%、31.6%、42.9%

　　當(dāng)前消費(fèi)一級(jí)行業(yè)中的家電、食品飲料、汽車等PE較低。消費(fèi)一級(jí)主要從預(yù)測(cè)PE的角度篩選，家電、食品飲料、汽車預(yù)測(cè)PE較低，分別為16.0、20.5、27.5。當(dāng)前食品飲料、社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售預(yù)測(cè)PE歷史分位數(shù)較低，分別為30.2%、59.1%、63.5%、64.5%。

（四）2月繼續(xù)聚焦科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)

　　2月建議逢低配置政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）、軍工（商業(yè)航天）、通信（AI硬件）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、電新（核聚變、儲(chǔ)能、太空光伏）、醫(yī)藥（腦機(jī)接口、創(chuàng)新藥）等行業(yè)。（1）電子：一是2026年1月融資大幅流入電子行業(yè)，截至2026年1月29日共計(jì)凈流入304.56億元；二是NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)現(xiàn)貨平均價(jià)上漲，截至2026年1月19日，周環(huán)比上漲5.05%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高；三是2026韓國半導(dǎo)體展將于2026年2月11-13日在首爾召開，本次展會(huì)是韓國最具影響力的半導(dǎo)體展覽會(huì)，也是全球半導(dǎo)體設(shè)備、材料、封測(cè)與應(yīng)用企業(yè)拓展韓國市場(chǎng)的重要窗口。（2）傳媒：一是《網(wǎng)絡(luò)直播營銷管理辦法》將于2026年2月1日正式生效，要求AI 主播必須持續(xù) "亮明身份"，直播間需明確提示 AI 生成屬性，平臺(tái)需建立 AI 內(nèi)容核驗(yàn)機(jī)制，違規(guī)將面臨高額處罰；二是印度AI 影響力峰會(huì)將于2026年2月19-20日在新德里舉辦，該峰會(huì)聚焦于人工智能生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵支柱，包括計(jì)算能力、基礎(chǔ)模型、數(shù)據(jù)集、 應(yīng)用開發(fā)、未來技能、初創(chuàng)融資以及安全可信的人工智能。（3）計(jì)算機(jī)：一是2026年1月融資大幅流入計(jì)算機(jī)行業(yè)，截至2026年1月29日共計(jì)凈流入133.13億元；二是世界頂尖科學(xué)家峰會(huì)（WLS）與世界政府峰會(huì)（WGS）將于2月1-3日在迪拜舉辦聯(lián)合峰會(huì)，39位諾貝爾獎(jiǎng)得主、6位圖靈獎(jiǎng)得主、7位沃爾夫獎(jiǎng)得主在內(nèi)的71位全球頂尖科學(xué)家等代表將展開深入的開放性討論，以“基礎(chǔ)科學(xué)：應(yīng)對(duì)人類未來的挑戰(zhàn)”為主題，將圍繞四大議題展開，包括人工智能與基礎(chǔ)科學(xué)的融合共生、科學(xué)進(jìn)步與社會(huì)發(fā)展的協(xié)同演進(jìn)、開放科學(xué)的全球協(xié)作路徑以及科學(xué)合作體系的未來構(gòu)建等；三是2026腦機(jī)接口開發(fā)者大會(huì)將于2月3日在天津舉行，本次大會(huì)采用審核注冊(cè)制，會(huì)議規(guī)模上限為500人。（4）軍工：一是新加坡航天峰會(huì)(Space Summit 2026)將于2026年2月2-3日在新加坡舉辦，會(huì)議將探討，隨著航天活動(dòng)日益頻繁，各類組織要如何應(yīng)對(duì)成本壓力、保障基礎(chǔ)設(shè)施、滿足監(jiān)管要求，并落實(shí)可持續(xù)發(fā)展的考量；二是NASA 小衛(wèi)星LEARN 論壇將于2026年4月29日舉辦，會(huì)議采取邀請(qǐng)制，線上舉辦。（5）通信：一是2026年1月融資大幅流入通信行業(yè)，截至2026年1月29日共計(jì)凈流入133.14億元；二是亞洲光電博覽會(huì)（APE2026）將于2月4-6日在新加坡舉辦，將圍繞行業(yè)熱點(diǎn)方向，深度聚焦量子科技、先進(jìn)半導(dǎo)體制造、機(jī)器視覺等光電領(lǐng)域的新技術(shù)及新趨勢(shì)。（6）機(jī)械設(shè)備：一是第十二屆國際會(huì)議機(jī)電一體化與機(jī)器人工程（ICMRE）將于2026年3月2-4日在德國奧爾登堡大學(xué)舉行，該會(huì)議主要關(guān)注領(lǐng)域涵蓋自主系統(tǒng)、人工應(yīng)用的機(jī)器人應(yīng)用智能、控制系統(tǒng)、傳感器與執(zhí)行器、人機(jī)交互，以及智能自動(dòng)化；二是2026美國西部醫(yī)療器械制造自動(dòng)化、機(jī)器人展覽會(huì)將于2026年2月3-4日在美國洛杉磯安納海姆會(huì)展中心召開，將展示最新的自動(dòng)化和智能機(jī)器人技術(shù)。（7）電新：一是2026年1月融資大幅流入電新行業(yè)，截至2026年1月29日共計(jì)凈流入153.22億元；二是2026年全國電化學(xué)技術(shù)與先進(jìn)儲(chǔ)能材料創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)將于2026年2月2-5日在云南大理隆重召開，聚焦電化學(xué)與先進(jìn)儲(chǔ)能材料領(lǐng)域的核心科學(xué)問題與產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)。（8）醫(yī)藥：一是第七屆ADC與新型抗體藥物開發(fā)峰會(huì)定于2026年2月3-4日在上海舉辦，本屆峰會(huì)旨在通過多種形式搭建交流合作平臺(tái)，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研用深度融合，共同推動(dòng)ADC及抗體類藥物快速臨床轉(zhuǎn)化；二是2026全國藥物設(shè)計(jì)前沿與創(chuàng)新藥物發(fā)展研討會(huì)將于2026年2月1-4日在海南三亞舉辦，本次會(huì)議旨在圍繞藥物設(shè)計(jì)前沿技術(shù)、創(chuàng)新藥物研發(fā)瓶頸突破、產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同轉(zhuǎn)化等核心議題展開深入研討。

　　2月建議逢低配置可能補(bǔ)漲和基本面可能邊際改善的消費(fèi)（食品、商貿(mào)零售、社服）等行業(yè)。（1）消費(fèi)：一是商貿(mào)零售方面，2026年全國及各地春節(jié)消費(fèi)券發(fā)放已啟動(dòng)，總金額超3.6億元，上海、浙江、江蘇、重慶等多地推廣消費(fèi)券新玩法，如聯(lián)動(dòng)景區(qū)消費(fèi)憑證兌換優(yōu)惠券、“以軌換游”等多種形式，“票根經(jīng)濟(jì)”串聯(lián)不同消費(fèi)場(chǎng)景，其核心在于擺脫短期刺激，構(gòu)建“政策-市場(chǎng)-消費(fèi)”的良性循環(huán)；二是食品方面，首先，截至2026年1月29日，散裝飛天茅臺(tái)價(jià)格為1570元，高端酒市場(chǎng)動(dòng)銷情況向好，部分茅臺(tái)省區(qū)直營店出現(xiàn)飛天茅臺(tái)庫存不足情況，僅i茅臺(tái)申購成功者可保證獲得現(xiàn)貨；三是社服方面，2025年12月中國客運(yùn)量為13.59億人，當(dāng)月同比增長(zhǎng)0.39%，伴隨寒假、春節(jié)旺季的臨近，旅游出行市場(chǎng)有望保持穩(wěn)中向好的趨勢(shì)。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1.歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用：文中相關(guān)復(fù)盤具有歷史局限性，不同時(shí)期的市場(chǎng)條件、行業(yè)趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生不同的影響，過去的表現(xiàn)僅供參考。

　　2.政策超預(yù)期變化：經(jīng)濟(jì)政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國際關(guān)系的影響可能超預(yù)期或者不及預(yù)期，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

　　3.經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：受外部干擾、貿(mào)易爭(zhēng)端、自然災(zāi)害或其他不可預(yù)測(cè)的因素影響，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程可能有所波動(dòng)，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

（文章來源：華金證券）

(原標(biāo)題：【華金策略鄧?yán)妶F(tuán)隊(duì)-定期報(bào)告】二月繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，科技和周期主線不變)

(責(zé)任編輯：18)